簡述會計師事務所為境內企業在境外發行債券提供的服務

吳 鵬

隨著我國改革開放的不斷深化，中國特色社會主義市場經濟迅猛發展，經濟發展呈現多元化的特點 ，“新經濟 新業態 新模式”已成為新趨勢，中國已然進入新經濟時代。伴隨著企業發展新業態模式的不斷創新，企業融資也呈現出多元化的方式。近年來，境內企業在境外發行債券作為一種新的融資方式，采用此方式融資的境內企業越來越多，融資規模越來越大。筆者參與了多起境內企業在境外發行債券的項目，本文通過筆者所參與上述項目并提供服務的經歷，簡述會計師事務所為境內企業在境外發行債券（以下簡稱：境外債）提供的服務，以期能夠對同行開展此類業務提供幫助。

一、境外發行債券簡介

1.境外債定義

國家發改委于2015年9月14日發布的發改外資〔2015〕2044號的《關于推進企業發行外債備案登記制管理改革的通知》（以下簡稱：2044號文）將境外債券定義為：“境內企業及其控制的境外企業或分支機構向境外舉借的、以本幣或外幣計價、按約定還本付息的1年期以上債務工具?！蹦壳鞍l行的境外債券一般多為美元債券、歐元債券和人民幣債券，具體發行的債券類型由發行企業根據需求來決定。

2.監管措施

根據2044號文規定，發行境外債實行備案登記制管理，由國家發展改革委員會（以下簡稱國家發改委）統一管理，并且將間接發行外債也納入監管范圍。從流程上來看，為備案登記和信息報送兩個流程。具體流程為：企業發行外債，須事前向國家發改委申請辦理備案登記手續，并在每期發行結束后10個工作日內，向國家發改委報送發行信息。

3.主要參與方及職能

境內企業在境外發行債券涉及機構眾多，參與境外債發行過程中的各方機構一般包括：發行人、擔保人（如有）、承銷商（全球協調人、賬簿管理人）、承銷商境外律師、承銷商境內律師、發行人境外律師、發行人境外律師、評級機構（如有）、會計師事務所、信托人和印刷商。

各方機構在境外債發行過程中分工協作、各司其職。主要參與方的職能如下：

（1）發行人：配合開展盡職調查；評級會議演示；審閱發行通函并提供修改意見；就擬議發行債券的契約/條款和其他相關交易文件進行談判和討論；從監管部門獲得相關審批。

（2）承銷商（全球協調人、賬簿管理人）。全球協調人協調整個執行程序及其他中介機構，并明確各中介機構的職責；準備詳細的執行時間表，并以此跟進各中介機構的工作進度；聯絡評級機構，準備評級演示材料；及時讓發行人了解項目的進度及存在問題，并定期為發行人提供相關市場信息；就擬議發行債券的契約/條款及條件和其他相關交易文件進行談判和討論；盡職調查（公司業務及財務方面）；審閱和評估相關發行文件內容，就擬議發行債券的契約/條款及條件和其他相關交易文件進行談判和討論；準備路演推介材料、協調路演行程安排；簿記建檔、定價、配售債券、售后市場支持。

（3）承銷商境外律師：協助承銷商與公司律師討論債券契約條款及承銷協議的內容；開展法律盡職調查；審閱募集說明書，并提供相關修改意見；訂立發行人及信托人的持續責任（信托人代表所有的債券持有人）；出具法律意見。

（4）發行人境外律師：撰寫發行通函；讓發行人了解債券契約條款及承銷協議，并協助發行人與承銷商律師討論及修改其文件內容；在債券上市過程中擔任上市代理；審閱法律文件，包括從紐約法的角度審閱條款和條件；開展盡職調查；出具法律意見。

（5）發行人境內律師：協助發行人準備報發改委申請文件；協助發行人準備內部程序性文件；協助發行人準備報外管局文件（視發行境外債券項目結構是否需要）；從中國法律角度就擬議債券發售向發行方/牽頭經辦行提供法律建議；審閱法律文件，包括條款和條件；開展盡職調查，并出具法律意見書；在與發行文件相關的同意征求、監管審批和其他授權方面應公司或承銷商要求提供建議。

