蔚來(lái)汽車“至暗時(shí)刻”：不談?dòng)形磥?lái)嗎？

張星 朱耘

“流血上市”成常態(tài)？

“流血上市”是2018年以來(lái)，中國(guó)企業(yè)赴美IPO的特點(diǎn)之一。公司有實(shí)力基礎(chǔ)，加上故事講得好，就能為市場(chǎng)帶來(lái)良好的想象空間并創(chuàng)造出一個(gè)良好的融資環(huán)境，風(fēng)光過(guò)后，就原形畢露，留給市場(chǎng)一地雞毛。

最近三個(gè)月，特別是2019年6月，對(duì)蔚來(lái)汽車（NIO. N）來(lái)說(shuō)或許是它的“至暗時(shí)刻”。

不久前，蔚來(lái)又起火了，有著“中國(guó)特斯拉”之稱的蔚來(lái)汽車，2019年已多次起火，而每次起火，引發(fā)的不僅是業(yè)內(nèi)對(duì)于蔚來(lái)汽車安全性的質(zhì)疑，也令資本市場(chǎng)用股價(jià)為其投出“不信任”票。

6月14日下午3時(shí)許，一輛蔚來(lái)ES8在武漢市漢西建材市場(chǎng)停車場(chǎng)發(fā)生燃燒。而這已經(jīng)是近3個(gè)月以來(lái)，蔚來(lái)第三起自燃事件。5月16日，上海嘉定一輛ES8出現(xiàn)冒煙，4月22日，西安一輛停放在充電樁旁邊的ES8發(fā)生燃燒。

蔚來(lái)在學(xué)習(xí)特斯拉的模式。先做一個(gè)高端產(chǎn)品，打品牌、炫技、吸引用戶注意力，樹立標(biāo)桿。真正走量靠中級(jí)產(chǎn)品ES6形成規(guī)模，改善現(xiàn)金流。

截至2019年6月21日，蔚來(lái)汽車的股價(jià)已跌到2.64美元/股，市值僅27.7億美元。今年3月初，蔚來(lái)股價(jià)還高達(dá)10.64美元/股，總市值超過(guò)100億美元。從10.64美元到2.64美元，蔚來(lái)的股價(jià)3個(gè)月內(nèi)兩次“腰斬”。

股價(jià)接連下跌，或許與蔚來(lái)披露一季報(bào)營(yíng)收、利潤(rùn)遭遇“滑鐵盧”有關(guān)。2019年5月28日下午，蔚來(lái)汽車披露了其2019年第一季度未經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)告。數(shù)據(jù)顯示，截至2019年3月31日，蔚來(lái)實(shí)現(xiàn)總收入16.312億元，環(huán)比下降52.5%，虧損26.236億元，環(huán)比減少25.1%，同比增長(zhǎng)71.4%。

在蔚來(lái)的一季報(bào)中，也公布了其在售車型ES8的交付情況，數(shù)據(jù)顯示，2019年第一季度其ES8交付數(shù)量為3989輛，相比2018年第四季度交付量7980輛，下降明顯。雖然營(yíng)收高于此前預(yù)期的13.909億元到15.157億元，但營(yíng)收和交付數(shù)量的下降還是引起了相當(dāng)多的關(guān)注。

營(yíng)收、交付減半、股價(jià)兩度“腰斬“，盈利尚無(wú)時(shí)間表，蔚來(lái)的未來(lái)似乎不太明朗。

但蔚來(lái)并未停下其擴(kuò)張的腳步：在財(cái)報(bào)中，蔚來(lái)披露了與北京亦莊國(guó)際投資發(fā)展有限公司（“亦莊國(guó)投”）簽訂框架協(xié)議一事。不久前，蔚來(lái)汽車與廣汽合資，發(fā)布了首款概念車“合創(chuàng)”，6月起將交付其第二款產(chǎn)品ES6。一時(shí)間，對(duì)于蔚來(lái)營(yíng)收下降、產(chǎn)品規(guī)劃、合作的解讀和猜想眾說(shuō)紛紜。

