我國家電企業(yè)財務報表分 析
—— 以美的集團為例

華南農(nóng)業(yè)大學經(jīng)濟管理學院 陳夏梓

1 引言

1.1 行業(yè)介紹

我國2017年家電行業(yè)全年主營業(yè)務收入1.51萬億，利潤總額1169億，呈現(xiàn)良好的發(fā)展態(tài)勢，出現(xiàn)以下發(fā)展特征：(1)出口市場表現(xiàn)較好；(2)線上銷售普及率提高；(3)以消費者需求為導向提升產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等特征[1]。同時我國目前的家電行業(yè)集中度逐漸提升，近年來龍頭企業(yè)的市場份額同樣呈現(xiàn)上升的趨勢，并且由于規(guī)模的增加，龍頭企業(yè)的成本管理更加優(yōu)化，因此進入家電行業(yè)的壁壘也升高[2]。

1.2 公司介紹

美的集團是我國家電企業(yè)的著名企業(yè)，尤其近年來的發(fā)展尤為矚目，在福布斯2017全球企業(yè)2000強排名335名，成為行業(yè)發(fā)展的標桿。本文通過分析美的集團的財務指標，探索美的集團的發(fā)展模式，并且加入格力電器作為對比分析，比較兩家企業(yè)的財務指標，最后為未來美的集團穩(wěn)健良好的發(fā)展提出建議。

2 財務報表指標分析

2.1 存貨與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析

如表1所示。

2.1.1 存貨周轉(zhuǎn)分析

美的集團每年存貨周次數(shù)最低6次左右，最高是2015年12次左右。分析美的集團2015年的情況，在美的集團2015年的年報開頭有這樣一句話：2015年新常態(tài)經(jīng)濟環(huán)境之下，對于家電業(yè)而言，整體市場的蕭條加劇了行業(yè)競爭，同時也在不斷推動著行業(yè)轉(zhuǎn)型。這也可以解釋為何2015年美的集團存貨周轉(zhuǎn)率迅速增加，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)迅速減少，推測美的集團2015年將企業(yè)中的存貨銷售出去，為產(chǎn)品升級做準備。與格力電器對比而言，美的集團擁有較高且較為穩(wěn)定的存貨周轉(zhuǎn)率。美的集團近五年存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)平均是50.74天，存貨周轉(zhuǎn)率較快。

2.1.2 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是指資產(chǎn)完整地周轉(zhuǎn)一次的衡量指標。美的集團的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從2008年的1.94，逐年下降到2017年的0.97，原因可能是隨著企業(yè)的發(fā)展壯大，美的集團的總資產(chǎn)擴大，因此完整周轉(zhuǎn)一次企業(yè)總資產(chǎn)的時間變長。同時也說明在2008年每1美元資產(chǎn)產(chǎn)生了大約1.94元，到2017年時每1美元資產(chǎn)產(chǎn)生了大約0.97元，該指標是資本密集率的倒數(shù)。雖然每1美元產(chǎn)生的銷售額在下降，所以可以看出美的集團的總資產(chǎn)增加的速度仍然較快，并且總資本量大。

2.2 盈利性指標

2.2.1 銷售利潤率

銷售利潤率是指每1美元的銷售額(營業(yè)收入)產(chǎn)生多少利潤，也正是公司的毛利率。美的集團近5年都在較高的水平，在6.5%～10%之間。格力電器的銷售利潤率上升得較快，在2014年達到10%，在2017年達到了15%，總體而言美的集團的銷售利潤率比格力電器稍低，如表2所示。

表1 2013—2017年美的集團與格力電器存貨與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

表2 美的集團與格力電器盈利性指標對比

表3 美的集團增長率分析指標

2.2.2 權(quán)益收益率(ROE)

權(quán)益收益率(ROE)是度量一年股東的收益，是最終業(yè)績的衡量指標，也是投資者最為關心的指標之一。美的集團2015年、2016年和2017年的ROE分別是24.32%、23%和22.44%，美的集團的ROE近5年來都在20%以上，說明美的集團的經(jīng)營業(yè)績好。格力集團的ROE近5年都處于較高的水平，5年以來平均ROE高達30.07%，并且2017年的ROE為34%，說明格力集團的經(jīng)營業(yè)績十分優(yōu)秀。相比而言，格力電器的盈利能力強于美的集團，美的集團應該提高自身的ROE，為股東創(chuàng)造更大的收益。

