小米生態鏈迷途

李凌

2019年，雷軍提出了小米集團的“雙引擎戰略”——手機+?AIoT（AI+IoT）。在啟動生態鏈戰略5年之后的今天，小米已投資了270多家生態鏈企業，構建了種類繁多的IoT產品體系，也獲得了極佳的收益：僅2019年一季度，小米集團的IoT與生活消費產品營業收入達到120億元，同比增幅達到56.5%，遠遠高于手機業務營收16.2%及互聯網服務31.8%的增幅。然而，在IoT產品以“高性價比”作為武器快速占領市場的背后，是低毛利率對生態鏈企業技術積累和長遠發展帶來的傷害。小米集團的手機業務還在增長，但與華為、OPPO、vivo的差距正在拉大。

在5G時代即將到來之際，手機+AIoT雙引擎能否助推小米進入全新一輪高速發展的快車道，尚待觀察。

2019年7月9日，小米集團上市一周年，當日收盤價9.5港元，較IPO發行價17港元已跌去44%。而上市首日即跌破發行價，似乎成為小米集團上市以來磕磕絆絆的先兆。

在此之前的2019年7月3日，小米集團宣布進行6月以來的第19次回購，此次回購512萬股股份，加上此前的18次回購，小米集團在一個月之內共回購10553.78萬股，總支付金額超過10億港元，平均回購價約9.64港元。

盡管在公告中，小米集團稱以股份回購方式表達對現時及長期業務前景充滿信心，但其股價并未因多次股份回購有所起色。小米集團上市后股價曾一度漲至22港元，市值達到4000億港元。但開盤當日即跌破發行價，隨后更是一路走低，在9港元上下徘徊，6月3日股價曾跌破9港元。截至2019年7月11日，小米集團市值在2281億港元，較高峰時幾乎腰斬一半。

小米怎么了？

業績與股價“相背”，IPO前40%機構和IPO認購人虧損

2019年5月20日小米集團發布的2019年第一季度財報顯示，其收入、盈利及用戶數據均獲得兩位數的增長。

公告數據顯示，其一季度總收入437.57億元，同比增長27.2%;凈利潤31.92億元，經調整后凈利潤20.81億元，同比增長22.4%。營收利潤雙增，且均超出市場預期。從業務分項看，2019年一季度小米智能手機實現收入270億元，同比增長16.2%，數據顯示當期小米售出約2790萬部智能手機;IoT與生活消費產品收入持續增長，實現收入120億元，同比增長56.5%，其中小米手環、智能電視、小米空氣凈化器等熱銷生態鏈產品需求增長強勁。

顯然，2019年一季度小米集團延續了2018年的業績增長勢頭。2018年小米集團實現營收1749億元，毛利221.92億元，同比分別增長52.6%、46.4%。經調整凈利潤上漲59.5%至85.55億元（圖1，圖2）。

同時，小米集團的用戶數也持續攀升。2019年一季度，MIUI月活躍用戶達到2.61億人，同比增長37.3%;智能電視及小米盒子的月活躍用戶達到20.7百萬人，同比增長55.1%;人工智能助理小愛同學月活用戶超過4550萬，同比增長247.2%。

此外，小米的投資收益收獲頗豐。一季度報告顯示，截至2019年3月31日，小米投資超過了270家公司，總賬面價值290億元，同比增長28.6%，其中已有10家投資公司成功上市。

然而，小米集團股價并未隨著其業績獲得良好表現。2019年3月19日公布年報當日，小米集團股價收報12.2港元，上漲2.52%，但隨后即進入盤整下跌，至5月20日一季報公布當日，其股價收盤價已跌至9.89港元，較年報公布日下跌18.93%。而一季報公布后其股價也一直在9.7港元一線盤桓。

股價低迷不振，不僅IPO認購的投資人未能盈利，更別說像小米集團CEO雷軍在公司上市時宣稱的“賺一倍”，而且參與小米集團A-E輪融資的24家機構中，目前仍有10家機構處于虧損狀態（表1）。