在營(yíng)收下降中迎新品交付

對(duì)于交付數(shù)量的下降，蔚來(lái)首席財(cái)務(wù)官謝東螢表示，部分原因在于 2019 年中國(guó)電動(dòng)汽車補(bǔ)貼減少的預(yù)期，使去年年底交付提速，以及元旦和春節(jié)假期期間的季節(jié)性下滑。

對(duì)此，《商學(xué)院》記者向蔚來(lái)汽車公共總監(jiān)萬(wàn)銳深入了解。萬(wàn)銳對(duì)此給出的解釋是：“補(bǔ)貼下降肯定影響到了今年的銷量，有些人會(huì)觀望，但只是銷量下滑，還不至于影響到腰斬的程度。去年是訂單攢在那里，直到第四季度才集中釋放。今年是一個(gè)月一個(gè)月地交付，是按正常的節(jié)奏在走?！?/p>

據(jù)悉，截至2019年4月30日，ES8的交付總量為16461輛。隨著4月份乘用車銷量數(shù)據(jù)的陸續(xù)公布，在高端三排座SUV車型1-4月終端零售量上，蔚來(lái)ES8以17.4%的市場(chǎng)份額緊隨奧迪Q7和奔馳GLS其后。萬(wàn)銳表示ES8在細(xì)分市場(chǎng)份額占比超10%，表現(xiàn)已算不錯(cuò)，目前一個(gè)月一千多的銷量正常。他笑言：“如果還像去年底一個(gè)月三四千的銷量，那我們就爆發(fā)了。”

對(duì)于ES8銷量的減少，汽車行業(yè)知名評(píng)論員鐘師認(rèn)為不好下結(jié)論。光從交付數(shù)字看，無(wú)法看出ES8是交付能力還是用戶訂單不夠?！坝锌赡苁怯唵味?，但瓶頸存在、交付能力待解決?！?/p>

5月28日，在合肥江淮蔚來(lái)制造基地，蔚來(lái)第二款規(guī)模量產(chǎn)車型ES6正式下線。此款車將在6月下旬交付用戶。蔚來(lái)汽車董事長(zhǎng)李斌表示：“截至目前，我們收到了超過(guò)12000個(gè)ES6預(yù)訂單，其中超過(guò)5000個(gè)預(yù)訂單是從上海車展開幕到現(xiàn)在的5周半內(nèi)收到的。隨著越來(lái)越多的潛在用戶親身感受了ES6，我們有信心其富有競(jìng)爭(zhēng)力的性能和價(jià)格將會(huì)吸引越來(lái)越多高端車買家的興趣?！?/p>

對(duì)于此款產(chǎn)品，蔚來(lái)和業(yè)界人士均對(duì)其寄予厚望。鐘師認(rèn)為蔚來(lái)在學(xué)習(xí)特斯拉的模式。“先做一個(gè)高端產(chǎn)品，打品牌、炫技、去吸引用戶注意力，樹立標(biāo)桿。真正走量應(yīng)該是靠中級(jí)產(chǎn)品ES6形成規(guī)模，去改善現(xiàn)金流。”

萬(wàn)銳預(yù)計(jì)ES6的交付會(huì)提前些，因?yàn)椴煌谑卓钴嘐S8的情況，ES6的生產(chǎn)線、工人、工廠都是成熟的，交付量爬坡會(huì)平緩些。但在今年4季度預(yù)計(jì)也會(huì)有類似去年ES8的銷量爆發(fā)。

提升銷量 盈利尚早

據(jù)公開報(bào)道，對(duì)于ES8的銷量預(yù)期，謝東螢說(shuō)：“我們認(rèn)為第二季度會(huì)面臨一個(gè)更具挑戰(zhàn)的銷售環(huán)境，伴隨著競(jìng)爭(zhēng)加劇及中國(guó)汽車市場(chǎng)整體低迷，預(yù)計(jì)需求和交付會(huì)持續(xù)減緩?！痹诖吮尘跋?，蔚來(lái)專注于ES6的全國(guó)交付，同時(shí)提高整體運(yùn)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)的利用率和效率，最大化資源投入回報(bào)。

