期現(xiàn)套利改變市場格局 加強(qiáng)后期壓力

李凍玲

7月紙漿行情表現(xiàn)為先揚(yáng)后抑，月初有一波較大幅度的反彈，主要是由于前期持續(xù)下跌導(dǎo)致投機(jī)多頭入場，伴隨著持倉的大幅增加，行情迎來較強(qiáng)的反彈，一度接近4900元/t附近。期價快速反彈使得基差走弱，期貨升水現(xiàn)貨達(dá)到200元/t，給出無風(fēng)險套利空間，使得期現(xiàn)套利盤入場，同時現(xiàn)貨流動性減弱。投機(jī)資金力量并不能帶來持續(xù)性的上漲，庫存的不斷增加以及貿(mào)易氛圍的變差導(dǎo)致此次上漲行情難以持續(xù)，再度進(jìn)入下跌后低位震蕩。

從基本面來看，處于持續(xù)的惡化中，需求表現(xiàn)不佳，而供應(yīng)端沒有明顯減量，導(dǎo)致庫存不斷增加，到7月下旬，我國港口庫存創(chuàng)下213.6萬t的新高，比2018年高1倍。而國外紙漿庫存壓力也尚未得到緩解，尤其闊葉木漿庫存壓力巨大。6月底供應(yīng)商針葉木漿庫存天數(shù)39天，闊葉木漿62天，木漿整體51天。

從我國進(jìn)口方面看，也尚未出現(xiàn)拐點，7月紙漿進(jìn)口量258萬t，1-7月累計進(jìn)口量1516.5萬t，同比增加6.5%，而終端需求仍處淡季，造紙企業(yè)也未有很強(qiáng)的采購積極性，所以庫存拐點尚難見到。

小結(jié) 低位震蕩是紙漿7月的主流行情，也是未來一段時間的常態(tài)。展望8月，由于7月的期現(xiàn)無風(fēng)險套利機(jī)會，導(dǎo)致倉單注冊意愿增強(qiáng)，8月開始倉單將逐步注冊，屆時SP1909合約面臨更大的交割壓力，可能會再度下跌。