雷軍早就急了。

自2018年底至今，小米集團進行了大刀闊斧的組織架構調整，同時密集推出生態鏈上的新產品。

2018年12月14日，小米集團將銷售與服務部改組為中國區，任命集團高級副總裁王川兼任中國區總裁，直接向CEO匯報。中國區板塊之下，任命張劍慧為中國區副總裁，負責線下銷售業務;李名進為中國區副總裁，負責線上銷售業務;原銷售運營部分成銷售運營一部、二部，分別由耿帥、蔣聰擔任總經理，擔綱中國區手機銷售運營工作以及負責電視、生態鏈等產品的中國區銷售運營工作。集團副總裁、銷售與服務部總經理汪凌鳴調任國際部副總裁，向王翔匯報。這一調整目的被看成是小米集團強化中國業務，加碼IOT布局，加速國際化。

事實上，2014年，在IoT（物聯網）還未形成風口時，小米集團開始沿著手機配件、智能硬件、生活消費品三大圈層布局生態鏈。2018年底，小米集團又啟動了“手機+AIoT（萬物智能互聯）”戰略。截至2019年3月，小米集團已建成了全球最大消費類IoT物聯網平臺，連接IoT設備數達到1.71億臺（不包括智能手機和筆記本電腦），環比增長13.7%，同比增長70%，人工智能助理小愛同學月活用戶超過4550萬，同比增長247.2%。

尷尬的是，如此亮眼的成績在資本市場沒有得到響應。原因之一，肯定與小米集團各業務的增速下滑有關（圖3），但更重要的原因，無疑是其生態鏈模式尚未得到認可。

生態鏈模式尚未完善

小米集團的生態鏈到底是什么？

2013年，雷軍團隊瞄準物聯網（IoT），于下半年開始采取“投資+孵化”的模式，通過股權投資+供應鏈賦能的方式布局硬件企業，共同布局物聯網戰略，構建相關產品的生態鏈。在一些券商分析師看來，小米生態鏈實際上是雷軍和兄弟企業組成的“創業聯盟”。小米集團和其大部分生態鏈企業基本都是硬件企業，行業競爭激烈。以智能手機為例，行業有兩大特征：一是紅海市場，需求滑坡，傳統玩家模式有缺陷，但是根基和壁壘深厚。二是因為受眾龐大，衍生的廣告、軟件等服務市場利潤空間可觀。

這兩個屬性決定了小米生態鏈組織文化的可行性：由于行業競爭激烈，所以小公司最好的出路，是成為大公司的一部分。所以小米生態鏈的本質，是雷軍帶領生態鏈企業組成能夠“打贏團戰”的組織。小米作為生態鏈的中心，管理重點是設計合理的商業模式，負責整個生態鏈運轉所需的核心環節投入，包括手機供應鏈、云計算等核心要素上進行投入，確保整個生態鏈的穩定性，讓生態鏈企業能夠互幫互助，實現長期共贏。

構建生態鏈的邏輯：合作但不絕對控制

從發布小愛老師、小米巨能寫中性筆、小米白電、小米廚電……小米看起來似乎變成了一個“雜貨鋪”。不斷地跨界，不斷地嘗試新的領域，小米生態鏈越來越像是在打造完整的生活生態鏈，一站式解決用戶對生活消費產品的需要。

2019年6月，小米集團投資了一個全新的母嬰電器品牌——小電魚。這是二線小家電品牌德爾瑪與小米集團共同孵化的母嬰電器品牌。之前德爾瑪和小米有品一直有較為深度的合作，在小米有品平臺上出售吸塵器、除螨儀、加濕器等產品。

雷軍個人不止一次在公開場合提及，小米的很多用戶已經步入了結婚生子的年紀。這可能是小米集團進軍母嬰市場的重要決策取向。

事實上，根據小米集團招股書披露，小米IOT硬件分為自產和生態鏈企業合作生產兩類。當前，自產IOT硬件包括小米電視及小米盒子、小米筆記本、小愛音箱、路由器、米家空調。其中，小米電視與小愛音箱是小米集團自產產品中表現較亮眼的兩大產品。除了自研的五大產品外，公司圍繞手機周邊形成三個產品圈層來投資和建立生態鏈企業，全品類生產IOT產品。

第一圈層是手機周邊商品，基于小米手機已取得市場影響力和龐大的活躍用戶群，手機周邊是小米有先天優勢的第一個圈層，如耳機、音箱、移動電源等。

第二圈層是智能硬件，小米投資孵化了多個領域的智能硬件產品，如空氣凈化器、凈水器、電飯煲等傳統白電的智能化;也投資孵化了無人機、平衡車、機器人等極客互融類智能玩具。2014?2016年的三年，小米先后投資了27/28/22個智能硬件生產企業，相當于15天就投資一家，為其物聯網布局完善智能硬件產品系列。

