產業投資基金運作方式及其配套改革

摘要：多元化是資本市場持續穩定發展的必要條件，同時也是金融創新的重要基礎。產品投資基金是當前階段我國資本市場中出現的一種金融創新產物，是地方政府為了支持基礎設施建設和產業升級而發起并設立的符合市場運作和政府需求的投資形式。發展產業投資基金不僅有利于我國資本市場的發展，對于我國產業轉型以及基礎設施建設均具有重要推動作用。本文將深入探討產業投資基金運作方式以及相關配套改革措施。

關鍵詞：產業投資基金;運作方式;配套改革

中圖分類號：F0381 ?文獻識別碼：A ?文章編號：

2096-3157（2019）29-0150-02

在我國資本市場發展的過程中，產業投資基金可以為廣大企業提供資金支持，促進我國中小企業的發展。同時，在產業層面上，產業投資基金還可以為產業政策的制定實施提供導向，為我國產業結構升級奠定基礎。基于此，我國應該加大產業投資基金的發展力度，通過配套改革措施的制定和實施保障基金的高效運行。

一、產業投資基金概述

1產業投資基金的概念分析

早在20世紀90年代中期，我國就開始對產業投資基金進行研究，經過二十幾年的發展之后，現如今我國的學者在其概念方面仍舊存在較大的分歧。在研究早期，我國很多學者都將產業投資基金作為從發達國家借鑒而來的一種資本運作經驗，其具體作用是將投資者的資金進行集中并科學配置，為我國企業發展提供支持。而在1998年，葉翔提出了一個新的觀念，他認為產業投資基金是與證券投資基金對等的一個概念，是指投資于實業，并將資本提供給缺乏資金的未上市企業的一種集合投資制度。進入21世紀以后，針對產業投資基金概念的解讀變得更加廣泛和深入，宋崗新等從學術規范以及法律界定兩個角度出發對產業投資基金作出了界定：其一，產業投資基金是投資基金的一種類型，相較于證券投資基金，其更側重于實業投資;其二，產業投資基金應突出基金管理人或是托管人相對獨立的權利和義務[1]。

結合以上內容，筆者認為我國產業投資基金具有以下幾個方面的特點：其一，重視實業投資，致力于助推未上市企業的發展，同時實現投資資產的保持增值;其二，除了資金之外，產業投資基金還會為目標企業提供增值管理服務;其三，產業投資基金中包含了創業投資活動，有利于促進我國創業企業的專業化和規范化發展;其四，產業投資基金的運作同時包含了投資和融資兩種形式。

2我國產業投資基金的發展情況分析

社會經濟的發展使得我國社會產生了巨大的變化，為了適應這種變化，我國一直在加快推動各領域的改革。為了推動產業轉型升級和金融發展，我國制定并實施了一系列產業政策，同時對投融資體制進行了改革，在這樣的背景下，我國地方政府以產業升級為目標，加大了資本運作的力度，產業投資基金正是其資本運作的產物。產業投資基金具有規模化和專業化的特點，可以為產業整合以及轉型升級奠定堅實的基礎。

自2015年以來，我國推出了一系列國家戰略，如“中國智造2025”“互聯網+”等，目的就是為了加快完成產業轉型升級。為了推動這些戰略的有效落實，財稅金融成為一種常規手段，產業投資基金的模式可以實現市場操作和政策導向的有機融合，為政府扶持產業轉型提供一個良好的切入點。目前，產業投資基金在我國已經經歷了將近30年的發展歷程，隨著實踐經驗的積累以及法律法規的完善，我國產業投資基金的發展速度持續加快，在我國資本市場上發揮出了巨大的作用，為我國實體經濟的發展提供了巨大的支持。目前，產業投資基金已經在我國鐵路、文化、交通、能源、農業等諸多領域都取得了研究突破，利用產業投資基金促進產業化經營的模式現如今已經得到了廣泛的應用。

3大力發展產業投資基金的積極性分析

產業投資基金發展的積極意義主要體現在以下三個方面：

其一，產業投資基金有助于我國產業轉型升級以及結構優化。在很長一段時期內，我國都存在基礎產業與城市制造產業發展不平衡的問題，對我國經濟的整體發展造成了一定的阻礙。對于這種情況，企業可以在發展落后的產業設置產業投資基金，加快推動該產業的轉型升級。與此同時，這一舉措還能夠加快落后產業或是不合理產業的衰落和淘汰，促進產業結構的優化。

其二，產業投資基金可以促進資本市場的優化。資本市場的穩定運行離不開豐富多樣的金融產品，產業投資基金作為金融創新的產物，在控制市場風險、優化市場投資結構方面發揮著顯著的作用。基金管理公司可以通過專業化的投資團隊指導自身的投資行為，為資本市場持續注入新的活力，保障市場的持續健康發展。

其三，產業投資基金有利于資源優化配置，緩解資金供需矛盾。目前，我國社會資金供需結構存在較大的矛盾，很對企業在得不到資金支持的同時，很對社會資本則處于閑置之中。產業投資基金作為一種比較穩定的金融產品，能夠吸引大量的投資，以此為跳板將閑置資金流轉到更需要的企業中，實現資金的優化配置，使其價值得到有效發揮[2]。

