上市公司在企業(yè)并購中管理投融資問題

李婕云

摘要：在市場不斷全球化的進(jìn)程中，為了適應(yīng)不斷變化的經(jīng)營環(huán)境以及提高盈利空間，企業(yè)的業(yè)務(wù)逐漸趨于多元化，同時(shí)并購也逐漸成為上市公司壯大自身的重要手段。但并購?fù)瑫r(shí)也是企業(yè)的投融資業(yè)務(wù)，對(duì)企業(yè)的發(fā)展既有積極促進(jìn)的作用，也有阻礙抑制的作用。目前我國對(duì)企業(yè)并購的研究并不成熟，上市公司在企業(yè)并購?fù)度谫Y過程中還存在諸多問題。本文主要通過對(duì)上市公司在企業(yè)并購?fù)度谫Y中存在的主要問題進(jìn)行分析，研究優(yōu)化措施，從而促進(jìn)上市公司并購業(yè)務(wù)的發(fā)展。

關(guān)鍵詞：上市公司;企業(yè)并購;投融資問題

一、上市公司在企業(yè)并購?fù)度谫Y中存在的問題

（一）投融資方式選擇不合理

上市公司一般進(jìn)行并購融資時(shí)規(guī)模都較大，從理論上來說，并購?fù)度谫Y的方式有貸款、債券、票據(jù)、股票融資等多種方式，但由于我國資本市場發(fā)展并不成熟，所以我國上市公司使用的并購融資方式主要有三大類，即自身經(jīng)營資本、銀行貸款、股票融資。這三種方式的使用都有一定的限制，條件不滿足時(shí)容易導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)增加。比如采用自身經(jīng)營資本進(jìn)行并購融資時(shí)對(duì)上市公司的規(guī)模有較高的要求，主要是因?yàn)槠髽I(yè)并購融資規(guī)模一般不小，而一般性上市公司在投資完自身企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)后的流動(dòng)現(xiàn)金不能滿足需求，強(qiáng)制采用只能犧牲其他項(xiàng)目投資，但企業(yè)不能保證并購后業(yè)務(wù)發(fā)展將可以迅速迎來快速發(fā)展期，機(jī)會(huì)成本過高;另一邊，雖然銀行貸款是大部分企業(yè)經(jīng)營帶來的重要融資渠道，但銀行的放貸除了受到政策、市場變動(dòng)的影響之外，同時(shí)也對(duì)投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)值有嚴(yán)格要求，銀行必須控制自身壞賬、呆賬率，所以即便上市公司也較難借到大額資金。而且就算企業(yè)得到了銀行借貸，解決了融資難題，但也使其經(jīng)營活動(dòng)受到一定束縛。不過雖然我國經(jīng)濟(jì)增長速度放緩，股票融資取代銀行貸款成為上市公司融資的主流形式，但其中同樣隱藏較大的風(fēng)險(xiǎn)。以普通股融資為例，雖然上市公司通過發(fā)行股票募集得到的資金沒有直接成本，但股票發(fā)行時(shí)的費(fèi)用較高，也容易發(fā)生惡意收購，引起管理層的動(dòng)蕩，進(jìn)而影響經(jīng)營利潤，不利于企業(yè)的發(fā)展[1]。

（二）投融資監(jiān)管機(jī)制不健全

上市公司對(duì)投融資的監(jiān)管一般局限在對(duì)其使用用途以及數(shù)額的監(jiān)管上，且多側(cè)重于事后的監(jiān)管，對(duì)于前期投融資方式的選擇、投融資的合理性以及后期并購?fù)度谫Y的評(píng)價(jià)等都缺乏監(jiān)管。從上一問題的分析中可以看出，并購?fù)度谫Y方式不同，上市公司所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不同，監(jiān)管的范圍和內(nèi)容自然不同;而對(duì)投融資合理性的監(jiān)管是對(duì)上市公司開展并購業(yè)務(wù)的收益進(jìn)行監(jiān)管。另外，并購業(yè)務(wù)結(jié)束后還需要對(duì)并購融資進(jìn)行評(píng)價(jià)，分析本次并購?fù)顿Y中存在的問題，而這一步往往是上市公司容易忽視的，究其原因也是監(jiān)管機(jī)制不健全，對(duì)這部分的監(jiān)管力度不夠，導(dǎo)致上市公司所收集的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)準(zhǔn)確性不高，降低上市公司決策的有效性，導(dǎo)致決策計(jì)劃和實(shí)際情況脫離。

