金融租賃債券證券化研究

秦夢

貴陽貴銀金融租賃有限責任公司 貴州貴陽 550081

我國從2005年開始就開展了第一次信貸資產證券化試點工作。其中中國建設銀行作為住房抵押貸款證券化的試點；國家開發(fā)銀行作為信貸資產證券化的試點。這一次試點是金融行業(yè)發(fā)展史上一個新的里程碑。意味著資產證券化在我國已經從理論進入了實際化發(fā)展的階段。金融史上任何一次深刻的變革都能對我國的經濟產生重要的影響，資產證券化也不例外，推進資產證券化亦是金融行業(yè)發(fā)展的必然之路。

1 我國金融租賃資產證券化的發(fā)展現(xiàn)狀

1.1 金融租賃資產證券化的法律法規(guī)正在發(fā)展的過程中

在資本主義社會中，金融租賃資產證券化是廣為存在的。但是在我國的國家體制下，這類方式仍然是較為先進的想法，是創(chuàng)新發(fā)展的必然之路。我們知道，要想實現(xiàn)這個想法，所涉及到的業(yè)務方面是多種多樣的。主要涉及到非銀行金融業(yè)務，抵押，擔保，證券等多個金融相關行業(yè)。任何兩個行業(yè)間的對接都需要一定的時間去磨合，當以上幾種行業(yè)綜合在一起時，運作過程就變得難以捉摸了。這時如果沒有明確的法律制度來規(guī)范行業(yè)的行為，就難以形成良好的合作體系。這幾個行業(yè)間就像一類金融閉環(huán)，資金鏈是決定這個閉環(huán)能否順利運行下去的前提。當資金鏈斷裂時，就會有金融失控的風險，這也是經濟危機發(fā)生的原因之一[1]。所以在工作的各個環(huán)節(jié)都需要對相關的法律法規(guī)予以明確的知悉，從而保證資金能在合法的前提下進行高效的流通。就我國目前的情況來看，金融租賃資產證券化所涉及到的法律法規(guī)主要包括以下幾個方面：破產隔離，金融租賃的資產與讓與，信用評級和征集以及SPV的主體資格，下面將對這幾個法律在此方面的應用進行深入的分析。

（1）破產隔離。任何一個公司在運行的環(huán)節(jié)上出現(xiàn)了破產，都會影響該公司證券化的資產。這時需要采取特殊措施，將這些主體的破產財產用作償還本金，才能將才能有效地保障好各方的利益。如果將破產公司的資產轉讓給SPV,這樣的措施是可行的。因為我國在破產法中有明確的規(guī)定，在破產宣告之日，或是在人民法院受理破產案件六個月前，任何高于或低于市場價出售的財產均不可作數，應當重新納入到破產財產中。所以我們只要在這個期間將破產公司的財產非壓價出售，這筆財產就可以不納入到破產財產中[2]。利用破產隔離保障公司的利益也就得到了實現(xiàn)。

（2）金融租賃的資產與讓與。本文所討論的主題是將合同變?yōu)樽C券的過程。證券在出售債權的方式上，總共有三種不同的方式。資產進行出售時，需要參照兩部法律，一是《合同法》二是《民法通則》。當兩者的法律內容互相沖突時，取特別法的法規(guī)《合同法》為參照依據。

（3）信用評級和征集。我國目前的信用評級機構整體水平是偏低的，但是仍然不缺乏優(yōu)秀的信譽評級機構。他們在推進金融租賃資產證券化的過程中同樣有著顯著的作用。在交易的過程中，如果想把信用評級提升可以通過以下兩種方法來實現(xiàn)，一是內部增級，二是外部增級。從我國現(xiàn)行的法律來看，我們可以選用外部信用增級這一條路，利用保險公司的職能。對于內部增級方式例如資產儲備，直接追索，在現(xiàn)有的法律制度下也是能夠實現(xiàn)的。我國專業(yè)的保險公司可以提供保險的外部信用增級所以目前國內廣泛采用的是外部增級方法來增加企業(yè)的信譽。

（4）SPV的主體資格。在本文討論的主題中，SPV主體資格所起到的作用是最大的。但是SPV破產對于金融租賃證券化有著連帶影響。所以為了規(guī)避風險，應將SPV涉及方面局限于資產證券化著一個方向，從而減少法律問題的產生。

1.2 金融租賃行業(yè)越做越大，行業(yè)之間的規(guī)范體系已較為完善

隨著國家財政部發(fā)文《企業(yè)會計準則-租賃》的下發(fā)，以及后續(xù)版本文件的不斷更新金融租賃行業(yè)的業(yè)務開展起來已經有了較為完善的法律支持，在進行證券化業(yè)務開展的同時也能做到有的放矢，有著廣闊的發(fā)展空間[3]。

