2019年增值稅改革對投資價值的影響分析

金國蓉

[摘 要] 自2019年4月1日起，我國開始執行新的增值稅政策和配套措施，目標是確保所有行業納稅人稅負只減不增。此次增值稅改革強調結構性減稅，不同類型的企業所處的行業和產業鏈位置不同，其增值稅下調的幅度也不同，抵扣和受益的效應也不同。從增值稅稅率下調對高毛利率的企業、高流轉率的企業、凈利率較低的企業以及未獲下調的企業利潤的影響，以及增值稅改革的配套政策對企業現金流的影響等幾個方面，分析增值稅改革對投資價值所產生的影響。

[關鍵詞] 增值稅改革;增值稅稅率;企業利潤;企業現金流

[中圖分類號] F230;F812.4[文獻標識碼] A[文章編號] 1009-6043（2019）10-0156-02

一、2019年增值稅改革概述

在2019年3月20日，財政部、國家稅務總局、海關總署聯合發布《關于深化增值稅改革有關政策的公告》。公告內容為從2019年4月1日起，增值稅一般納稅人發生增值稅應稅銷售行為或者進口貨物，其原適用16%增值稅稅率的貨物或服務所對應的增值稅稅率調整為13%;原適用于10%增值稅稅率的貨物或服務所對應的增值稅稅率調整為9%。

在2019年4月1日之前，適用于16%這一檔增值稅稅率的行業主要是批發零售行業、采掘業及制造業等行業;建筑業、交通運輸等行業則適用于10%增值稅稅率的標準;郵政服務、電信服務、金融服務、生活服務等行業適用于6%增值稅稅率的行業標準，而服務行業的增值稅稅率此次未獲調整。

本次增值稅改革還配套實施了生產生活性服務業加計10%額外的抵減額、全面試行增量留抵稅額退稅制度等幾項政策。根據公告，自2019年4月1日起，我國全面試行增值稅期末留抵稅額退稅制度。符合相關條件規定的一般納稅人，可以向主管稅務機關申請退還增量留抵稅額[1]。

二、增值稅稅率的下調對高毛利率企業利潤的影響

增值稅主要是對物品生產流通過程中的增值部分進行征稅，增值稅稅率的下調直接對制造企業形成了利好，特別是對高毛利率型的制造企業。本次增值稅稅率調整幅度最大的是原適用于16%稅率的貨物，稅率下調整到13%時，即一次性下調了3%。在本次增值稅改革之前，原適用于16%這一檔稅率的行業主要有批發零售行業、采掘業、制造業等，制造業中主要有白酒、金屬冶煉、通信設備、計算機、電氣機械、化學產品、金屬制品等，而這些行業絕大部分都屬于高毛利率的企業，這類企業在此次國家對增值稅稅率的下調過程中，直接成為受益對象。

例如：貴州茅臺在2018年實現營業收入736億元，其中99.9%為酒類營業收入，毛利率為91.25%，這就是說茅臺酒在生產經營過程中的增值部分總額約為672億元[2]。而按照本次增值稅稅率下調了3%來計算，其增值稅直接就可以節省約20億元。在假若含稅價格不變的情況下，營業利潤就會增厚20億元;假若茅臺酒的含稅價格下調3%，營業利潤基本上可以保持不變。通常來說，銷售價格是由市場供需狀況決定的，目前市場的情況是茅臺酒供不應求，屬于生活消費奢侈品，貴州茅臺議價能力很強，因此茅臺酒的含稅價格隨著消費者收入的提高大概率會繼續上漲，由價格上漲而產生的增值部分及相應的增值稅節省會進一步增厚企業的營業利潤，營業利潤增長幅度會大于漲價幅度。

三、增值稅稅率下調對高流轉率企業利潤的影響

從利潤增厚角度來看，處于增值稅鏈條中間環節的批發零售行業也可能成為本次增值稅改革獲益最多的行業之一。由于批發零售行業的經營模式就是集中買分散賣，經營多為薄利多銷，追求存貨的快速周轉，以做大營業收入。一般來說，通常是毛利率不高，而往往是以量取勝，這類企業對增值稅稅率的變動也相當敏感。批發零售行業增值稅是從原適用16%稅率調降至13%，稅率降幅明顯，該類行業的凈利潤也因此有望顯著提升。

在2019年4月，由于深化增值稅改革及配套措施的實施，據統計，我國的批發零售行業合計實現了凈減稅共計416億元，占全國減稅總額比例的約四成左右，僅次于制造業的凈減總稅476億元，位居所有行業第二位[3]。同時，假若含稅價格不變，批發零售行業在2019年4月份的營業利潤總額則會增厚416億元。由于大規模的批發零售企業的數量有限，每家大型批發零售企業的受益度會相當可觀，營業利潤的變化會相當明顯。

四、增值稅稅率下調對凈利率較低企業利潤增幅的影響

對于凈利率較低的企業，本次增值稅減稅帶來的利潤邊際效果同樣會比較大。對于現有凈利率為1%的企業，假如按增值稅減稅帶來1%的凈利率增加，可帶來100%的凈利潤增長。