（三）風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制不完善

上市公司開展企業(yè)并購融資業(yè)務(wù)時(shí)融資方式的選擇不同，企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)不同，以及融資的合理性判斷階段也需要對(duì)其造成的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估等。但大部分上市公司的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制不完善，對(duì)并購融資的風(fēng)險(xiǎn)缺少深度管理，導(dǎo)致上市公司經(jīng)營發(fā)生損失。同時(shí)并購?fù)度谫Y中的風(fēng)險(xiǎn)管理不到位，也導(dǎo)致上市公司容易過度消耗企業(yè)信譽(yù)進(jìn)行抵押、擔(dān)保貸款等，甚至出現(xiàn)由于企業(yè)快速擴(kuò)張而產(chǎn)生對(duì)資金過度的需求時(shí)不計(jì)成本進(jìn)行融資的現(xiàn)象，一味的以業(yè)績?yōu)橹鳎^多借入資本，導(dǎo)致企業(yè)的債務(wù)資本比重過高，利息的支出增加。此時(shí)若企業(yè)的收益下降則使企業(yè)“入不敷出”，財(cái)務(wù)陷入危機(jī)。而風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估機(jī)制的缺失就是導(dǎo)致這種問題出現(xiàn)的重要原因，上市公司沒有合理的風(fēng)險(xiǎn)管理制度對(duì)出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行危險(xiǎn)性分析，自然也就無法識(shí)別其對(duì)企業(yè)經(jīng)營造成的損失大小，在融資中較為盲目。

（四）預(yù)算管理機(jī)制不健全，企業(yè)資金利用率較低

上市公司在開展投融資活動(dòng)時(shí)可以通過預(yù)算管理為管理層提供項(xiàng)目預(yù)測投入以及其他成本支出等數(shù)據(jù)，同時(shí)企業(yè)也可以根據(jù)預(yù)算指標(biāo)合理籌劃并購融資過程。但實(shí)際上，上市公司在并購融資時(shí)較少引入預(yù)算管理機(jī)制，對(duì)并購項(xiàng)目的估價(jià)以對(duì)比估價(jià)的方式確定。雖然企業(yè)可以通過并購企業(yè)的經(jīng)營模式和核心價(jià)值判斷是否有投資的必要，但由于缺少預(yù)算管理的應(yīng)用以及公司信息披露的不完全，可能導(dǎo)致上市公司為了資金的充裕而多融資，進(jìn)而導(dǎo)致融資成本上升。同時(shí)，對(duì)于融資后的資金使用也缺乏標(biāo)準(zhǔn)度量，容易出現(xiàn)資金使用過度的問題，降低了資金的利用率[2]。

二、上市公司加強(qiáng)企業(yè)并購?fù)度谫Y管理的策略

（一）多元化選擇融資方式

融資方式隨著資本市場的變動(dòng)而有所增減，對(duì)上市公司來說，可選擇的融資方式除了受到資本市場的影響之外，還受到自身發(fā)展情況、所處行業(yè)等的影響，所以在融資方式的選擇上，上市公司要從多角度進(jìn)行審查。比如上市公司可以以融資優(yōu)序理論作為融資依據(jù)，將可以采用的融資方式均進(jìn)行預(yù)期收益以及預(yù)期成本的估算，綜合選擇幾種方式中最優(yōu)的方案，甚至可以采用混合融資的方式。

