我國開展液化氣期貨交易的相關(guān)研究

秦毅

[摘要]通過對液化氣市場現(xiàn)狀及液化氣期貨市場發(fā)展對國民經(jīng)濟的影響進行分析，闡明了發(fā)展液化氣期貨市場的必要性。同時，提出了從事液化氣期貨交易的必要條件，并對液化氣期貨市場的進一步發(fā)展進行了探討。

[關(guān)鍵詞]液化氣;交易;經(jīng)濟

[DOI]1013939/jcnkizgsc201929039

1引言

經(jīng)過多年的發(fā)展，國內(nèi)液化氣市場已達到一定規(guī)模。與其他石油衍生產(chǎn)品相比，液化氣市場形成了高度開放的市場。此外，市場物流設(shè)施完善，通信環(huán)節(jié)暢通，用戶分布廣泛，各環(huán)節(jié)競爭激烈。同時，液化氣市場存在價格風(fēng)險，價格波動過于劇烈。及時推出金融工具（如期貨交易），及時發(fā)現(xiàn)價格，規(guī)避風(fēng)險，更有利于市場的良性發(fā)展。

2開展液化石油氣期貨交易對國內(nèi)經(jīng)濟的影響

液化氣期貨上市后，可以為現(xiàn)貨企業(yè)提供有效的避險工具，協(xié)助國家有關(guān)部門制定宏觀調(diào)控政策，提高我國在國際貿(mào)易中的議價能力，促進液化石油氣行業(yè)的進一步融合。為相關(guān)行業(yè)現(xiàn)貨企業(yè)提供有效的避險工具。液化石油氣（LPG）具有能源和化學(xué)兩種性質(zhì)。此外，石油化工產(chǎn)業(yè)鏈的品種體系復(fù)雜。由于受季節(jié)性、國際油價和區(qū)域貿(mào)易等諸多因素的影響，液化石油氣價格波動劇烈。

液化石油氣期貨上市后，可以為相關(guān)的燃氣企業(yè)、貿(mào)易商、大型商業(yè)和工業(yè)燃料提供有效的避險工具，經(jīng)營者可以通過套期保值業(yè)務(wù)，對沖現(xiàn)貨交易中價格波動帶來的風(fēng)險，鎖定運營成本，實現(xiàn)預(yù)期利潤，保持相關(guān)產(chǎn)業(yè)穩(wěn)定健康發(fā)展。

協(xié)助國家有關(guān)部門制定宏觀調(diào)控政策。期貨價格是通過集中競價和充分競爭形成的，反映了遠期液化石油氣市場的供求關(guān)系，具有權(quán)威性、公正性和透明度的特點。液化石油氣（LPG）期貨推出后，政府有關(guān)部門可以利用期貨市場的“溫度計”和“望遠鏡”功能，及時了解我國天然氣能源市場未來供求變化趨勢，并利用各種政策和措施進行調(diào)控。降低調(diào)控的被動性，提高調(diào)控效率，降低調(diào)控成本。加強中國在液化石油氣國際貿(mào)易中的發(fā)言權(quán)。多年來，中國的液化石油氣貿(mào)易一直以國際油價和沙特阿拉伯的CP價格為基礎(chǔ)，不能反映中國液化石油氣行業(yè)的實際供需關(guān)系。此外，中國與菲律賓、中國香港、越南等地的轉(zhuǎn)口貿(mào)易近年來發(fā)展迅速，東南亞轉(zhuǎn)口穩(wěn)定在130萬噸，但國內(nèi)隨著PDH等化工需求的迅速增長，用量也在不斷增加，但缺乏影響力和定價能力。液化石油氣期貨上市后，能夠真實反映我國乃至東亞地區(qū)液化石油氣的供需狀況，為國內(nèi)外貿(mào)易提供定價參考，在國際貿(mào)易中有自己的話語權(quán)和避險工具。推動液化石油氣產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)全面發(fā)展。在我國液化石油氣產(chǎn)業(yè)鏈體系構(gòu)成中，從生產(chǎn)環(huán)節(jié)到流通環(huán)節(jié)，再到零售環(huán)節(jié)，企業(yè)數(shù)量不斷增加，特別是在終端銷售環(huán)節(jié)，中小銷售企業(yè)數(shù)量占70%，但僅占終端銷售的40%。相對于中小企業(yè)而言，大企業(yè)在資金、技術(shù)、人員和獲取信息渠道方面具有更多的優(yōu)勢，可以利用期貨市場價格發(fā)現(xiàn)功能有計劃地安排生產(chǎn)和銷售，通過對沖轉(zhuǎn)移市場風(fēng)險，經(jīng)營將主要集中在平穩(wěn)的出口上。企業(yè)規(guī)模、技術(shù)進步和產(chǎn)品質(zhì)量的提高，不斷提高企業(yè)管理水平，確保燃氣安全，增強企業(yè)市場能力和抵御市場風(fēng)險的能力，實現(xiàn)液化石油氣產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的轉(zhuǎn)型。