第三個圈層是生活耗材，如毛巾、牙刷、旅行箱、跑鞋和背包等。小米手機作為核心，這些周邊生態鏈產品的推出和品類的不斷完善，有利于增強小米生態鏈的粘性，也有利于線下小米專營店的銷售頻次。

在具體的生態鏈產品拓展方向上，小米集團基本踐行兩個思路：一是高端產品大眾化，如智能手環、平衡車、掃地機器人，這些產品在小米入局之前，價格都比較昂貴，對于普通消費者來說門檻較高，小米產品以極具競爭優勢的性價比快速占領市場。二是大眾產品品質化，典型的如旅行箱，曾經的格局是“要么差、要么貴”，小米入局后給消費者提供高性價比產品，。

通過這些原則，截至2019年3月31日，小米集團建立起了包括逾270家公司的生態鏈，其中超過100家公司專注于研發智能硬件及生活消費產品（表2）。“致力于創造創新技術、高品質、精心設計、卓越用戶體驗與價格厚道的產品?！逼淠陥笾腥绱嗣枋?。

縱觀小米生態鏈所涵蓋的行業，在小米進入之前，許多都是由眾多小企業混戰的紅海，“品質”有限，價格虛高。小米進入之后，以極快的速度在某個細分領域復制其手機成功模式。這也是很多小企業加入小米生態鏈后得以快速發展的重要原因。

在生態鏈企業的股權投資上，小米秉承的理念是：以參股不控股的方式與成員企業建立紐帶，對成員企業持股比例控制在10%?20%之間。這樣做的目的是保持成員企業發展的獨立性和沖勁，理順成員企業與小米之間的利益關系，確保利益一致性，同時又能享受成員企業做大后的投資回報。

以華米、云米和石頭科技招股書中的股權結構為例，小米系的股權占比始終沒有超過?50%（表3）。

通過順為資本（雷軍與金山控股的投資人許達來共同組建的美元基金）的財務投資和小米提供的戰略投資相結合，支持小米生態鏈企業的發展。“不控股意味著我們把最大的利益留給團隊。當你用這個邏輯去組建團隊的時候，會發現團隊的積極性會變得非常之高，它們會變得樂于上前線。”這是小米高級副總裁劉德對于生態鏈投資策略的一個方向性綜述。

憑借小米的資金、品牌及渠道支持，生態企業更有可能孵化出更多爆款產品，同時抱團效應一旦發展起來，越來越多的智能硬件加入小米生態鏈，小米的用戶數量及用戶粘性都將會大大提高。

“高性價比”推動IoT體系快速搭建

依托所投資的生態鏈企業，小米構建了種類繁多的IoT產品體系。除了小米手機、平板、電視和路由器等幾個核心硬件外，手環、空氣凈化器、電飯煲等智能硬件等多是生態企業依托小米的投資與資源獨立發展。

從2016年3月29日“米家”首場發布會開始，小米以“米家”為統一品牌推出生態鏈產品，并快速占領市場。根據艾瑞咨詢分別基于2017年及2018年第一季度出貨量的統計顯示，全球第一的移動電源、空氣凈化器和電動滑板車公司及中國內地第一的智能穿戴設備商均是小米投資的公司。時鐘轉到713天后的2019年6月11日，小米舉辦了米家智能新品發布會，一口氣推出了8款產品，包括小米手環4、小米米家智能門鎖推拉式、米家洗烘一體機Pro（10kg）智能投放版、米家互聯網煙灶套裝、小米小愛老師等。在這713天里，小米陸續推出了186款生態鏈產品，平均4天一款新產品。這些被“小米化”的硬件產品不斷拉動小米營收創新高。2019年第一季度，小米IoT與生活消費產品業務收入120.43億元，同比增長56.4%，占比為27.5%。

這一勢頭還在持續。在剛剛過去的2019年“6.18”年中大促中，小米全平臺銷售額突破了64.8億元，在天貓、京東、蘇寧三大主流平臺上狂攬下156項第一。其中米家空調12萬臺，小米電視更是拿下三大平臺出貨量第一的桂冠。AIoT生態鏈產品總出貨量為443萬件。2018年“雙11”期間，小米電視銷售量、銷售額，在天貓、京東、蘇寧都是第一。

