人民幣國際化進程中亞投行的助力作用研究

李真

21世紀以來，隨著我國經濟總量的穩定增長及綜合國力的日益增強，人民幣在國際經貿活動中的使用頻率穩步提升，周邊國家對其接受度和認可度也日益提高，積極推動人民幣國際化來謀求人民幣在世界金融體系中更高的地位和更大的話語權，成為我國當下重要的利益訴求。

1? 人民幣國際化的現狀概述和現有問題

貨幣國際化是指某個國家的主權貨幣在該國國境之外的區域流通和使用，進而在國際上得到普遍的認可和接受，貨幣的各項職能得到充分的發揮。伴隨著我國經濟穩中向好發展，人民幣匯率的相關機制也在逐步完善，人民幣在各類國際經濟貿易活動中日益活躍，人民幣國際化也進入了一個新的發展階段。

1.1? 人民幣國際化的現狀概述

《人民幣國際化報告2017》顯示：人民幣國際化的相關指標中除去跨境人民幣收付業務量有所下降以外，其他指標均有不同程度的上升。截至2017年9月，人民幣已經成為全球第六大支付貨幣，也是我國第二大跨境收付貨幣，人民幣的支付結算功能得到強化。人民幣作為投資貨幣功能的提升主要體現在獲得越來越多的國際金融機構認可且投資于人民幣標價的金融資產的增加，截止到2016年12月，境外人民幣債券發行總規模為217.8億元①。而人民幣儲備職能的發揮，始于2016年人民幣加入SDR，截至目前，人民幣已經成為全球第七大外匯儲備貨幣。但這些成就同我國的經濟規模相比，人民幣在全球范圍內的使用還是相對有限的，尤其是儲備與投資貨幣職能的發揮同美元、日元等世界主要國際貨幣還存在較大的差距，許多亟待解決的問題滯緩了人民幣走向世界的步伐。

1.2? 人民幣國際化的現有問題

1.2.1 金融市場體系與人民幣國際化需求不匹配。就目前的狀況來看，我國金融體系的開放度較低、國際化程度相對落后，金融市場也未形成一定的規模，而且動態監管能力欠缺、市場效率不高，不能與我國經濟發展的實際情況相匹配，至今也未形成一個能夠在金融上為人民幣國際化提供有力支撐的全球化金融服務市場。

1.2.2 人民幣匯率的波動影響人民幣的價值信心。在“收盤價+一籃子貨幣匯率變化”的匯率形成機制下，人民幣幣值的升貶變化跟隨美元指數的波動，這將會影響央行出臺貨幣政策的獨立性，增強人民幣匯率的不穩定性，進而影響到人民幣的價值信心，使其他經濟體持有人民幣的總規?？s減。

1.2.3 人民幣跨境結算業務中存在明顯的失衡現象。人民幣結算業務在各環節存在失衡現象。從地域上看，人民幣跨境結算業務的開展集中于周邊的國家和地區而不是與我國有著緊密經濟貿易聯系的歐美國家;從結構來看，進出口貿易中進口業務的比重遠大于出口業務，這些都使我們面臨更大的金融風險。

1.2.4 當前的國際金融合作遇到瓶頸——以東亞為例。由于“美元體制”根深蒂固，短時間內東亞各國難以徹底擺脫對美元的依賴，同時，由于區域經濟關系協調機制和應急措施聯動機制的缺乏，區域金融合作的深層次發展受到制約，再加上歐美等發達國家出于對自身利益的維護也對東亞各國的金融合作設置障礙，人民幣周邊化的步伐因受到阻礙而減緩。

2? 一國主導國際金融機構助推主權貨幣國際化的經驗

在明晰人民幣國際化的現狀和所面臨的問題的基礎上，推動人民幣國際化向縱深發展，要積極借鑒世界主要貨幣的國際化經驗，通過思考美元和日元的國際化進程可以發現，貨幣國際化的實現除了憑借強大的經濟實力外，其主導的國際金融機構的作用同樣不可小視。

2.1? 國際貨幣基金組織助推美元國際化

IMF助推美元國際化集中表現在以下三方面：第一，美元的使用延伸到全球范圍，國際結算貨幣功能得到充分發揮。美國通過IMF實施馬歇爾計劃來為歐洲各國的重建提供資金支持，使得歐洲受援國不得不使用美元進行結算。第二，美元的輸出路徑不斷擴展，成為國際上主要的投資貨幣。IMF為美元對外直接投資掃清了許多障礙，使得美元在歐洲市場迅速擴張，美元的投資功能也得到相對充分的發揮。第三，“雙掛鉤”機制為美元成為國際儲備貨幣提供了依據。“美元與黃金相掛鉤，他國貨幣與美元掛鉤”這一模式從制度設計上創造了黃金與美元的聯系，獲得了與黃金等同的地位，成為國際第一儲備貨幣。

