上市公司財務績效影響因素分析

周鑫翔 長沙理工大學 湖南長沙 410076

1.財務績效內涵

財務績效是盈利能力、償債能力、營運能力、成長能力、社會貢獻能力等方面的綜合反映。現代企業所有權和經營權兩相分離,最突出矛盾即“利益不一致”和“信息不對稱”,而績效評價系統的建立則可以在控制地位、控制利益和控制目標不對等、不一致甚至相互對立和矛盾的兩個控制主體之間架起一座彼此信任的橋梁。通過公司績效評價，企業可以發現經營管理過程中自身存在問題，從而可迅速分析問題背后成因，以便在日后經營管理中進行改進。因此，公司績效評價既是評價過去又是籌劃未來。

2.財務績效影響因素

公司績效影響因素紛繁復雜,既包括市場形勢、國家政策等宏觀因素,也包括股權結構等微觀因素；同時又受到企業文化和高管薪酬等不可量化和可量化因素影響。

2.1 股權結構與企業績效

有關股權結構與公司績效關系研究結論尚不統一。所選取公司績效代表指標不同導致最后所形成的結論不同，且指標自身可能存在一定缺陷，如凈資產收益率易被人為操縱，托賓Q值則難以被準確計算，部分研究所選取的樣本數較少，而樣本數據通常為某段特定時間數據，隨著時間推移，結論可能發生變化，缺乏穩定性。如Demsetz和Lehn（1985）以美國1980年511家上市公司為樣本，得到結論為前二十股東持股比例與會計利潤率均不存在顯著相關關系。陳小悅、徐曉東（2001）選取深交所非金融類上市公司連續三年財務數據作為研究樣本，結論顯示第一大股東持股比例與公司業績正相關。

2.2 資本結構與財務績效

資產負債率為企業資本結構定量指標。債權人認為該比率越低越好，資產負債率低的企業債務負擔較輕，償債能力強。而對于企業而言，保持較高資產負債率雖會使企業負擔加重，但企業也能通過擴大舉債規模逃避更多所得稅，獲得較多財務杠桿效益。如技術密集型和資金密集型的產業，資產負債率越高，經營風險越高，且現金流越小，越容易損害企業的運營能力。反之，若資產負債率保持在合理區間，公司在降低其債務成本的同時，能夠借助財務杠桿效應促進企業績效的提高。如宋力、張兵兵（2010）以遼寧省國有控股公司 2004-2007 年的財務數據為研究對象，以總資產報酬率作為企業績效指標，研究發現，資產負債率〈40%時，資本結構與公司績效正相關；資產負債率〉40%時，資本結構與公司績效負相關。

2.3 產權性質與財務績效

不同產權性質對財務績效有不同程度的影響。如國有企業在政策支持、資金籌集、產業環境等方面確實占有較大優勢，國有企業有政府作為堅強后盾，能迅速地從各方獲取豐富的資源，制度完善，越是市場下行市場競爭力越強。但國有企業對市場反應較慢，形式主義嚴重，會在一定程度對其財務績效造成影響。

與此相對比，民營企業規模小，技術力量比較薄弱，產品質量和檔次較低，無法形成自己的品牌優勢，但民營企業處理機制靈活、監督有力，從而吸引了大量投資者，成長能力不容小覷。民營企業因其發展潛力及創新性，從而能提高財務績效。

2.4 企業規模與公司績效

我國企業面臨的突出問題是企業規模偏小,產業集中度過低。資本市場上，企業規模越大，品牌優勢越明顯，融資更具優勢。資本運作能力更強的大企業，更容易借助其本身的眾多優勢發展壯大業務，更具備實力開拓新業務、招攬行業核心人才，從此角度，大規模企業相比小規模企業更易提高財務績效，但現有實證研究關于規模效應并不顯著。如熊銘奇、鄧秋云以33個行業上市公司為研究對象,以資產收益率為被解釋變量,資產規模為解釋變量,運用一元二次回歸模型進行分析,結果表明,中國上市公司規模經濟效應不明顯,只有有色金屬等個別行業的上市公司存在規模經濟效應。

3.加強企業財務績效的策略

3.1 扎根主營業務培養核心競爭力

大力發展與主營業務相關的產品和服務，培育核心競爭力，使企業在全國市場中占據一席之地，進行優質資源整合，能促進企業自身成為具有戰略規劃能力、研究開發能力的龍頭企業，從而促進企業財務績效的提高。

3.2 構建風險管理體系

構建完整的風險管理體系以及預警機制，在風險管理層面進行強化，將經營中的風險得到最大化降低。同時，對管理組織結構不斷優化，人員資源配置合理化，治理結構合理化。充分重視風險的管理，最大程度提高企業財務績效。

3.3 優化和完善企業的考核系統

企業是由自然人組成的經濟組織，而人是企業的核心。建立一個完善的績效考評系統對于企業的人力資源管理工作尤為重要，建立了相應的考核指標和考核辦法，為企業對員工的工作業績進行評價。同時，高度關注企業核心高管的各方動向，確保企業對高管層的激勵效應，能在一定程度保障企業財務績效的提升。