小米集團生態鏈IOT產品引流能力極強，得益于其高性價比。據不完全統計，小米IOT產品和主要競爭對手相比價格非常低，這與小米硬件低毛利率、高性價比的理念保持一致。大部分IOT產品價格只有同行的一半左右，部分產品如電磁加熱電飯煲價格只有同行的1/6，激光投影儀價格不到同行的1/10。

財報數據顯示，截至2018年年末，擁有5臺以上小米IOT設備（不包括智能手機及筆記本電腦）的用戶數近230萬，環比增長16.2%，同比增長109.5%（圖4）。IOT平臺連接全球智能設備達1.71億臺，環比增長13.7%，同比增長70%。

而小米生態鏈產品可以做到遠超對手的高性價比，主要依賴于這四大法寶：8080原則、減少層層分銷、主動控制利潤、爆款。

首先是聚焦核心功能。小米堅持8080原則的方法論，即滿足80%的人的80%的需求，這樣可以極大的減少因為小眾功能而增加產品成本，例如小米手環，第一代產品聚焦測步數、監測睡眠和來電提醒，不配備顯示屏，極大節省了成本。

其次是直銷減少渠道費用。生態鏈產品通過線上線下的小米渠道進行銷售，沒有多層分銷體系，渠道費用低;線下小米之家坪效比極高，依然保持高效率。

三是主動降低利潤。小米自主產品踐行“成本定價”，小米生態鏈產品踐行“誠實定價”，主動降低利潤，讓利給用戶。

四是打造爆款分攤固定成本，提高供應鏈議價權。高性價比產品較為容易形成爆款，而銷量足夠大則可以分攤模具費用、研發費用、管理費用;同時大量采購可以降低原材料采購價格;同時大量穩定的訂單可以使代工廠實現規模經濟，降低單位產品成本，從而使得小米可以降低單位代工成本。

事實上，生態鏈業務獲得了飛速發展。截至2019年一季度，小米集團的IoT與生活消費產品營業收入達到120億元，同比增幅達到56.5%，遠遠高于手機業務營收16.2%及互聯網服務31.8%的增幅。

更重要的是，生態鏈的構建對小米有著極其重大的戰略意義。

首先是可以對沖單一智能手機業務的風險。單品類產品商抗風險能力弱，而且規模再大也有天花板。從企業估值的角度，“應用型公司值十億，平臺型公司值百億，生態型公司值千億”。顯然，生態鏈模式幫助小米集團從一個單一產品型公司轉變為一個生態型公司。

在這一模式下，小米集團還構建了雙重利益機制，既可以通過銷售生態鏈產品獲得利潤分成，又可以通過生態鏈企業的估值提升獲得投資收益。

另一方面，小米手機還與生態鏈產品實現互相引流，提高用戶消費頻次。小米集團在2016年開始大力鋪設線下自有渠道——小米之家，因為線下渠道一般來講要比線上渠道效率低，會增加銷售費用，如果想提高效率就需要增加線下門店的銷售品類，從而增加消費者的進店消費頻次（手機一般至少1年才會消費一次），生態鏈產品增加了小米之家的品類，而且跟小米產品從價值觀到工業設計都一脈相承，目標用戶相同，因此，生態鏈產品也增加了小米商城等線上渠道的消費頻次。

此外，手機和生態鏈產品可以相互引流，據《小米生態鏈戰地筆記》（后簡稱《戰地筆記》）稱，生態鏈產品的用戶中，1/3是小米手機用戶、1/3是蘋果手機用戶、1/3是安卓系統其它手機品牌用戶，起初很多用戶是因為小米手機才關注生態鏈產品，隨著生態鏈產品口碑的形成，很多生態鏈產品的用戶開始關注小米手機，實現了雙向引流。

靠擠壓生態鏈企業獲取的“性價比”能持續嗎？

然而，繁華背后總有陰影。

很多成功搭上“小米號高鐵”的初創企業的確獲得了高速發展，其中一些在小米的羽翼下茁壯成長、日漸強盛。僅僅是在生態鏈戰略啟動兩年之后的2015年，包括華米科技在內的4家小米生態鏈企業達到了獨角獸公司的標準，估值超過10億美元。

