綠色信貸能提高商業銀行績效嗎？

張長江　張玥

摘 ? 要：本文以16家上市商業銀行2008—2017年數據為樣本，采用bootstrap建立路徑模型，檢驗綠色信貸對商業銀行績效的影響路徑，并分析綠色聲譽在兩者間的角色。研究結果表明：當前，實施綠色信貸對商業銀行績效存在負向影響，然而伴隨綠色信貸行為產生的綠色聲譽能夠有效改善其績效。商業銀行應加快綠色信貸發展步伐，擴大綠色信貸規模以扭轉當前的負向效應;同時重視綠色聲譽的作用，打造獨樹一幟的競爭力，降低綠色信貸風險。政府應建立科學有效的激勵和約束機制，提供日趨完善的政策保障和支持，為商業銀行可持續綠色發展保駕護航。

關鍵詞：商業銀行績效;綠色信貸;綠色聲譽

中圖分類號：F830.33 ?文獻標識碼：A ?文章編號：1674-2265（2019）07-0070-07

DOI：10.19647/j.cnki.37-1462/f.2019.07.0010

一、引言

“十三五”規劃綱要明確提出了“構建綠色金融體系”的宏偉目標，綠色金融已由行業理念升級為國家戰略。支持綠色金融發展不僅是承擔社會、環境責任的體現，也是全面推進生態文明建設、打好污染防治攻堅戰的必然要求。商業銀行作為金融業的中堅力量與綠色信貸的實施機構，在參與環境保護、有效促進經濟結構轉型升級過程中的功能得到整個社會的認可。原國家環保總局、中國人民銀行、原中國銀監會在2007年聯合發布《關于落實環境保護政策法規防范信貸風險的建議》以來，商業銀行積極投身綠色金融實踐，綠色信貸業務蓬勃發展。據報道，至2018年12月我國商業銀行綠色信貸規模已超9萬億元，大筆資金向綠色節能環保領域流動。

綠色信貸業務會直接或間接影響商業銀行績效。綠色信貸是商業銀行改善經營績效的有效工具（Miles和Covin，2000），是促進其經濟效益提升、可持續發展的必要手段（Richardson，2015），有助于其管控環境及社會風險、擺脫壞賬危機（何德旭等，2007）。Tripathy和Aneil（2017）的研究發現，綠色信貸業務從穩定現金流量和提升投資收益率兩方面對商業銀行績效產生作用。李爽爽（2015）基于我國商業銀行數據進行比較分析后發現，綠色融資新產品的出現使銀行績效遠好于從前。有學者從成本收益角度進行考慮，認為綠色信貸在短期內會提高營業成本，給商業銀行績效帶來不利影響（馬萍等，2009;李程等，2016），而擴大信貸規模可以抵消綠色信貸帶來的利潤損失（胡榮才，2016）。

在國家綠色信貸政策落實過程中，商業銀行面臨著短期效益與長期發展之間的客觀沖突，往往需要在維護自身收益水平與積極承擔社會責任之間權衡與抉擇。這無疑成為商業銀行推行綠色信貸的現實阻礙。作為綠色金融理念的倡導者和先行者，經濟效益與社會效益齊頭并進的興業銀行似乎并不存在這樣的困擾，這可能與其率先承諾履行“赤道原則”以及深耕綠色金融十年積累的綠色聲譽密不可分。踐行“赤道原則”能夠為金融機構帶來較高的社會聲望（Scholtens和Dam，2007），聲譽作為一項無形資產，是提升企業績效的價值資源，為企業提供持續性的競爭優勢（Dowling，2001;蔣廉雄等，2006）。有理由推測，綠色信貸塑造綠色聲譽所獲得的價值，是商業銀行自愿實施綠色信貸的內生動力。基于此，本文試圖從動態博弈角度探究商業銀行綠色信貸的驅動因素，探尋綠色信貸對商業銀行績效的影響機理，探討綠色聲譽在兩者關系間的作用，以期為商業銀行可持續創新發展提供一定的借鑒。

