關于普惠金融體系下互聯網金融風險溢出效應的研究

郎波

普惠金融體系的重要組成部分是互聯網金融，我國普惠金融體系的全面發展離不開互聯網金融風險的研究，對互聯網風險的研究是將ARMA-GARCH族-CoVaR模型進行全面測度并結合到我國銀行業和整體資本市場風險溢出效應，挖掘出銀行業正向對稱的雙向性風險傳遞規律，以及對于互聯網金融自身風險性低特點，探索針對銀行業對互聯網金融風險溢出效應值相對互聯網金融對銀行業的風險溢出效應值，前者的效應值明顯大于后者。這個對比現象就明顯了解到整個金融市場的系統風險中互聯網對其系統風險貢獻度較低。本文就普惠金融體系下互聯網金融風險溢出效應的研究，探討監管部門就現階段存在的互聯網金融環境，適當引導互聯網金融往普惠方向發展，提供寬松有度的互聯網金融發展環境，并規范和拓展其機構監管部門，將其機構監管部門有效延展發展成功能監管。

一、引言

首次提出相關的世界范圍內建立整體統一的普惠金融體系，是二零零五年聯合國宣傳國際小額信貸年的時候。建立統一的普惠金融體系有利于社會全體階層和群眾在金融體系中得到提供良好金融的服務。普惠金融的簡要概論為在微型金融基礎中延展的包容性金融，追溯到二零一五年，國務院發布了相關推進發展普惠金融具體規劃，即要二零一六至二零二零年，五年期間國家要建立一個多層次、維度的完整普惠金融體系。讓各階級和群眾如小型企業、城鎮低收入者、農民和殘疾人得到平等的金融服務需求機會，全方位有效發展互聯網金融服務，壯大普惠金融體系，并發揮其獨有的積極性作用，將支付快捷方便、信息資源豐富、運營成本低等互聯網金融服務特點，全面推進和提供優質服務到金融消費者手中。普惠金融體系是有效解決中小型企業融資問題的重要方式，同時還能夠積極促進到民間金融的陽光、規范化等，促進互聯網金融市場交易，并反饋更多的金融利益到普通老百姓身上。但是快速發展的互聯網金融，其風險問題和安全隱患也隨之而來，如校園網貸混亂、非法集資等現象和P2P平臺的倒閉等明顯將互聯網金融存在的風險隱患暴露出來。存在的風險隱患以直接或者間接的傳染方式沖擊到金融業中的各個子行業，導致互聯網金融系統性風險的產生。因此，本文就構建ARMA-GARCH族-CoVaR模型測度出關于金融機構主體即銀行業對整個資本市場風險溢出效應值，指導互聯網金融下的普惠金融發展方向問題。另外，監管部門要結合到行業間的風險溢出效應，研究其互聯網金融風險溢出效應值，有效及時規劃整個金融市場中的整體系統性風險，發展寬松的互聯網金融環境。

二、相關理論與文獻綜述

普惠金融從本質上來陳述就是將其理念和實踐結合到小額信貸中，并為小型企業和貧困戶提供信貸服務，深入發展小額信貸的扶貧理論。但是小額信貸中的借貸服務缺失相應的保險和結算等重要金融理論，所以最終會匹配金融的發展方向就是結合到小額信貸扶貧理論，建立發展微型金融，微型金融通過完善基礎設施，全方位將便利快捷的金融服務轉移到社區低收入人群。將商業、廣泛以及特定化金融模式快速發展，同時微型金融是普惠金融體系制度的具體表現，是有效解決金融排斥問題的方式。我國互聯網金融發展過程中，很多新型的互聯網虛擬銀行如余額寶的應用開啟了互聯網金融行業的快速發展。二零一四年一年時間里余額寶創新產品模式，結合多樣化營銷和新型科學技術收攬了很多用戶，并將資產規模達到5789億元的高度。互聯網金融存在于三種模式即支付系統、金融運營結構、金融交易市場。創新原有的金融互聯網市場。因此，國家推行普惠金融結合網線上交易，線下審批等模式，有效調節到農戶和鄉鎮企業兩者之間的融資。普惠金融發展時期下，第三方支付和移動支付的迅速成長，將互聯網金融成本運營費用降低，并幫助和反饋于群眾中，發展多方面的金融性服務。互聯網逐漸擴大發展的同時，也將風險隱患推到了頂峰，如該行業的自律性不強，各監管人員或者法律規范缺失，以及違法成本普遍降低，技術達不到標準要求等特點，讓普惠金融的發展還停留在原地。而普惠金融的全面發展可以將大數據信息系統實現信息對稱，規范互聯網金融運行和創新發展。有關學者就普惠金融體系下互聯網金融風險溢出效應分析提出我國未來互聯網金融創新模式給銀行業帶來的全新挑戰，并加快銀行轉型引導成立風險防范機制。部分學者還認為有效的互聯網金融發展將推動我國的市場經濟化和金融創新化進程，這與金融風險對立并互相影響，短期并不會太明顯，而長期以往，就會引發系統性風險。

