斗魚“熬”上市，直播已變天

沈思涵 石丹

斗魚上市一事終于塵埃落定。

7月17日晚間，斗魚正式在納斯達克掛牌交易，證券代碼為“DOYU”。其募資金額約為7.75億美元，系今年以來中概股最大規模的赴美IPO。

不過，斗魚上市首日開始交易后即跌破發行價，其開盤價報11.02美元，較之11.5美元的IPO發行價跌了4.17%，全天漲幅均沒有超過0.4%，最終收于發行價11.5美元。另外從本次IPO定價11.5美元計算，斗魚的估值約在37億美元左右，表現相對偏低。

顯然，斗魚的上市只是一個開始，其在之后仍要面臨不少挑戰。而直播行業隨著兩大巨頭的先后上市，也將進入下半場的激烈競逐當中。

一路波折上市路

自從2018年5月競爭對手虎牙搶先赴美IPO之后，關于斗魚的上市動態便一直引發外界關注。

由于直播行業流量紅利漸已消退，眾多直播平臺的融資不順，上市便成為直播平臺打開資金和資源瓶頸的突破口，對于斗魚而言也不例外。

公開信息顯示，在斗魚計劃上市之前已經完成6輪融資，總融資額達到70億元，但距離目前最近的一次融資時間，仍要追溯到去年3月份。

彼時，斗魚達成6.3億美元融資，約合人民幣39.85億元，并由騰訊獨家投資完成。而到了2018年7月，有外媒曝光斗魚計劃赴美上市，并且已經募集6億到7億美元資金。

不過，有知情人士透露，斗魚在2018年曾先后兩次遞交招股書，但均未能通過審核而作罷。

直到今年1月，斗魚經美國證券交易委員會（SEC）通過審核，并于4月22日遞交招股書。同時，斗魚補充了招股書里2018年第四季度的業績情況，構成完整財年。

招股書顯示，斗魚在2016年到2018年三年時間里，凈虧損額分別達到7.83億元、6.13億元和8.76億元，累計虧損達22.72億元。

不可否認的是，斗魚在盈利能力上存在著嚴重不足，這既有其平臺經營成本居高不下的原因，同時也有商業模式還未完全成熟的因素所致。

“長期虧損的市場表現，以及整個直播行業的激烈競爭使得斗魚的市場估值也不斷減少，這也是斗魚之前上市計劃受阻的原因之一。”艾媒咨詢分析師劉杰豪對此表示。

值得一提的是，此次斗魚上市的估值約在37億美元左右，相比此前的市場判斷有些偏低。同時，斗魚上市首日開始交易后即跌破發行價，這也說明斗魚的上市并沒有那么順利。

劉杰豪指出，斗魚上市首日破發，說明二級市場相對還是有所保留，主要原因在于其盈利能力一直受市場質疑。“斗魚連續三年虧損，雖在上市前實現了扭虧為盈的轉變，但其持續盈利能力仍有待觀察，短期內市場更傾向于保持謹慎的態度。”

上市前扭虧為盈

如果從原計劃5月初上市算起，斗魚的上市計劃已經拖了足足有兩個月之久，且上市地點也發生了變更。

今年4月22日，斗魚在美遞交招股書，擬在紐約證券交易所（NYSE）掛牌，最高融資5億美元。其當時計劃在5月16日正式上市，但最終卻未能如期進行。直到延期兩個月后，斗魚才在納斯達克如愿完成上市。

對于這一點，互聯網分析師丁道師認為，在哪里上市主要還是根據斗魚自身的財務情況而定。“不論是紐交所，還是納斯達克上市，美國市場都會比港股更能理解移動直播、視頻和游戲這種概念股，這種商業模式早在多年前就被驗證。”

值得注意的是，就在此番順利上市之前，斗魚在7月8日更新的招股書里交出了一份還不錯的“成績單”，也讓其上市信心大增。

根據招股書顯示，斗魚在2019年第一季度的營收為14.891億元人民幣，而2018年同期營收為6.67億元，同比增長123.24%。另外，斗魚在2019年一季度的凈利潤為 1820萬元，而2018年同期凈虧損達1.557億元，同比增長111.67%。