二、基于動態博弈模型的商業銀行綠色信貸驅動因素分析

（一）模型的構建

綠色信貸目前處于瓶頸期，理論分析其內在動力機制是破解綠色信貸發展困境的邏輯起點。銀行實施或不實施綠色信貸都是一種博弈行為，體現出的是各銀行間的利益博弈狀態，很大程度上受其發展理念、規劃戰略以及自身實力的影響。博弈論能綜合考慮各方面的因素，因此成為研究銀行是否施行綠色信貸的重要分析工具。從博弈角度考慮，綠色信貸尚處在發展中，很難立刻找到穩定成熟的策略，是一個不斷試錯的、漸進的過程。差異化的競爭使得銀行在博弈中相互模仿學習對方的優勢策略，采用生物進化的“復制動態”對自身經營策略進行調整和完善。

二元博弈的參與主體為各銀行，不同商業銀行間存在著是否實施綠色信貸的利益博弈。A銀行和B銀行均有兩種策略，實施綠色信貸或者不實施綠色信貸。A銀行和B銀行同時決策，不存在先后之分。雙方博弈的效益矩陣如表1。

符號說明如下：[E]表示銀行從已有客戶身上獲得的經營收益;[S1]表示銀行實施綠色信貸帶來的價值;[S2]表示因實施綠色信貸喪失的“兩高一剩”行業企業客戶收益;[C]表示銀行實施綠色信貸投入的成本（貸前評估、貸后監督）;[R]表示銀行不實施綠色信貸可能帶來的風險（聲譽損失、經濟處罰帶來的資金流失）。

由支付矩陣可見，如果A銀行和B銀行均實施綠色信貸，兩者將在原有經營收益E的基礎上增加獲得的價值[S1]，[S1]包括發放綠色貸款帶來的無形收益以及產生的有形收益。通常實施綠色信貸需要投入成本[C]，包括貸前評估、貸后監督所花費的人力、財力、物力成本。如果兩家銀行同時實施綠色信貸，將環境保護和可持續發展的理念傳遞給企業，企業為了獲取信貸資金支持而進行環保治理從而成為綠色客戶，兩家銀行獲得的收益均為[E+S1-C]。如果A銀行與B銀行均不實施綠色信貸，那么維持原有經營收益不變，但為“兩高一剩”行業企業提供資金支持存在潛在風險，兩者獲得的收益均為[E-R]。

若A銀行在B銀行不實施綠色信貸的情況下為綠色企業提供貸款，對于打造銀行綠色形象、增加社會認同感有所幫助，有利于其價值的進一步提升。原本應屬于B銀行的綠色信貸價值[S1]向A銀行流動，A銀行進而獲得雙倍價值[2S1]，但同時損失一部分“兩高一剩”行業企業客戶潛在收益S2以及實施成本[C]。故A銀行的最終收益為[E+2S1-S2-C]。為避免資金不足造成停產，這部分客戶會轉向B銀行以獲取貸款維持經營。B銀行增加“兩高一剩”行業企業貸款發放，帶來經濟收益流入的同時伴隨著雙倍的受損風險（企業遭到經濟處罰無力償還債務或是導致銀行社會聲譽下降），即為綠色信貸對風險進行了轉移，B銀行的最終收益為[E+S2-2R]。反之亦然。

（二）博弈的具體過程

假定商業銀行中有占比為[x]的銀行實施綠色信貸，不實施的銀行占比為[（1-x）]。博弈雙方的期望收益分別為[μ1]和[μ2]，群體的平均收益為[μ]。

是真正穩定的演化穩定策略，形成一個“鷹鴿博弈”。“鷹策略”指銀行不實施綠色信貸，持續為“兩高一剩”行業企業客戶提供貸款，“鴿策略”指銀行實施綠色信貸，承擔相應的社會責任，使信貸資金向綠色企業、綠色項目流動。