三、理論模型、方法和數據

金融機構學者應用分位數回歸技術，有效計算出我國目前上市銀行出現的風險溢出效應值，以及逐步對比發現的單一個銀行的互聯網金融系統中的風險供應率，全面促進我國監管層識別系統。首先就是數據的來源以及變量之間的選取。金融經濟的晴雨表即股市，就是能夠準確反映到資本市場風險等，并結合到股市價格指數，提升互聯網經濟金融指標并通過不定期的準備篩選，將代表性的指數編制促進互聯網金融行業的發展。一般金融指數包括很多企業，如大智慧、蘇寧云商等一百一十一家大型互聯網金融企業，這也表現了上市公司互聯網金融企業的整體發展水平，提高互聯網金融變量等，而對于運用同花順銀行板塊指數的樣本中，有很多是關于工、農、中、建等商業銀行，其他就是中小型銀行企業。其次，對于CoVaR模型計算方式。互聯網溢出效應風險價值VaR里某一個特定時期內Δt內，某種資產組合要面臨的一定的置信水平的損失1-α，其統計學表達為：

Prob（Δp≤VaR）=1-αProb（Δp≤VaR）=1-α

其中Δp是指在某一定時期Δt內某一個資產組合市場價值的變化，1-α即是相應的概率。而持有期的Δt，對于某一置信水平1-α，溢出風險資產價值組合的最大損失不能超過 VaR 。即通過 VaR 確定相應的持有期和置信水平并進行風險衡量。標準規定的持有期為10天，置信水平為 99%，但是各個商業銀行可以根據自己的實際情況結合確定自己的標準。或者是某一使用者可以根據自己的喜好來選擇持有期和置信水平，但是要明確一點就是置信水平是直接反應使用者的風險偏好水平。對于條件風險兼職的調控，單一金融機構或者是銀行行業在陷入某一困境的時候，可以針對其他有效的金融機構或者是市場中的風險傳染程度自行進行測度其系統性風險貢獻度。例如某一互聯網金融對溢出效應風險價值VaR，可以根據統計學表達式Prob（Δp≤VaR）=1-αProb（Δp≤VaR）=1-α，有效計算出行業和金融市場的條件風險價值。并根據風險溢出值的絕對幅度對其金融機構進行正規化特殊處理，達到規定的投資組合風險計算量。即VaR 結合到未來預期損失規模以及發生可能性概率出發，提供給管理者了解損失規模以及損失的概率，并在不同的置信區間內限制最大損失規模，有效制約互聯網金融風險大小。還有其他模型測度，如PARCH模型即冪ARCH模型以及TARCH模型，即通過相應的方差對非線性風險相關關系的良好特性結合到市場中的金融資產，并結合到ARMA-GARCH族-CoVaR模型等以上測度出互聯網金融，針對銀行業以及資本市場的風險溢出效應值對比分析金融資金市場收益。

四、實證研究

針對上面科學有效的ARMA-GARCH族-CoVaR模型測度進行互聯網金融風險溢出效應研究，處理和深化互聯網金融指數和銀行業指數以及結合滬深300指數進行具體數據分析。通過對比計算出三個數據間的具體指數收益率，同時校對檢查探索出這三種指數的序列類型，可以明顯發現原序列都是平穩性序列，那么就要進一步判斷相關的指數收益率的殘差性序列中是否存在有ARCH效應，以及指數收益率中是否存在明顯的杠桿效應。學者可以各建立一個GARCH模型和非對稱性GARCH模型，進一步進行條件方差性擬合，進一步了解到選取樣本金融市場經濟波動狀況，將VaR傳統的計算方法創新測度，重點測度關于單一金融機構發生極端事件時，影響其自身風險大小的因素。那么就互聯網金融指數、銀行業指數以及結合滬深300指數具體數據了解到風險水平最大的是銀行業指數，最大高達百分之七，最小的風險值水平指數是滬深300指數，僅百分之四。那么就可以得出結論互聯網金融市場的具體風險值水平應該在這兩個指數之間，那么就可以有效的結合到兩者之間的風險值測度風險波動性嗎，將互聯網金融行業針對銀行業風險溢出的效應值和金融系統性風險貢獻值具體化。

五、結論與建議

互聯網金融和普惠金融兩者之間的相互聯系性較強，即我國在互聯網金融的全面發展中積極建設普惠金融體系具有及其重要的作用。將樣本的互聯網金融指數、銀行業指數以及結合滬深300指數具體結合到互聯網金融中，并建立ARMA-GARCH族-CoVaR模型測度互聯網金融風險溢出效應值，總結出互聯網金融行業的風險價值，深入了解互聯網金融行業和銀行業之間存在著正向非對稱性的雙向風險傳遞規律，進一步對比出銀行業對互聯網金融的風險溢出值效應大于互聯網對整個銀行業的風險溢出值。那么就目前銀行業處于一定沖擊風險下，收益損失率逐漸增加的情況，資本市場要適當引導互聯網金融往普惠方向發展，提供寬松有度的互聯網金融發展環境，并結合到規范拓展性機構監管部門以及行業間的風險溢出效應，研究其互聯網金融風險溢出效應值，有效及時規劃整個金融市場中的整體系統性風險，發展寬松的互聯網金融環境，根據資本市場經濟的周期波動性，全面完善互聯網金融系統性風波，將互聯網金融運營成本降低到最低全面拓展金融服務，幫助以及反饋于群眾中，發展多方面的金融性服務。

六、結語

本文就普惠金融體系下互聯網金融風險溢出效應的研究，通過引言、相關理論與文獻綜述、理論模型、方法和數據、實證研究、結論與建議，將互聯網金融風險溢出效應進行全方位分析和探討，全面建設互聯網金融具體環境，引導金融監管部門監控自身金融行業風險溢出值，并能及時有效將系統性風險減低到最大值，結合到ARMA-GARCH族-CoVaR模型測度挖掘出銀行業正向對稱的雙向性風險傳遞規律，分析金融資金市場收益，指導在互聯網金融下的普惠金融發展方向。（作者單位：中央財經大學）