數(shù)字貨幣Libra的理性解讀與前景甄判

畢夫

關(guān)鍵詞： Libra;數(shù)字貨幣;去中心化;法定貨幣;應(yīng)用場景

全球互聯(lián)網(wǎng)社交巨頭Facebook即將于2020年推出數(shù)字貨幣Libra的舉動在國際金融界產(chǎn)生了強烈反響與巨大震動。盡管從國家監(jiān)管層到行業(yè)競爭者以及學界公知等不同認知主體對Libra作出了大相徑庭的判識，甚至限制與封殺Libra的聲音也不絕于耳，但作為攜帶科技基因與顛覆量能的Libra也勢必頑固地尋求自身存在與擴身的商業(yè)邏輯，或許在國際金融的進化史冊中，Libra還會留下里程碑式的不俗記錄。

一、數(shù)字貨幣的優(yōu)化與升級

（一） 貨幣產(chǎn)生的方式不同

比特幣由“礦工”們分別通過“挖礦”產(chǎn)生，即借助大功率與超負荷的計算機并依賴復雜的計算路徑來實施。計算能力決定了最終是否能夠成功“挖礦”或者“挖礦”的數(shù)量，因此，比特幣的產(chǎn)生是一個巨大的耗能過程。而Libra則根據(jù)市場需求制造出來，即只有當實體使用者用相應(yīng)的法定貨幣購買Libra時，相應(yīng)價值的Libra就被創(chuàng)造出來，因此，Libra無須采用耗電模式，其生產(chǎn)過程更為節(jié)能與更加經(jīng)濟。

（二）貨幣發(fā)行的效率不同

比特幣采取分散“挖礦”的形式產(chǎn)生，且有數(shù)量限制，總量為2100萬個，由“礦工”在2140年前將其全部“挖出”。因此，“礦工” 們之間充滿競爭性與無序性;不僅如此，比特幣所采用的是“PoW（工作量）證明”機制，容錯率達到50%才有效;Libra則由需求者在各個交易場所兌換產(chǎn)生，既不存在總量限制，且整個交易過程還須遵循相應(yīng)時序，同時Libra采用的是拜占庭容錯 （BFT）共識機制，即容錯率達到三分之一并可決定貨幣的數(shù)量，并且Libra的區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)節(jié)點數(shù)量要比特幣網(wǎng)絡(luò)節(jié)點數(shù)量少得多，使得BFT網(wǎng)絡(luò)不用像PoW網(wǎng)絡(luò)那樣受限于處理能力最低的節(jié)點，實際帶來的全網(wǎng)吞吐量就大得多，整個處理過程不僅延時更低，而且效率更高。

（三） 貨幣的儲備管理不同

比特幣依靠的是私有鏈，即“礦工”不僅是“挖礦”主體，還是貨幣的管理主體，他們可以自行決定對比特幣的持有、儲藏和讓渡，而且所有的初次交易行為會在“礦工”與其它市場主體之間發(fā)生;Libra依靠的聯(lián)盟鏈，即貨幣的管理職能由一個類似“中央銀行”的會員組織——非營利性Libra協(xié)會來承擔，協(xié)會成員都是創(chuàng)始人，通過建立在BFT共識機制基礎(chǔ)上的集體決策來管控貨幣的供應(yīng)與收儲數(shù)量，但自身并不直接參與交易，而是支持授權(quán)經(jīng)銷商為Libra的兌換者提供服務(wù)。

（四）幣值的穩(wěn)定程度不同

比特幣沒有任何的實體資產(chǎn)作底撐，且缺乏來自主權(quán)機構(gòu)的價值背書，市場價格容易在投機炒作力量的作用下發(fā)生劇烈波動，因此，比特幣只是一種幣圈投資品;Libra追求的目標是成為一種穩(wěn)定的數(shù)字貨幣，其對應(yīng)的全部是真實資產(chǎn)，如銀行存款、政府證券以及一籃子貨幣，真實儲備與抵押的背后其實獲得的就是主權(quán)國家的共同背書;不僅如此，Libra協(xié)會每發(fā)行或者銷毀一個單位的Libra，都需要儲備或者除去對應(yīng)價值的資產(chǎn)，而且為了避免通貨膨脹，Libra必須使用法定貨幣按1：1的比例購買。看得出，由于受到“低波動性”資產(chǎn)的有效支撐且解決了比特幣等缺乏信用背書的短板，Libra就不會出現(xiàn)比特幣那樣大幅波動的市場亂象。