（三）博弈結果分析

當商業銀行間形成“鷹鴿博弈”關系時，將有比例為[2S1-S2+R-CS1-R]的銀行實施綠色信貸，不實施綠色信貸的銀行占比為[S2-S1-2R+CS1-R]，該比例下是穩定的均衡解，實際情況會以該狀態為基礎上下波動。在“鷹鴿博弈”的穩定狀態下，應設法使實施綠色信貸的銀行占比不斷增大，趨近于1;使不實施的銀行占比不斷縮小，趨近于0。不考慮潛在風險的情況下，若綠色信貸帶來的雙倍價值[2S1]等于流失的客戶機會成本[S2]與實施成本C之和，銀行對于實施綠色信貸有所偏好。實際往往納入了風險因素，當[2S1-S2+R-CS1-R]趨于1時，即為[S1]和[S2+C-2R]趨于相等時，商業銀行能有效落實綠色信貸政策。也就是說，博弈模型傳遞出的信息為，商業銀行是否選擇積極推行綠色信貸政策取決于[S1]、[S2]、C與[R]四者的關系。若從成本效益角度考慮，降低成本的實質是使[S1]和[S2-2R]趨于一致，即提升綠色信貸獲得的價值、降低污染行業的貸款收益、加大不實施綠色信貸的風險有助于推動商業銀行落實綠色信貸政策。

由模型可得，商業銀行是否愿意實施綠色信貸與可獲得的價值[S1]息息相關，該價值包含隱性收益。商業銀行實施綠色信貸，積極履行社會責任，樹立起良好的社會形象，通過聲譽效應為自身創造隱性收益，隱性收益會影響顯性收益，對其績效起到不可小覷的作用。下文以我國上市商業銀行為樣本，實證檢驗綠色信貸對其績效的影響機理。

圖1：鷹鴿博弈

三、變量選取與模型設定

（一）樣本選取及數據來源

在現有的26家上市商業銀行中，選取信息披露相對完善的16家商業銀行①作為樣本。綠色信貸業務萌芽于2007年，故選擇2008—2017年作為樣本區間。數據來源于各商業銀行年報及社會責任報告、中國金融統計年鑒和巨靈金融數據庫。商業銀行實施綠色信貸的媒體報道數據來源于“中國經濟新聞庫”，按商業銀行名稱分年度進行搜索。將商業銀行所發布的社會責任報告、公告等剔除在外，是由于這類信息屬于商業銀行自行發布的各類公告信息等，而非外界對銀行的客觀評價或報道。由兩人閱讀搜索結果甄別內容是否與綠色信貸有關，若存在差異由第三人進行調節。在實證過程中，為排除極端值干擾，運用Winsorize方法對數據進行處理。

（二）變量選取及定義

1. 被解釋變量。被解釋變量為商業銀行績效。現階段衡量這一績效常用的盈利性指標包括總資產收益率（ROA）、凈資產收益率（ROE）、TOBIN Q值等。我國商業銀行目前的盈利主要來自存貸利息差，以ROA反映商業銀行經營績效更符合實際情況，較高的ROA顯示商業銀行較高的資產使用效率。

2. 解釋變量。解釋變量為商業銀行的綠色信貸和綠色聲譽。（1）綠色信貸。現有文獻在綠色信貸水平衡量上大多采用兩種指標，即綠色信貸總量指標和綠色信貸比相對指標。目前我國商業銀行綠色信貸業務量相對較少，多年來在銀行信貸總量中一直占比較低。因此，衡量綠色信貸水平最直觀的指標就是銀行有多少資金流向綠色產業或綠色項目，故選用綠色信貸余額進行衡量。（2）綠色聲譽。綠色聲譽被認為是主要利益相關者感受到企業環保行為或綠色價值而形成的持久的形象總和。綠色聲譽的評價是多維度的，包括許多難以量化的指標。Dyck等（2002）認為，當代公司的利益相關各方在評估、度量公司的品牌聲譽時，媒體報道是重要的信息來源渠道。本文借鑒Francis等（2008）的評價方式，應用媒體曝光度作為評價銀行綠色聲譽的代理變量。即將正向的綠色聲譽這一指標定義為商業銀行在經營年度所獲得的各大新聞媒體關于綠色信貸方面的公開宣傳報道，若有提及的新聞報道，則綠色聲譽加1分。但鑒于當前相關信息數據溝通機制不盡完善，社會民眾乃至環保部門都難以準確、全面地知悉隱藏在“兩高一剩”行業背后的商業銀行，況且各大媒體對于商業銀行信貸服務的負面報道更是少之又少，因此本文未將負面報道納入綠色聲譽度量指標。