彼時，在中國的創業圈，流傳著這么一句話：生活消費品想融資、謀發展，請加入小米生態鏈。然而，伴隨這一決定，這些公司往往會犧牲掉自己的獨立性。

2016年3月米家品牌成為生態鏈企業產品統一品牌后，它也是各大生態鏈企業和小米集團之間關聯交易的核心。作為小米集團的嫡系子品牌，相對于生態鏈企業的自有品牌，米家產品有著顯著的渠道優勢。

目前，小米集團主要的銷售渠道包括外部的淘寶、京東，以及自有的小米官網、小米之家和小米有品，生態鏈企業的非米家產品只能在小米有品上推出，這無疑讓生態鏈企業的自有品牌難以與米家產品相比。換句話說，生態鏈企業只有米家產品才能享受小米的渠道資源，其他自有品牌產品仍然需要自建渠道。

由此可見，盡管股權結構上看，小米本身對生態鏈企業的影響力并不強，但更大的問題來自于對小米品牌和渠道的過度依賴。若考慮到小米在供應鏈、品牌以及銷售渠道上，對生態鏈企業給予的扶持，便可以知道小米提供的資源，幾乎決定了生態鏈企業的發展方向。

以2014?年成立的石頭科技為例，其主要業務是為小米集團生產米家掃地機器人，品牌、定價和銷售渠道都由小米直接管理，直到2017年，其自有品牌石頭、小瓦產品才首次面世。2016?2018年三年間，來自小米業務的營收占石頭科技總銷售額的比例分別為100%、90.36%和50.17%。

顯然，石頭科技對于小米的依賴性正在不斷降低，但并非所有生態鏈企業都能如此。在九號球機器人的招股書中，報告期內與小米關聯的營收額占比為55.75%、73.76%及57.31%。目前看來，超過50%的營收占比帶來的依賴性短期內是生態鏈企業難以突破的瓶頸。

一個現實是，生態鏈企業不愿過分依附小米，小米同樣不想讓單一的生態鏈企業控制自己的產品供應鏈。因此，在IoT硬件規模逐漸龐大之后，小米越來越傾向于啟動“賽馬”機制，即放開資源，允許更多生產同一品類產品的生態鏈企業加入競爭。

競爭的確能夠激活小米的效率，保證小米產品的高性價比，但同時也導致生態鏈企業與小米的關聯交易中毛利率低企的狀況難以改善，而這無疑觸及了生態鏈企業的生存根基。

對于小米集團來講，要發展AIoT搶占賽道，迅速鋪量是最重要的方式。硬件板塊的盈利任務，已經寄托于正逐步向高端市場上探的小米品牌，紅米和米家則用極低的價格搶占市場，如果規模足夠強大，便可以繼續“互聯網企業”的故事，進而通過服務獲得另一部分盈利。

但對于生態鏈企業來說，并沒有規模龐大的平臺去支撐硬件盈利能力不足的空缺，低毛利率的直接影響便是關乎生存的利潤問題。以石頭科技為例，同為掃地機器人品牌，石頭科技近三年的毛利率分別為19.21%、21.64%和28.79%，而對手科沃斯的毛利率始終維持在36%左右。石頭科技自有品牌產品的毛利率并不低，甚至高于科沃斯達到了42.06%，只是為小米生產的“米家機器人”14.99%?的毛利率拉低了公司的毛利平均值。

低毛利率不僅是生態鏈企業當期的業績掣肘，更是其技術升級、產品更新迭代的殺手。

目前大部分小米生態鏈產品，仍然集中在新興產品上，例如掃地機器人、平衡車等。小米生態鏈模式導致的參與企業低毛利率，對于品牌走中高端路線會產生天然阻礙。一方面，技術門檻較低的產品，其他品牌一旦擁有足夠的營銷支持便可以輕易切入市場，增加生態鏈企業自有品牌的競爭壓力。

另一方面，低毛利率也不利于生態鏈企業在技術上進行積累。米家將產品的毛利率壓縮到了足夠低的水平，生態鏈自有品牌由于品牌和資本弱勢，一來無法用更高的價格獲得高毛利率，二來也無法用更低的價格參與市場競爭，依賴和無奈并存，成為了生態鏈企業左右互搏的尷尬。