（6）會計師事務所：展開盡職調查；審定募集說明書中的財務數據；向賬簿管理人提供關于發售通函中財務披露（包括重編歷史報表)以及發行方最近一次發布審計報表以來的財務或運營情況變動的安慰函；出具安慰函及審計和審閱報告。

4.主要流程及核心文件

境內企業在境外發行債券的主要流程如圖1所示。

境外發行所需的核心文件如表1所示。

二、境外債發行方式及架構

從發行模式來看，境內企業在境外發行債券當前主要可以分為以下幾種方式：境內企業直接發行、境內主體在境外子公司間接發行、紅籌結構發行。

1.境內企業直接發行

境內主體直接在境外離岸市場發行境外債。這種方式不要求境內注冊的發行人在境外注冊子公司。如圖2所示。

2.境內主體在境外子公司間接發行

境內企業通過其境外子公司發行債券，當前主要分為擔保發行和維好協議發行兩種模式。

（1）直接跨境擔保發行

直接跨境擔保發行結構是指：境外子公司（可以是專門為發債成立的殼公司）為債券的發行人，境內注冊的母公司通過對債券提供跨境擔保，成為實際發行人。詳見圖3。

（2）提供維好協議及股權購買承諾協議發行

提供維好協議及股權購買承諾協議發行結構是指：境外子公司（可以是專門為發債成立的殼公司）為債券的發行人，境內注冊的母公司通過對簽訂維好協議及股權購買承諾協議，成為實際發行人。如圖4。

維好協議（Keepwell Deed）：維好協議是境內企業與境外發行人之間簽署的協議。按照協議規定，境內企業承諾至少持有一定比例的境外發行人的股份，并為其提供流動性支持，保證其能夠保持適當的資產、權益及流動資金，不會出現破產等情況。

表1 境外債發行所需核心文件

股權收購承諾協議（Deed of Equity Interest Purchase Undertaking）：股權收購承諾安排一般需要境內企業在境外已有存續及運營了一定時間、名下有一定資產的境外控股公司，由該境外控股公司出面發行債券或為境外發行人的債券償還提供保證擔保；同時，為了對該境外控股公司的償債能力進行增信，境內企業還需向該控股公司提供股權收購承諾，承諾一旦境外發行的債券項下出現或可能出現違約，如果債券受托人提出要求，境內企業將收購該控股公司持有的資產，且收購價格不低于債券到期應付的本金、利息和相關費用之和。

3.紅籌結構發行

紅籌企業，是指控股公司在境外，而主營業務和資產在境內公司的中國企業。紅籌企業的中資美元債發行可以以境外主體為發行人，也可成立SPV，同時由境內企業對境外SPV進行擔保。紅籌結構發行不屬于2044號文中所規定的外債發行模式。如圖5。

三、會計師事務所提供的服務

（一）直接相關服務

境內企業在境外發行債券過程中，會計師事務所提供的直接與之相關服務包括：出具安慰函及補充安慰函、出具中期財務報表審閱報告、審核境外債發行通函（Offering Circular)中境內企業執行中國企業會計準則與國際財務報告準則差異說明，審核路演材料中的財務數據、出具中文審計報告的英文翻譯件。

1.出具安慰函及補充安慰函

出具安慰函以及補充安慰函是境外債發行過程中會計師事務所需要提供的最主要的服務。以境內企業在香港發行債券為例，出具安慰函（Comfort Letter）以及補充安慰函（Bringdown Comfort Letter）的依據是香港注冊會計師公會發布的《香港投資通函呈報準則》400號“安慰函和盡職調查會議”，該項服務類似于注冊會計師對財務信息執行商定程序，其主要程序如下：

一是出具安慰函

（1）對發行通函中數據的圈注：

與歷史財務報表及附注數據進行核對；

對財務指標重新計算并核對；

對部分財務數據按照發行通函中給定的匯率折合為外幣（募集資金幣種）金額進行核對；

對非財務數據加總進行核對。

（2）中期財務報表情況的調查：

閱讀最近一期經審計或審閱的財務報告日至截止日（債券定價日前3個工作日）之間所有境內企業及子公司的股東（大）會和董事會記錄，閱讀最近一期以及上年同期未經審計的中期合并財務報表；