3.控制變量。將總資產（TA）、資本充足率（CAR）、不良貸款率（NPLR）、存貸比（LDR）、上市年限（AGE）作為控制變量。為了排除宏觀經濟環境的影響，增設GDP增長率（GDP）、廣義貨幣供應增長（M2）為控制變量。變量定義見表2。

（三）模型構建

其中，i=1，…，16，代表商業銀行的樣本數量;t=1，…，10，則代表2008—2017年的年度基數;[dXi，t]為控制變量，ε為隨機誤差項。

模型1探究綠色信貸與商業銀行績效的相關關系;模型2探究綠色信貸的實施是否對塑造綠色聲譽有所幫助;模型3探究綠色聲譽在綠色信貸與商業銀行績效關系中發揮的中介作用。

四、實證結果與分析

（一）描述性統計

描述性統計結果如表3所示。商業銀行績效的最小值為0.4639，最大值為1.7340，表明所選16家銀行的總資產收益率存在一定差異。時序看，綠色信貸總體規模呈逐年上升趨勢，但2008—2011年受到經濟危機影響增長較為緩慢。我國商業銀行綠色信貸規模普遍不太高，各個銀行差距仍然存在。興業銀行作為綠色信貸的倡導者，其綠色信貸規模一直領先于其他銀行。中介變量綠色聲譽的標準差較小，聲譽的積累并不是一蹴而就，綠色信貸仍處于發展初期，尚未出現較大的差距。控制變量方面，各銀行資本充足率普遍較高，均高于《巴塞爾協議》規定的8%的要求，表明目前我國商業銀行抵御風險的能力以及債務償付能力較強。不良貸款率方面，盡管各商業銀行不良貸款占比在2007年非常高，近年來均呈現逐漸下降態勢。存貸款比例也處于合理范圍，說明商業銀行流動性強且處于穩健經營的健康狀態。GDP增長率、貨幣供應等宏觀經濟數據分析顯示我國經濟存在下行壓力。

（二）回歸分析

由表4可見，三個模型均在0.001的水平上通過顯著性檢驗。另外，各模型調整后的R2分別為0.4725、0.5492、0.4973，說明模型設計較為合理，且對因變量的變異有一定的解釋度。

1. 綠色信貸與商業銀行績效。從上述分析結果來看，模型1中的變量LNGL回歸系數值在1%的水平上顯著且符號為負，說明目前綠色信貸的實施一定程度上降低了商業銀行經營績效。通常來說，如果綠色信貸對于銀行績效并無明顯提升作用，銀行管理者作為理性人應該減少或者停止綠色信貸舉措，但各商業銀行年報均顯示環保節能項目貸款額不減反增。可能是由于：（1）從成本效益角度，銀行實施綠色信貸初期，對于企業實施更加嚴格的貸前環境認證和貸后監管，往往隨之而來較高的評估成本，壓縮了銀行貸款利潤空間。（2）當前綠色信貸發展水平較低，各方面激勵機制不健全，內外部相關法規政策的落實存在時滯，且尚未形成完整的監督管理體系，加之信息不對稱等問題都會導致實證結果與理論分析相背離。（3）綠色項目一般建設周期長，資金回流慢，帶來的直接經濟效益不如“兩高一剩”行業企業。綠色信貸政策的實行引導資金向綠色企業、綠色項目流動，擠占了原本發放給“兩高一剩”企業的信貸資金，喪失這類客戶造成了經濟效益流失。然而伴隨著規模效應的產生以及信貸評估、監督體系的逐步完善，綠色信貸對商業銀行績效的負面影響將逐步縮小。

控制變量方面，不良貸款率、資本充足率、資產規模、存貸比的回歸系數也通過了顯著性檢驗。不良貸款率（NPLR）與商業銀行績效呈現負相關關系，這是非常顯而易見的，較低的不良貸款率往往是銀行穩健經營的前提。資本充足率（CAR）系數為正，表明適當的資本充足率有利于規避金融風險，維持良好的經營狀況。資產規模（LNTA）顯著為正，對銀行績效產生積極影響，說明規模經濟效應降低銀行運營的平均固定成本從而提高了經營績效。存貸比（LDR）系數為正，意味著較大的貸款規模能帶來更多的利息收入。