顯然，斗魚終于實現扭虧為盈，把賬面上的數字變得好看一些。但凈利潤的扭虧主要還是依靠賬面現金帶來的利息和貨幣兌換帶來的收入，至于利潤和經營利潤依然為負。

根據招股書顯示，斗魚在2019年一季度總營業費用仍然虧損2.52億元，同時2019年一季度的運營利潤虧損為0.48億元。因此，斗魚在2019年的整體狀況仍然難以預估。

劉杰豪對此認為，“居高不下的運營成本在短期內仍會成為斗魚實現盈利的一大阻礙。而上市之后，斗魚還需要證明其持續盈利的能力，才能博得資本市場青睞。”

短視頻攪局直播界

資本對于斗魚乃至直播行業而言都異常重要，但資金不足、業績虧損只是直播行業的“內憂”，“外患”則屬于短視頻對直播造成的沖擊。

根據中國互聯網絡信息中心發布的第43次《中國互聯網絡發展狀況統計報告》顯示，截至2018年12月，短視頻用戶規模達6.48億，已高于網絡視頻用戶規模的6.12億，2018年下半年用戶規模增長率達9.1%。

隨著快手、抖音等短視頻平臺切入直播賽道，這迫使直播行業加速了自身的洗牌進程，頭部企業往垂直化方向發展，而小型直播平臺相繼沒落。何況目前直播也已成為短視頻平臺的標配。

丁道師認為，短視頻有它的打法，直播也需要尋求自身發展。“短視頻平臺的估值已經超過直播平臺，也對直播業帶來很大影響。而視頻這個產業仍是百花齊放的模式，短視頻、長視頻、直播都會存在，直播平臺也需要開發自身的垂直化方向。”

為了應對短視頻的沖擊，直播平臺的垂直化布局愈發明顯。目前，斗魚已經涉足教育類直播以及泛娛樂化直播，而虎牙也有相應簽約職業戰隊組織賽事直播的動作。同時，直播行業也開始注重社交屬性，其加入短視頻內容的表現也不少。

由此看來，雖然短視頻的發展會給直播行業的下半場帶來流量和資源的沖擊，但直播仍有自身屬性，其模式也與短視頻有所不同。

而在艾媒咨詢CEO張毅看來，短視頻沖擊直播行業是正常現象，這兩者現在有融合趨勢，但未來的區分將會更加明顯。“短視頻和直播用戶對象并不一樣，前者付費行為較少，未來更偏向媒體屬性傳播；而后者的付費用戶更多，其與不同領域垂直合作的模式將會更多。”

催生內容多元化

隨著斗魚此番如愿上市，其與虎牙在美股市場的對標態勢也正式打響。而兩大直播巨頭相繼上市，也反映出直播行業漸趨穩定，頭部效應明顯的現象。

但與此同時，無論是斗魚還是虎牙，包括其他直播平臺在內，其目前的支柱業務均過于單一，缺乏多元化發展的布局和能力。

以斗魚為例，在2016年到2018年期間，其來自直播業務的收入占總營收的比重從77.7%、80.7%提高到了86.1%。由此可見，斗魚對于直播業務的營收越來越看重。

在丁道師看來，隨著資本的加持，還有市場的發展，“多元化發展將會是直播頭部企業的重點，或許從中會誕生一批全新的服務給用戶。”

目前在直播這一大板塊里，電競直播扮演著重要的角色。對于斗魚和虎牙來說，其都把游戲直播當做重點，而電競直播更是斗魚未來戰略的主要發力點。

有數據統計，2018年斗魚完成了約337場電競賽事直播，承辦了85場電競賽事，另外還贊助26個頂級電競戰隊，收獲了大量電競觀眾群體。

根據艾媒咨詢發布的《2018-2019中國移動電競市場監測報告》顯示，2018年中國移動電競市場規模達到449.3億元，用戶規模達到3.02億人。

“電競行業的發展，將會為游戲直播平臺帶來新的發展動力，而斗魚在電競觀眾群體數量上處在行業前列，未來在用戶付費方面擁有較大潛力。”劉杰豪表示。

但電競只是其中的一大內容方向，直播行業的多元化生態還有其他的路可走。對于其他的直播平臺而言，除了游戲直播外，也可以考慮往差異化的方向發展，避免與斗魚、虎牙等大平臺正面競爭。

