“一帶一路”倡議下電力企業境外投資風險研究

姜洪

[摘 要] 為響應國家“一帶一路”倡議，我國電力企業逐漸走出國門，向境外輸出技術、設備、標準和資金。但由于電力項目投資額大，資金回收期長，受資源、環境、政策影響大，使得投資風險持久而深入。因此，電力企業在境外投資時應注重全過程的風險管理，其中應重點關注國家風險、投資決策風險、經營風險、財務風險和合規風險等五大風險問題，并結合實際，深入了解各種風險因素的成因，運用科學的方法評估風險水平、預測其發展趨勢。結合企業自身風險偏好和抗風險能力，做出科學決策。同時建立事前、事中、事后全過程合規管理機制和風險防范機制，以及評估制度和監督評價制度，以提高投資效益和效果，促進投資目標的實現。

[關鍵詞] 電力企業;境外投資;風險防范

[中圖分類號] F426[文獻標識碼] A[文章編號] 1009-6043（2019）07-0072-02

改革開放40年以來，得益于人口紅利和中國巨大的消費市場，中國的電力設備制造和電力工程技術得到迅速發展，中國超超臨界機組實現開發、百萬千瓦空冷發電機組、大型循環流化床發電、大型整體煤氣化聯合循環發電（IGCC）等技術世界領先。隨著經濟全球化發展的需要，中國電力企業積極響應“一帶一路”倡議，五年來完成境外投資3000萬美元以上的項目50多個，對推進與“一帶一路”國家能源基礎設施互聯互通合作和跨境電力與輸電通道建設起到了積極作用。但由于中國電力企業境外投資起步較晚，境外投資經驗和國際化管理人才儲備不足，企業對投資風險防范意識不足，導致不少項目出現經營狀況不佳、盈力能力不強、投資回報率低的情況。通過以電力企業境外投資為研究對象，重點對投資過程中五大風險進行分析并針對性地提出應對措施，旨在使電力企業在“一帶一路”政策背景下，在境外投資過程中加強風險防控，促進投資目標的實現。

一、電力企業境外投資特點

投資風險是指由于受到各種難以預計或無法控制因素影響給項目的財務成果帶來不確定性，致使投資報酬率未達到預期目標而產生的風險[1]。電力項目投資額大，資金回收期長，受資源、環境、政策影響大，其投資風險會更持久和深入。在目前世界貿易爭端升級，國際投資貿易格局和多邊投資貿易規則醞釀深刻調整，全球金融環境收緊，各國面臨的發展問題依然嚴峻的情況下，投資風險發生的可能性進一步加大。因此，電力企業在境外投資時應更加注重全過程的風險管理，其中應重點防范和應對國家風險、投資決策風險、運營風險、財務風險和合規風險的發生。

二、電力企業境外投資主要風險

（一）國家風險

國家風險是指項目所在國特定的國家層面事件通過直接或間接的方式，導致國際經濟活動偏離預期結果造成的損失和可能性[2]。作為電力企業，應從政治、經濟、商業和法律環境四個方面全面進行分析國家風險，并特別當地的基礎設施情況、能源分布、水資源分布情況予以關注，這直接關系著投資是否可行。從某種意義上來說，國家風險是境外投資所面臨的最大的風險，甚至是決定項目成敗與否的關鍵因素。對國家風險分析不足將會影響項目開展，如航天機電投資意大利光伏并網項目遇挫，就是對當地政府補貼政策理解有誤。

（二）投資決策風險

電力企業境外投資是一項復雜的系統工程，其成功與否，前期準備工作至關重要。前期工作主要包括可行性研究、盡職調查、與項目開發有關的各種法律文件的起草、談判和簽訂，項目公司的籌備、組建，取得境內外政府部門和機構的批準或支持性文件等大量前期工作。前期準備不充分，調查、論證流于形式，投資決策一人獨斷，都會導致投資決策失誤。如中國鐵路工程總公司下屬3家單位在未履行相關報批、評估等程序以及盡職調查不充分等情況下，投資67.4億元實施的6個境內外礦產項目，至2015年底虧損13.63億元。

