供給側結構性改革視角下LPR對中小型科技企業的影響分析

吳潤明

（河北化工醫藥職業技術學院，石家莊050026）

1 引言

科技型中小企業作為我國創新發展戰略的中堅力量，是刺激國民經濟穩定的主要因素之一。中國人民銀行在2019年8月16日發出通告授權全國銀行間同業拆借中心于每月20日公布貸款市場報價利率，要求各銀行在新發放貸款時，主要參考貸款市場報價利率。LPR 貸款模式在一定程度上對資質優良的科技企業給予一定的優惠政策。為進一步推進社會主義市場化進程，LPR 能夠進一步完善基準利率體系，促進信貸產品更有效、科學地定價，更是供給側結構性改革的主要成果之一[1]。

2 國外LPR 回顧與我國LPR 的形成過程

LPR 是美國在經濟下滑期形成的貸款基準利率，并始終與美聯儲推行的基金目標利率相關聯。而日本LPR 價格則通過長期和短期的均值分別向大型企業貸款和中小企業貸款。

利率作為貨幣政策的有效手段與儲蓄和資本充足性直接聯系。Mckinnon 和Shaw 認為有意地降息對儲蓄效應和資本的流動性產生直接的沖擊，而政府通過利率中介效應干預金融市場能夠改變資本供給現狀。結合我國市場經濟的特點和現狀，對利率的“松綁”可以提高資金配置的效率，從而保持經濟長期穩定的發展[2]。LPR 報價機制打破貸款利率下限原則，從而促使貸款利率降低，提高貨幣政策傳導的有效性，對高資質的科技型企業融資成本起到緩沖作用[3]。

在2013年，央行推出貸款基礎利率（LPR），并參考各大商業銀行對最優質的客戶給予的最優惠貸款利率加權所得，作為信貸產品的市場參考利率。作為中長期市場基準利率形成的主要推手，LPR 彌補了上海銀行間同業拆放利率的缺陷。自2018年以來，國家越來越重視實體經濟的發展，相對于較為寬松的貨幣政策有效地刺激資本市場利率水平的降低。相比于2018年之前，而各銀行的LPR 價格只參考貸款基準利率報價，并不能直接影響市場利率的變化[4]。

3 實證分析

中國人民銀行通過公開市場操作投放基礎貨幣，從而進行貨幣政策傳導，貨幣政策也將影響同業市場的利率。銀行的邊際借貸成本以貨幣市場為手段影響銀行的存款利息。

圖1 2018年SHIBOR 與LPR（1年）走勢

2018年1月2日至2018年12月29日，貸款一年期基準利率保持4.35%；在此期間，LPR 變動兩次，區間為4.30%至4.31%，相差0.01%。在2018年1月2日至2018年12月29日間，1年期SHIBOR 由一開始的4.747%跌至3.518%，其中2018年8月16日跌至3.329%，為2018年1年期SHIBOR的最低值；6M 期SHIBOR 由2018年年初的4.831%跌至3.299%，2018年8月13日為最低，下探至2.915%；3M 和1M期SHIBOR 分別由年初的4.804%和4.743%降至3.346%和3.472%，其中3M 和1M 期SHIBOR 均降破3%，在2018年10月16日和17日下降到本年度最低，分別為2.80%和2.651%。

如圖1所示，我國1年期LPR 與央行貸款利率的增減變化基本利率基本保持一致，而一年期、6M 期、3M 期和1M 期SHIBOR 均體現出下降的趨勢并集中在8月探至底部。

4 LPR 對中小型科技企業的影響

商業銀行在確定貸款利率時主要參考央行貸款基準利率。由于存貸基準利率的變化不能夠直觀地反映出資本供求的變化。LPR 可在借款人的信用情況和期限等因素的基礎上加減一定比例來確定貸款的利率。因此，LPR 促使商業銀行降低向高資質的科技型企業貸款價格。LPR 的正式實施在一定意義上對強化監管考核起到積極的影響，從而推動銀行間接資本與科技型中小企業資本需求高效對接，迫使商業銀行提供優質資本，降低企業融資成本。

5 全面落實LPR 的可行性建議

5.1 建立貨幣傳導機制反饋系統

依據2019年8月20日第一次LPR 價格4.25%，相比于2019年8月16日的4.31%下降6BPs。但由于MLF 利率的持續走高形式，從總體來看，短期銀行利率走向趨附一致。因此，央行在深化推行LPR 的基礎上應該更注重引導高資質的科技型企業融資成本的降低。通過MLF 與LPR 的關聯性，將銀行內部資金價格和貸款市場利率機制作為衡量貨幣傳導機制的反饋系統。

5.2 進一步加強信用評價體系建設

LPR 是商業銀行向最優質、違約風險最小的客戶使用的貸款利率，而實際的貸款利率為LPR±X。所以能夠完善信用評價體系有利于商業銀行在LPR 價格的基礎上更為客觀、公正地對貸款需求企業制定貸款價格，并且能夠識別出貸款企業的市場風險因素。因此，要充分利用LPR 的傳導政策就需要建立有效、準確的信用評價體系。

5.3 擴大LPR 報價范圍

LPR 報價改革由10 家銀行擴增至18 家銀行，體現了金融扶持科技、金融促進發展的實際情況。但是LPR 報價的18家銀行主要由大型的商業銀行和部分的地方銀行組成，無法整體、客觀準確地反映銀行資本流動偏好及金融風險與資金供給關系等情況。因此，更為準確地通過LPR 報價反映銀行資本流動及風險偏好情況和價格水平，需要擴大LPR 報價銀行的范圍。

5.4 落實LPR 報價扶持“三農”政策

LPR 通過各商業銀行向最優質、違約風險最小的客戶使用的貸款利率。結合地方商業銀行扶持地方經濟的原則。LPR報價銀行積極幫助地方政府制定更適合小微企業和“三農”情況的貸款價格，推出創新性金融服務，大力推行符合新型鄉村振興的金融配套產品。

6 結語

在當前全球經濟急劇挑戰的背景下，各國央行通過降息來扶持各國主要經濟的發展。我國央行巧妙地通過LPR 報價，有針對性且科學地扶持資質優良、具有科技創新能力的新型經濟個體，突顯我國供給側結構性改革在金融市場的成效。LPR 報價的完善讓銀行資本更加通暢、有效、精準地流向企業。