“現金為王”不是2019年最好的策略

黃婷

范波2009年進入私募基金行業，曾經在廣東新價值擔任研究總監、基金經理和投資決策委員會委員，加入廣州基巖資本之后，負責公司A股市場的投資。范波崇尚價值投資，習慣以基本面分析為基礎，選擇景氣向好的行業，挖掘其中被低估的個股，尋找合適的買點介入并中長期持有以獲取超額收益。

《陸家嘴》：在當前階段，你覺得A股的性價比如何？

范波：我覺得A股現在的性價比挺高的。

在投資中，我最關注的變量之一就是估值水平。公司是不是足夠便宜，它所處的行業在未來兩年到三年是否持續增長，這就是性價比。

以當前的A股市場為例，上證綜指的市盈率在10倍左右，滬深300、上證50的估值只有8倍多，而中小板估值不到20倍，創業板的估值則不到30倍。雖然現在還有很多人看空2019年的A股，認為還會再跌一波。但在我看來，A股當前已經是一個性價比高的市場，從操作層面上來講，在這個點位，是買入比較合適的時機。

《陸家嘴》：你認為A股2019年有哪些好的因素，又會有哪些利空？

范波：影響A股的主要因素有幾個。

上市公司的盈利水平。在整個宏觀經濟形勢不太好的背景之下，2019年上市公司的業績增長也會受到影響，整體增速應該還是下行的，這會對股市形成一定的壓制。

投資者情緒。從市場情緒上看，2019年還是會延續2018年的狀況，投資者情緒偏負面，2018年A股從3500點跌到 2500點，在這個過程當中上市公司業績是增長的，業績對股市應該是正貢獻，所以下跌就是“殺估值”。在投資者對2019年整體經濟形勢不樂觀的情緒之下，“殺估值”的情況還有可能延續。

2018年影響市場的一些其他因素仍然會有余波，包括中美貿易摩擦、改革等。以上因素都會在2019年制約A股的表現，但是，在我看來，A股目前估值已經處于歷史低位，雖然整體不樂觀的因素仍然存在，但是在股價足夠便宜的時候，市場大概率會是一個震蕩市，采取逆向投資的方法，用產業的視角尋找合適的買點，是我在2019年主要的投資策略。

《陸家嘴》：隨著A股在2018年入摩入富、股通的開通、外資私募逐步進場，海外資金在A股的比重逐漸增加，在2018年A股市場大幅下挫的背景下，2942億元外資逆勢流入到A股。你怎么看外資對A股的影響？

范波：從2016年年底開始，我們已經可以看到，外資對A股少數一些板塊已經有比較強的影響力了，比如白酒龍頭、家電龍頭等。在以前，A股以公募基金為主的傳統機構投資者一般的做法都是在這些白馬股漲上去之后又會將其股價砸下來。但是在這一波市場中，我們發現，當這些白馬股跌到一定程度之后，很多北上的資金就會開始買入，這跟公募基金的操作是不太一樣的，所以外資作為長期資金，隨著資金量的增加，它們對A股市場的生態環境也產生了很大的影響。

《陸家嘴》：現在很多人提出“現金為王”的策略，你怎么看？

范波：我覺得現在“現金為王”不是最好的策略。

從專業投資者的角度，中長期來看，2019年可能是一個非常好的權益類投資機會。A股估值已經跌到歷史低位，上證綜指10倍左右的市盈率意味著A股隱含的報酬率是每年10%，這一收益率已經遠遠高過目前所有其他的大類資產的收益率，包括國債、銀行無風險利率等。所以，從常識的角度上看，2019年權益類是非常值得配置的。

退一步講，股市風險大，那么可轉債在目前看來也是非常有吸引力的一類品種，這也是我2019年布局的方向之一。可轉債最主要的特點在于它首先是債券，持有到期可以獲得票面利息；但同時，如果在你持有的4～5年期間市場出現一波牛市，轉債的正股股價上漲，你還可以轉股獲益，在當前A股估值較低的背景下，這也是一個很好的買入機會。尤其是當前一些價格低于面值的可轉債，長期持有的收益率不比銀行理財差，但同時還有5年內轉股的期權。

這些都是比現金更好的投資方向。