國民共進是產(chǎn)權(quán)市場企業(yè)并購的主流特征

朱戈

尊敬的各位領(lǐng)導(dǎo)、各位嘉賓：

非常榮幸參加這次并購年會，和大家一起交流企業(yè)并購方面的一些情況。

在這里，我首先簡單介紹下北交所的基本情況。一直以來，北交所被政府部門賦予兩大功能定位：一個叫做“政府管理經(jīng)濟的市場化工具”。就是政府部門通過北交所這樣一個市場化平臺配置資源、發(fā)現(xiàn)價值，實現(xiàn)管理和調(diào)控經(jīng)濟的目的。這主要體現(xiàn)在北交所被政府部門賦予很多業(yè)務(wù)資質(zhì)。我們是國務(wù)院國資委選定的中央企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓、增資擴股、重大資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓服務(wù)機構(gòu)，是全國僅有的兩家中央企業(yè)國有資產(chǎn)交易全牌照服務(wù)機構(gòu)之一。同時，北交所還是北京市國資委選定的企業(yè)國有資產(chǎn)交易機構(gòu);中管局和國管局選定的中央和國家機關(guān)行政事業(yè)單位資產(chǎn)處置機構(gòu);北京市旅游委和體育局選定的北京市旅游、體育資源交易機構(gòu)等等。第二個定位叫做“首都要素市場的重要建設(shè)者和運營者”。北交所根據(jù)北京市關(guān)于建設(shè)首都要素市場體系的統(tǒng)一部署，投資設(shè)立中國技術(shù)交易所、北京金融資產(chǎn)交易所、北京環(huán)境交易所等10個專業(yè)交易平臺和北京登記結(jié)算有限公司等6個支撐服務(wù)機構(gòu)，圍繞要素交易生態(tài)鏈，形成集團化運營架構(gòu)，業(yè)務(wù)范圍涵蓋權(quán)益、實物資產(chǎn)、大宗商品和金融產(chǎn)品等四大類別，包括技術(shù)、林權(quán)、礦權(quán)、環(huán)境權(quán)益、鐵礦石、企業(yè)債券、委托債權(quán)等多個品種。近三年，北交所集團的總體交易規(guī)模始終保持在50000億以上，2018年有望再次超過60000億。可以說，北交所集團的建設(shè)和實踐，一直為促進中央和地方各類要素資源的優(yōu)化配置和價值發(fā)現(xiàn)，為支撐產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和實體經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級發(fā)揮著重要作用。

關(guān)于企業(yè)并購，應(yīng)該說，北交所實際上是一個中國特色的、有形的并購交易平臺，這也是我們的基礎(chǔ)業(yè)務(wù)和核心服務(wù)。我剛才講，北交所是國務(wù)院國資委和北京市國資委授權(quán)的企業(yè)國有資產(chǎn)交易平臺，中央和地方國有企業(yè)轉(zhuǎn)讓非上市公司股權(quán)、開展增資擴股，都要通過產(chǎn)權(quán)市場公開操作，這其中北交所交易規(guī)模大約占到全國市場的三分之一。同時，我們也為大量的非國有企業(yè)，包括上市公司提供并購重組和資產(chǎn)處置服務(wù)。這里有一組Wind（萬得）的最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2018年前11個月，中國并購市場共發(fā)生并購交易10757項，交易金額約3萬億，同期，全國產(chǎn)權(quán)市場的交易金額大約7000億左右，約占全國并購市場交易額的1/4。其中北交所共成交完成國有和非國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓、增資擴股共1131項，交易金額2141.14億元。從這組數(shù)據(jù)也可以看出，產(chǎn)權(quán)市場已經(jīng)成為中國并購市場非常重要的組成部分。

2018年是改革開放40周年，我國經(jīng)濟建設(shè)取得了巨大成就。但與此同時，2018年以來我國經(jīng)濟面臨的內(nèi)外部環(huán)境卻更加復(fù)雜。從國內(nèi)看，經(jīng)濟發(fā)展的周期性、體制機制性矛盾更為凸顯，經(jīng)濟運行中的結(jié)構(gòu)性矛盾仍較突出，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革包括金融防風(fēng)險深入推進。國際上，貿(mào)易保護主義抬頭，美國挑起的包括對中國高新技術(shù)企業(yè)的限制和遏制在內(nèi)的貿(mào)易摩擦，都對中國宏觀經(jīng)濟和金融市場造成了負面影響。