（三）經營風險

一是由于施工水平和管理經驗不足，造成工程延期完工，面臨違約賠償和工程總成本上升的風險。二是項目運營階段由于經營管理不善導致企業虧損的風險，如企業違反當地法律被停止營業或處以巨額罰款;如發電量達不到協議要求或當地電網公司原因，影響電費收入等。三是人力資源管理風險。大多國家都有雇員本地化比例要求，限制外國工人進入本國勞動力市場。電力企業屬于技術密集型企業，能否招到滿足條件的技術工人，是企業面臨的主要人力資源風險。另外，境外企業的員工可能來自不同的國家和地區，部分國家的員工民主意識和維權意識較強，如何將不同文化背景的員工有效融合，避免發生大規模勞資糾紛引起罷工等事件，也是企業需要予以關注的問題。

（四）財務風險

一是融資風險。電力項目資金投入多集中在項目開始階段，資金需求量很大，而目前境外融資渠道比較狹窄，主要是當地銀行融資、全球授信等方式進行融資，企業能否籌措到資金，也是項目能否順利投入的前提。二是資金成本波動風險，主要包括匯率風險和利率風險。我國采用以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度，匯率的頻繁波動可能引起外幣資產或負債的變動，可能會給企業帶來匯兌損失和折算損失或額外收益。利率風險是由于市場利率波動造成企業財務成本增加。境外項目的貸款利率一般為浮動利率，當全球利率進入上升周期時，企業的浮息債務面臨著利息費用大幅上升的風險。三是財務管理風險。由于不了解境外企業的財務制度和管理情況，造成財務管理失控，股東權益受損。

（五）合規風險

指企業或其員工因違規行為遭受法律制裁、監管處罰、重大財產損失或聲譽損失以及其他負面影響的可能性。如中興違反美國法律被罰巨款事件，就是典型的合規風險案例。境外項目合規風險貫穿整個項目的各個階段和環節。

三、風險防范及應對措施

（一）正確使用國家信用評級

對于國內企業而言，本身受信息渠道、自身的評價或判斷能力有限等因素制約，靠自身的能力無法真正準確獲得和分析項目所在國的國家風險，企業可參照中國出口信用保險公司或其它國際評級機構的國家信用評級，進行分析并作為決策支持。以約旦為例，其2017年國家風險分析如下表：

（二）購買保險

從風險管理學的角度看，保險是一種很好的風險轉移機制。各國政府為提高本國產品的國際競爭力，大多以國家財政為后盾，為企業在出口貿易、對外投資和對外承包工程等經濟活動中提供風險保障和政策性支持。如企業可選擇購買中信保的境外投資保險，減少投資所在國發生的征收、匯兌限制、戰爭及政治暴亂、違約等政治風險造成的經濟損失。企業還可購買財產險、營業中斷險、第三方責任險及其它保險，減小風險敞口。購買保險時，應根據自身所需投保的資產價值及需要投保的風險敞口水平等因素，制定購買保險的策略，以最低的成本獲得最高的保額，并充分考慮保險公司的承保能力[3]。

（三）加強項目前期工作

一是加強項目前期調查和分析。盡職調查是一項較好的風險防范措施，尤其是項目所在國為發展中國家或法制不健全的國家，應通過實地調查詳細了解當地的政治、經濟、法律、稅收等環境和當地政府對投資項目的態度，調查被投資企業資產的合法性與權屬問題，并請國內的相關法律專家會審。二是加強談判簽約，防范法律風險。電力投資企業應特別關注與當地政府簽訂的協議，協議中應對稅收優惠、電費收入保障、供電許可的獲得、不可抗力事件發生后權益保障進行明確約定，與政府簽訂擔保協議一定程度上可以降低國家風險和不可抗力風險發生帶來的損失。三是選擇合理的投資結構。選擇在境外離岸中心（如香港、英屬維爾京群島等）設置離岸公司，充分享受稅收協定優惠和銀行開戶等便利條件，利用其隔離風險防火墻的作用，防范國內企業承擔無限連帶責任。四是建立決策前專項風險評估機制。對于大型項目，企業應在決策前進行專項風險評估，以幫助決策者做出正確決策。