（二）加強(qiáng)并購?fù)度谫Y監(jiān)管

上市公司實(shí)施并購融資必須滿足自身業(yè)務(wù)經(jīng)營以及發(fā)展方向，規(guī)避主觀選擇融資方式造成的風(fēng)險(xiǎn)，所以，上市公司要加強(qiáng)對(duì)并購?fù)度谫Y的監(jiān)管。首先，以聯(lián)合選擇的方式確定并購融資方式的選擇。除了管理層和股東的聯(lián)合之外，還可以加劇第三方評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)待選方式進(jìn)行預(yù)期收入與成本的評(píng)估，將選擇標(biāo)準(zhǔn)量化。其次，完善風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，以財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、稅務(wù)數(shù)據(jù)等為依據(jù)，通過識(shí)別、評(píng)估分析上市公司并購業(yè)務(wù)投融資中的風(fēng)險(xiǎn)危險(xiǎn)度，并及時(shí)采取相應(yīng)的措施對(duì)潛在風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管控。最后，上市公司需要構(gòu)建內(nèi)部融資制度，增加融資渠道，為企業(yè)融資提供多種選擇，同時(shí)可以通過多渠道進(jìn)行混合融資，降低融資成本以及分散融資風(fēng)險(xiǎn)[3]。另外，上市公司還可以基于大數(shù)據(jù)技術(shù)采取“互聯(lián)網(wǎng)+”模式的全面云服務(wù)，其中包含云監(jiān)管、云分析、云搜索、云安全、云存儲(chǔ)等多種服務(wù)，從而構(gòu)建起完善的“咨詢—建設(shè)—效能提升”的生態(tài)體系。

（三）加強(qiáng)預(yù)算管理

通過預(yù)算管理，上市公司可以對(duì)并購?fù)顿Y進(jìn)行預(yù)期投入分析，確定大體的融資需求，從而減少由于盲目融資使融資過多，進(jìn)而導(dǎo)致融資成本上升的問題。為了保證預(yù)算管理的具體落實(shí)，上市公司還需要注意以下三方面的問題：第一，加強(qiáng)對(duì)預(yù)算管理的執(zhí)行監(jiān)管，可以借助內(nèi)部控制規(guī)范員工的行為，并明確各員工職責(zé)，將預(yù)算管理落實(shí)到具體，使并購?fù)顿Y可以按照預(yù)期計(jì)劃進(jìn)行，減少人工誤差;第二，完善預(yù)算偏離調(diào)整機(jī)制。上市公司在并購業(yè)務(wù)中受到市場、政府、競爭對(duì)手等多方不確定因素的影響，所以預(yù)算計(jì)劃需要實(shí)時(shí)調(diào)整;第三，構(gòu)建合理的績效考核制度。并購業(yè)務(wù)的開展程度還受到相關(guān)人員專業(yè)能力、職業(yè)道德等方面的影響，所以上市公司可以參考績效考核指標(biāo)，對(duì)導(dǎo)致實(shí)際和預(yù)算偏離的情況進(jìn)行關(guān)鍵預(yù)算分析，及時(shí)采取應(yīng)對(duì)措施。同時(shí)，合理的績效考核可以提高員工的工作效率以及工作積極性，并促進(jìn)了員工綜合素質(zhì)的提高。

三、結(jié)束語

對(duì)上市公司來說，開展新的業(yè)務(wù)需要投入大量的財(cái)力、人力以及時(shí)間，而并購可以直接縮短新業(yè)務(wù)發(fā)展的進(jìn)程。所以，在目前的發(fā)展中，并購成為上市公司快速拓展業(yè)務(wù)、增加市場份額以及提升競爭力的重要舉措。但與此同時(shí)，上市公司在并購?fù)度谫Y中還存在不少問題，如上所述，對(duì)上市公司的穩(wěn)健經(jīng)營有較大的影響。通過多元化選擇融資方式、并購?fù)度谫Y監(jiān)管以及預(yù)算管理等方式可以優(yōu)化上市公司并購?fù)度谫Y管理。但在具體實(shí)施中上市公司還需要從自身實(shí)際出發(fā)，具體問題具體分析。

參考文獻(xiàn)：

[1]丁建松. 上市公司并購融資方式研究[J]. 時(shí)代經(jīng)貿(mào)， 2018.

[2]戎浩勇. 關(guān)于上市公司在企業(yè)并購中投融資問題的研究[J]. 知識(shí)經(jīng)濟(jì)， 2017（2）：126-126.

[3]孫偉玲. 上市公司在企業(yè)并購中融資選擇問題的研究[J]. 財(cái)會(huì)學(xué)習(xí)， 2017（15）.