醫藥建設項目投資決策的基本程序研究

Zhao Yi Fan

陜西步長制藥有限公司，陜西咸陽 712000

國家食品藥品監督管理總局頒布施行的新版 GMP《藥品生產質量管理規范》(下稱新版藥品 GMP)要求無菌藥品生產企業必須于 2013年、非無菌藥品生產企業必須于 2015 年之前通過新版 GMP 認證。而要通過“新版 GMP 工程”，醫藥生產企業必須對現有生產車間的硬件進行大規模的升級改造，特別是部分醫藥龍頭生產企業紛紛進行新生產基地的投資和建設。因此，研究醫藥建設項目投資的特點及投資決策程序，使企業的投資決策具有科學性和可行性，提高企業投資利潤率，具有重大的現實意義。

一、醫藥建設項目投資的特點

與一般建設項目比較，醫藥建設項目有如下的特點：

1、投入資金龐大

新版藥品 GMP 強調“軟硬件并重”的原則，達到了與世界衛生組織藥品 GMP 的一致性，堪稱“史上最嚴 GMP”。據預測，新版的 GMP的推行約需投入 2000 億元的改造費用，目前醫藥行業約 5000 家生產企業，每家企業大約需投入 4000 萬元。從投入資金的數額上看，投入資金龐大。

2、投資回收期長

若按照新版 GMP 投 2000 億元的改造費用測算，平均每家醫藥企業將投入 4000 萬元，改造費用將付出中小醫藥企業 2-3 年的經營利潤。從投資的時間上看，所投入的資金通常超過一年才能收回，因此又稱為“長期投資決策”。

3、主要是針對企業固定資產方面進行

從投資內容上看，主要是針對企業固定資產方面進行，或者說投資后一般會形成固定資產，因此又稱為“固定資產投資決策”。企業的資金就會從流動性較強的現金等形式轉化為專用性很強的固定資產，固定資產的變現能力較弱。

4、需要使用長期資金

從投入資金的屬性看，由于投下去的資金很長時間才能收回，因此需要使用長期資金，即資本（債務資本或權益資本），而不能使用短期資金，并且需要對資本投入量及產生的現金流量及其風險程序進行預測，對決策指標進行估算，因此也稱為“資本預算”或“資本預算決策”，其結果將被納入企業全面預算中的資金預算。

5、風險高

從以上分析可以發現，醫藥建設項目投資具有以下特征：所需投資額大，投資回收期長，能夠對企業現金流量產生重大的影響，形成的資產變現能力差。正是由于這些特點，使得醫藥建設項目投資決策面臨的風險很大。一旦風險發生，會使企業經營陷入困境，甚至倒閉。

二、醫藥建設項目投資決策的基本程序

通過對醫藥建設項目投資的特點進行分析可以發現，醫藥建設項目投資決策面臨的風險很大。因此，醫藥建設項目投資決策在現實中應該具有嚴格的決策程序。

1、識別投資項目

資本投資項目大致可以分為以下四類：（1）必要投資。企業為了適應生存、發展和環境規定所需的投資。企業應知道為適應這些規定所需支出現金的現值是否會高于公司倒閉所應支付的成本。（2）替代性投資。這類投資是最主要的成本節約型投資項目，它們基本上不會產生額外的現金流入。它們未來的現金收益來源于預期成本的削減，管理者相對較容易地確定預期成本。（3）擴張性投資。這類投資比較富于挑戰性，因為這類投資決策要求企業估計其擴張預期可產生的額外的銷售收入、毛利和營運資金。（4）多角化投資。這類投資項目預期可產生的現金流量是最難預測的，因為企業對其將要進入的行業的了解并不一定同其正在從事的行業一樣多。目前國內醫藥企業為實施新版藥品 GMP 的建設項目多數屬于必要投資。

2、預測投資項目效益，計算決策指標

對資本投資項目而言，決定其效益的主要因素有二：一是投資項目所創造現金流量的多少；二是蘊含在這些現金流量中的風險程度有多大。通過預測現金流和風險，估測并確定決策變量（增量現金流和項目的資本成本），并由此計算出一些能夠定量地反映項目效益的決策指標，包含絕對性指標（如凈現值等）和相對性指標（內部報酬率等）。另外，在預測以及選擇決策指標過程中，由于經常面臨不確定性問題和條件的限制，分析者在邏輯思維的同時也不得不直覺決策，這時往往出現非理性行為。因此，在這個過程中，不僅要注重調研以及收集與現金流量有關的信息，還要分析、評價每一年的現金流，并按照是否可分散來調整現金流或項目資本成本（必要報酬率、折現率），這最終將反映在決策指標中。

3、根據決策目標和準則，選擇投資項目

公司價值最大化既是資本投資決策的目標，也是制定決策準則的依據。采取的投資方案一定是有助于企業價值最大化的方案。在選擇項目的工作中，全面地考察投資項目與資本投資目標實現之間的相關性是一個極為緊要的環節。錯誤的投資決策往往就是忽略了投資項目對企業價值的影響。而斤斤計較于項目本身的有關因素，比如單純技術方面的高水平等。在我國企業中，許多投資決策往往是基于所謂的技術層面的考慮做出的。因此，要利用科學的決策指標，根據相應的決策準則選擇項目。這是實施決策項目過程中最基本的步驟。

4、實施并控制、反饋、修正投資項目，保障資本投資項目效益的順利實現

鑒于資本投資項目對企業價值的重大影響，當項目正式投資運營之后，投資決策人員一定要密切監控項目的所有重要指標，比如現金流量的發生時間和數量等。根據投資項目的實施情況，投資決策人員需對項目進行重新評估，以決定繼續該項目還是放棄該項目。如果決策放棄原已實施的資本投資項目或對其進行重大調整時，還需要重新編制資本投資預算。正是由于資本投資項目在其運行過程中仍然存在著“放棄”還是“繼續”的選擇，因此，對原已實施的項目進行事后評估，是企業資本投資控制的重要內容之一。