污水處理廠PPP項目的風險及投資決策研究

林用

[摘 要]選用PPP項目融資的模式來發展地方的基礎設施受到了全球各地的青睞，這種模式具備十分明顯的優點，如運營效率高，吸引社會資本來建設基礎設施從而緩解政府的財政壓力等。但是在實際的操作過程中，很多的PPP項目都是失敗的。文章在對案例分析的基礎上，分析一些項目的實施過程來探究決定PPP項目成功與否的決定性因素。結果顯示，PPP項目所處的環境體制以及金融體系的完善和政府的契約精神是決定PPP項目運作能否成功的關鍵。參與PPP項目企業的能力和信用也同樣決定著這個項目的成敗。文章對于影響PPP項目成功運作的關鍵因素做出了理性的闡述，在項目實踐上可以幫助有關企業和政府部門能夠對PPP項目進行有效的投資融資決策。

[關鍵詞]PPP項目;決定性因素;投資融資決策

[中圖分類號]F283

1 引 言

PPP項目融資模式是政府和社會資本合作的新型融資模式，這種模式的形成極大地解決了政府建設公共基礎設施資金不足的問題，幫助政府緩解了財政壓力。這種融資模式不僅可以使原本融資的大缺口得到彌補，還可以使基礎設施的建設高效進行、全球的資本配置更加完善。PPP項目融資模式因為在世界各地的具體實踐方式不一樣，因此對該項目還并沒有一個統一的定義認定。在我國所推行的政府和社會資本合作模式屬于一種狹義上的政府與社會資本合作模式，即基礎設施建設中的大部分工作如設計、建設、運營、維護等都需要社會資本來完成，投資回報的獲取則需要通過消費者的“消費”以及政府對某些項目的“付費”來取得;基礎設施和公共服務的價格設定和質量監督工作需要政府部門來負責完成，確保能夠獲取最大的公共利益。

要想大力引入社會資本，使公共基礎設施發展好，選擇PPP項目是目前最正確的決定，但是這并不意味著所有的PPP項目都能夠成功的運作起來，目前急需解決的一個問題就是是否采納PPP項目，如何使PPP項目能夠成功運作。因此，就有關企業和政府部門來說，目前最重要的就是搞清楚PPP項目在運作過程中影響其成功與否的關鍵因素是什么，再來結合自身的實際情況選擇適合自身發展的PPP項目。現階段，針對PPP項目的研究，國內外研究人員大都是從PPP項目的定義、存在的問題以及風險管理這幾方面開展研究。

2 污水處理行業現狀及特點

自從“十二五”以來，污水處理行業在我國得到了飛速的發展，對污水的處理能力得到了極大的提升。截至2015年，污水處理能力在城鎮已經達到了2.17億立方米/日，污水處理率在城市已經達到了92%，在縣城達到了85%。目前，污水處理行業在我國發展的主要特點是投資數額較大、項目的回收時間長、項目市場化發育不夠完善。政府的有關部門為了使污水處理行業避免面臨資金不足的問題積極地向社會各界吸收資本。目前，為了使污水處理行業能夠實施市場化運營，已經出臺了多項的鼓勵政策，但是較為完善的市場化運營僅存在于市場化競爭這方面，在收費、定價和管理等方面的市場化制度還不夠完善。

政府和社會資本合作模式（PPP）在明確了批準社會資本經過一些特定的經營方式參加城市基礎設施的投資和運營之后得到了部委各部門陸續出臺文件的大力鼓勵和推廣。PPP模式現在已經成為了全國各地發展基礎設施的主要方式，政府同企業建立起了長期合作的共贏關系，企業方面承擔著項目的風險和管理工作，根據實際的發展情況獲取對應的報酬。污水處理行業中PPP模式的應用十分寬闊，在引入了社會資本參與到投資建設污水處理設施工程中，幫助政府極大地緩解了財政壓力，解決了財政投入不足、基礎設施建設不完善、服務水平不高等問題。在2017年，財政部聯合四部委出臺了相關的通知，通知中還對政府參與的新建污水處理項目以及存量項目提出來全面實施和有序推進PPP模式的要求。

3 污水處理廠PPP項目運行方式

從相關企業與政府方面指定的出資代表合資成立污水處理廠PPP項目公司看，在項目的合作過程中，應該由項目公司有償的受讓存量項目的使用和收益權，并且確保污水處理廠的正常運營與維護的工作。投資、建設、運營新建項目都由項目公司負責，整個項目在合作期滿之后應該無償地交由當地政府指定的承接機構。項目的回報機制為政府付費。政府方面所授權的出資代表和中標企業合資共同組建項目公司，項目公司根據之前的協議約定向政府方提供污水處理的服務，住建局應該為政府方面授權監管的部門，在項目實施過程中進行監督管理，政府方面應該根據項目公司所提供的污水處理量進行結算，通過市財政部門將對應的費用撥至住建局，然后再交付給項目公司。

4 污水處理廠PPP項目的風險分析

4.1 風險因素

4.1.1 風險特性

PPP項目在污水處理廠的應用中存在著許多風險，但這些風險的特點不單單是只具有多樣性和客觀性，階段性和交叉性在其中起到的作用是不可或缺的。由于污水處理廠具有長時間運行的特點，所以在其運行不同的階段也同時存在不同的問題。在項目處理的早期階段，項目必須經歷不同的步驟，包括項目的研究和建立。招標工作能夠順利進行項目報告的審批是十分重要的。招標工作完成后，有必要對本項目的合同進行討論和談判。