3液化石油氣市場開展期貨交易的條件

31市場規(guī)模大，定價市場化，商品化率高

第一，市場規(guī)模大。2018年我國液化石油氣消費量約5000萬噸，按2018年最低價格市場價格約為5000元，預(yù)計市場規(guī)模約1300～1900億元。盡管近年來天然氣發(fā)展迅速，已達到1000億元的市場價值，液化石油氣仍是中國最大的天然氣能源。

第二，定價市場化。液化石油氣是一種天然氣能源商品。在煤、氣、油三大能源品種中，液化石油氣商品化程度最高，價格基本上是市場化的。電煤在2013年才實現(xiàn)并軌，取消了重點合同價。發(fā)展改革委仍在對汽油和柴油等精煉石油產(chǎn)品定價。液化石油氣（LPG）市場化程度也明顯高于同一天然氣能源的天然氣，貿(mào)易流通環(huán)節(jié)不受限制。天然氣管道98%以上屬于中石油、中石化，終端定價權(quán)仍由國家發(fā)展改革委控制。

第三，商品化率高。液化石油氣產(chǎn)量可以近似地用加工原油量乘以液化石油氣回收率來估算。中國加工原油45億噸，根據(jù)52%實際產(chǎn)量約2340萬噸，中石油250萬噸，中石化自用燃料及深加工500萬噸，商品量1590萬噸，商品化率68%。

32現(xiàn)貨交易參與者眾多，貿(mào)易活躍

供應(yīng)更充足，需要及時配送。“兩桶油”具有產(chǎn)能優(yōu)勢，但其儲存能力小，難以長期儲存，煉油生產(chǎn)不能中斷，依靠貿(mào)易商進行配送。在生產(chǎn)的2340萬噸液化石油氣中，69%屬于“兩桶油”，但除了“兩桶油”，中海油、許多地方煉油廠、合資企業(yè)和進口液化石油氣是液化石油氣供應(yīng)的重要來源。此外，大量乙烯裝置和液化石油氣深加工企業(yè)的尾氣也是液化石油氣供應(yīng)的來源。由于煉油廠液化石油氣（LPG）的儲存量小，很難在煉油廠長期儲存。因此，液化石油氣的生產(chǎn)必須通過中間商及時銷售，以減輕儲存能力的壓力。一旦區(qū)域間存在現(xiàn)貨套利空間，區(qū)域間就會出現(xiàn)大量液化石油氣的流動，從而縮小區(qū)域間的供需差距。

我國液化石油氣貿(mào)易具有區(qū)域性大流通的特點。我國液化石油氣生產(chǎn)企業(yè)主要集中在華北、西北和東北地區(qū)，消費主要集中在華南和華東地區(qū)。華北、華東、東北地區(qū)生產(chǎn)液化石油氣1400萬噸，占全國總產(chǎn)量的66%以上。然而，需求密集的華南和華東地區(qū)的液化石油氣消費量為1232萬噸，占中國液化石油氣消費總量的51%。因此，我國液化石油氣貿(mào)易的大流通格局呈現(xiàn)出“北氣南輸”和“西氣東輸”的格局。我國液化石油氣下游貿(mào)易水平較高，大型貿(mào)易企業(yè)多。