2.2? 亞洲開發銀行推動日元國際化

日元國際化進程的實現主要得益于亞洲開發銀行對“黑字環流”計劃實施的促進作用，即利用國際貿易的順差作為資金來源，借助亞洲開發銀行等金融機構向亞太地區發展中國家提供長期的優惠貸款，該舉措推動了受援國使用日元結算，使得日元結算在該地區的進出口貿易中占據了半壁江山，日元在國際貿易市場的流通量也有了極大提高。同時，在上世紀八十年代，日本的對外資本輸出迅速增加，對外直接投資累計總額更是成倍激增， 由此日本成為當時國際上最大的對外直接投資國。此外，與資本的大量輸出相適應，日元國際貨幣的職能逐步發揮，在國際市場上起到越來越大的干預作用，成為重要的區域國際貨幣。

在現實環境下，美元和日元國際化的過程不可能完全復制，但其中的經驗和教訓仍可以供我們學習和借鑒。結合人民幣發展的現實狀況可以發現，人民幣國際化進程缺乏一個中國主導的國際金融機構來推動。

3? 亞投行對人民幣國際化的助力作用分析

在傳統國際金融機構的份額改革不能滿足發展中國家利益訴求的大環境下，亞洲基礎設施投資銀行（簡稱“亞投行”）的建立代表著廣大發展中國家特別是中國正在積極應對不合理的國際金融舊秩序，這將有利于中國在國際經濟貿易中獲得更多的規則制定權利，為人民幣更深層次的國際化創造了可能性。

3.1? 亞投行的成立概況

2013年10月，習近平主席和李克強總理先后發起了籌備建設亞投行的倡議，得到了許多國家的積極反響和廣泛支持，歷經兩年多的磋商和談判，亞投行于2015年12月25日正式成立，并在2016年1月正式投入運營。

亞投行是第一個在中國的提議下建立的區域型國際金融機構，由中國發起建設，總部也設于中國的首都北京，在其主導權上，中國作為最大股東，投票權的占比最高，具有相當的話語權。另外，亞投行開放包容的理念使其具有廣泛的影響力。截至2017年12月9日，亞投行已有80多個正式的成員國。亞投行的建立是中國參與重塑國際金融體系的嘗試和開始，其項目的開展和實施將對人民幣國際化進程產生助推效果。

3.2? 亞投行促使人民幣的職能發生變化

第一，亞投行使人民幣的結算功能逐步完善。亞洲在基礎設施方面存在著巨大的需求，據亞洲開發銀行測算，在2010-2020年這10年期間，域內在基礎設施領域的資金缺口大于8萬億美元②。借助亞投行的平臺，除了可以為眾多區域內國家的建設發展提供資金支持，加強中國與受援國家的經濟聯系，還能夠通過輸出我國基礎設施領域優勢產業的方式，加強與資金需求國家和地區的經濟合作。在這個過程中，跨境貿易和投資的規模會隨著亞投行項目的推進而擴大，人民幣的結算業務量進一步增加，逐漸成為區域內重要的計價結算貨幣，從而使人民幣的結算功能得到鞏固。

第二，亞投行使人民幣的投資功能逐步增強。因為亞投行重點關注區域內基礎設施領域的投融資業務，利于中國資本輸出，推動人民幣由重要的境外支付結算貨幣階段轉向對外投資貨幣階段。除資本輸出以外，亞投行的存在和運作創造出更為多樣化的人民幣對外投資方式。亞投行的運作主要參照多邊銀行的模式，通過提供貸款和投融資的方式來援助區域內的基礎設施項目。同時，亞投行還通過設立信托基金和引入公私合營的方式，鼓勵私營部門參與到缺乏國家信用擔保的項目建設中來，這些都為人民幣演變成亞洲區域的主要投資貨幣助力。

第三，亞投行使人民幣的儲備功能逐步凸顯。亞投行的建立使得以人民幣為中心的融資機制不斷完善，人民幣的對外貸款和對外投資因此均實現了大規模增加，人民幣對周邊國家的輻射帶動作用不斷增強，越來越多的國家和地區傾向于增持人民幣。此外，與人民幣日漸提高的公信度相適應，亞投行成員國之間的經濟合作伙伴關系日益鞏固，人民幣在世界范圍內的金融業務量高速增長，人民幣在全球金融格局中的作用日益凸顯。在此基礎上，各經濟體由計價和結算的需要延展出對于人民幣的儲備需求，人民幣逐步向國際儲備貨幣邁進。