根據(jù)蔚來(lái)招股書中披露的產(chǎn)品線規(guī)劃，ES6有望實(shí)現(xiàn)單年6萬(wàn)輛的銷量，2020年和2021年的銷量預(yù)計(jì)分別為12萬(wàn)輛和20萬(wàn)輛，占蔚來(lái)總銷量將近50%。這一目標(biāo)如何實(shí)現(xiàn)，對(duì)于當(dāng)下的蔚來(lái)，是個(gè)考驗(yàn)。

對(duì)于如何專注ES6的交付，在采訪中，萬(wàn)銳表示措施比較簡(jiǎn)單。“我們要做的一件事就是在各個(gè)城市不停試駕。試過(guò)與沒(méi)試過(guò)的人對(duì)產(chǎn)品完全是兩種看法。因?yàn)槲覀兊年P(guān)注度挺高，但大家對(duì)于我們企業(yè)和產(chǎn)品接觸不夠?！彼e例說(shuō)廣州那邊用戶中心，一個(gè)月組織試駕1500人次以上。

而要提高整體運(yùn)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)的利用率和效率，如包括專屬樁、換電站、移動(dòng)充電車在內(nèi)的能源服務(wù)體系利用，還是要通過(guò)增加試駕、實(shí)現(xiàn)銷量及對(duì)社會(huì)部分開放來(lái)實(shí)現(xiàn)。

然而，談到盈利，他說(shuō)，一開始就把盈利當(dāng)成核心，就無(wú)法做好產(chǎn)品。我們的戰(zhàn)略是正確的，只是盈利會(huì)需要較長(zhǎng)周期。

李斌也曾在公開場(chǎng)合表示：“對(duì)于一家新創(chuàng)企業(yè)來(lái)說(shuō)，前幾年出現(xiàn)虧損，很正常。至于何時(shí)能實(shí)現(xiàn)盈利，我只能說(shuō)蔚來(lái)還有很長(zhǎng)路要走。”

目前蔚來(lái)做的較多的是在研發(fā)、用戶體驗(yàn)上大量投入。財(cái)報(bào)顯示，蔚來(lái)汽車2019年一季度的研發(fā)費(fèi)用約為1.61億美元（折合人民幣約為10.78億元），同比增長(zhǎng)了55.4%。

一位業(yè)內(nèi)人士這樣解讀：“研發(fā)必須要加大投入，不然如何競(jìng)爭(zhēng)得過(guò)特斯拉以及國(guó)內(nèi)其他生產(chǎn)廠家。而在用戶體驗(yàn)的投入也是無(wú)奈之舉，蔚來(lái)目前在技術(shù)上沒(méi)有很大的領(lǐng)先性，只能通過(guò)提升用戶體驗(yàn)吸引潛在購(gòu)買者?！?h3>產(chǎn)品不成熟是誤解？

新近發(fā)生的多起蔚來(lái)ES8冒煙起火事件，加之之前發(fā)生的OTA升級(jí)黑屏事件，讓部分消費(fèi)者對(duì)蔚來(lái)乃至電動(dòng)車的安全產(chǎn)生了顧慮。

對(duì)于較早前發(fā)生的車主在長(zhǎng)安街上OTA升級(jí)導(dǎo)致趴窩一事，萬(wàn)銳認(rèn)為，準(zhǔn)確來(lái)說(shuō)，用戶的操作有些失誤。OTA升級(jí)應(yīng)在靜止?fàn)顟B(tài)下進(jìn)行。“我們后期做了很多提醒。從APP、推文包括操作界面上做了提醒?！?他認(rèn)為ES8在硬件方面，沒(méi)有太多問(wèn)題，屬于品質(zhì)較高產(chǎn)品。軟件方面，雖然早期存在些問(wèn)題，如黑屏這類情況時(shí)有發(fā)生。但經(jīng)過(guò)三十多次OTA迭代，現(xiàn)在概率已很小。

據(jù)悉蔚來(lái)在六月會(huì)推出NIO Pilot的主要功能，包含高速自動(dòng)輔助駕駛、擁堵自動(dòng)輔助駕駛、自動(dòng)泊車輔助系統(tǒng)。萬(wàn)銳再一次提到了培訓(xùn)車主的重要性。他說(shuō)：“我們內(nèi)部開會(huì)，強(qiáng)調(diào)第一件要做的事就是教育，不能讓大家把這個(gè)當(dāng)無(wú)人駕駛、去睡覺，而是手都不能離開方向盤?！?p>

