利率市場化下一步

李湛

中國自上世紀90年代開始利率市場化改革以來，已基本實現(xiàn)貨幣市場和債券市場利率市場化，并放開了人民幣存貸款利率的管制。但是，貨幣政策傳導的梗阻問題仍然存在，銀行同業(yè)市場的拆放利率極低與信貸流向實體經(jīng)濟的成本較高并存，中小企業(yè)和民企融資難、融資貴的問題仍待破解。

而從央行近期公布的二季度貨幣政策執(zhí)行報告來看，有關部門高度重視融資難、融資貴的梗阻所在，有望加速推進貨幣市場利率和貸款基準利率“兩軌并一軌”的利率市場化改革，貨幣政策傳導的末端環(huán)節(jié)將得以改善。

根據(jù)貨幣政策執(zhí)行報告，決策層對近期利率市場化的發(fā)展方向定位非常明確，“更好地發(fā)揮貸款市場報價利率（LPR）在實際利率形成中的引導作用，降低小微企業(yè)融資實際利率。”

目前，央行的工具箱里已有多種工具，用來降低中小企業(yè)融資成本、促進金融服務實體經(jīng)濟的能力。其中包括：存款準備金率、增設TMLF貨幣政策工具、發(fā)行銀行永續(xù)債、提升小微企業(yè)不良貸款容忍度，等等。從政策實行效果來看，6月企業(yè)貸款加權平均利率同比下降0.32個百分點。并且，今年以來，社會融資規(guī)模增速企穩(wěn)回升，政策效果初顯。

為避免銀行出現(xiàn)惡性競爭，存款基準利率或將在較長一段時間內(nèi)存在，因此，現(xiàn)階段利率市場化改革方向以研究放開貸款基準利率為主。在市場實際貸款利率相對較高時，放松對貸款利率下限的約束可能并不會對市場產(chǎn)生顯著影響。所以，在當前全球降息潮的背景下，隨著我國金融市場尤其是同業(yè)資金拆放市場的日益發(fā)達，央行可以更多通過公開市場操作、定向降準和其他多種基礎貨幣投放機制來引導LPR利率下行，進而降低實體經(jīng)濟的融資成本。

在操作層面上，為了更好地推進貸款利率市場化，有如下三點建議：一是完善商業(yè)銀行LPR機制，擴大LPR在商業(yè)銀行貸款合同中的使用比例，增強LPR的市場影響力。

二是加快制定和構建與中國國情相適應的金融機構破產(chǎn)處置的立法、司法體系。在貸款利率市場化之后，銀行間競爭加劇的趨勢可能難以避免，政府須事先構建好金融機構破產(chǎn)清算退出的立法、司法體系，避免個別機構出現(xiàn)問題導致整個金融系統(tǒng)風險的傳染蔓延。

三是加強金融科技在企業(yè)信用風險定價中的研究和應用，緩解資金供求雙方的信息不對稱問題，減輕銀行在對企業(yè)進行風險評估時過于依賴政府信用和抵質(zhì)押品的問題，使得資金能相對低成本、更加順暢地流向中小企業(yè)和民營企業(yè)。