智能手機業務：爬不上去就可能滑下來

小米集團和雷軍當下面臨的更大隱憂，還在小米的另一引擎——智能手機業務面臨嚴峻挑戰。

在生態鏈產品大賣的“618”當天，雷軍親自主持的內部會議部分內容被爆出。會上，雷軍強調，在5G大規模到來之前，小米要做好“持久戰”的準備。并且同時承認，國產手機行業已經進入周期的終局。

2019年一季報顯示，小米手機營收同比增長16.2%至270億元，其中，銷量同比下滑2%至2790萬部，平均售價（ASP）同比增長18%至968元。

小米9銷量依舊不佳，憑借紅米Note?7和K20系列，小米整體銷量小幅上升。2019年6月新機銷售排行榜前20位中，千元機新王者OPPO?A9傲居榜首。華為&榮耀集體發力，上榜8款機型，其中銷量最高為旗艦機P30，P30?Pro同樣表現不俗，合計新增278萬臺。同樣主打變焦的OPPO?Reno銷量亮眼，排名躋身前四。小米上榜3款機型，均為紅米子品牌，小米9未能上榜。

6月份小米手機共新增設備406萬臺，環比上升7%，同比下滑25%。子品牌紅米成為支撐銷量的主力軍，其中6月發售的紅米旗艦新機K20?Pro銷量排名第一，銷量超過70萬臺。紅米Note7系列銷量依舊不俗，6月整體銷量達90萬臺。

如果不考慮已經獨立的子品牌紅米，小米上一款發布的新機還是2019年2月的小米9，而小米MIX?3的發布時間則是2018年10月。按照手機市場的迭代速度，五個月前上市的小米9已經接近生命周期的末端，很難再給小米帶來高銷量。根據國金證券研究創新中心的數據，小米9系列（不含SE）6月新增設備40萬臺，環比大幅下滑16%，發售以來累計銷量為257萬臺，而小米8（不含SE）同期的銷量成績為417萬臺。與2018年的旗艦機小米8系列相比，小米9系列銷量成績差強人意。

更值得關注的是，小米智能手機的平均售價提升緩慢，截至2019年一季度該數值仍然在千元以內（圖5）。這無疑表明小米向高端智能機擴展的成效遠未達成目標，反映在資本市場上，投資人用腳投票也就毫不為奇了。

與此同時，與其他國內競爭對手相比，小米智能手機也面臨更大的壓力。權威調研機構IDC數據顯示，2019年一季度，全球智能手機市場中，華為、OPPO、vivo、小米四家廠商市場份額達到42%。另一家研究機構的數據顯示，中國市場上這四家廠商的市場占有率更是高達70%。從主要手機品牌的最新數據來看，小米在新一輪的攻城略地中疲態盡顯，截至2019年6月的存量份額和2019年上半年的增量份額均遠遠落后于國內其他三大品牌（表4）。

更值得關注的是，2019年以來被雷軍視為小米雙引擎的“手機+AIoT”，均面臨低盈利能力的問題。財報數據顯示，2015年以來，這兩大業務的毛利率幾乎都在個位數，2019年一季度，小米手機的毛利率甚至跌至3.3%（圖6）。

最終落點：AIoT戰略面臨兩大挑戰

在手機市場膠著難分的背景下，米家生態支撐起的“AIoT”戰略，無疑成為了小米在5G時代攻城掠地的排頭兵。除了布局智能硬件市場，構建生態鏈系列，占據物聯網的競爭高地，小米集團和雷軍更大的野心，是希望成為AIoT時代的基礎構建者，創造自己的生態帝國。

要達成這一目標，小米在技術和智能硬件上的準備都遠未形成足夠競爭壁壘。首先在技術上，小米顯然已經意識到自身的不足，開始加大投入。2019年年初，雷軍宣布，小米正式啟動“手機+AIoT”雙引擎，這也是小米未來五年的核心戰略。雷軍表示，從現在開始5年內，小米將在AIoT領域持續投入超過100億元。