堅(jiān)持互聯(lián)網(wǎng)打法的李斌也曾說(shuō)：“我想智能電動(dòng)汽車和以前的傳統(tǒng)汽車是完全不一樣的邏輯，因?yàn)榍罢呤强梢圆煌Ｉ?jí)的。硬件要有很好的表現(xiàn)，但智能硬件的軟件不可能在上市伊始就完美無(wú)缺?！?blockquote> ES8的問(wèn)題客觀存在，國(guó)外車廠動(dòng)作比較慢，沒(méi)有十足把握，不會(huì)為了搶市場(chǎng)很快做出產(chǎn)品，但新企業(yè)因?yàn)樯婕叭谫Y問(wèn)題，后面很多資本盯著，沒(méi)有大企業(yè)那么瀟灑。

鐘師認(rèn)為，ES8的問(wèn)題客觀存在，他認(rèn)為國(guó)外車廠在這方面動(dòng)作比較慢，可能跟驗(yàn)控嚴(yán)格有關(guān)系。沒(méi)有十足把握，不會(huì)為了搶市場(chǎng)很快做出產(chǎn)品?！爱a(chǎn)品一旦出現(xiàn)問(wèn)題，要召回，聲譽(yù)受影響，所以它們按部就班做的扎實(shí)些。但新企業(yè)因?yàn)樯婕叭谫Y問(wèn)題，后面很多資本盯著，可能沒(méi)有大企業(yè)那么瀟灑?！?h3>為未來(lái)做準(zhǔn)備

在5月28日發(fā)布的財(cái)報(bào)中透露了蔚來(lái)與亦莊國(guó)投的框架協(xié)議。

協(xié)議中寫道，蔚來(lái)將在北京經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)設(shè)立新的實(shí)體“蔚來(lái)中國(guó)”，并向“蔚來(lái)中國(guó)”注入特定的業(yè)務(wù)和資產(chǎn)，亦莊國(guó)投將通過(guò)其指定的投資公司或聯(lián)合其他投資方對(duì)“蔚來(lái)中國(guó)”以現(xiàn)金方式出資人民幣100億元，以獲取持有“蔚來(lái)中國(guó)”的非控股股東權(quán)益。此外，亦莊國(guó)投也將協(xié)助“蔚來(lái)中國(guó)”建設(shè)或引進(jìn)第三方共同建設(shè)蔚來(lái)中國(guó)先進(jìn)制造基地，生產(chǎn)公司二代平臺(tái)車型。雙方正繼續(xù)為完成最終具有約束力的交易文件而努力。

2018年，隨著蔚來(lái)上海建廠計(jì)劃的終止，蔚來(lái)新產(chǎn)能如何實(shí)現(xiàn)一直備受關(guān)注。蔚來(lái)在去年財(cái)報(bào)中還提及：“公司曾經(jīng)于2017年與上海市嘉定區(qū)政府及相關(guān)單位簽署建立蔚來(lái)新能源電動(dòng)車先進(jìn)基地的框架性協(xié)議及備忘錄。近期，公司已與有關(guān)主體達(dá)成一致，停止該生產(chǎn)基地的建設(shè)計(jì)劃。戰(zhàn)略聚焦于整車制造合作模式。公司相信現(xiàn)有的合肥江淮蔚來(lái)基地能夠滿足未來(lái)2至3年的產(chǎn)能需求。”

華金證券去年9月20日的一份報(bào)告中指出：在發(fā)展初期，蔚來(lái)選擇了一條輕資產(chǎn)的生產(chǎn)模式——代工生產(chǎn)。但鑒于代工無(wú)法完全掌控生產(chǎn)線和供應(yīng)鏈，整車質(zhì)量無(wú)法把控，也不利于品牌定位的提升。因此在擁有了一定的資本積累及造車經(jīng)驗(yàn)后，蔚來(lái)計(jì)劃建設(shè)自己的工廠，從而將產(chǎn)品品質(zhì)及品牌管理牢牢掌握在自己手中。