3 增長率分析

以美的集團2017年財務進行分析，ROE是22.44%，銷售利潤率是7.70%，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是0.97，權(quán)益乘數(shù)是2.99。可以看出美的集團的銷售利潤率較低，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將近1，屬于較高水平。美的集團權(quán)益乘數(shù)基本穩(wěn)定，在2.30～3之間，美的集團的負債結(jié)構(gòu)也體現(xiàn)美的集團的增長水平，并且推測美的集團一直在擴大規(guī)模或產(chǎn)品升級換代，如表3所示。

從杜邦恒等式看出，決定增長的因素有：銷售利潤率、股利政策、融資政策和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。(1)銷售利潤率：美的集團銷售利潤率屬于較低水平，與行業(yè)是制造業(yè)有關。(2)股利政策：分析美的集團在增加股利的派發(fā)，因為收益留存率經(jīng)歷一個先增后減的過程，說明派發(fā)的股利在增加。(3)融資政策：美的集團所有者權(quán)益的比例相對穩(wěn)定，權(quán)益乘數(shù)在2.30～3.00之間，所有者權(quán)益在33%～44%之間。(4)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：美的集團的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率雖從2008年的1.94下降到2017年的0.97，但仍是一個較好的狀態(tài)，說明企業(yè)每年銷售額將近是總資產(chǎn)，也由于美的集團的規(guī)模擴大，因此總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率才難以提高。

綜上所述，美的集團的銷售利潤率低和股利增加不利于ROE的提高，但是融資的增加和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率處于較好水平有利于公司的增長率提高。收益留存率減少正是股利的增加，雖然不利于提高美的集團ROE，但是有利于增加投資者對美的集團發(fā)展前景的信心。美的集團提高ROE最好的策略是提高企業(yè)自身的銷售利潤率，實現(xiàn)更高的利潤水平。

內(nèi)部增長率和可持續(xù)增長率分析即：

注：ROA代表資產(chǎn)收益率、ROE代表資產(chǎn)收益率、b代表收益留存率。

內(nèi)部增長率是指沒有任何外部融資下公司能實現(xiàn)的最大增長率，所要求的資產(chǎn)增加額剛好等于留存收益增加額，也正是外部融資需要量(EFN)為零的情況下。從內(nèi)部增長率可以看出美的集團若不接受外部融資，內(nèi)部增長率較低。可持續(xù)增長率是指公司保持經(jīng)營效率和財務政策不變的情況下可能實現(xiàn)的最高增長率。美的集團的可持續(xù)收益率較為可觀，因此在理論上分析，美的集團若實現(xiàn)較大的增長則需要保持穩(wěn)健的融資結(jié)構(gòu)。

4 現(xiàn)狀總結(jié)與未來發(fā)展建議

4.1 增加產(chǎn)品附加價值

從盈利性指標中可以看出，美的集團的銷售利潤率比格力電器較低，在2016年與2017年兩者差距有所增大，并且權(quán)益收益率中格力電器也相對比美的集團高。這也可能由于美的集團是多元化家電產(chǎn)品，而格力電器主打空調(diào)產(chǎn)品，因此對空調(diào)產(chǎn)品投入資源更加多，競爭力更強，產(chǎn)品附加價值更大，因此銷售利潤率更高。美的集團多元化生產(chǎn)有利于抗風險能力的提高，發(fā)展更為穩(wěn)定，但美的集團應進一步提高產(chǎn)品的競爭力，尤其可以通過加大對智能家居的投入，增加產(chǎn)品的附加價值，提高銷售利潤率，使得企業(yè)未來盈利優(yōu)勢更加突出。

4.2 保持穩(wěn)健的融資政策

從增長率分析來看，美的集團應該保持穩(wěn)健的融資結(jié)構(gòu)，可以看出美的集團的可持續(xù)增長率較高。美的集團保持良好的融資結(jié)構(gòu)有利于企業(yè)資金的流通，并且企業(yè)可以用于投資研發(fā)和擴大生產(chǎn)，從而實現(xiàn)企業(yè)的穩(wěn)步發(fā)展。

4.3 拓寬互聯(lián)網(wǎng)營銷渠道

如今消費者更加偏好于電商的購買方式，消費者在電商平臺可以詳細地了解商品型號、已購買消費者的評價以及比較不同品牌之間同類產(chǎn)品性價比。因此美的集團應該打造良好的電商平臺，可以從營銷策略、物流保障和售后服務等方面提高自身電商品牌的知名度，擴大線上市場份額，從而實現(xiàn)銷售量的增長。