“直播行業還有一些機會，其中除了游戲競技直播外，體育直播也是一個很好的方向。而在產業方面，也可以考慮從一些具體如醫療、教育等作為直播內容的突破口。”張毅指出，未來的直播不僅僅只是一個行業，也是一個工具，可以與各個產業相輔相成。

5G風口需抓牢

雖然直播風口已過，但整個行業的潛力目前還未被完全開發出來。而即將實現普及的5G技術，對于直播行業來說，同樣是一個不容錯過的機會。

由于5G的速率達到4G速率的10倍乃至100倍，同時時延僅有4G的五分之一左右，而且連接數密度也是4G的10倍。這些優勢也使得5G對于直播來說，無異于一次全新的升級。

“5G的出現，對于直播產業來說是一次巨大的變革。之前的直播，從技術上來說，無論是清晰度、流暢度都沒有很好的解決手段。但是隨著5G的加入，解決了觀看效果和畫質問題，同時未來與VR、AR等創新技術的結合，還可以創造出一些新的產品形態。”丁道師表示。

在今年4月，虎牙就已經率先完成“5G+4K”的高清戶外直播嘗試，這也是國內首家實現5G網絡直播的平臺。而斗魚也在6月的直播節上啟用了“5G+VR”的直播手段，通過線上與線下結合，帶來了一些新的直播方式體驗。

兩大直播巨頭都在看重5G技術帶來的商機，這也是今年以來直播行業出現的新變化。

但需要指出的是，目前國內的直播平臺對于5G、VR等技術還未完善。雖然市場潛力巨大，但在直播技術的優化、內容資源的豐富上均有待加強。

與此同時，VR技術發展多年，但早期由于體驗感不佳等原因，一直未獲大量普及。如果沒有5G與VR等技術進行結合，VR體驗效果也會大打折扣，而直播的方式也會受到很多限制。

劉杰豪對此提到，“5G技術的商用與AI的快速發展，將讓直播行業出現新的增長點，如何加快技術在平臺上的應用提前布局，這既是直播行業面臨的新機遇，也是各大直播平臺未來需要重點解決的問題。”

天九說：斗魚終上市，挑戰剛開始

一波三折，斗魚終于迎來了自己的“高光時刻”。7月17日晚間，斗魚正式在納斯達克掛牌交易。

盡管上市前，斗魚在2019年一季度表現為“盈利”，但我們看到，其凈利潤的扭虧主要還是依靠賬面現金帶來的利息和貨幣兌換帶來的收入，利潤和經營利潤依然為負。最主要的核心問題是如何降低其居高不下的運營成本，如何向資本市場講好它可以持續盈利的故事。

畢竟整個直播行業的“高光”時刻已經過去。特別是隨著今年4月份，有王思聰IP背書的熊貓直播的落幕，讓這個年輕的行業呈現出“還未青春就已衰老”的現象。

“你丑你先睡，我美我直播。”2016年被稱為直播元年，一大波直播平臺全面開花。如今，直播行業在過去兩年增速下滑。中國互聯網絡信息中心（CNNIC）發布的第43次《中國互聯網絡發展狀況統計報告》顯示，網絡直播已經進入轉型調整期，多家直播平臺宣布關停，用戶大規模流失。據艾媒咨詢發布的《2018-2019中國在線直播行業研究報告》顯示，由于短視頻的沖擊，直播APP用戶增速出現明顯放緩，直播行業的未來或許會出現更加精細化的運營，更加集中化的格局。

5G的商用和落地讓游戲直播變成5G技術最佳展現場景之一。接下來，斗魚重點思考的一定是它在游戲直播領域的“領導者”地位的強化和變現的問題。