此次隨著蔚來(lái)與亦莊國(guó)投框架性協(xié)議的出爐，蔚來(lái)北京建廠的計(jì)劃似乎有了實(shí)錘。

對(duì)此，萬(wàn)銳表示說(shuō)，當(dāng)初選擇上海建廠是為了獲得生產(chǎn)資質(zhì)，而隨著政策的放寬，不一定非要自建工廠，自己生產(chǎn)。

江淮的產(chǎn)能2～3年內(nèi)肯定夠用，但需要為后續(xù)的產(chǎn)能未雨綢繆。到底什么時(shí)候建廠，是不是制造合作，將來(lái)的產(chǎn)能如何實(shí)現(xiàn)還在考量中。

鐘師也認(rèn)為這樣的合作有很多的可能性。更多的可能是在研發(fā)、服務(wù)模式方面的投入?！氨本┻@邊的剩余產(chǎn)能很充足，亦莊國(guó)投也不見得愿意用很大地皮建工廠。而蔚來(lái)在互聯(lián)、智能等業(yè)務(wù)板塊都需要很大投入。它可以將這些業(yè)務(wù)板塊甩進(jìn)北京的新殼，拉新的投資進(jìn)來(lái)?！?/p>

此后一天，29日，廣汽蔚來(lái)在杭州對(duì)外公布全新品牌的名稱“HYCAN合創(chuàng)”，并帶來(lái)首款概念車。據(jù)介紹，針對(duì)廣汽蔚來(lái)首款量產(chǎn)車型，廣汽集團(tuán)將主要負(fù)責(zé)整車的研發(fā)和生產(chǎn)，蔚來(lái)汽車將提供智能網(wǎng)聯(lián)技術(shù)和能源支撐體系。廣汽蔚來(lái)創(chuàng)始人、CEO廖兵也表示合創(chuàng)“不是創(chuàng)造一家汽車制造商，而是構(gòu)建一個(gè)開放、共享的智聯(lián)+出行生態(tài)平臺(tái)?！?/p>

雖然外界更多將其解讀為變相代工，鐘師也表示說(shuō)：“如果蔚來(lái)銷售良好，需要擴(kuò)大生產(chǎn)能力，自己投資不劃算?，F(xiàn)在廣汽傳祺的量跌得很明顯，有富余生產(chǎn)能力閑置產(chǎn)能是現(xiàn)成的?？赡芤矔?huì)有智能、電動(dòng)、互聯(lián)方面合作?！?/p>

對(duì)于蔚來(lái)近期的幾個(gè)大動(dòng)作，一位業(yè)內(nèi)人士分析說(shuō)：“從現(xiàn)金流量表來(lái)看，蔚來(lái)各項(xiàng)資金來(lái)源主要都是來(lái)自于籌資活動(dòng)，蔚來(lái)還是很缺錢，還需要很多資金投入。像亦莊的100億元、與廣汽合作的項(xiàng)目等，都可以解決一部分資金缺口，減輕自身資金壓力?！?/p>

萬(wàn)銳表示，說(shuō)我們不缺錢，外界肯定不信。但資金壓力也沒(méi)有想象那么大。他為蔚來(lái)持續(xù)融資的能力也很自信：“過(guò)去的很長(zhǎng)時(shí)間，金融市場(chǎng)比較急躁?，F(xiàn)在不是那樣了。投資者也會(huì)看什么真正能落地、長(zhǎng)期有效。我們的投資人都是穩(wěn)固、有實(shí)力的那種長(zhǎng)線投資人。”

融資、交付、盈利是擺在包括蔚來(lái)在內(nèi)的造車新勢(shì)力面前繞不開的“檻”，中國(guó)新能源汽車補(bǔ)貼退坡，造車成本增加；包括合資品牌在內(nèi)的諸多傳統(tǒng)汽車企業(yè)新能源汽車陸續(xù)投放市場(chǎng)，競(jìng)爭(zhēng)加劇；資本市場(chǎng)，蔚來(lái)的股價(jià)近3個(gè)月已經(jīng)兩度腰斬。蔚來(lái)的未來(lái)何在？《商學(xué)院》將持續(xù)關(guān)注。