綜上，作為區(qū)塊鏈和數(shù)字貨幣的最大特征，“去中心化”雖然在Libra身上得到了十分鮮明地表現(xiàn)，但Libra又沒有刻板地固守“去中心化”的商業(yè)邏輯，比如，貨幣的管理就采取了非完全式的“去中心化”集體決策，同時，“去中心化”是比特幣在網(wǎng)絡(luò)節(jié)點運動中獲得信任的重要力量之一，但Libra 除了“去中心化”因素的作用外，主要的是通過穩(wěn)定貨幣價值來贏得信任，在這里，F(xiàn)acebook是想把數(shù)字貨幣和區(qū)塊鏈分開對待，用線下資產(chǎn)背書解決Libra的幣值波動問題，因此，Libra應(yīng)當是一種帶有法定貨幣（比如美元曾經(jīng)與黃金掛鉤以及許多國家貨幣匯率盯住美元或者參考一籃子貨幣等）些許基因的更高級別數(shù)字貨幣。

還需要特別指出的是，為了保障交易與存儲的安全性，Libra 區(qū)塊鏈中的數(shù)據(jù)受到了梅克爾樹的保護，它是一種已在其他區(qū)塊鏈中廣泛使用的數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)，可以偵測到現(xiàn)有數(shù)據(jù)的任何變化，并可長期記錄與保存所有交易的歷史和狀態(tài)。同時，Libra還設(shè)計和使用了可以自定義交易邏輯與“智能合約”的Move 編程語言，據(jù)悉，“Move”不僅可以自動驗證交易是否滿足特定屬性，而且能夠完全杜絕與防止數(shù)字資產(chǎn)的被復制，同時，每個交易者都可以輕松地通過“Move”編寫符合自己意圖的代碼，從而降低出現(xiàn)意外漏洞或安全事件的風險。

二、多維與多層的變革性影響

（一）Libra與Calibra將深度改變商業(yè)銀行及其運營模式

為了搭建自己的金融基礎(chǔ)設(shè)施，僅有Libra顯然不夠，于是，策應(yīng)與滿足Libra的需要，F(xiàn)acebook又創(chuàng)建了數(shù)字錢包或者說支付工具Calibra，并已獲得在美國所有50個州以及9個聯(lián)邦和地區(qū)開展業(yè)務(wù)的許可，且計劃于明年推出獨立的APP。按照《白皮書》所指，目前全世界依然有17億成年人沒有介入到傳統(tǒng)金融與銀行服務(wù)中，而這17億人中，10億人擁有移動電話，5億人擁有互聯(lián)網(wǎng)，對此，Calibra的使命就是為這些人提供他們所需要的金融服務(wù)。說得直白一些，無論是銀行用戶還是非銀行用戶，都可以通過Calibra數(shù)字錢包進行Libra的發(fā)送、花費以及存儲服務(wù)。更為重要的是，Calibra作為支付工具，更側(cè)重是全球跨境支付服務(wù)，按照扎克伯格的說法就是“在全球范圍內(nèi)轉(zhuǎn)移資金應(yīng)該像發(fā)送短信或分享照片一樣輕松”。

顯然，Libra與Calibra首先要改變的就是商業(yè)銀行及其經(jīng)營模式。一方面，發(fā)展中和不發(fā)達國家的金融體系本就不完善，很多人的確不能享受到應(yīng)有的金融服務(wù)，同時商即便是一些國家具有一定的金融基礎(chǔ)設(shè)施，但業(yè)銀行設(shè)定的門檻也將很多人排除的服務(wù)范圍之外，而且即使是銀行的達標用戶，也因為收費較高而放棄了本應(yīng)有的金融服務(wù)。不僅如此，傳統(tǒng)商業(yè)銀行采取的存貸經(jīng)營模式，通過獲取利差容易形成對用戶利益的切割與侵蝕;另一方面，目前全球跨境支付主要依賴SWIFT系統(tǒng)，通過銀行轉(zhuǎn)賬進行，高費率與效能很難讓用戶獲得滿意的服務(wù)體驗。據(jù)此，在希望覆蓋更多用戶群體的同時，Libra承諾本身不經(jīng)營貸款業(yè)務(wù)，也不向用戶收取與支付利息，并且跨境支付采取點對點直接交易，由此完全拆解與打破了商業(yè)銀行的收費門檻與服務(wù)瓶頸以及跨境支付的中間環(huán)節(jié)，確保了金融服務(wù)普惠性、高效性與便利性的真實落地。

