消費也是投資：借錢花的邏輯

陳志武

今天，我們講消費也是投資這個話題。你肯定會問，這句話該怎么理解呢？

就我自己的經歷而言，記得1990年從耶魯博士畢業之前，要提前七八個月開始找大學教職工作，在美國叫做“上職場，上Job Market”。所以，1989年11月開始準備各種面試、準備到不同大學做學術報告，等等。那時候，一位年輕青的耶魯教授跟我說：上職場找工作，不光要把你的研究講清楚，讓他們知道你的學術研究能力和發展潛力，而且同樣重要的是要把握好你的形象，要給人一個很振奮、有激情、好敏銳的印象，因為他們看重的不只是你的論文，也會評判你這個人！

這位教授給我推薦一本書，叫《為成功而著裝》（“Dress for Success”）。這本書是一部專門為職場男士寫的經典，已經很老了，但還是相當有用。作者告訴你如何挑選西服、襯衣、領帶、鞋襪、皮帶、公文包、鋼筆等等。尤其強調不要讓妻子、女朋友幫你買職場服裝，因為妻子看重的，跟適合職場的往往不同，女士喜歡的男士形象不一定是職場看重的男人范兒。但是，有一點是肯定的，就是這本書推薦的西服、領帶等都很經典、很貴，不是沃爾瑪能買到的便宜貨。

對于我這個一直在讀書的窮學生來說，哪里有幾千美元去購置這些經典著裝呢？那位教授說：不能把這個看成消費，而應該當成投資，是對你未來職業的投資！—— 我當時半信半疑，但還是去銀行借了錢，給自己購置了一批很貴的職業服飾，都是英國老式的經典。后來穿著這些，讓我在面試、去大學講學的過程中的確感覺更加精神、自信！雖然很難確定這些服裝對我找工作是否起到決定性作用，但至少沒有給我丟分！

那么，過去的經歷今天告訴我們什么呢？

借貸消費文化的形成

許多世紀以來，對借錢消費的道德指責一直沒有停頓過。按照這些道德標準，我當年的行為該受到責備。美國的借貸消費文化是19世紀中期開始的，到上個世紀20年代進入高潮。當時的美國社會，各類報紙，特別是婦女雜志，到處是分期付款借貸銷售的廣告；大到房子、汽車，小到糖果，任何商品都可以先拿過來消費，然后分周或分月付款，也就是可以通過周供、月供慢慢還款。

其中，一個很有名的廣告是這樣說的：“吉米今年三十歲，年收入3000美元，但他身價至少有十一萬兩千兩百九十美元。如果他今天把那11萬多美元的身價中的一部分拿過來花，那他可以買什么呢？他可以買大房子、好車、好西服，吃好餐館……”。在美國，當時白領階層的年收入一般不到3000美元，所以，吉米算收入不錯，而之所以他值11萬多美元，是因為如果他未來至少還工作20年，每年有3000美元收入，那么，把未來20年的收入按10%的貼現率做折算，加在一起的話，他就有11萬多美元的總身價了，這是他的人力資本價值！也就是說，這11萬多美元指的是他未來的總收入。整個廣告就是告訴你，“如果你借未來的錢先花，那你今天可以買到哪些東西呢？”所以，這類廣告吸引了眾多老百姓，特別是中低收入群體去借貸消費！

這樣折算下來，提前消費確實很誘人。那么由此帶來的結果是什么呢？

在1910年時，全美國的分期付款信貸余額為5億美元，到1929年就上升到70億美元，短短19年里翻了13倍！到1930年初，75%左右的汽車、家具、洗衣機、電冰箱等大件銷售都是靠消費信貸完成的；就一般非耐用品而言，超過40%的銷售是通過分期付款完成的。到那時，算是走完了美國消費文化的發展歷程。

當然，不太奇怪的是，千千萬萬借貸消費的家庭和個人之中，有一些因為抵擋不住廣告的引誘、抵抗不了物質的誘惑而負債太多，最后傾家蕩產。當時，媒體上充滿了因負債過重而不能翻身的故事，攻擊借貸消費行為和這些“黑心”公司。指責既來自道德方，也來自社會工作者尤其是教會。但，有的人就提出質疑：這些人是因為不能自控而負債過頭，還是因為放貸者不負責任地引誘所致呢？該受到譴責的是借錢失控的人，還是那些放貸人？

消費也是投資

在對借貸消費的一片指責聲中，當時的哥倫比亞大學瑟里克曼教授從幾個公司搜集到了許多數據，包括借貸消費人的身份、年齡、借貸金額、利率、期限、還款記錄等等。通過這些研究發現：最低收入人群中，大概有十分之一用分期付款消費，而收入越高，分期付款借貸消費的傾向性就越強；城市人比農村人更可能借貸消費。所以，不只是窮人借錢花，中產階層更加借錢花。另外，借貸消費人群中，壞賬率通常在1%至2%之間，沒有像報紙宣傳的那么糟糕！

瑟里克曼教授更重要的貢獻，在于他為借貸消費正名。他說，把“消費”和“生產”、把“消費”和“投資”區分并對立起來，是沒有任何意義的，因為消費也是投資，所以消費也是生產、在產生價值。原因在于，在經濟學里，我們把“人”的創業賺錢能力、做事業的能力通稱為“人力資本”。而在信息時代、金融時代里，最重要、最有價值的是人力資本，而不是物質資本。

那么，到底什么算是在給人力資本做投資呢？

很顯然，如果不吃飯、人餓死了，那么，人力資本就死了，因此吃飯是投資；如果沒有吃好或者營養不良，那么，你的天賦再好也無法發揮出來，一個歪歪倒倒的人的大腦再聰明，也不會有用的；如果穿不暖、凍著生病了，人力資本也廢掉了，所以，買衣服、看醫生也是投資！

你可能說，吃飽、穿夠就好了，那為什么要借錢買更好的？那不是多余的，不是浪費嗎？其實，前面談到1990年我博士畢業之前借錢買衣服、找工作的經歷，就表明，更好的職場著裝能幫助我在面試、講學過程中加分，幫我找到更好的工作！做銷售的朋友都知道，如果你開奔馳去見客戶談生意，你談成的概率就會更高。而即使你不是直接做銷售，你在職場上，實際上你每天都在銷售自己的能力，這也需要你更好地表現自己，而要做好這一點，就需要你在自己身上多做投資。借錢消費也是投資！

年輕時候，最重要的事情是為自己未來打基礎、為自己未來做投資。最大化自己的未來是年輕人最重要的創業投資。