金融發展對碳排放強度的影響研究

朱星宇 孫萬貴

摘? ?要：本文基于2006-2016年我國西部地區9個省（市、區）的面板數據，構建關于金融發展與碳排放強度的聯立方程模型。結果顯示，金融發展通過對經濟增長和創新能力的促進作用間接影響二氧化碳排放強度，同時金融發展也直接與碳排放強度呈倒U型關系。金融發展初期，對經濟增長的促進作用更大，導致二氧化碳排放強度不斷增加;隨著金融發展水平的不斷提高，對創新能力的促進作用更大，從而降低了二氧化碳排放強度。因此，政府應采取適當措施充分發揮金融發展在低碳經濟中的積極作用。

關鍵詞：碳排放強度;金融發展;綠色金融

一、引言

2017年12月18日至20日，中央經濟工作會議在北京舉行。會議確定，按照黨的十九大要求，今后3年要重點抓好決勝全面建成小康社會的防范化解重大風險、精準脫貧、污染防治三大攻堅戰1。關于污染防治問題，首要任務就是解決二氧化碳的排放問題。數據顯示，截至2017年12月31日，全國碳排放配額累計成交4.70億噸，成交總額達到104.94億元2。截至2016年底，中國東、中、西部（不包括西藏自治區）地區二氧化碳排放的排放強度分別為0.1276kg/元、0.1936kg/元和0.1895kg/元減少二氧化碳排放量是西部地區的工作重點。

金融發展在低碳經濟中有著重要影響。一方面，金融發展可以抑制二氧化碳的排放量，例如，金融發展可以通過促進創新和技術發展來解決經濟增長中帶來的環境污染等外部成本問題，從而降低單位GDP的二氧化碳排放量;另一方面，金融發展也可能通過助推企業規模擴張、社會總產出增長，從而加劇能源的消耗與二氧化碳的排放。如何發揮好金融在低碳經濟中的正向積極作用是本文研究的重點。本文擬從理論和實踐兩個角度豐富現有的文獻研究，并從金融發展的角度出發為西部地區的低碳經濟發展提供相應的政策依據。

國內外學者關于金融支持低碳經濟發展做了多方面研究。從經濟增長與碳排放的相關研究來看，最早可以追溯到1995年，其中最經典的研究是環境庫茲尼茨曲線（Environment Kuznets Curve），認為經濟發展水平與人均污染物排放量之間存在倒U型的關系。從金融支持技術創新進而降低碳排放量的研究來看，Fuente 和Marin（1995）的研究表明，金融發展通過將資金高效地運用在風險項目上促進技術創新，進而提高能源的利用效率，降低二氧化碳的排放量。嚴成棟、李濤和蘭偉（2016）構建了一個包含金融發展、創新和二氧化碳排放的內生增長模型，先從理論模型出發考察了金融發展通過技術創新抑制碳排放的內在關系，再通過具體數據證實了該結論。霍遠和孫鵬（2017）通過1994-2014年30個省域的面板數據研究發現，金融發展對技術進步的引致性作用明顯降低二氧化碳的排放量。從金融發展與環境經濟的研究來看，Shahbaz et al.（2013）運用馬來西亞1971-2011年的數據，通過協整檢驗發現，金融發展與二氧化碳排放之間存在長期均衡關系，金融發展有利于減少二氧化碳排放。陳碧瓊和張梁梁（2014）運用空間系統GMM方法發現金融規模的擴張與金融效率的提升會促進我國碳排放量的增加，同時降低碳排放強度。

基于以上文獻的分析，現有研究主要從國家整體層面分析金融發展對二氧化碳排放的影響，鮮有文獻從區域層面系統地考察金融發展對二氧化碳排放的影響機制。因此，本文采用一個區域性的面板數據，通過構建聯立方程模型考察金融發展對我國二氧化碳排放強度的影響機制。

二、模型的設定與指標選取

（一）模型設定

基于上述文獻的研究與分析，本文認為金融發展主要通過經濟增長和創新能力來間接影響碳排放強度，從金融發展自身角度出發直接影響碳排放強度。圖1展示了金融發展對碳排放強度直接和間接的影響機制。首先，分析金融發展對碳排放強度的間接影響機制，一方面金融發展通過擴大企業規模，提高社會中資金的使用效率加快了經濟增長，經濟水平的提高進一步加速企業擴張，因此帶來了能源消耗的增加以及二氧化碳排放量的增加;另一方面，隨著國家對創新能力越來越重視，促使金融機構的資金不斷向更有利于技術創新能力提高的科研部門涌入，尤其是對一些工業部門提供技術資金支持，激發企業自主創新的內生動力，有效地改善了工業排放所帶來的污染問題，減少二氧化碳的排放。

本文從金融發展規模、金融發展效率和金融發展結構三個角度衡量金融市場的發展程度，同時由于金融發展自身對碳排放的影響存在不確定性，引入金融市場發展的二次方項作為考察金融發展直接影響碳排放強度的另一指標。基于上述的影響機制分析，本小節選取相關指標構建的聯立方程模型如下：