詢問境內企業主管會計工作的負責人上述股東（大）會和董事會記錄是否均在中期合并報表中反映，上述未經審計的中期合并財務報表的編制基礎與最近一期的已審合并財務報表所采用的會計政策是否一致；

將境內企業管理層準備的計劃表中列示的財務指標與最近一期和上年同期未經審計或審閱的合并財務報表（時期數）中財務指標的數據核對，以及與最近一期經審計的合并財務報表（時點數）中財務指標的數據核對。

（3）財務狀況變動情況的調查：

詢問境內企業主管會計工作負責人，至截止日的相關合并財務指標和上年末（時點數）以及上年同期（時期數）的合并財務報表中財務指標相比較的增減變動情況，得出增減變動結果。

二是出具補充安慰函

執行閱讀股東（大）會和董事會記錄以及詢問境內企業主管會計工作負責人相關合并財務指標的增減變動情況，得出增減變動結果的程序至新的截止日（債券交割日前3個工作日）。

2.出具審閱報告

發行境外債，通常需要注冊會計師對境內企業的中期財務報表出具審閱報告。這項業務對于會計師事務所來說是項常規業務，但由于發行境外債的工作時間緊、任務重，在整個發行過程中計劃安排注冊會計師對境內企業中期財務報表出具審閱報告的工作時間較短。對此，注冊會計師可以和發行人、承銷商商量，約定在不影響發債的情況下僅對發債當年的中期財務報表的本期數據執行審閱程序，對上年同期財務報表的比較數據不執行審閱程序。比如可以約定，注冊會計師僅對當年中期利潤表中的本期數據進行審閱，上年同期數據不進行審閱，這樣可以加快發行工作的進度。

此外，通常由于境內企業因募集資金的需要已在境內資本市場上公告了中期財務報表，此財務報表未經審計或審閱；但由于發行境外債的需要，經注冊會計師審閱后的中期財務報表將隨發行通函在境外公告；二者的財務數據可能存在差異。在服務過程中，需提請發行人關注該差異及差異原因。

3.審核中外會計準則差異說明

境外發行債券的發行通函給境外投資者使用，境外投資者習慣使用按國際財務報告準則編制的合并財務報表，然而境內企業一般按中國企業會計準則編制合并財務報表。雖然近年來中國企業會計準則與國際財務報告準則不斷趨同，但二者之間還存在著一些差異。在提供此項服務時，需審核發行通函中與編制境內企業合并財務報表相關的中外會計準則差異說明的段落。

境外發行債券的發行通函給境外投資者使用，境外投資者習慣使用按國際財務報告準則編制的合并財務報表，然而境內企業一般按中國企業會計準則編制合并財務報表。雖然近年來中國企業會計準則與國際財務報告準則不斷趨同，但二者之間還存在著一些差異。在提供此項服務時，需審核發行通函中與編制境內企業合并財務報表相關的中外會計準則差異說明的段落。

4.審核路演材料中的財務數據

路演材料是用于境外債發行定價的重要資料，涉及財務數據的信息量較大。注冊會計師在審核路演材料中的財務數據時應遵循路演材料中的財務數據與發行通函中的財務數據一致的原則。

5.出具中文審計報告英文翻譯件

注冊會計師出具境內公司中文審計報告的英文翻譯件是發行過程中注冊會計師工作量較大的一項工作。此項服務，注冊會計師需關注的是出具中文審計報告的英文翻譯件，而不是出具英文審計報告。

筆者在執業過程中，承銷商及承銷商境外律師初始與筆者溝通時提出，依據境外交易所以往慣例，需要會計師事務所對境內企業的財務報表出具注冊會計師簽字的英文審計報告。由于審計報告英文版和中文版本之間可能存在語言上的歧義，會計師事務所承擔出具英文審計報告的風險將高于提供中文審計報告的英文翻譯件的風險。基于上述考慮，筆者提出僅提供中文審計報告的英文翻譯件。對方則提出市場上無此先例。與對方溝通時提出：（1）境外法律或交易所規則中無必須出具英文審計報告的規定；（2）假如會計師事務所原出具中文審計報告的簽字注冊會計師已離職，那會計師事務所出具英文審計報告的簽字注冊會計師則和原已出具中文審計報告的注冊會計師將不是同一人，境內企業此前的中文審計報告已在境內資本市場上公告，最終境內企業同一報表由同一家事務所出具的審計報告將由不同的注冊會計師簽字，該事項將會造成資產市場上各方對境內公司的質疑。由此可見，對方提出需注冊會計師出具英文審計報告的要求不妥。承銷商與境外交易所溝通后，最終打破此前慣例，接受提供中文審計報告的英文翻譯件。