（四）加強項目建設與經營管理

一是采用EPC總承包方式進行施工建設，將大部分建設風險轉移給施工企業。電力企業應加強與施工方、設計方、監理方及合作方的密切溝通，及時發現工程進度中存在問題，保證項目如期完工。二發揮電力技術優勢，保證機組正常運轉，選派有國際管理經驗的人員直接參與境外企業的生產和經營管理。境外電力企業應遵守當地法律法規，尊重當地的風土人情和宗教信仰，遵守各種協議和合同的執行，避免法律風險。三是與當地政府和電網公司保持密切聯系，保證電費足額回收;同合作方多溝通，使投資方的各方利益得到保障。四是加強對當地生產技術員工的職業培訓和安全培訓，避免出現安健環事故，互相尊重做好企業文化融合。五是企業應充分預估能夠承受的最大風險，建立順暢的退出機制，保證資本的良性循環。

（五）加強財務和資金管理

一是選擇合適融資方式。股權投資可采用股東貸款方式，既可享受稅收優惠，又可加速資金回收。債權融資盡可能采用有限追索權的融資方式，以出資額為限鎖定投資方的最大損失。二是降低資金成本，管理好匯率和利率。境外電力項目收付資金時，盡量采用同種貨幣以抵沖匯率波動帶來的影響。如收取電費時，盡量采用與貸款貨幣相同的幣種結算。對使用外幣負債的企業，其現金流的時間跨度較長，涉及的匯率風險更高，企業可通過人民幣外匯貨幣掉期將貸款的利息成本轉化為人民幣固定利息，并鎖定未來的購匯匯率[4]，以鎖定匯率風險。企業應做好資金計劃，保證按時還本付息，可通過利率掉期或風險套期保值等方法，鎖定利率波動帶來的利率風險。三是加強財務管理。建立投資臺賬，建立重大財務事項溝通和反饋機制，重點關注境外企業費用管理和報銷審批制度的合法合規性。四是派駐有相關財務管理經驗的高管人員，直接參與境外投資項目財務決策，充分維護股東方合法權益。

（六）建立合規管理機制和風險防范機制

按《企業境外經營合規管理指引》的要求，企業應全面掌握市場準入、貿易管制、國家安全審查、行業監管、外匯管理、反壟斷、反洗錢、反恐怖、融資等方面的具體要求，確保經營活動全流程、全方位合規。企業境外分支機構可通過聘請法律顧問、梳理內部合規案例等方式動態了解掌握業務所涉國家（地區）政治經濟和法律環境的變化，及時采取應對措施，有效識別、評估各類合規風險，并采取恰當的控制和處置措施。

（七）建立項目后評估制度和監督評價制度

定期開展項目后評價，從項目立項、實施、投產、管理、運營全過程進行評價，評估各階段的管控成效、績效情況、可持續性和生存發展能力，及時總結項目經驗與教訓，對后續決策提供支持。全面加強對境外投資項目的審計監督，及時發現和處理存在問題，保證項目長效發展。

四、結論

投資風險貫穿于電力投資項目的始終，電力企業在“一帶一路”倡議下，應結合項目實際深入了解各種風險因素的成因，運用科學的方法評估風險水平、預測其發展趨勢。企業應結合本企業的風險偏好和抗風險能力，做出科學決策。同時建立事前、事中、事后全過程風險防控機制和監督評價機制，提高投資效益和效果，實現企業的戰略目標。

[參考文獻]

[1]陳智.企業財務風險管理——監管系統與策略選擇研究[J].中國管理信息化，2007（1）.

[2]中國出口信用保險公司.國家風險分析報告2017[M].北京：中國財政經濟出版社，2017-9.

[3]財政部會計資格評價中心.高級會計實務[M].北京：經濟科學出版社，2018-5.

[4]張笑梅.中美貨幣政策新常態下企業匯率風險管理淺析[J].中國貨幣市場，2018（204）.

[責任編輯：趙磊]