中國的液化石油氣產(chǎn)業(yè)鏈包括大量的進口商、承運人、分銷商和零售商。擁有一大批月銷量約300噸的零售商、月銷量約1萬噸的經(jīng)銷商、月貿(mào)易量超過10萬噸的進口商，構(gòu)成了液化石油氣貿(mào)易的巨大產(chǎn)業(yè)鏈，市場參與者眾多。以廣東省為例，有300多個貿(mào)易商，月銷售額在300～10000噸。據(jù)廣東油氣商會統(tǒng)計，在整個液化石油氣產(chǎn)業(yè)鏈中，各行業(yè)客戶超過12000戶。

4液化氣期貨交易者的潛在要求

液化氣儲運庫。期貨市場本身并不促進實物交易。只有到了交貨日期，買賣雙方才能進行實物交貨。整個交貨期內(nèi)的價格波動取決于長期散戶投資者的投機行為，這使得核實客戶是否有能力實際交貨變得更加困難。如果在交貨期屆滿時，持有人沒有能力一次提貨或沒有合同，賣方將不得不生產(chǎn)已出產(chǎn)并將天然氣轉(zhuǎn)移和妥善結(jié)算用于實物交貨，即儲存和分配天然氣，是減少期貨交易的風(fēng)險，確保交易員的正常交易。

生產(chǎn)波動影響實際交付。液化氣的生產(chǎn)加工依賴于中石油、中石化等多家煉油廠，以及煉油、深加工企業(yè)的部分副產(chǎn)品。一般來說，液化石油氣期貨交易只作為天然氣經(jīng)營企業(yè)，不參與生產(chǎn)過程。期貨交易通常是遠期活動，當?shù)責捰秃蜕罴庸て髽I(yè)的啟動、停止和重啟將影響長期產(chǎn)品的產(chǎn)量。在交易過程中，如果制造企業(yè)突然出現(xiàn)設(shè)備故障，不僅會影響期貨的正常交割，還會影響現(xiàn)貨交易的有序發(fā)展。

此外，在某種商品允許在市場上交易后，必須通過中國商檢局或上海證券交易所的檢驗。生產(chǎn)企業(yè)的生產(chǎn)波動將改變所生產(chǎn)液化氣的質(zhì)量標準。證券期貨交易的質(zhì)量標準得到滿足，買賣雙方都會面臨很大的問題。交易員專業(yè)程度不足、人員不充足，液化石油氣市場作為一個特殊的商品市場，有其獨特性，而期貨交易與現(xiàn)貨交易有很大的區(qū)別。在管理上，單純運用國際石油期貨市場的風(fēng)險管理經(jīng)驗，或直接運用我國其他期貨品種的風(fēng)險管理方法，對液化氣期貨交易進行風(fēng)險控制，顯然有失偏頗。復(fù)合型人才的大量缺口直接影響上市初期合同設(shè)計的合理性，交易過程中的任何合同調(diào)整都會引發(fā)投機者的觀望，導(dǎo)致交易量下降。

5結(jié)論

從以往的經(jīng)驗來看，每一種商品期貨都是高度專業(yè)化的，市場上的散戶投資者沒有相關(guān)的專業(yè)知識。為了鼓勵投資者參與，期貨公司的服務(wù)普及至關(guān)重要。然而，由于成本考慮，冷清的市場可能導(dǎo)致期貨公司對相關(guān)產(chǎn)品的關(guān)注度下降，而關(guān)注度下降實際上會提高散戶投資者進入第八市場的門檻，這將使市場更加冷清，形成惡性循環(huán)。

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