淺談中國承包企業在中亞地區所面臨的匯率風險和規避方法

孫曄 湯胡成

【摘 ?要】本文試圖從經濟學角度，闡釋影響中亞國家匯率的基本因素，并探尋中國企業在中亞各國開展業務過程中，利用合同約定、金融工具方面以及工程實施階段規避匯率風險的對策和辦法。

【關鍵詞】中國企業;中亞地區;匯率風險與應對

從項目管理的角度看，匯率風險是其中必須考慮的一個重要因素。特別是中亞國家經濟脆弱，結構單一，易受外部經濟環境影響，匯率波動頻繁劇烈。如果承包商未能充分考慮匯率風險，則可能造成重大損失。

一、影響中亞國家匯率波動的基本因素

（一）國際收支。國際收支指一個國家的貨幣收入總額與貨幣支出總額之間的比較。如果貨幣收入總額大于支出總額，就會出現順差，反之則是逆差。國際收支狀況可以直接影響一個國家的匯率變化。國際收支逆差一般會導致該國貨幣匯率的下跌。例如，土庫曼斯坦2018年受國際油價下行影響，國際收支狀況不佳，外匯儲備不足，貨幣大幅貶值。

（二）利率。利率水平直接影響國際資本的流動，高利率導致資本流入，低利率導致資本外流。資本流動可以形成外匯市場供求的變化，引發匯率波動?？傮w看一國的利率上浮會使貨幣升值，反之則貶值。例如，烏茲別克斯坦新總統近年來推動經濟改革，逐步取消外匯管制，導致蘇姆的波動，后政府不得不采取包括提高利率等一系列措施穩定匯率。

（三）通貨膨脹。一國通貨膨脹水平的高低也會引起該國貨幣匯率的波動。通貨膨脹會降低本幣的購買力，削弱出口商品的競爭力，導致進口商品的增加，同時沖擊外匯市場的心理預期，最終引發本幣貶值。例如，烏克蘭危機發生之后，受俄羅遭制裁等外部大環境的影響，中亞國家都不同程度地經歷了經濟下行、通貨膨脹率上升、貨幣貶值的震蕩過程。

（四）政治局勢。國際、地區以及一個國家國內政治局勢的變化。例如，哈薩克斯坦老總統納扎爾巴耶夫辭職走向后臺，開啟了哈政壇新的時代。赴上述國家開展合作的中國企業需對有關動向持續關注。

二、中國企業在中亞開展業務如何規避匯率風險

（一）利用合同條款規避匯率風險

一是選擇合適的結算幣種。大型工程合同的計價貨幣可根據項目類型，對主要貨幣、當地貨幣進行科學組合、統籌考慮。當然，美元、歐元等硬通貨也會有匯率風險，但與當地貨幣相比不會有太大的波動。至于當地幣與硬通貨的比例，需要綜合考慮當地政局是否穩定、貨幣能否進行自由兌換等，同時仔細測算當地幣的需求。通常，在當地雇傭勞動力和購買材料設備應以當地貨幣支付。如果當地貨幣正在貶值，則應多支付外幣;如果當地貨幣正在升值，且該國政治、經濟形勢良好，外匯管制相對寬松，則可多支付本幣。在合同談判時，應對本地采購要求以當地貨幣付款，在第三國采購用硬通貨，以防止外匯交易的風險。

二是在合同中約定保值和匯率風險均擔的條款。簡言之，匯率保值條款就是在無法選擇對企業有利的幣種結算時，可在合同中規定一個固定匯率，此后無論匯率如何變化，都要按約定匯率支付。風險均擔則是在合同中約定，允許匯率在一定的范圍內調整。如果實際匯率波動超過規定的區間，形成的差額由雙方均攤。以上條款對業主和承包商都有利，當匯率變化時能夠減少雙方的損失。