在正式項目的開發階段，在進入下一階段之前，需要設計整個項目，即建設和試運行階段，在這個階段中污水處理的成本、費用等就會出現，股權資本的投資正式啟動，與此同時就需要融資貸款，只有這樣，項目才能承擔資金的使用成本。在投資階段，存在的風險因素最多，項目的風險壓力最大。污水處理項目進入正式運營階段后，收入可通過污水處理來增加，這部分費用就可以用來償還社會資本貸款，項目中使用的設備維護工作就可以正式進行，逐步地為項目帶來效益。

另外，PPP項目的長期性和不確定性也會使項目中的各種風險因素疊加。本項目的主要組成部分有政府、金融機構、建設單位等，各主體責任不同，預期效益不受重視。盡管存在風險較大和時間長的特點，但潛在的經濟效益是巨大的。

4.1.2 因素的辨別

目前，風險因素可分為政治風險、法律風險、市場風險和金融風險。這些風險因素也可分為宏觀風險、中等風險和微觀風險三個層次。宏觀風險主要體現在項目的外部方面，如政治規律、市場變化等因素，宏觀風險將會存在于整個項目運行中。中間風險主要表現在項目本身，如設計階段和施工運營階段產生的風險屬于中間風險;微觀風險體現在項目參與者中，如良好的合作關系以及各自應該擔負的責任等。

4.2 關鍵性風險評估

項目處理工作中的重點內容是對項目進行風險評估，既可以定量進行分析，也可以定性進行分析。定性分析可以幫助項目處理收集一些專業的建議，調查問卷是定性分析常用的分析方式，相關人員可以根據自身的經驗來提出可能存在的風險以及概率，還能夠對風險承擔提出自己的合理化建議;定量分析可以幫助項目準確地鎖定影響項目的關鍵因素，定量分析的常用分析方式是聚類分析，在經過聚類分析后可以總結出各類風險的等級，更重要的就是需要對于關鍵性風險更加快速地判定。

4.3 風險的分配及原則

股權結構在PPP項目中具有決定性的優勢，有利于項目風險的合理分配，有利于平衡項目各方利益。在社會資本的情況下，可以通過建立相應的風險管控應對機制，從而對風險的管控進行有效地控制與管理，并且使得項目產生的預期效益也可以達到預期效果，有利于投資者的進一步積極投資，提高投資者的積極性。此外，還可以合理地制定項目合同的條款，在遵守政府制定政策的前提下，將政府的干涉力度降到最低，進而使制定的價格更加合理，保障預期的收益。

PPP項目的風險承擔，每一方都應該及時增強自身承擔風險的能力，只有這樣，才能使得項目的實際收益達到預期收益的水平。政府方面也應該承擔一部分的風險，社會資本不是盲目轉移一切風險，反而會承受更大的經濟壓力，嚴重制約激勵政策的實施。因此，風險的分配應遵循以下基本原則：一是更多的風險應由風險抵抗力強的一方承擔。二是風險承擔與獲得的利益呈正比。三是要承擔的風險應在一定程度上受到限制。四是如果項目變更能夠朝著一個更有利的方向進行，則對稱性風險可以合理分配。

5 污水處理廠PPP項目的投資決策

5.1 投資的標準

社會資本對PPP項目的投入是必不可少的，社會資本的投入能夠實現合理的回報最重要的就是對投資回報率的及時預測，市場的回報水平是可以進行合理監控的，因此再將回報率和市場的基本標準進行對比，監測其是否符合標準。選擇動態式的測算方法對投資率進行測算，在正常情況下，具體的計算工作應對項目資金的流動情況進行分析，內部收益率是衡量的標準，只有這樣，投資收益率才是最準確的。內部收益率是對年度資本流入總值的計算。當資本流入等于資本流出時，即為凈現值。當凈現值為0時，內部折現率等于收益率。

5.2 基準收益率

在投資決策進行的過程中，應該對基準收益率設定一個固定值，這樣就可以使項目內部的最低收益率得到確定，正常情況下，當項目內部的收益率大于等于基準收益率時，這個項目才具備投資的意義。項目中的社會資本主要包含股本產生的資金和債務產生的資金兩方面。

5.3 建立投資決策的框架

建立有關的框架是PPP項目投資決策的基礎，首先，在現有投資的基礎上，編制與投資相關的流量表。在項目運營期間，應編制相應的現金流量表。然后，根據開發的流程表，確定項目的投資標準。其次，是資本資產定價模型，在基于污水處理公司的樣本數據，進行詳細分析，根據相關數據計算出市場收益率，股權資本和債務資本與比例相關，建立加權平均資本成本模型，并對其進行實證分析。基準收益率的有效調整，根據基本投資收益率的判斷標準，分析了項目的可行性，最后提出了投資的邊界條件。

6 結 論

污水處理項目全面實施PPP模式已是大勢所趨，只有做好風險識別和合理分擔工作，才能使PPP項目取得成功。社會資本投資的污水處理廠PPP項目在尋求合理收益的同時，應加強風險管理，采取積極的控制和預防措施，提高質量和效率，促進企業的可持續健康發展。

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