2 目前推行金融租賃資產證券化遇到的困難和應對措施

租賃債券有著較高的安全系數，且能比同期的銀行存款取得更高的收益。但是由于這項投資較為全新，行業(yè)間未建立明確的行業(yè)發(fā)展制度，所以導致投資者的熱情較低。由上可知，我國在這方面已經具備初步的發(fā)展條件，但是在實踐的過程中仍然會遇到一些阻礙，例如我國的法律法規(guī)還未發(fā)展完善，各部門之間的業(yè)務水平有待于提高等等。下文將進行詳細的分析。

2.1 我國企業(yè)債券市場發(fā)展嚴重滯后

為了能夠獲得更高的收益，可以將風險與收益至于不同的金融載體中。而資產證券化則能有效地達到上述目的。當然實現(xiàn)這個目的需要依托深度發(fā)展的債券市場方能保證資金的安全。但是問題就出在此方面，我國企業(yè)債券市場的發(fā)展仍然處于初步探索階段，與發(fā)達國家相比仍有很長的一段路要走。品種少，規(guī)模小，違約的事件也層出不窮。以上種種因素阻礙了債券市場的發(fā)展。基于此，目前首要解決的問題是擴大債券市場的規(guī)模，增加債券的品種。并進一步完善債券市場的管理體制，在不斷的實踐中提高企業(yè)債券信用等級。不斷的將企業(yè)的資本結構得到優(yōu)化，充分滿足市場發(fā)展的需求，點燃投資者的投資熱情，債券市場才能平穩(wěn)向前發(fā)展。

2.2 目前市面上配套的法律法規(guī)還未發(fā)展完善

我國《證券法》的規(guī)定并沒有囊括資產支持證券，現(xiàn)有的相關法律法規(guī)在資產支持證券這方面也沒有過多的規(guī)定。所以，作為一個新的金融產品，在進行交易發(fā)行購買的過程中，也必然有別于傳統(tǒng)金融手段。為了規(guī)范金融市場交易的公平性，應當制定專門的法律法規(guī)來鼓勵資產支持證券的發(fā)展，統(tǒng)一的制度能夠規(guī)范其發(fā)行與交易的過程。使交易能夠做到有法可依，不會因法律條文不足而造成損失。

2.3 金融租賃市場的行業(yè)規(guī)范沒有被完全的貫徹，導致金融租賃資產質量難以得到信任

金融租賃市場的行業(yè)規(guī)范的內容要與市場規(guī)則相貼合，并將行業(yè)規(guī)范落實下去。讓整個金融行業(yè)都有著良好的發(fā)展風氣，建立健全的法律制度能夠使企業(yè)的信用評級得到有效的提升，而且能在側面上監(jiān)督金融租賃公司，減少其違約行為的發(fā)生率。投資者也能夠更放心地進行資產上的投資。要提高信息的公開度透明度，使消費者能夠實時的了解到企業(yè)的生產經營狀況，為投資者的下一步行動做有力的參考。隨著我國經濟發(fā)展的速度越來越快，金融租賃行業(yè)的發(fā)展也得到了提升。要想在金融租賃行業(yè)獲得盈利面臨著多方面的困難[4]。首先，此行業(yè)的運行方式較為單一，導致競爭激烈程度增大，最終可獲得的利潤不高。想要改變這一切。只有對金融租賃行業(yè)的運行體質進行進一步的完善時，才能夠實現(xiàn)租賃行業(yè)的健康發(fā)展，金融租賃與證券化的結合才能夠有更多的經濟利益可圖。

2.4 信用評級機構的水平需要進一步的提升

我國現(xiàn)有的評級機構從整體上看，水平是不足的。行業(yè)間沒有形成一套科學的評估體系。而且過于偏向于某個部分，導致缺乏了中立性。信用評級機構之間魚龍混雜，另外制度上的不統(tǒng)一也在一定程度上限制了資產證券化開展的深度與廣度。這對于證券市場跨的發(fā)展是極為不利的，這是當前首要需要解決的問題。相關部門應當對證券市場的評級機構進行重新洗牌，對仍有不足的進行完善，對明顯不達標的予以重建。從評估體系與法律制度上入手共同推進資產證券化的發(fā)展。

3 結語

金融租賃公司生存與發(fā)展之本依賴的是流動的資金流，能否對資金合理的規(guī)劃能夠決定金融租賃公司能否在激烈的市場競爭中占有一隅之地。從資金管理水平上進行優(yōu)化，從而將整體的資產質量與信用評級得到提升。如此良性循環(huán)下去，企業(yè)的籌資能力也能夠得到提升。千方百計地增加資金鏈里流動的資金。那么融資方式是最為合適的。以租賃為基本手段，以金融手段為輔助，形成以租賃證券化為導向一種創(chuàng)新化融資體制[5]。在不斷的實踐過程中，以及各項新政策的不斷下發(fā)，行業(yè)發(fā)展規(guī)范的不斷完善，租賃債券證券化的轉變一定會盡快來到。