2. 綠色信貸與綠色聲譽。模型2中LNGL的系數為0.2289，且在1%的水平下顯著，說明實施綠色信貸對商業銀行綠色聲譽的塑造具有積極影響。銀行實施綠色信貸政策在短期內雖然對于經營績效提升收效甚微，但卻能通過改善與利益相關者的關系來打造良好形象，獲得持續的競爭優勢。綠色聲譽是外部形象與內部身份的有機結合，商業銀行履行環境責任、積極實施綠色信貸服務的過程對其內外部產生情感吸引，促進綠色品牌的塑造，在利益相關者心目中形成對銀行的良好綜合評價。

從外部而言，綠色聲譽是一種形象的投射，給予受眾綠色形象的感知。銀行通過綠色信貸彰顯其強烈的社會責任感，向客戶傳遞綠色形象以及在環保方面做出的貢獻，減輕或避免負外部性的產生，維護和發展自身聲譽。當商業銀行與對環境不負責任的企業有業務聯系時，容易受到公眾的聯合抵制、媒體曝光以及其他利益相關者的問責，對聲譽造成不利影響。從內部角度看，實施綠色信貸能夠提升內部員工對銀行的評價與印象。綠色信貸將綠色理念融入經營管理，通過低碳環保、創新綠色金融產品及服務、培育綠色文化、加強宣傳教育等行為感染內部利益相關者，使之對銀行的綠色身份產生較高認同感和歸屬感。

3. 綠色聲譽的中介效應檢驗。模型3中GR的系數值是0.0572，并在1%的水平之下呈現高度顯著，若參照Baron與Kenny提出的中介效應驗證標準，可證實GR在LNGL與Performance關系之中的中介作用非常明顯。運用bootstrap法進行中介效應分析，根據bootstrap檢驗程序輸出結果，在置信度為95%的情況下，中介效應的置信區間為[0.0036，0.0299]，不包含0。

因此可以判定，綠色聲譽有明顯的中介效應，中介效應值達到0.0131。模型的直接效應雖然為負向，但綠色聲譽的出現似乎對這種負向關系產生了一定的扭轉，即綠色聲譽對于綠色信貸導致的業績下滑起到緩解作用。一方面，銀行實施綠色信貸實質上是“聲譽資本”的構筑，帶來無形的資產價值，為其在激烈的市場競爭中確立差異化優勢。借助口碑效應與媒體傳播，享有綠色聲譽的銀行將受到利益相關者的青睞與贊賞，吸引更多綠色合作伙伴，獲得政府部門的資源政策支持，將良好的綠色聲譽轉化為可見的商業價值。同時，銀行通過綠色聲譽傳遞值得被信賴的市場信號，減少因信息不對稱產生的交易成本，提高交易的質量和效率，有助于及時把握綠色產業發展機遇，獲得更大的市場份額。另一方面，綠色聲譽有助于規避信貸過程中可能面臨的風險。銀行是經營信用的特殊機構，與環境污染型企業相關聯會使銀行的聲譽受損，威脅其經濟價值。“兩高一剩”企業極有可能因環境問題遭受經濟處罰，因而喪失償還貸款能力。若持續向這類企業發放貸款，銀行不僅要承擔經濟處罰帶來的資金流失，還可能被追究連帶環境責任。相比之下，商業銀行將信貸資金向綠色環保產業轉移，最小化環境問題引發的客戶貸款風險，有助于改善資產質量，提供持續的業績優勢。綠色聲譽帶來的隱性收益，將激勵商業銀行為了獲取可持續的價值而努力保持聲譽。長此以往，銀行將進入一個良性循環，源源不斷地創造更多價值。

在開展綠色信貸過程中，綠色聲譽的塑造不僅能夠提升核心競爭能力，也為銀行風險降低、經營業績提升打下堅實基礎。但無形資產的附加價值是一個長期積累的過程，在短時期內很難大于“兩高一剩”行業潛在收益、綠色信貸投入成本和不發放綠色信貸帶來的直接、間接風險。因此，總體效應的負向結果就不足為奇，本文的實證結果是可以被接受的。

（三）穩健性檢驗

為解決模型可能存在的內生性問題，考慮到綠色聲譽是長期積累的效果，對商業銀行績效的作用可能存在時滯性，增設滯后一期ROA作為銀行績效的代理變量，檢驗結果未發生實質性變化，前文結論可靠（見表6）。

