債務結構和績效的關系研究

高麗

【摘要】我國經濟在最近十幾年成長得很快，在這一背景下民營企業也發展迅速，分量逐步提升，成為我國經濟體中重要的組成部分。然而我國的民營企業在內部控制和管控方面還存在一些漏洞與不足，需要盡快改進優化。本文依據國泰安數據庫，選擇江蘇陽光股份有限公司通過調查研究該企業六年來的債務情況，可以了解到債務結構對企業績效的作用。同時表明了在限定條件下，債務和企業的績效成正比，其中的債務包括銀行貸款和商業信用等。債務結構會作用于企業績效，又會連鎖反應到銀行貸款。本文根據這些問題，結合企業的情況和市場環境背景來探討一些可行的辦法。

【關鍵詞】債務結構;企業績效

債務結構指的是企業債務融資部分的組成和配比，主要考慮債務風險和債務成本兩種類別。債務風險指的是按照時長劃分的長期和短期負債，而債務成本則是按照利率時長劃分的長期和短期利率。基本上長期利率都會更高，但因為還款期限更久，也就避免了必須快速還款的壓力。債務或多或少都會伴隨風險，企業應該根據自身情況來尋找最恰當的債務結構。

一、債務結構影響因素分析

債務結構會被一些內部和外部的因素所影響而產生變化。外部因素包括當地政府部門的管控、政策和市場化情況，如果當地政府部門的管控和政策更自由寬松，市場化情況較好，則企業之間的交流往來就更頻繁，會有更多的信用債務。反之，當地政府部門管控嚴格，市場化情況不佳，企業之間的來往就較少，企業對于政府的幫扶更為需要，同時也會有更多的銀行債務。而內部因素包括企業的績效、發展情況。如果企業的績效不佳、銀行債務一般會比信用債務多很多。反之，企業的績效優秀、發展前景光明，信譽良好，就會比較順利地獲得需要的債務。

二、企業績效影響因素分析

績效指企業完成利潤計劃并且實現較高質量的管控運營成果。按照財務管理的觀點，企業的目標就是提高股東擁有的價值，所以企業的業績好壞是可以根據股東擁有的價值變化來判斷的。假如企業的員工可以達到崗位要求和目標，那就可以認為業績達標。績效的表現包括企業的還債、投資、籌集資金和盈利情況等，基本上我們所說的績效考核就是把企業的最終計劃目標分配給各個員工，分別完成來達成最終目標。所以績效管理某種程度上也是人力管理。績效的標準會在適當范圍內進行調整，特別是員工的需要有所不同時，根據有效的調查了解到績效管理的實施情況，就能夠設定最好的績效情況。企業的績效是否優秀主要是被員工的管理情況所左右。企業必須要有科學合理的管理制度和用人辦法，保證員工之間和諧相處、互相幫助，努力提高他們的工作熱情、端正工作態度，這樣才能提高企業的績效。基本上，企業的業績都會被債務情況所左右，假如債務結構不佳，企業的運營就不會順暢，業績自然不會好。

三、債務結構和績效的關系分析

債務結構和績效的關系并不簡單，債務對于企業的績效有著不小的作用和影響。一般來說，債務的融資結構會影響到企業方方面面的財務能力，包括還債、盈利、資金量等，同時對于企業的管理運營也會起到影響，這一系列作用最終都會體現在企業的價值變化上。由于民營上市企業的資產負債率不高，債務低而且大部分來自銀行，只有少數來自商業信用，所以銀行的債務越高，企業的績效就越差。假如考慮到債務時長，長期負債率大企業的績效越差;假如考慮到利息，企業的有息負債率越高，企業績效越差。同時，銀行貸款和商業信用對于增強大型企業的績效有所幫助，但對于小企業來說則有害無利。員工和有關的利益人會努力幫助企業的發展，但企業發展的規模大小對于績效的影響卻不大。下文用江蘇陽光股份有限公司當作案例，來研究債務結構和績效的關系。

四、案例研究

本文案例研究依據的理論為權衡理論。權衡理論拓展了MM理論，放寬了其假設條件，認為負債給企業帶來價值提升的同時很可能引致風險和增加額外成本。負債經營具有減稅的作用，提高債務比率可以增加稅后現金流，從而提高公司的價值。但是“物極必反”，過度負債也可能使公司陷于財務危機甚至破產，危機和破產的成本降低了公司的價值。此外，在經濟低迷時期，固定的利息負擔將減少企業的利潤。同時，負債率的增加將限制企業未來債務融資的能力，提高再籌資成本。債務融資是收益和風險的結合體，企業的目標就是權衡這兩者之間的關系，尋求最優的資本結構。

（一）案例背景信息

江蘇陽光股份有限公司主要生產精紡呢絨，已經在我國市場中達到最大占有率是我國最大的精毛紡生產企業，成為我國重點高新技術企業。同時該企業也開拓了服裝和太陽能領域，服裝業務方面都選擇意大利和日本的管理模式和制作模式，做到了真正的高標準、嚴要求，同時在技術方面也是頂尖水準。1999年江蘇陽光上市，目前的總資產為40億元，在世界范圍內生產規模為第二。