（二）Libra與Calibra將直接對Paypal、微信與支付寶等新型支付方式形成變革與挑戰(zhàn)

在推出Calibra的基礎(chǔ)上，F(xiàn)acebook還發(fā)布了含括主要支付平臺和商家的“創(chuàng)始盟友”，打通了從支付到消費的通道，對此，扎克伯克給出的前景描述是：“隨著時間的推移，我們希望為人們和企業(yè)提供更多服務(wù)——例如只需按一下按鈕即可支付賬單，通過掃描代碼購買咖啡或乘坐當?shù)毓步煌üぞ摺保纱瞬浑y看出，Libra與Calibra在驅(qū)動著信用卡與借記卡等傳統(tǒng)支付方式逐漸邊緣化的同時，也將直接與Paypal、微信與支付寶等新型支付方式形成博弈與競技之勢。

與Paypal、微信和支付寶錨定單一法幣不同，Calibra錨定自己的貨幣Libra，而Libra所錨定的一攬子主權(quán)貨幣又不是某一家主權(quán)貨幣，這樣就使得Calibra作為一種支付工具更具獨立性;另一方面，Paypal、微信和支付寶的每一個支付動作的完成，背后都有企業(yè)與中心化結(jié)算銀行進行一系列的清算行為，但Calibra不經(jīng)過第三方結(jié)算，在擺脫了對金融機構(gòu)依賴的基礎(chǔ)上，達成了速度更快與效率更高的支付效果。更為重要的是，F(xiàn)acebook目前有27億的活躍用戶，如果再將17億沒有介入到傳統(tǒng)銀行服務(wù)中的成年人拉進來，這樣的用戶體量顯然是Paypal、微信與支付寶所無法比擬的。此外，Paypal、微信和支付寶追求的是平臺壟斷，而Calibra關(guān)注的是社會價值實現(xiàn)，因此，在行業(yè)人士看來，如果Libra攜帶著Calibra成功著陸，那么互聯(lián)網(wǎng)平臺支付的競爭將從流量入口的爭奪變?yōu)橘Y金流轉(zhuǎn)和信用主體的爭奪，而這樣的結(jié)果也是對微信、支付寶的一次降維打擊。

（三）作為非完全“去中心化”的組織機構(gòu)，Libra協(xié)會對“中心化”產(chǎn)物的中央銀行勢必所造成客觀性沖擊

按照設(shè)計，總部設(shè)在瑞士日內(nèi)瓦的Libra協(xié)會最初由包括Facebook、Mastercard、PayPal以及PayU等29個創(chuàng)始成員組成，2020 年上半年成員數(shù)量擴展到100個左右，其中 Facebook是Libra的發(fā)起和領(lǐng)導者，但沒有Libra加密貨幣項目的完全控制權(quán);根據(jù)規(guī)定，協(xié)會中每家會員至多擁有1%的投票權(quán)，同時獲得投票權(quán)與會員資格的前提是每名會員需要繳納1000萬美元的會員費用，以此取得區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)查看和數(shù)據(jù)寫入的權(quán)限。為了保證決策公正，未來五年內(nèi)協(xié)會將逐漸減少對創(chuàng)始人的依賴，同時也會力爭最大程度降低對自身的依賴。

表面上看來，Libra協(xié)會沒有創(chuàng)造與銷毀貨幣的直接主動權(quán)，即只有當某個實體使用法定資產(chǎn)購買Libra時，相應(yīng)價值的Libra才被創(chuàng)造出來，同樣，當Libra被售出并換取法定資產(chǎn)時，相應(yīng)價值的Libra會被銷毀。但實際上無論是增量貨幣的發(fā)放還是存量貨幣的收儲都由Libra協(xié)會來負責，與中央銀行決定法定貨幣的增發(fā)與回收相比，Libra協(xié)會貨幣量的收放只是參考指標不同，前者以物價、匯率等指標作為決定貨幣量多寡的風向標，后者直接拿實體資產(chǎn)兌換量來安排貨幣量的增減，二者的行為性質(zhì)其實完全一樣，Libra協(xié)會實際行使的就是中央銀行職能。

