基于“償二代”的我國財產保險公司資產負債管理研究

路春霞 戴成峰

摘要：風險導向的償付能力監管體系（“償二代”）和資產負債管理監管體系是兩個重要的保險監管規則，正引導著中國保險業向風險管控和價值提升方向轉變，并逐步改變著保險公司的經營行為。中國“償二代”和資產負債管理都以風險管理為出發點，通過定性和定量的風險管理手段，有效管理保險行業和保險公司的經營風險，推動其價值發展。財產保險公司作為風險經營者，需重視風險管理，穩健經營，以有效保護投保人（被保險人）利益。文章在充分分析財產保險業務特點的基礎上，結合償付能力管理和資產負債管理的監管要求，構建了 “償二代”和資產負債管理相結合的動態財務分析模型，有利于財產保險公司在業務發展、投資配置和資本占用之間找到有效平衡，并作為公司優化風險管控和經營決策的依據，有利于提升公司的長期價值。

關鍵詞：財產保險公司；償二代；資產負債管理；動態財務分析；策略管理

2018年初，中國保險監管部門下發了《中國保監會關于印發<保險資產負債管理監管規則（1-5號）>及開展試運行有關事項的通知》（保監發〔2018〕27號），正式拉開了中國保險業資產負債管理監管的序幕。保險資產負債管理監管規則作為支持保險業在日益復雜的風險環境中保持穩健發展、防范系統性風險的重要保障，是中國保險行業繼“償二代”之后的又一個重要監管文件。“償二代”與資產負債管理監管規則都以防范行業風險為主要目的，各有側重，相互作用，共同致力于保險行業風險管理，防范系統性風險和全面提升保險企業價值。償付能力監管體系統領著保險經營，以外部約束的方式制約和決定著公司經營管理；資產負債管理植根于公司內部管理，以內生管控的模式促進和推動保險價值提升。簡言之，資產負債管理受制于償付能力監管，并反作用于償付能力管理。

資產負債管理脫胎于企業風險管理體系，是保險公司內部經營能力的核心內容之一，并逐步成為中國保險監管的重要組成部分。資產負債管理的主要作用是協調資產和負債的相互關系，通過匹配管理有效降低風險，改善并提高企業短期和長期價值。在國外，資產負債管理已經有完善的理論體系、豐富的管理技術，廣泛運用于保險公司的經營管理實踐，效果顯著。在我國，資產負債管理研究起步較晚，后發優勢明顯，但廣度和深度有待進一步加強。近年來，隨著我國保險業資產負債管理監管規則的建立和實施，保險資產負債管理的理念、技術在保險公司的得到充分運用，極大地推動我國保險行業降低錯配風險，提升保險行業風險管理和價值管理的能力，守住了系統性風險的底線。

鑒于我國保險業償付能力監管體系和資產負債管理在保險公司經營管理、防范風險中的作用，客觀要求我國保險理論界和實務界加強對“償二代”與資產負債管理的研究，探索“償二代”對保險公司的資產負債管理、經營成果和企業價值的影響，并積極調整公司的經營管理策略。本文借鑒動態財務分析方法，將償二代和資產負債管理結合起來進行研究，初步構建了資產負債管理與償二代相結合的動態資產負債管理模型，意在使財產保險公司在經營決策過程中，既能做到資產負債匹配，又能滿足償付能力監管的要求，達到有效降低經營風險，推動公司“短期有利、長期有效”地穩健發展，最終實現企業價值最大化的目標。

2 我國資產負債管理監管體系概況

2018年3月初，中國保險監管部門下發了《中國保監會關于印發<保險資產負債管理監管規則（1-5號）>及開展試運行有關事項的通知》（保監發〔2018〕27號），正式實施保險業務資產負債管理。

2.1 保險資產負債管理的主要內容

中國保險資產負債管理監管制度框架采取“1+5”的制度模式，即資產負債管理監管制度總體框架是1個辦法和5項監管規則：1個辦法即《保險資產負債管理監管暫行辦法》，5項監管規則主要包括財產險公司和人身險公司的能力評估規則與量化評估規則，以及資產負債管理報告規則。具體內容如下：

2.1.1 能力評估規則從“制度健全性”和“遵循有效性”兩個方面評估公司的資產負債管理能力。具體評估內容包括：一是基礎與環境，規定了不同類型的保險公司資產負債管理需要設置的組織架構及人員配置要求；二是控制與流程，明確了保險公司資產負債管理的賬戶分類、管理程序和流程、數據交互等方面的要求；三是模型與工具，對資產負債管理模型、資產配置模型，模型參數的設定和變更流程等提出了明確要求；四是績效考核，要求將資產負債管理制度健全性和遵循有效性納入公司考核；五是資產負債管理報告，明確了資產負債管理報告的報告路徑、頻率和主要內容。

2.1.2 量化評估規則是通過構建模型和進行壓力測試評估保險公司資產負債匹配狀況，有效識別和計量資產負債錯配風險。重點對保險公司從靜態數據和動態結果兩方面進行期限、成本收益和流動性匹配情況的監督和管理。