（二）衍生服務

會計師事務所除了在境內企業在境外發行債券過程中提供上述服務外，還可以在發行前的階段和發行后的階段提供多項衍生服務。

會計師事務所發行前可以提供的服務包括：協助境內企業接受承銷商的盡職調查、協助境內企業評級等。

會計師事務所在發行后可以提供的服務包括：設計境外債募集資金回流路徑及其資金成本測算、境外企業財務報表審計等。

四、總結

1.創新始終不停息

會計師事務所單純的審計業務競爭激烈，已然步入了“紅?！?。會計師事務所只有在供給側不斷創新，才能把握時代發展的脈搏，契合市場變化的需要。會計師事務所為境內企業在境外發行債券提供服務對于會計師事務所來說是項新業務，需要會計師事務所打破固有思維，立足國際市場，做到思路創新、技術創新、市場創新。只有立足于不斷創新，會計師事務所才能正真做大做強，駛向“藍?！薄?/p>

2.學習永遠在路上

會計師事務所為境內企業在境外發行債券提供服務需要注冊會計師掌握的專業知識及技能的要求較高。注冊會計師執行該業務涉及的專業知識及技能有：中國企業會計準則、國際財務報告準則、中國注冊會計師執業準則、中國注冊會計師職業道德守則、香港投資通函呈報準則400號“安慰函和盡職調查會議”、外匯管理法律法規、中外合資經營企業的法律法規和稅務法律法規以及較高的英文能力。

筆者感到承接新業務，需要有較高的專業知識和技能做保障，專業知識和技能的學習永遠在路上，只有起點沒有終點。注冊會計師們只有不斷學習和掌握新的專業知識，才能提升會計師事務所的核心競爭力，提高服務中國特色社會主義市場經濟建設的能力。

3.執業必須嚴謹

境外債發行通函中涉及的財務數據信息量大且龐雜，尤其財務指標重新計算的結果均需要逐項核實準確才能圈注。例如發行通函中EBITDA、有息負債這類指標在中國企業會計準則及國際財務報告準則中均無明確的定義和計算方法，筆者則堅持必須在發行通函中對此類財務指標注釋明確的計算方法后才可以執行安慰函中的圈注程序。

承銷商境外律師在原安慰函模板中提出，需要執行閱讀境內企業的“c o n s o l i d a t e d management accounts”的程序。對于“consolidated management accounts”，中文翻譯為“合并管理賬簿”。我們查閱了中國企業會計準則，該準則中沒有“合并管理賬簿”這個名詞的表述，對于該名詞沒有任何規范，同樣國際財務報告會計準則亦然。最終通過查閱境外編撰的牛津英文財會詞典，我們理解“合并管理賬簿”為與合并財務報表有關的一種公司內部的管理報表，這種報表為非按照“法定”編制的財務報表，其范圍不僅僅包括合并財務報表，還包括合并過程等其他資料。經了解，境內企業按照中國企業會計準則僅編制了“consolidated financial statements（合并財務報表）”，無其他資料可提供。由此可見，我們無法執行閱讀“consolidated management accounts （合并管理賬簿）”的程序。因此我們向承銷商境外律師提出，應將安慰函中需我們執行閱讀境內企業“consolidated management accounts（合并管理賬簿）”的程序，修改為執行閱讀境內企業“consolidated financial statements（合并財務報表）”的程序。經溝通，承銷商境外律師理解了我們提出安慰函中執行程序對象需修改的原因，并同意修改安慰函中的表述。

通過上述事例，筆者感到只有在執業過程中秉持嚴謹的工作作風，才能降低會計師事務所和執業注冊會計師的執業風險。