三、演變?yōu)椤俺鳈?quán)貨幣”的難度評估

在經(jīng)濟學理論中，貨幣是充當一般等價物的商品。一種物品要成為貨幣，首先應(yīng)是一種價值尺度，即人們可以用它來衡量商品的價值;其次應(yīng)是一種流通手段，即人們可以用它來交換商品;最后應(yīng)是一種儲藏手段，即人們可以用它來存儲自己的財富。就Libra而言，其盯住的是一籃子貨幣，自然可以對商品價值進行標價，而且由于采用點對點的交易，不僅成本低，效率也高，Libra完全可以擔當流通工具的職能。另外，除了自身具有一定內(nèi)在價值外，Libra與一籃子貨幣緊密掛鉤，其作為儲藏手段也不容置疑。

然而，Libra卻并不滿足僅僅偏安于一偶，他不僅要讓全球能夠得到他的人都擁有他，而且還認為自己可與任何一個法定貨幣進行自由兌換，并在全球順暢流動。很顯然，在Libra的眼中，自己是一種無國界約束、無區(qū)域限制的超主權(quán)貨幣，并且貨幣價值不受全球經(jīng)濟以及一國經(jīng)濟等因素的直接干擾，只要盯住一籃子貨幣以及低波動性資產(chǎn)即可確保價值的穩(wěn)定，并贏得世人的認可。對此，我們不得不說，Libra為自己描繪的理想藍圖的確不錯，而且超主權(quán)貨幣的配制也是一種理性的全球性追求，然而，具體到Libra的超主權(quán)貨幣實踐，其所面對的多維掣肘以及自身攜帶的硬傷可能會遠超人們的想象。

（一） Libra必須接受多元化的立體性監(jiān)管，而且步履維艱

Libra 定位的是一種全球性貨幣，意味著他需要和全球數(shù)百個不同監(jiān)管機構(gòu)打交道，并獲得數(shù)百甚至數(shù)千個許可證。除了中央銀行、市場監(jiān)管機構(gòu)、消費者保護監(jiān)管機構(gòu)以及解決洗錢、逃稅和其他金融犯罪的執(zhí)法機構(gòu)外，Libra還須遵守國際清算銀行制定的金融市場基礎(chǔ)設(shè)施原則和國際證券委員會組織的監(jiān)管規(guī)則，同時要與全球各地的隱私和反壟斷監(jiān)管機構(gòu)進行合作。任何一個機構(gòu)所施加的監(jiān)管對于Libra來說都是一個挑戰(zhàn)，而Libra在與監(jiān)管機構(gòu)對接過程中能否有效矯正自我，最終將關(guān)系到可否全部闖關(guān)的成敗。

（二） Libra在動搖傳統(tǒng)貨幣管理體制根基的同時，也為自己設(shè)置了難以跨越的多重障礙

Libra由協(xié)會成員集體創(chuàng)造，原有中央銀行的鑄幣職能必然邊緣化，同時全球性流通的Libra也必然分流、替代一部分主權(quán)貨幣的使用，并且隨著Libra使用范圍的不斷擴大，主權(quán)貨幣使用量將逐漸下降，最終削弱貨幣當局對主權(quán)貨幣的控制力。很顯然，無國界的Libra作為一種新的全球支付手段，已經(jīng)客觀上與全球主權(quán)國家法幣形成一種鮮明的競爭關(guān)系。一方面，盡管Libra已經(jīng)明確聲明會選擇美元、歐元和某些其他主要貨幣進行計價，但沿襲已久的美元霸主地位隨著Libra的圈城掠地而遭遇侵蝕卻是不可避免，甚至Libra會衍生成一種強大的“去美元”力量，因此，在美元霸權(quán)紅利還沒有榨干之前，美國監(jiān)管當局絕不會允許Libra這樣的新物種橫沖直撞。另一方面，Libra盯住的一籃子貨幣中，美元處于絕對優(yōu)勢，而且這種態(tài)勢很長時間也不會改變，由此代表著Libra走到哪里，美元就會到哪里，等于Libra為美元插上了無形翅膀，助其深入與覆蓋到原本不可觸及的國家和地區(qū)，同時擊穿弱勢主權(quán)貨幣。而正是可能出現(xiàn)這樣的結(jié)果，非美國家必然對Libra予以高度警戒與設(shè)防。

