資管部與理財子公司：何去何從？

[摘? ? 要] 隨著2018年《商業銀行理財子公司管理辦法》和《理財子公司管理辦法》的相繼頒布，標志著監管部門對銀行理財業務的組織形式、業務內容等將會有明顯的調整，銀行資管業務也將迎來重大的調整和變革，這對當前金融機構和商業銀行在資產管理業務的規模、風險隔離和打破剛兌的趨勢上都提出了更高的要求。一方面，子公司和資產管理部這兩種不同的組織形式各有自身的優、劣勢。子公司在投資范圍、產品銷售、機構合作方面擁有更多的主動和靈活性，而資產管理部則在渠道、風控、平臺、資源聚焦等方面具有先天優勢。商業銀行面對這兩種不同類型的機構需要按自身業務特點謹慎選擇。另一方面，資管業務的格局將會被重新定義和改寫，兩種模式也需要在競爭的基礎上不斷尋求合作，在相互取長補短的競爭與合作中共同進步和發展。

[關鍵詞] 資管行業;資管部門;理財子公司;商業銀行;金融服務市場

[中圖分類號] F832.4? [文獻標識碼] A? [文章編號] 1002-8129（2019）11-0122-06

引言

2018年10月19日，銀保監會發布《商業銀行理財子公司管理辦法》（簡稱“子公司管理辦法”）征求意見稿，并于2018年12月2日發布了正式稿。作為資管新規的配套性文件，子公司管理辦法的發布對于資管行業而言具有重要意義。如果說資管新規是從業務模式和經營內容等來對資管行業的經營發展進行規范，子公司管理辦法則是從組織形式等方面對資管業務，尤其是銀行系資管業務給予了進一步的明確。理財子公司的成立標志著商業銀行和資產管理板塊由原來的總分關系變為了母子關系，理財子公司也具備了獨立的法人地位。子公司管理辦法發布不到一個月的時間，2018年11月15日中國銀行發布公告，宣布設立理財子公司，成為理財子公司管理辦法發布后最早宣布成立子公司的商業銀行。其實從2015年開始，國內就已經有商業銀行宣布成立理財子公司，2017年資管新規征求意見稿發布后又陸續有銀行宣布成立理財子公司，主要是以招商銀行、北京銀行、華夏銀行等股份制商業銀行和城市商業銀行等為代表的銀行機構。截至2017年底共有14家商業銀行①宣布成立理財子公司，加上2018年宣布成立的中國銀行、中國建設銀行、郵儲銀行等，目前宣布成立子公司的機構已經達到31家（其中包括6家大行、9家股份制銀行和14家城商行，2家農商行）。2018年12月，中國工商銀行、中國建設銀行、中國銀行的申請已經得到監管部門的批準。2019年6月，工商銀行理財子公司正式開業，成為子公司管理辦法發布后成立的第一家理財子公司。銀行系理財子公司的成立將會重塑資管市場的格局，對同業競爭者，包括公募基金、保險資管乃至銀行原有的資產管理部將會產生重要影響。

子公司管理辦法雖鼓勵商業銀行成立子公司，但是，同時監管部門也提出，要遵循自愿原則，商業銀行可以在自身條件基礎上考慮是否成立理財子公司。那么，商業銀行在子公司與資管部之間如何抉擇成為了市場關注的熱點，筆者將以新發布的理財子公司管理辦法為基礎，試圖分析兩種架構下商業銀行開展資管業務的利弊。

一、子公司設立的背景

由于國外的資產管理業務起步比較早，從過往經驗來看，銀行系理財子公司也經歷了一個從誕生到發展和成熟的過程。自二戰后，資產管理業務開始建立，歷經長期的發展，尤其是在近幾十年的幾次大的金融危機后，資管業務不斷成熟。以歐美銀行系理財子公司為代表的資產管理業務部門，在全球資產管理業務中占據著重要的地位，并逐步形成了以投資業務為重點、經濟業務為主導的北美模式，以及以綜合性銀行和私人銀行業務為重點的歐洲模式（李虹含，2018）[1]。相比較而言，我國的銀行系理財子公司才剛剛建立，其成立有其特定的背景和意義。

1. 資產管理業務的規模。根據中國證券報等發布的《2018年中國資產管理行業報告》披露的數據顯示，截至2018年底，資管行業的總規模約為124萬億元，較2017年底略有回落。而2017年底，全球資管行業的規模達到了76.79萬億美元，中國資管市場已經成為全球資管市場的重要組成部分。從海外的經驗來看，當資產管理的規模達到一定程度后，基本會成立專門的子公司進行資產管理運作。在我國資管市場規模不斷發展壯大的背景下，成立專業的理財子公司進行獨立的管理和運作，提高市場化、專業化水平成為當務之急。