2.1.3 資產負債管理報告規則主要規范保險公司資產負債管理報告的編制和報告，并重點對年度報告的內容、董事會管理層的責任、報送方式以及獨立第三方審核等進行了規范。

2.2 資產負債管理量化的重要計算公式

根據《保險資產負債管理監管規則第 2 號：財產保險公司資產負債管理量化評估規則》的相關管理要求，財產保險公司的量化管理涉及如下重要計算公式：

2.2.1 期限結構匹配的計算公式

期限結構匹配主要采用久期缺口或修正久期缺口來計量，久期缺口為正表示資產價值比負債價值對利率的敏感程度高，利率上升時，資產價值下跌比負債價值下跌的幅度大，相應地，保險公司的凈資產將減少；反之，當利率上升時，保險公司的凈資產將增加。具體數學表達式為：

2.2.2 成本收益匹配的計算公式

成本收益匹配通過收益率與成本率的差額來反映，成本收益缺口為正表示資產的收益能覆蓋負債的成本，為負表示資產的收益不能覆蓋負債的成本。具體數學表達式為：

其中： 為成本收益匹配缺口， 為總資產收益率， 為總負債成本率， 為某類資產收益率， 為某類負債成本率， 為某類資產或負債的權重。

2.2.3 現金流匹配的計算公式

現金流匹配通過一段時間內的現金流凈額來反映，現金流缺口為正表示在未來一段時期內公司的流動性充足，為負表示流動性存在問題，需要采取措施解決。具體數學表達式為：

其中： 為現金流缺口， 為資產現金流， 為負債現金流， 為某類資產現金流， 為某類負債現金流。

3 基于償二代的財產保險公司資產負債管理模型

在償二代和資產負債管理監管規則實施后，我國財產保險公司資產負債管理模式、技術、方法等并不會發生實質性變化；償二代作為我國保險公司資產負債管理的外部約束條件，對保險公司的資產負債管理、業務和投資決策等將產生重大影響。為了做好償二代下資產負債管理，財產保險公司可以充分利用動態財務分析（DFA）工具，以公司戰略規劃為基礎，在償付能力監管標準的約束下，合理安排投資結構、保險產品組合，滿足資產負債匹配管理要求，并最大化公司的短期利潤和長期價值增長目標。

按照資產負債管理相關監管規則的要求，財產保險公司需要將普通賬戶進一步細分為傳統保費賬戶、資本補充債及次級債賬戶（資本性債券賬戶）、投資性保險產品賬戶，以判斷分類賬戶的資產負債匹配情況。償二代下財產保險公司動態財務分析的具體模型如下：

3.1 利潤模型的相關數學表達式

3.1.1 總利潤模型公式

其中： 為已賺保費， 為賠款支出， 為保單獲取成本， 為固定成本支出， 為其他成本支出， 未提存未到期責任準備金。

3.2 財務狀況指標相關的數學表達式

其中： 為總資產， 為某類賬戶資產（具體為傳統保費賬戶、資本性債券賬戶、投資性保險產品賬戶）， 為某類賬戶負債， 為某類賬戶凈資產， 為某類賬戶負債的當期變動額， 為某類賬戶凈資產的當期變動額， 為某類賬戶的期初負債， 為公司期初凈資產合計， 為公司當期凈資產變動總額額。

在不考慮股本（資本金）變化的情況下，當期凈資產的變動額可簡化為當期利潤和其他綜合收益之和。具體表達式為：

其中： 為其他綜合收益。

3.3 基于資產負債結果的償付能力模型和資產負債匹配模型

以上模型展現了利潤、資產和負債的相關動態過程，是動態財務分析（DFA）進行資產負債管理的基礎。在償二代下，財產保險公司的資產負債匹配管理的動態模型如下：

3.3.1 資產負債管理匹配相關模型表達式為：

其中： 為成本收益匹配缺口， 為某類資產收益率， 為某類負債成本率， 為某類資產或負債的權重。

其中： 為現金流缺口， 為某類資產現金流， 為某類負債現金流。

3.3.2 期初償付能力充足率計算公式為：

其中： 為期初綜合償付能力充足率， 為期初實際資本， 為期初最低資本要求， 為期初凈資產或所有者權益， 為期初非認可資產， 為期初資本性債券， 為期初量化風險最低資本要求， 為期初控制風險最低資本要求， 期初其他附加資本要求。

3.3.3 期末償付能力充足率計算公式為：

其中： 為期末綜合償付能力充足率， 為期末實際資本， 為期末最低資本要求， 為期末凈資產或所有者權益， 為期末非認可資產， 為期末資本性債券， 為期末量化風險最低資本要求， 為期末控制風險最低資本要求， 期末其他附加資本要求， 為期末核心償付能力充足率， 為期末實際核心資本。