（三）Libra會肢解與弱化各國的貨幣政策調(diào)控效果，由此必然招徠不小的阻力

雖然Libra協(xié)會表示自己不會制定獨立的貨幣政策，也無意進入貨幣政策領(lǐng)域，但只要掌握的貨幣鑄造大權(quán)，就等于掌控了貨幣政策的核心，其對主權(quán)國家貨幣政策獨立性的影響將不可避免。比如，Libra流通量的增大，勢必降低主權(quán)貨幣流通速度與貨幣乘數(shù)，監(jiān)管當局使用貨幣工具的調(diào)節(jié)力度必然隨之越弱，最終影響貨幣政策有效性、扭曲貨幣政策傳導機制。還比如當Libra發(fā)行量不斷增加時，它會增加對儲備貨幣的存款及低風險債券的投資，這將重塑全球資產(chǎn)配置，結(jié)果是，全球資金從非儲備貨幣國流進儲備貨幣經(jīng)濟體，這會帶動儲備貨幣利率下降，從而削弱儲備貨幣國家緊縮貨幣政策的效果，同時也可能削弱非儲備貨幣國家寬松貨幣政策的效果，反之亦然。正是如此，在可預見的將來，主權(quán)國家都不會放棄貨幣政策。而只要有這種權(quán)威性矜持力量的存在，Libra可以騰挪的空間就會受到壓制與約束。

（四）Libra本身存在的短板極大淡化與限制了自我信譽度與公信力的延伸

一方面，Libra協(xié)會中科技大佬與金融巨頭云集，同時Facebook 擁有27億用戶，因此，Libra協(xié)會作為一種組織存在，其行為結(jié)果是否會釀成金融壟斷進而給各國金融市場秩序造成負面影響，首先會讓人心生戒備;另一方面，作為一種商業(yè)機構(gòu)，Libra協(xié)會是否能夠恪守自己的道德底線，在此基礎(chǔ)上排除利益驅(qū)動進而確保不出現(xiàn)“貨幣超發(fā)”以維護幣值穩(wěn)定，同樣讓公眾打上問號;不僅如此，Libra協(xié)會作為各方法幣兌換交易中的中央對手方，也是整個清結(jié)算體系中信用風險、流動性風險、操作風險和商業(yè)風險的終極源泉，在方便跨境支付和交易的同時，是否可以確保不出現(xiàn)洗錢、詐騙以及非法集資等威脅全球金融穩(wěn)定的行為，外界更是對此充滿忐忑;此外，F(xiàn)acebook 在過去幾年里多次發(fā)生重大數(shù)據(jù)安全和道德違規(guī)事故，Libra又是否能夠有效維護用戶的數(shù)據(jù)和隱私安全，市場也是質(zhì)疑不斷。

基于以上不確定性或者負面性因素的存在，國際監(jiān)管機構(gòu)——金融穩(wěn)定委員會表示，在未經(jīng)嚴格審查的情況下，他們不會允許Facebook推出其計劃中的數(shù)字貨幣;無獨有偶，美國國會領(lǐng)導人起草的《讓大型科技公司遠離金融領(lǐng)域法案》的草案中，明確建議禁止大型技術(shù)公司推出數(shù)字貨幣，而且美聯(lián)儲主席鮑威爾在國會聽證會上表示，如果在隱私、洗錢、消費者保護和金融穩(wěn)定等方面的擔憂得不到解決，不會允許Facebook的加密貨幣計劃推進下去;更為重要的是，美國總統(tǒng)特朗普也破天荒地在推特上發(fā)表了關(guān)于 Libra“不可靠”的言論。可以想象，在本土范圍內(nèi)遭遇重重設(shè)障的前提下，Libra還想在異域之外大顯身手又該是怎樣地束手束腳。對此，Libra計劃項目負責人大衛(wèi)·馬庫斯在出席美國參議院聽證會時表示，在完全解決監(jiān)管問題并獲得適當?shù)脑S可之前，F(xiàn)acebook不會發(fā)行Libra數(shù)字貨幣。不過，雖然Libra目前出于暫停階段，但絕不意味著進入“冷凍”狀態(tài)，或者說Facebook會從此放棄數(shù)字貨幣計劃項目的開發(fā)，相反Libra項目團隊會從技術(shù)層面對Libra給予深度打磨與精制，同時與監(jiān)管層進行密集溝通，以形成最大程度的共識，以期做出改善性安排。