2019年4月，小米旗下松果電子團隊的重組，是小米集團AIoT戰略落地的標志性事件。根據其組織部發布組織架構調整郵件披露，小米旗下的全資子公司松果電子團隊進行重組，部分團隊分拆組建新公司南京大魚科技。調整后，小米持有南京大魚半導體25%股權，團隊集體持股75%。南京大魚半導體將專注于半導體領域的AI和IoT芯片與解決方案的技術研發，而松果將繼續專注手機SoC芯片和AI芯片研發。資料顯示，松果電子成立于2014年，系小米全資子公司，主要從事半導體芯片的研發。

對于此次的調整，雷軍表示，小米給予大魚團隊控股地位并鼓勵獨立融資，是小米在研發技術投入領域中持續走向深水區的最新探索。除了對大魚科技“扶上馬、送一程”之外，對于芯片研發，小米還將在更多維度上進行更大、更多樣、更長遠的持續投入。

然而，小米目前的技術積累遠不足以構成物聯網IOT的壁壘，隨著5G時代的到來，潛在的新玩家必然不斷加入，分享行業爆發的巨大利益。近日，將有鴻蒙系統加持的華為進軍電視行業或者說智能大屏產品的消息，可能將對AIOT行業競爭者帶來極大的影響和沖擊。實際上，縱覽華為在智能硬件上的布局，可以發現，在智能電視之外，其他像智能手表、智能音箱、以及可穿戴、AR/VR等智能硬件，華為大部分都已經進行覆蓋，而沒有覆蓋的，華為也通過自家的華為智選和華為HiLink生態進行了“跑馬圈地”。潛在的競爭者顯然不止華為一家公司。

小米AIOT戰略的另一個重點：小米開發者平臺，目前仍處于建制階段，離成熟尚有距離。

目前小米積累的1.71億臺IOT設備的連接積累了強大的勢能。而小米IOT開發者平臺是面向多智能領域，提供全面支持服務和多維度開發能力的開放平臺。該平臺面向領域包括智能家居、智能家電、健康可穿戴、出行車載等;開放服務及能力包括全面管理及整合的支持及服務以及一系列基礎及高階開發能力，如硬件連接、IOT模塊、云平臺及儲存、應用程序遠程控制、聲控及內容分享;開放資源包括智能硬件接入、智能硬件通知、自動化場景、AI?技術、新零售渠道。

小米IOT開發者平臺是開放平臺，開放對象包括生態鏈企業與其他想要將設備與小米平臺其他設備互聯的開發者，平臺已向智能硬件企業、智能硬件方案商、語音AI平臺、酒店/公寓/地產企業開放合作。從2017年11月推出，截至2018年3月31日，平臺已經吸納了580多個開發者。

對于硬件開發者，通過使用小米IoT平臺，可以以較低的技術研發投入將硬件實現聯網化、智能化，實現四大價值：一是可支持小愛同學（智能音箱）、米家APP、小米電視等千萬級用戶活躍的控制終端進行控制;二是可支持與小米IoT平臺億級規模的硬件實現互聯互通;三是有機會上架小米眾籌、小米有品等銷售渠道，以及有機會獲得運營推廣資源;四是有機會成為小米生態鏈企業一員，獲得資本、供應鏈、設計、技術等多方位的支持（表5）。

對于小米集團來說，IoT平臺可通過出售模組或者收取服務費獲得收入，還可以獲得所有連入平臺硬件的數據，數據可以幫助精準營銷或者建立風控模型。

針對自身短板，小米也不斷改進。就智能家居產品品牌不夠豐富的問題，小米在2018年AIOT開發者大會上明確了開放的決心，積極接納其他品牌硬件。但問題是，率先接入小米平臺的主要是單品類品牌或小品牌，而出于IOT控制入口爭奪、小米自身生產硬件、品牌定位不同的原因，美的、海爾等知名品牌，在小米形成壓倒性優勢前不會加入小米平臺。

就內容豐富而言，小米積極開放IOT開發者平臺，發布MACE開源移動設備深度學習框架，助力開發者開發基于小米平臺的音頻軟件。但目前來看，相比阿里生態的多元化內容缺乏，小米想要解決這一問題難度較大。原因在于，一是小米目標客戶群是價格敏感人群，與某些行業巨頭高品質用戶群定位不符;二是小米在聲紋支付領域沒有阿里的積累，阿里一直在推廣臉部識別支付、探索聲紋識別，如果無法找到聲紋支付方面有優勢的合作伙伴，小米在支付相關的電商活動上將被束縛。