二、產業投資基金的運作方式研究

1選擇基金發起人

產業投資基金的運作涉及到了產業和金融兩個領域的碰撞和協調，因此基金的發起人必須具備大規模的資產、良好的資信、豐富的投資管理經驗且經營狀況必須處于良好狀態，如金融機構、非金融企業、國有資產管理機構等。如由投資公司轉化而成的產業投資基金，在我國主要有三種形式：其一，有財政籌措資金發起成立投資公司;其二，由社會民間資本設立，這種形勢最為普遍，且只專注于特定的領域;其三，一家管理公司管理多家投資公司的形式，多見于科技創新領域，管理多家投資公司的運作模式有利于實現資本收益的最大化。

2選擇基金發起方式

整體上來講，產業投資基金的募集方式可以分為公募和私募兩大類。從歐美發達國家的實踐經驗來看，多采用私募的方式，即向境內外法人或是大額投資者募集資金。這是因為這些國家的經濟發展水平相對較高，資本市場和金融市場都相對完善。而在我國，這種模式卻無法適用，因為我國是發展中國家，資本市場和金融市場的發展時間都相對偏短，體制秩序上均存在一定的不足。而且大部分公眾的財富積累水平都相對偏低，因此不適宜單一采用私募的方式，容易導致社會亂集資現象的發生，對金融市場穩定運行造成沖擊，威脅到基金運作的規范化，而應采用公募和私募相結合、以公募為主的方式[2]。同時適當提高單個投資者的數量，保障產業投資基金的總額度，同時確保投資者的權益不受損害。

3合理選擇類型

產業投資基金主要面向的廣大未上市的企業，這類企業的規模一般較小，在盈利能力上略有不足，因此產業投資基金的定位應該是追求長期資本利益。在這樣的情況下，為了持續產業投資基金的長期穩定運行，應設置一定的規模要求且能夠保障資產的長期穩定，因此宜選用封閉式為主。在一些特殊情況下，則可以選擇半開放式，畢竟我國不同地區的經濟發展水平存在較大的差異。經過綜合考量之后，筆者認為可以采用“半開半閉合”的形式，即在基金認購上實施封閉式，而在資金贖回方面則選擇開放式。

4組織形式的合理選擇

產業投資基金的組織形態可以分為公司型和契約型兩類。相較而言，契約型更具優勢，因為這種類型產業投資基金的運行是建立在信托法理之上的，信托財產所具有的相對獨立性特征使得基金的委托人或是受托人的債權人無法染指信托財產，這樣就可以為基金投資者的利益提供堅實的保障。從這方面考慮，我國應該優先選擇契約型產業投資基金組織形式。

5產業投資基金的投資限制

為產業投資基金設置投資限制的主要目的是為了在基金資產流動的基礎上保障其安全性和收益性。例如，“中國航空基金”在投資方面就有一定的限制性規定：在未征得股東大會同意的情況下，不得將超出產業投資基金凈資產額20%的資金投入到某企業、公司或是項目、計劃中;不得承諾或是投資于承擔無限責任的項目;不得以尋求借款或是基金借款的形式抵補基金資產或是進行差價交易和賣空證券;不得向上市證券投資;不得向其他基金、期貨、期權或是商品投資;不得參與到被投資企業的日常經營管理中或是取代其管理[3]。

6產業投資基金上市相關規定

上文已經提到，我國設置產業投資基金的目的是為某一或是幾個產業的發展提供資金支持，因此采用封閉式為主，資產流動性相對較低。而想要解決基金本身的流動性問題，則需要通過基金在交易所掛牌上市。

三、產業投資基金配套改革措施探討

1科學選擇項目、規范基金審批

產業投資基金在我國的發揮空間十分廣闊，很多創新型產業或是回報較高的產業都可以通過設置產業投資基金的方式進行投融資運作。但是考慮到產業投資基金的運作周期較長，因此投資項目的選擇要格外慎重。對此，我國相關主管部門應根據國家產業政策或是地方政策的具體要求對產業投資基金進行嚴格的審批，配合基金投資限制性規定實現對產業投資基金運作的正確導向，保障其價值功能的充分發揮。

2制定針對產業投資基金的傾斜性政策

為了保障產業投資基金的有效發展，除了做好內部運作之外，我國政府還應制定一定的傾斜性政策，為基金的發展創造良好的外部條件。如在稅收方面實施一定的減免措施，對于長期持有基金份額的投資者，可以適當的免受交易所得稅或是交易稅。同時，政府還應做好產業投資基金運作和市場需求的協調，通過政策引導實現投資基金和地方產業經濟發展的相互適應，吸引更多具有發展前景的企業和投資項目，為產業轉型升級奠定基礎。此外，對產業投資基金管理機制進行完善，針對不同類型基金的特點，強化投資決策機制，并設計不同的管理和運作模式，在保障投資安全性的基礎上為資金運作提供充分的自由。

四、結語

綜上所述，產業資金是我國實現產業轉型升級的一項重要舉措，同時發展產業資金也有利于我國資本市場的健康運行，因此我國應盡快制定相關配套改革措施，保障產業投資基金的正常發展，最終助推我國國民經濟的發展。

參考文獻：

[1]陳菲瓊，孟巧爽，李飛產業投資基金對產業結構調整的影響路徑研究[J].科學學研究，2015，33（04）：522～529

[2]張然四川基礎設施產業投資基金運行機制研究[D]西南財經大學，2016

[3]阮征PPP模式下產業投資基金運作機制的中日對比研究[D]重慶大學，2016

作者簡介：

崔憲濤，對外經濟貿易大學國際經濟貿易學院在職人員高級課程研修班學員;研究方向：風險投資與私募股權。