4 償二代下財產保險公司 DFA模型的具體實施

償二代下，財產保險公司在運用DFA模型進行資產負債管理的過程中，不僅要遵循傳統的DFA操作流程，更需要考慮償二代、自身業務結構及特點的影響，以提高動態財務分析（DFA）模型的適應性，發揮其積極作用，為公司經營管理決策提供依據，強化過程管理，最終提升公司的企業價值。

第一步，設定符合公司戰略發展要求的資產負債管理和償付能力管理目標，作為公司經營決策的依據。公司資產負債管理部門需要充分研究償二代和資產負債管理相關監管制度，并根據監管要求和公司的風險管理目標，設定公司短期和長期的償付能力目標、資產負債管理目標，并在實際操作中嚴格按照目標要求，遴選符合公司戰略要求的方案。

第二步，做好數據模型所需的基礎數據分類和采集工作。資產負債管理部門需要按照償二代監管制度、資產負債管理監管制度以及公司內部管理制度的要求，對公司資產、負債、險種等進行合理分類，且將資產和負債內部結構按照期限（久期）等進行劃分，并制作成數據采集模板，完善DFA模型運轉的基礎數據。

第三步，根據公司的業務發展規劃，尋找償二代下公司償付能力充足率的上下限。在負債導向的財產保險公司資產負債管理模式下，業務規劃將是公司經營管理、投資配置、資產負債管理的起點。在業務規劃確定的情況下，財產保險公司可以根據業務結構，假設兩種極端的投資配置，以找到公司可能的償付能力上下限，提高DFA情景設置的效率。一是假設投資均為資本要求低的銀行存款和固定收益債券投資，以此計算出公司最高償付能力充足率，作為償付能力充足率的最高限；二是在監管投資比例范圍內，將投資按照最低資本要求從高向低選擇投資品種，先滿額選擇最低資本要求最高的投資品種，再選擇最低資本要求次高的品種，以此類推，最后選最低資本要去最低的投資品種，以模擬計算出公司最低償付能力充足率，作為公司償付能力充足率的最低限。

第四步，在分析公司償付能力上下限的基礎上，設置DFA模擬測算情景。DFA模擬情景至少需要明確包括保費收入、賠付率、保單獲取成本（率）、固定費用（率），投資型保險產品銷售額、投資型保險產品的成本跟、滿期給付額，資本補充債發行金額、發行成本、資本補充債到期償還金額，資產投向，投資資產的內部配置及對應的投資收益率等參數及參數值。

第五步，利用動態財務分析模型，模擬出資產負債管理和償付能力管理需要的相關數據。將相關參數值輸入DFA模型，并利用公式（5）----（10），測算出各種情境下的利潤結果、總資產、總負債和凈資產等關鍵指標，并按照分類要求進一步細分資產和負債的內部結構和金額，為償付能力充足性計算以及資產負債匹配管理做好準備工作。

第六步，進行資產負債管理匹配測試。將模擬測算出來的資產、負債、收入及凈資產等關鍵指標，按照資產負債管理的要求進行分類，使用（11）----（14）的資產負債管理的相關計算公式，分別計算出不同情境下的資產負債管理匹配結果，并根據缺口情況以及第一步設定的資產負債管理目標，綜合評價后確選擇出符合要求的情景，進入下一步償付能力測試，或根據測試結果返還第三步，重新設置相關情景及參數。鑒于目前財產保險公司采取負債導向的資產負債管理，模擬情景的參數調整主要集中于投資品種、結構和期限等的調整。

第七步，完成償付能力模擬測試。對資產負債匹配管理滿足監管要求和公司管理目標的情景，利用公式（15）--（17）進行償付能力量化管理的相關測算，并逐個情景計算出核心和綜合償付能力充足率，并與監管要求及公司目標進行比較，選擇出符合要求的情景，作為管理的依據。如果所有測試情景均不符合要求，則需要返還第四步，調整參數設置，并重復進行第四步至第六步的測試，直到至少三種以上情景滿足要求為止。

第八步，選定可行方案，并跟蹤管理。公司資產負債管理部門將滿足監管要求及公司管理目標的整理出來，對各情景的利弊進行客觀分析，形成分析報告，報送公司管理層。公司管理層綜合考慮各方面因素的基礎上，選擇出最符合公司要求的情景，并以此作為公司經營管理的依據。資產負債和償付能力的跟蹤管理需要采取如下措施：

（1）按季度進行資產負債管理和償付能力管理結果的回溯分析，發現偏差，查找原因，并及時報告公司管理層及董事會，作為公司決策的依據。

（2）深入分析偏差產生的原因，過段采取糾偏措施。糾偏措施不僅包括對公司內部經營指標的考核評價，更重要的是要進行動態指標的調整，重新設定新的過程管理指標、明確新的管理舉措。

（3）根據糾偏措施，進行后續的動態管理、模擬測算，并將模擬結果、過程指標作為后續管理的依據。

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[作者簡介]路春霞，中匯會計師事務所（特殊普通合伙）合伙人，財政部會計領軍（后備）人才，研究方向：保險財務，審計；戴成峰，天安財產保險股份有限公司，經濟學博士、高級會計師，研究方向：保險財務、精算與風險管理。