多重因素之下，實體經(jīng)濟特別是民營企業(yè)承受著很大壓力，民營經(jīng)濟離場論、國進民退等聲音也是甚囂塵上。但近期，習(xí)主席、劉鶴副總理都提出要毫不動搖支持民營經(jīng)濟發(fā)展，一行兩會包括其他中央部門和地方政府的主要領(lǐng)導(dǎo)都在喊話，或者已經(jīng)出臺相關(guān)政策和實際行動，為民營企業(yè)發(fā)展?fàn)I造更好的法治環(huán)境，進一步優(yōu)化營商環(huán)境、為民營企業(yè)提供多方面的資金支持等等。

所以，我覺得當(dāng)下并不是“國進民退”或者“民進國退”，我們更應(yīng)當(dāng)提的是“國民共進”、“國民融合發(fā)展”或者叫做國民抱團取暖、共克時艱。從產(chǎn)權(quán)市場的一些交易數(shù)據(jù)和交易案例，其實也體現(xiàn)出這一點。

第一，非公資本大量受讓國有企業(yè)股權(quán)。從北交所的交易數(shù)據(jù)來看，2018年前11個月，民營企業(yè)、自然人和外資，共受讓企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)400項，占全部成交項目的77%，交易金額占到468億元，占比81%。從近五年來的占比情況來看，2017年達到85%左右的峰值，2018年前11個月雖然略有下降，但仍在80%左右，沒有太大波動，這也說明民營企業(yè)仍是受讓企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)的主力，國有資本和民營資本之間的互動關(guān)系一直比較穩(wěn)定。

第二，我們看國企混改。當(dāng)前中國經(jīng)濟的內(nèi)外部環(huán)境，實際上也是在倒逼國有企業(yè)全面深化改革，混合所有制改革更是被列為國企改革的重要突破口。有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2018年前11個月，共有142家國有企業(yè)通過北交所完成混改，同比增長13.6%，共計引入非公資本257.18億元，同比增長31.68%。這其中，混改過程中轉(zhuǎn)讓50%以上股權(quán)、將控制權(quán)轉(zhuǎn)讓的有34家，同比增長54.55%。所以說，非公資本參與國企混改的勢頭不僅沒有減弱，而是在增強。比如，我們2018年7月剛剛完成的一個混改案例，中國鐵路總公司旗下動車網(wǎng)絡(luò)公司49%股權(quán)轉(zhuǎn)讓項目，最后引入深圳的互聯(lián)網(wǎng)巨頭騰訊公司和浙江的吉利控股聯(lián)合體作為受讓方，兩家都是很知名的民營企業(yè)，交易金額達到43億元，這也成為鐵路行業(yè)混改的第一單，這個項目的完成實現(xiàn)了“高鐵網(wǎng)”和“互聯(lián)網(wǎng)”的雙網(wǎng)融合，今后大家在高鐵上也可以享受方便快捷的WIFI網(wǎng)絡(luò)服務(wù)。

第三，國有企業(yè)之間實際上也在加強融合。2018年前11個月，通過北交所成交的央企之間的股權(quán)多元化項目有27項，同比增長107.69%，交易金額138.77億元，同比增長22.8%;中央企業(yè)和地方國企之間成交的股權(quán)多元化項目有42項，同比增長48%，交易金額117.21億元，同比增長了75.08%。這體現(xiàn)出各級國有企業(yè)以股權(quán)為紐帶，通過優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，促進產(chǎn)業(yè)融合和協(xié)同發(fā)展的趨勢越來越強。比如中石化川氣東送天然氣管道公司增資擴股項目，這個項目是中石化油品銷售終端推進混改之后，在油氣管網(wǎng)改革方面的又一個大動作。最終這個項目最終確定中國人壽和國投交通為投資者，融資總金額達到228億，新股東合計占比50%，兩家投資方都是國有企業(yè)，但是保險資金來源非常多元，中國人壽的加入實際上也是社會資本對國企改革特別是壟斷行業(yè)改革的一種深度參與。

