經濟學原理與產權交易系列之（五）

葉琳

羊群效應： 羊群是一種很散亂的組織，平時在一起也是盲目地左沖右撞。如果一頭羊發現了一片肥沃的綠草地，并在那里吃到了新鮮的青草，后來的羊群就會一哄而上，爭搶那里的青草，全然不顧旁邊虎視眈眈的狼，或者看不到其它地方還有更好的青草。

由于信息不充分，資本市場投資者很難對市場作出準確預期，投資者往往通過觀察周圍人群的行為而提取信息，在這種信息的不斷傳遞中，許多人的信息將趨于相同并且彼此強化，從而產生從眾行為，導致了集體的非理性行為。一旦發生羊群效應，資產價格信號將會受到干擾。價格的波動超出項目未來的收益比，投資人將承受較大的風險，過高的價格讓理性投資人止步，造成資源錯配。競價不履約行為將導致罰沒保證金，從而影響投資人的信用評價。為此，產權資本市場通過交易方式設計、信息公開、價格發現、資金監管等一系列制度安排，避免投資者非理性投資。

產權交易機構按照嚴格的制度要求發布產權交易信息，信息內容真實、信息要素完整，保證所有潛在買受方獲取產權標的信息機會均等，一定程度避免了因信息不對稱造成的非理性投資行為。規范交易規則，嚴格流程控制，使投資者對產權市場形成穩定預期。利用產權交易機構的公信力和影響，推動金融機構創新模式，提供產權資本市場專屬的融資服務，使投資者在交易制度規定的流程下參與更多的項目，理性選擇。

產權市場普遍采用公開交易競價制度，通過投資人的競爭尋找未來收益預期最高者，獲得產權的交易價格。由于信息公開，參與競價的每一個投資人可以獲得相似的信息資源，競拍人如缺乏獨立的思考和價值判斷，便會受到其他投資者的影響，做出相似的選擇。投資者教育是克服心理因素、認知偏差的有效方式，通過對投資者進行引導和風險提示，提高投資者識別風險的能力， 引導投資者形成成熟的投資理念。參與競爭者不僅要關注公開信息披露，還要通過盡職調查，研讀評估報告，與自身的投資預期進行比較，避免盲目攀比和不理智的行為。

投資要理性。投資者一方面要做到不盲從，避免“羊群效應”，學會理性分析，選擇有公信力的產權交易平臺，另一方面要參與到行業的考察和研討中去。產權交易機構要更加注重平臺的自身建設，發揮第三方監管功能，為交易各方提供專業、規范的撮合交易和投融資服務，成為客戶最信任的合作伙伴。