2. 風險隔離的要求。監管一直要求表內資金和表外資金的相互隔離，之前資產管理業務從金融市場業務中相分離就體現了這一點，理財子公司的成立，有助于實現獨立核算、自主經營、自負盈虧，與母行之間的業務和風險隔離區間進一步拉大。從風險隔離的角度來看，子公司的成立有助于進一步防止風險從表外向表內的傳導，但是這并不意味著母行與子公司之間業務上完全隔斷。

3. 打破剛兌的趨勢。資產管理業務的本質是代客理財（吳立雪，2017）[2]，投資者要風險自擔，理財子公司的成立徹底實現了業務的獨立性和資金的獨立性，有助于進一步打破剛性兌付的壓力。從國外發達國家的經驗來看，也存在商業銀行為理財產品兜底的情況，而且這種剛性的兌付為市場前期的積累、居民財富管理理念的提升都產生了較為積極的作用。但是隨著資管規模的擴大，其弊端也在逐步顯現。主要在于：一是，導致了信用風險在銀行體系內的蓄積，不斷累積的風險成為了堰塞湖，極易引發系統性風險（卜振興，2018）[3]。二是，剛性兌付扭曲了資金價格，降低了資源配置的效率，不利于充分發揮金融資源的優勢（李建強等，2019）[4]。因此，打破剛兌一方面釋放了風險，一方面也提升了資金的配置效率，同時對于提升一般投資者的財富管理水平也起到了積極作用。

在這種背景下，《資管新規》和《理財新規》相繼頒布實施，新規要求主營業務不包括資管業務的金融機構應當設立子公司開展相關業務，商業銀行也應當通過理財子公司開展資管業務。這說明無論是金融機構抑或是商業銀行，進行業務分拆、設立理財子公司已經是大勢所趨。

為了理財子公司的成立，各家商業銀行都在積極準備。具體操作包括了部門調整、人員招聘、產品升級、系統改造、監管申請、體系搭建、外部交流等。但是，限于產品改造、人員調整、系統資源等的壓力，及時成立子公司的商業銀行，也會在未來相當長的一段時間內出現資產管理部和子公司并行的情況。總之，未來資管業務的格局將會重新被定義和改寫，兩者必須在競爭的基礎上不斷尋求合作，在相互取長補短的競爭與合作中共同進步和發展將是必然。

[參考文獻]

[1]李虹含.銀行理財子公司重塑資產管理新格局[N].中國城鄉金融報，2018-12-07.

[2]吳立雪.銀行理財業務發展及其宏觀影響[J].銀行家，2017，（3）.

[3]卜振興.新規后銀行資管的憂慮與對策[J].清華金融評論，2018，（11）.

[4]李建強，張淑翠，袁佳，魏磊.影子銀行、剛性兌付與宏觀審慎政策[J].財貿經濟，2019，（1）.

[5]王聰，于蓉.美國金融中介資產管理業務發展及啟示[J].金融研究，2005，（7）.

[6]周瓊，崔江薇.美歐商業銀行資產管理業務經營模式探究[J].金融市場研究，2014，（7）.

[責任編輯：汪智力]

Asset Management Department and Wealth Management Subsidiary： Where to Go？

Bu Zhenxing

Abstract： With the successive promulgation of the Measures for the Administration of Wealth Management Subsidiary Companies of Commercial Banks and Measures for the Administration of Wealth Management Subsidiary Companies in 2018， it indicates that the regulatory authorities will have obvious adjustments to the organizational form and business content of banks wealth management business， and bank asset management business will also undergo major adjustments and changes， which puts higher requirements to the current financial institutions and commercial banks in scale of financial asset management， risk isolation and breaking the trend. On the one hand， the two different organizational forms of subsidiary company and asset management department each have their own advantages and disadvantages. Subsidiary companies have more initiative and flexibility in terms of investment scope， product sales， and institutional cooperation， while asset management department has inherent advantages in terms of channels， risk control， platforms， and resource collection. In the face of these two different types of institutions， commercial banks need to choose carefully according to their own business characteristics. On the other hand， the pattern of asset management business will be redefined and rewritten， and the two models also need to continuously seek cooperation on the basis of competition， and jointly progress and develop in competition and cooperation that complement each other.

Keywords： Asset Management Industry; Asset Management Department; Wealth Management Subsidiary; Co-

mmercial Bank; Financial Service Market