三是避免工程變更引起的匯率風險。工程實施過程中，工作量變化、業主付款延期，以及自然風險往往會導致收款的拖延，引起因后期匯率變動而造成的損失。此類情況在中亞地區尤為普遍。為更好地處理上述問題，企業需在合同中事先約定相應的補償條款，并在問題發生后及時提出賠償要求。

（二）合理利用金融工具控制匯率風險

一是利用金融工具，積極通過外匯和期權交易、對沖等手段來防范外匯風險。在中亞國家，遠期匯率預估容易出現偏差，可能導致更大的風險。但在人民幣與美元之間可以考慮操作。目前，國內很多銀行已經開辦遠期結售匯業務，也就是確定外匯價格先于實際外匯收支的結算外匯業務。企業與銀行協商簽訂遠期合同，對未來結售匯的幣種、金額、匯率和交割時間進行約定，根據匯率走勢，可以提前結匯，從而規避風險。

二是及時進行外幣兌換和利潤匯出。中亞國家中，哈薩克斯坦、烏茲別克斯坦、吉爾吉斯斯坦和塔吉克斯坦均規定外商可自由兌換本國貨幣，自由匯出合法利潤，但實際上因外匯短缺，外幣兌換和匯款往往很困難。土庫曼斯坦的外匯管制更為嚴格，每人每天只能購買不超過1000美元的外匯，每人只能攜帶不超過10，000美元的外匯出境。中國企業在中亞開展合作必須考慮上述因素。有必要集中管理美元或其他硬通貨貨幣，增加當地貨幣支出，減少當地貨幣存量，規避貨幣貶值風險。同時，與當地結匯銀行保持密切聯系，掌握匯率變動情況，研判未來變化趨勢，選擇合適的時機進行當地貨幣與硬通貨的兌換，盡量減少匯率損失。

（三）規避工程實施階段的匯率風險

一是通過分包轉移匯率風險。為使風險共擔，要培養當地施工團隊與企業分包商共同進行施工。可以在物資采購上為企業尋找多樣化選擇，一方面進行國內采購，另一方面也同高質量的國際供應商合作，同時以同一貨幣簽訂分包合同和采購合同，以分散貨幣結算時的匯率風險。一般來說，在分包合同中不采用主合同付款貨幣以外的硬通貨付款。為避免額外風險，與國內分包商簽訂合同時應與主合同匯率保持一致，盡量不使用人民幣匯率。即使未來用人民幣支付，也可按市場匯率進行折算。

二是設計好工程款的收付。合同執行階段的風險主要有兩方面：一個是本幣與可自由兌換貨幣之間的匯率風險，另一個是可自由兌換貨幣與人民幣之間的匯率風險。要根據匯率走勢，研判提前還是推遲支付外匯。在人民幣對美元升值期間，應盡早收回工程款并提前結匯;在沒有約定匯率的情況下，應盡可能推后支付美元。不能盡快結匯的，應力圖將風險轉嫁給企業的外幣債權人。相反，如果當地貨幣可能貶值，美元呈現升值趨勢，應主動控制收款的節奏，延緩用美元兌換當地貨幣。

三、結束語

中亞五國與中國相鄰，雙方開展合作具有地緣優勢，在能源和基礎設施建設等方面利益交融，在經濟發展和維護安全等問題上有共同關切。同時也應看到，中亞各國經濟發展水平參差不齊，政策和法律體系并不健全，國內投資環境也亟待改善。中國企業在積極開拓中亞市場的同時要注意做好風險防范。其中匯率風險作為重要一環，更要努力采取措施予以規避或盡量使其最小化。從最大限度減少損失的角度來看，應首先爭取外匯的保值，其次才是收益。

參考文獻：

[1] 中國企業境外投資和對外承包工程風險管控及案例分析

[2] 時寒冰 時寒冰說：未來二十年，經濟大趨勢（未來篇）

[3] 李錚 國際工程承包企業常見的匯率風險及應對措施 電子版

[4] 丁志剛 潘星宇 【市場分析】中亞五國投資環境評估與建議 《歐亞經濟》

（作者單位：中國路橋工程有限責任公司）