根據蘭格鋼鐵研究中心研究員徐莉穎的測算，以2018年我國鋼鐵企業為例，鋼鐵行業主營業務收入為64007億元，同期主營業務成本為56855億元，假若按原材料成本約占主營業務成本70%估算，那么鋼鐵行業生產經營過程中的增值部分為24209億元，按增值稅稅率從16%下調至13%，來計算，一次性約可節省增值稅總額726億元，占行業主營業務收入的近1%左右[4]。

增值稅是鋼鐵企業的第一大稅種。據統計，我國在2019年第一季度上市鋼鐵企業的毛利率和凈利率分別為10.38%和3.70%[5]，對于凈利率為3.70%的鋼鐵企業來說，假若增值稅減稅帶來1%的凈利率增加，即可帶來27%的凈利潤的增長。

五、增值稅稅率下調對稅率未獲下調的企業利潤的影響

不同類型的企業所處的行業和產業鏈位置不同，其增值稅減稅的幅度也不同，抵扣和受益的效應也不同。本次增值稅減稅受益最大的行業自然是增值稅稅率下調了3%的行業，而郵政服務、電信服務、金融服務、生活服務等服務行業的銷項稅率此次并未獲調整，其他行業的增值稅稅率的下調則會引起服務業的進項稅額下降，可抵扣的部分減少，從而會導致其實際稅負上升。

然而，作為本次增值稅改革配套措施之一的《關于深化增值稅改革有關政策的公告》中規定，自2019年4月1日到2021年12月31日，允許郵政服務、電信服務、金融服務、生活服務等生產、生活性服務業一般納稅人按照當期可抵扣進項稅額加計10%，虛擬計算出一個額外的抵減額，專用于抵減一般計稅方法下計算出來的應納增值稅稅額。綜合來看，本次增值稅改革對未獲增值稅稅率下調的企業利潤影響是有限的。

六、增值稅改革的配套政策對企業現金流的影響

自2018年5月1日起，我國已對裝備制造等先進制造業、研發等現代服務業符合條件的企業和電網企業在一定時期內未抵扣完的進項稅額予以一次性退還。2019年的這次增值稅改革又全面試行期末留抵退稅制度，這將與2019年3月底相比的增量期末留抵稅額（納稅人已繳納但未抵扣完的進項稅額），按照60%的比例予以退還。

在工作實踐中，增值稅征稅是簡化為就銷項稅額減去進項稅額的差額進行征稅。但由于不同企業的生產經營安排不同，銷售及采購時常會出現時間上的錯配，有時在某些報稅期間，企業會發生進項稅額大于銷項稅額的情況，于是便產生了留抵稅額。又比如，投入周期較長的新建企業的前期資本投入過大，且銷售額較小時，也會產生企業進項稅額的沉淀，即留抵稅額。留抵稅額就是企業實際負擔的進項稅額大于其收回的銷項稅額的部分，代表了企業負擔的超過銷項稅額部分的進項稅額。

據全國稅務工作會議透露，2018年5月至12月期間全國的留抵稅額就高達上千億元[6]。本次增值稅改革配套措施，將全面試行期末留抵退稅制度，為企業盤活沉淀在稅務系統的巨額資金，將起到迅速回籠現金流、優化資金利用效率、減輕資金負擔、激發投資的效果。

七、結語

此次增值稅改革強調結構性減稅，將制造業等行業的增值稅稅率從16%下降了3%，將交通運輸業、建筑業等行業的增值稅稅率從10%降低了1%，但保持了金融等服務行業的增值稅稅率6%不變。這樣一來，結構性的增值稅減稅有利于增加實體企業利潤，也增強實體企業的內在價值，使不同行業的稅負分布更為均衡。

總體來說，本次增值稅改革是普惠性減稅與結構性減稅并舉運行的，其重點和目的是為了降低制造業和小微企業稅收負擔。同時，由于征收稅率的普遍下調，減少了相應企業資金的占用。這類情況通常對出口企業的影響也較為明顯，所以這次改革內容對出口企業也是有利并使之受益的。

增值稅稅率下降以及全面試行增量留抵稅額退稅制度，有助于降低企業流轉環節稅負，提高企業利潤率，快速回籠現金，為擴大經營規模和加大研發投入提供資金支持。

[參考文獻]

[1]財政部，稅務總局，海關總署.關于深化增值稅改革有關政策的公告[EB/OL].（2019-03-20）[2019-06-28].http：//www.chinatax.gov.cn/n810341/n810755/c4160283/content.html.

[2]貴州茅臺酒股份有限公司.貴州茅臺2018年年度報告[EB/OL].（2019-03-29）[2019-06-28].https： // www. moutai china. com / maotaigf / tzzgx / cwbg / 420354 / index.html.

[3]稅務總局.深化增值稅改革實施首月減稅超千億元[EB/OL].（2019-06-04）[2019-06-28].http：//www.chinatax.gov.cn/n810341/n2340339/c4392558/content.html.

[4]張玉潔.減稅降費紅利釋放，鋼鐵行業“獲得感”有多強？[N/OL].（2019-06-19）[2019-07-15].http：//www.qhrb.com.cn/2019/0619/254949.shtml.

[5]陳欣.增值稅改革落地助推A股上揚[EB/OL].（2019-04-15）[2019-07-15].https： // finance. sina. com. cn / zl / stock / 2019-04-15/zl-ihvhiewr5913360.shtml.

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