公募基金揮別16年保本時代

孟凡霞 劉宇陽

貨幣基金開啟凈值化轉型后，公募基金打破剛兌的步伐仍在加快。9月20日，匯添富和建信基金旗下兩只保本基金公布到期轉型安排，這也意味著伴隨公募基金市場走過16年的“保本基金時代”終將落幕。保本基金興衰歷程，與投資者風險偏好以及監管導向息息相關，盡管憑借著穩健、避險的投資屬性，保本基金一度在震蕩市發行井噴，但此類產品剛性兌付的設計原理明顯已與資管新規引導理財產品回歸凈值化管理相悖，保本基金的劇情無疑會以退出告終。落眼未來，公募基金的發展方向在證監會日前召開的全面深化資本市場改革工作座談會中即可找尋答案：大力發展權益類基金、推動中長期資金入市，將是公募基金管理人承載的使命。

最后一只到期產品擬轉型

在資管市場要求打破剛兌、產品趨于凈值化管理的背景下，“保本基金時代”也將在16年之后迎來終局。9月20日，最后一只到期的保本基金——匯添富保鑫保本混合型證券投資基金（以下簡稱“匯添富保鑫保本”）發布到期安排及轉型為匯添富保鑫靈活配置混合型證券投資基金相關業務規則的公告。

公告內容顯示，匯添富保鑫保本的第一個保本周期于9月30日到期，但無法為基金轉入下一保本周期確定擔保人或保本義務人，將不能滿足繼續作為法律法規規定的避險策略型基金運作的條件，為此，匯添富基金經與基金托管人協商一致，根據《基金合同》約定，決定將該基金轉型為非避險策略型的混合型基金。也就是說，保本基金正式謝幕了。

同日，建信基金也發布公告稱，鑒于建信安心保本的第二個保本周期于9月27日到期，因未能符合避險策略基金存續條件，經與托管人協商一致，根據基金合同的約定，將基金轉型為建信靈活配置混合型證券投資基金。

而在此之前，存續的另一只保本基金即銀華保本增值混合也已在8月召開了份額持有人大會擬轉型為銀華策略收益混合型證券投資基金，雖然最終由于投票份額占比不達要求，未能有效開會，但有業內人士表示，保本基金退市已是大勢所趨，并不影響基金品種的整體走向。

擔保機制風險成退市主因

保本基金走向終結，但回顧其過去16年的發展，保本基金曾一度成為基金公司、投資者的寵兒。

2003年5月，我國第一只保本基金——南方避險增值基金成立。該基金以51.92億元的首募規模提前結束募集。值得一提的是，這也是基金業史上首只提前結束發行的基金。雖然從產品名稱上來看，南方避險增值基金并未冠以“保本”二字，但在產品的設計上的確采用了保本策略，并首次對投資者作出了保本承諾。

2003年之后的近十年里，保本基金發展不溫不火，并未充分吸引大規模投資者的關注。發展的轉折點出現在2015—2016年，在經歷股市大幅震蕩調整期間，投資者對于基金本金的安全性越發看重，避險情緒濃厚。由此，具備安全墊、存在擔保機制且較少投資權益類資產的保本基金備受歡迎。

彼時，基金公司也抓住了這一需求點，井噴式地發行保本基金。有數據顯示，僅2015年新成立的保本基金數量就超過2015年之前的歷年總和。2016年上半年，保本基金的新品規模更是達到同期公募基金發行總規模的三成以上。

然而，規模的快速膨脹也引發了業內的普遍擔憂，焦點主要集中在保本基金的擔保機制上，即連帶責任擔保方式。當時，有業內人士指出，這一方式的最終結果是，一旦基金出現虧損，則由基金公司用凈資產進行實際賠付。因此保本基金發行得越多，行業風險也越高。

為了防控風險，監管部門在2016年5月就已暫停保本基金審批，并最終在2017年2月發布《關于避險策略基金的指導意見》，對保本基金的名稱以及連帶責任擔保機制等提出明確要求。到了2018年4月，隨著《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見》（以下簡稱“資管新規”）正式出臺，要求打破剛兌，并對剛性兌付的產品嚴格限制后，保本基金退出歷史舞臺也進入倒計時階段。

而作為中國基金業史上早期出現的基金品種之一，保本基金的重要性也得到了肯定。中國證券投資基金業協會（以下簡稱“中基協”）在編著的《基金》一書中提及，“雖然隨著資管新規的實施，保本類產品完成了它的歷史使命，即將退出資管舞臺，但在當時，保本型基金以低風險的特征成為很多投資者第一次接觸基金投資、了解基金產品的一扇門。”

類保本產品邊緣化

“保本基金時代的結束并不是一種終結，相反，我覺得應該是新的開始。”滬上一位市場分析人士如是說。在他看來，未來權益類基金有望成為公募基金市場的主角。

記者注意到，9月9日至10日，證監會在北京召開全面深化資本市場改革工作座談會時提出的12個方面的重點任務中，就包括“推動公募機構大力發展權益類基金”。另外，證監會主席易會滿也在近日公開表示要“積極引導中長期資金入市，大力發展權益類基金”。

事實上，隨著資管新規的落地實施，除保本基金退市外，采用“攤余成本法”估值核算的傳統貨幣基金、短期理財債基等“類保本”產品的規模也在有序遞減。據中基協公布的最新數據顯示，截至今年7月底，貨幣基金的規模約為7.43萬億元，較去年同期的8.64萬億元已減少1.21萬億元，縮水幅度達到14%。

東方財富Choice數據顯示，截至上半年末，數據可統計的107只短期理財債基規模約為4835.83億元，較去年同期的6980.64億元下降了30.73%。

與此同時，公募基金權益類產品的發展步伐加快。最新數據顯示，截至7月底，公募基金數量首次突破6000只。其中混合型基金占比超四成。而從規模變化來看，今年7月，各類型公募基金也全線增長。監管鼓勵公募市場發展的股票型基金、混合型基金等權益類產品單月漲幅超過2%。

在發行市場，今年以來，偏股混合型基金、科創主題基金等產品爆款頻出，多只基金首募規模超過50億元，且部分產品在普通投資者和機構投資者的青睞下，規模增長迅速。在工具型產品方面，基金公司加速布局股票ETF，跟蹤標的包括寬基指數、行業指數、Smart Beta指數等。

另外，隨著普通FOF再度開閘，養老FOF持續加強投資者教育，投資者對于基金大類資產配置以及基金投顧的需求也越發旺盛。前海開源基金首席經濟學家楊德龍坦言，當前A股市場的走勢，更加適合做大類資產配置。他表示，在美國過去10年乃至過去30年都是慢牛行情，這時候做倉位的配置所獲得的超額收益非常少，通過倉位控制沒有超額收益。但是A股目前還是散戶市場，市場的波動較大，因此這時做倉位控制會獲得明顯的超額回報。