五、結論與建議

（一）結論

綠色信貸利用金融杠桿使資金逐漸實現綠色化配置，成為銀行業參與環境保護的重要市場抓手。動態博弈結果顯示，獲得的價值與流失的機會成本、綠色信貸實施成本、不實施風險等諸多因素直接影響商業銀行實施綠色信貸的意愿。短期內，綠色聲譽無法抵消諸多成本給績效帶來的負面影響，但隨著聲譽的逐步積累，帶來的競爭優勢才會逐漸凸顯。2008—2017年16家上市商業銀行數據表明，當前經濟形勢下，盡管綠色信貸業務對商業銀行績效存在一定的負向影響，綠色聲譽的存在對緩解這種負向作用有所裨益。綠色聲譽作為一種無形資產，對經濟效益的提升帶來積極影響，成為推行綠色信貸的內在動力。綠色信貸是一種與時俱進的經營理念，指明了信貸業務未來的發展方向。商業銀行實施綠色信貸，積極履行環境責任，形成對環境負責的信譽優勢，從而獲得同業和社會公眾的認可，對其長遠發展具有深刻意義。

（二）建議

1. 商業銀行層面。當前商業銀行業務同質化現象嚴重、經營風險加劇等問題接踵而來，完善的綠色信貸機制亟須建立。商業銀行應著眼于長遠，改變經營思維定式，使其戰略目標與綠色信貸要求相契合;調整信貸結構，增大綠色信貸資金供給，降低貸前評估、貸后監督成本，逐步實現規模效應，為降低綠色信貸成本提供條件;改善內部運營方式，注重綠色金融人才培養，創新綠色信貸產品，助推綠色產業發展。鑒于綠色聲譽在核心優勢中的關鍵地位，銀行應積極主動承擔社會責任，打造綠色形象、綠色身份，做好聲譽優勢的積累，推動綠色信貸與績效兩者關系的動態演化，加快聲譽效應實現，早日實現綠色信貸政策對銀行績效的提升作用。

2. 政府等監管機構層面。應完善企業環境信用評價體系建設，使企業的環境信用作為信貸審批、貸后監管的重要依據，實現金融監管部門、環保部門與銀行的有效信息溝通，推動綠色信貸政策落實，為綠色信貸業務保駕護航;完善激勵約束機制，提供更完善的政策保障和支持，通過財政補貼、減免稅費等措施嘉獎綠色信貸執行較好的商業銀行，嚴格懲戒及處罰措施，加大不實施綠色信貸帶來的潛在風險和損失，讓商業銀行感受到政策的傾斜，增強綠色信貸業務開展的信心與動力，在業務多元化的基礎上兼顧綠色信貸;政府約束與媒體監督相輔相成，激發綠色信貸的聲譽效應，使綠色信貸長期、持續地提升銀行績效，助力國民經濟的高質量發展。

注：

①16家樣本商業銀行包括：中國銀行、中國工商銀行、中國農業銀行、中國建設銀行、交通銀行、中信銀行、中國光大銀行、華夏銀行、平安銀行、招商銀行、浦東發展銀行、興業銀行、民生銀行、北京銀行、南京銀行、寧波銀行。

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Can Green Credit Improve the Performance of Commercial Banks？

——Based on the Mediation Effect of Green Reputation

Zhang Changjiang ?Zhang Yue

（School of Economics and Management，Nanjing Tech University，Jiangsu ? Nanjing ? 211816）

Abstract：Based on the data of 16 listed commercial banks from 2008 to 2017，this paper builds a path model with bootstrap to analyze the relationship between green credit and commercial bank performance，trying to explore the role of green reputation in these two. The results show that the implementation of green credit has a negative impact on the performance of commercial banks currently，but the green reputation generated by green credit behavior can effectively improve the performance. Commercial banks should accelerate the pace of development of green credit， expand the scale of green credit to reverse the current negative effects. At the same time，commercial banks should attach attention to the role of green reputation，create a unique competitive edge and reduce credit risk. The government should establish a scientific incentive and restraint mechanism to promote the sustainable green development of commercial banks.

Key Words：commercial bank performance，green credit，green reputation