4? 亞投行助力人民幣國際化的路徑選擇

4.1? 立足自身，為人民幣的國際化提供條件

4.1.1 把握“一帶一路”機遇，擴大人民幣計價結算規模。亞投行可以積極與“一帶一路”構想對接，以支援沿線各國基礎設施和其他領域的建設為橋梁，共同推動建設陸上經濟走廊和海上合作平臺，加快形成區域內國家之間的互聯互通機制，還要積極推進邊境、跨境經濟合作區和境外經貿合作區建設進程，在此過程中形成沿線各國對于人民幣的主動需求，使人民幣在該區域計價結算中的使用率迅速提高、使用量持續擴張。同時應該注意，在利用“一帶一路”構想的實踐和亞投行的運營推動人民幣國際化的過程中，應該始終堅持包容互鑒、互信互利、合作共贏的理念，有計劃有步驟地推動人民幣區域化，不可急功近利、過于冒進，同時要積極尋找國家間的利益共同點，主動維護共同利益。

4.1.2 創新資金融通方式，提升人民幣融資水平。首先，亞投行可以積極牽頭并主導制定多元化的合作方案，努力嘗試吸引各國政府資金以外的其他商業銀行資金及各類民間投資，并主動與其它多邊國際金融機構合作融資來提升人民幣的影響度。其次，亞投行可以通過發行以人民幣計價的債券和出售其他類型的金融衍生品，并主動對各類金融工具進行創新，使人民幣的投資貨幣功能在區域金融市場上得到充分發揮。與此同時，可以立足我國經濟發展和產業發展的實際狀況，通過利率優惠和收益加成的形式，對接受以人民幣認購債券的國家與地區讓出利潤，也可以對經濟合作中使用人民幣結算的項目給予一定的優惠，從而使人民幣的使用規模迅速擴張，在量上促進人民幣的國際化。

4.1.3 開辟多元化投資渠道，增大人民幣對外投資比重。就目前來看，直接投資是亞投行進行項目投資的主要方式，因此我們可以積極利用我國基礎設施建設領域的優勢，著力提高人民幣對外直接投資的質量，提升人民幣在區域內的認可度。隨著投資方式的不斷創新，股權投資的優勢逐漸顯現，積極推動股權投資將有利于人民幣在海外投資中話語權的提高。另外，隨著亞投行項目的逐漸開展，倫敦、法蘭克福和盧森堡這三大歐洲離岸人民幣中心將會累積數量龐大大的人民幣資產，香港離岸人民幣中心在全球的地位也將進一步鞏固。所以在進行項目投資時，要充分發揮離岸金融中心的作用，為人民幣最終實現國際化助力。

4.2? 克服障礙，為人民幣“走出去”創造可能

4.2.1 與現有多邊金融機構良性競爭合作。亞投行的出現不可避免的會對現有國際金融體系造成沖擊，因此也面臨著來自許多國家和金融機構的挑戰。充分發揮亞投行對于人民幣國際化的助推作用，首先要做的就是協調好與其他國際金融機構的關系，形成良性的競爭模式。就與世界銀行的關系來說，雖然世界銀行的貸款范圍中包含亞投行援助的部分領域，但是它和亞投行有著不同的側重，亞投行應該將工作重點置于基礎設施建設上，而亞投行與亞行即使在業務范圍上有重合部分，也可以通過資金互補和領域細分等方法來實現分工合作和互利共贏。亞投行可以在充分發揮多邊開發銀行優勢的前提下增加與其他國際金融機構的合作，一道促進亞洲區域經濟的發展，并主動同各國一起分享區域經濟發展的紅利，從而為人民幣更好更快地“走出去”提供較好的外部條件。

4.2.2 防范外部風險，使人民幣的幣值和匯率趨于穩定。亞投行在處理對外業務時，要做到充分考慮人民幣匯率的影響因素和人民幣匯率波動帶來的有關風險，提前設立相應的風控機制并提出應對風險的具體措施;還要積極與其他國家和地區簽署貨幣互換協議，著力推進人民幣成為區域內結算、投資和儲備貨幣，使人民幣匯率的可控性和穩定性顯著增強;此外，在亞投行選定需要投資的項目之前，要科學、及時地對項目進行風險評估，選擇那些財務上可持續、對環境友好、社會效益高并受當地群眾歡迎的項目，主動防范項目風險以減少造成人民幣幣值和匯率波動的可能性，從而增強人民幣的價值信心，為人民幣最終演變成重要的國際儲備貨幣積蓄力量。

注釋

①史俊鑫.從國際貨幣的職能角度論述人民幣國際化現狀.北方經貿，2017，（08）：90～91.

②趙駿，金晶.亞投行與現有多邊開發銀行的關系定位、澄清和協調.太平洋學報，2017，（05）：23～33.

參考文獻

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