第四，專業(yè)資本參與國企改制重組力度顯著加強。2018年前11個月，有97家專業(yè)投資機構(gòu)參與國企股權(quán)多元化和混改項目投資，同比增長了32.88%，共投資項目89項，同比增長28.99%，投資金額241.26億，同比增長25.41%。這其中既有國有背景的中國國有資本風(fēng)險投資基金、中國國有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金，也有民營背景的前海股權(quán)投資基金、中長勝基金等等，都通過北交所并購了大量國有企業(yè)股權(quán)。

第五，民營企業(yè)特別是上市公司通過北交所開展并購重組和資產(chǎn)處置。最近這幾年，隨著監(jiān)管部門不斷加強監(jiān)管力度，越來越多的民營控股上市公司希望通過公開市場平臺開展并購重組和資產(chǎn)處置。北交所抓住這一時機，推出“上市公司并購重組和資產(chǎn)處置”服務(wù)。最近兩年，這一類項目掛牌156項，已經(jīng)成交29項，交易金額34.95億元。其中的受讓方既有民營企業(yè)，也有國有企業(yè)。比如我們最近完成的、被稱為“蘇幫菜館第一樓”的蘇州松鶴樓股權(quán)轉(zhuǎn)讓項目，轉(zhuǎn)讓方是一家民營企業(yè)，最后通過北交所，由民營背景上市公司豫園股份收購。大家知道，上海豫園是一家以經(jīng)營中華老字號為主的企業(yè)，通過產(chǎn)權(quán)市場深入挖掘投資人，最終實現(xiàn)了老字號資源的優(yōu)化配置，實際上也是一種傳承。特別是最近我們感覺到，越來越多的民營企業(yè)為了擴大市場份額，提升經(jīng)營管理水平，當(dāng)然也有信貸收緊的因素，都積極聯(lián)系我們，希望與一些國有企業(yè)開展并購重組，這跟最近一些國有企業(yè)馳援民營上市公司、并購民營上市公司有些類似，我想這更像是抱團取暖，是“國民共進”、“國民融合發(fā)展”的一種體現(xiàn)，是很正常的資本運作。

第六，金融企業(yè)股權(quán)向外資的開放。放寬金融業(yè)外資準(zhǔn)入是我國服務(wù)業(yè)對外開放的重點工作。最近一年，北交所也感到這一類項目明顯增多。比如，招商局集團通過北交所轉(zhuǎn)讓其持有的華鑫基金部分股權(quán)，最終是由摩根士丹利通過競價方式受讓。轉(zhuǎn)讓后，摩根士丹利的持股比例達48.349%，成為華鑫基金的第一大股東。2018年10月，國家能源投資集團和中糧集團同時通過北交所轉(zhuǎn)讓瑞銀證券部分股權(quán)，最終由瑞士銀行受讓。轉(zhuǎn)讓后瑞士銀行的持股比例達51%，成為瑞銀證券的控股股東，這意味著，瑞銀證券將成為國內(nèi)首家外資控股的券商，成為我國金融業(yè)擴大開放的重要案例。

最近兩年，國企改革的進度、力度、深度都在明顯加強，特別是國務(wù)院國企改革領(lǐng)導(dǎo)小組最近提出了國企全面改革的“雙百行動”，提出“五突破、一堅持”的改革目標(biāo)，這些改革很多都會通過產(chǎn)權(quán)市場實現(xiàn)，同時民營企業(yè)的并購重組和資產(chǎn)處置行為預(yù)計也將持續(xù)活躍，所以對于各類社會資本來講，北交所平臺上將有越來越多的投資機會。我們也希望大家持續(xù)關(guān)注、支持北交所的發(fā)展，參與北交所平臺項目的投資，或圍繞各類交易開展相關(guān)服務(wù)工作。

習(xí)主席在談到“一帶一路”國家合作時說，“一花獨放不是春，百花齊放春滿園”，我想對于國有和民營資本的合作同樣如此，只有國有和民營共同發(fā)展、“國民共進”、“國民融合發(fā)展”，我們才能度過這個寒冬，一起迎來柳暗花明的美好春天！