（二）案例分析

1.債務水平偏低

整體而言，江蘇陽光的債務水平較低。基本上民營企業的資產負債率大約在55%上下，而江蘇陽光的數值基本保持在50%上下，比一般情況要低一些，而造成這種情況主要由于民營企業的存在很多限制，由于大多是小型家族企業或者個體戶起步的，缺少大集團公司的科學化管理模式，也缺少合理運用資金和負債的理念，因此不懂得利用債務進一步發展企業。

2.債務構成

本文是采用國泰安數據庫，研究了江蘇陽光2008年-2014年間的負債情況，除去2010和2012年的數據異常，剩余數據還是比較準確的。根據這些數據我們發現，銀行債款占比高達73%，而商業信用只有小部分的15%。另外，我沒發現在三年問，短期借款大大高于長期借款。也就是說民營企業面臨資金狀況時，比較喜歡選擇銀行貸款，特別是短期的，而不是增多企業間的來往交易。

3.債務結構與績效

凈資產收益率表示的是企業的所有者權益在運用資金時的情況，可以表現出績效情況。根據數據來看，2012年凈資產收益率最大，2010年最小。我們可以來對比這兩年的債務結構和績效情況得出一些結論。基本上，企業的負債較多時，凈資產收益率會變大。2010年的凈資產收益率是一26.47，效益不佳，績效情況不佳。2012年凈資產收益率是165.70，效益良好，績效良好。

（1）債務的規模

根據債務結構情況分析，江蘇陽光在2010年的資產負債率大大低于平均值，只有33.18%，凈資產收益率也很小。到了2012年，凈資產收益率又過高于平均值，達到57.97%，凈資產收益率很大。所以我們發現，債務情況會影響到企業的績效優劣，一定條件下，債務多則績效佳。

（2）債務的結構

根據債務結構分析，江蘇陽光在201O年的銀行貸款比例最高，達77%，但凈資產收益率卻最小：2012年的銀行貸款比例最小，是70.54%，但凈資產收益率是最大的。所以我們可以總結出，銀行貸款的比例大小和績效高低是成反比的，銀行貸款比例大則企業績效不佳，銀行貸款比例小則企業績效優異。銀行貸款是擁有監管作用的，特別對于我國的中小企業更是作用顯著，企業基本要依靠銀行的借款。但因為商業銀行的發展和市場化進程還不夠完善，銀行并沒有充分展現債券治理的功效，所以借款率和績效不成正比。

五、啟示與建議

（一）啟示

總結起來，民營企業的債務情況會影響企業的績效水平。一定條件下，債務較大，則績效越佳：反之債務較低績效不佳。民營企業的負債中銀行貸款比例越大，企業的績效越差：銀行貸款占比越小績效越好。由于目前我國的商業銀行還發展得不夠完善，市場化不夠完全，銀行的借款率和績效不成正比。想要提高績效，企業必須要合理配比銀行貸款和商業信用這兩種模式，只有科學合理的債務結構才能優化績效，幫助企業發展。考慮到國家宏觀情況，政府要合理降低過度的管控干預，讓企業能夠更有活力和自由，同時也要改進法律法規，確保債權人的權益，提高法制化進程和銀行監管能力，讓企業可以在商業信用方面放心選擇。

（二）建議

想要改善債務結構，提高企業管理效率，從而增強績效水平，我們需要考慮到企業本身的情況。

1.改善債務結構

按照上述分析，債務結構是需要改善改進的。我們需要了解債務結構中銀行貸款和商業信用如何配比才是最科學合理的，讓這兩者達到最佳比例可以改善債務結構并增強績效。

2合理提高負債

提高負債并不單純代表企業經營情況是否良好，但根據之前的研究我們發現在一定條件下，負債高時績效比較優秀。科學合理的債務結構和負債隋況都會幫助企業的進步和發展，但不能盲目無理去增減負債，否則將不利于企業的長遠發展。

3用人制度

其次，績效情況和企業的員工密不可分。企業應該努力提高員工的綜合素質，同時也要關心他們的心理狀況，鼓勵他們，讓員工在工作上更有熱情和積極性，對于企業的發展和績效情況都將帶來很大的幫助。

另外，為了提高企業的績效，不單單要提高企業的自身水平，同時也要關注國家的宏觀情況，尤其是經濟相關的法律法規政策等。根據相關研究，政府的管控干預越多，市場化進程就越滯后，企業的會計業績不理想，發展受阻，基本都是小型企業，在債務結構中銀行貸款的比例就越大。反之，政府的管控干預越少，市場化進程就更先進，會計業績優秀，企業發展良好，企業的規模擴大了，債務結構中銀行貸款比例降低，信用債務比例上升。按照這種情況我們給出建議：第一，為了提高企業的發展水平，適當降低政府管控干預力;第二，改進法律法規來保護債權人的合法權益，完善法制化建設，強化銀行的監督監管能力，讓企業可以更多利用商業信用債務手段。