及其平方項對二氧化碳排放強度的影響。

（二）數據來源與變量說明

1.數據來源

本文選取西部地區2006-2016年的省際面板年度數據。西部地區包括6個省、2個自治區和1個直轄市，分別是云南省、四川省、陜西省、青海省、貴州省、甘肅省、寧夏回族自治區、新疆維吾爾族自治區和重慶市。其中，本文各省份歷年的能源消費量數據來源于《中國能源統計年鑒》（2007-2017年）中的“地區能源平衡表”中的“消費量合計”;平均低位發熱量和折標準煤系數來源于《綜合能耗計算通則》（GB/T 2589-2006）;單位熱值含碳量和碳氧化率來源于《省級溫室氣體清單編制指南》（發改辦氣候[2011]1041號）;各省份歷年GDP、總人口數、國內專利申請受理量、工業增加值、年末金融機構存款余額和貸款余額、城鄉儲蓄存款余額（年底余額）、原保費收入和保險賠款與支出均來源于國家統計局和各省份統計年鑒的金融業和保險業部分。

2.內生變量

本文建立的聯立方程模型包括二氧化碳強度（CO）、人均GDP（pgdp）和創新能力（Innovation）三個核心變量，也是本文的內生變量。

（1）二氧化碳強度（CO）。本文首先計算各省份歷年的二氧化碳排放總量，然后用二氧化碳排放總量除以GDP得到單位GDP的二氧化碳排放量，最后對單位GDP的二氧化碳排放量取自然對數值。其中，根據林伯強和劉希穎（2010）的思路，各省份歷年的二氧化碳排放總量的計算通過加總各種化石燃料產生的二氧化碳得到，估算公式如下：

（2）人均GDP（pgdp）。人均GDP代表國內生產總值的平均水平，反映西部地區各省份的經濟發展狀況。

（3）創新能力（Innovation）。按照現有文獻的分析慣例，用人均專利申請數量，即國內專利申請受理量與總人口數的比值，代表各省份歷年的創新能力。創新能力越高，技術越先進，二氧化碳的排放量越低，預期人均專利申請數量對二氧化碳排放強度具有負向效應。

3.外生變量

鑒于數據的有效性和可獲得性，本文首先從金融規模、金融效率和金融結構三個層面選取7個相關指標作為聯立方程模型的外生變量，分別考察金融發展水平對經濟增長和創新能力的影響。同時，鑒于金融發展對碳排放強度的影響具有不確定性，本文引入關于金融發展的二次方項——保險深度的平方項、保險賠付率的平方項和城鄉儲蓄結構的平方項這三個外生變量，以此來增強本文實證結果的可靠性。具體的指標選取和計算方法如表3所示。

三、金融發展對碳排放強度的實證分析

估計聯立方程組的方法可以分為兩類，即“單一方程估計法”和“系統估計法”。本文旨在研究金融發展水平對二氧化碳排放強度的影響路徑，因此第一步采用系統估計法中的三階段最小二乘法聯立方程模型進行估計，第二步利用單一方程估計法先進行內生解釋變量對工具變量的有效性檢驗，再對模型進行穩健性檢驗。上述操作均利用軟件stata15.0進行操作。

（一）方程系統估計結果分析

由表4可知，通過迭代3SLS對三個模型進行估計的結果基本相同，各變量分別在一定的顯著性水平下通過檢驗，本文將從估計結果的作用方向和具體數值對三個模型進行說明。

從方程（1）的估計結果來看，三個模型中各個指標對因變量的作用方向和具體系數基本保持一致。其中，保險密度（lnmd）、城鄉儲蓄結構（lnfss）、保險賠付率（lnpfl）的系數對經濟增長（lnpgdp）具有正向作用，金融相關率（lnfir）、保險深度（lnsd）、金融中介效率（lnfae）和信貸強度（lnfcs）具有負向作用，但從具體的數值來看，金融發展對經濟增長的正向作用大于負向作用，即金融發展水平對經濟增長具有促進作用。

從方程（2）的估計結果來看，三個模型中各個指標對因變量的作用方向和具體系數基本保持一致。其中，保險密度（lnmd）、城鄉儲蓄結構（lnfss）、金融中介效率（lnfae）、保險賠付率（lnpfl）的系數對創新能力具有正向作用，金融相關率（lnfir）、保險深度（lnsd）和信貸強度（lnfcs）具有負向作用，同時結合具體的作用大小可以發現，金融發展水平對創新能力具有促進作用。

從方程（3）的估計結果來看，三個模型中各個指標對因變量的作用方向和具體系數基本保持一致，經濟增長（lnpgdp）對二氧化碳排放強度具有促進作用，說明經濟發展水平提高帶來了更多的能源消耗，加劇了二氧化碳排放量的增加，并且其增幅遠大于GDP本身的增幅;創新能力對二氧化碳排放強度具有抑制作用，說明技術水平的提高可以有效抑制二氧化碳的排放，降低單位GDP的二氧化碳排放量。同時，通過進一步分析，本文發現金融發展與二氧化碳排放強度呈倒U型關系，這與嚴成棟（2016）的研究結果具有一致性。這一結果說明，在金融發展初期階段，金融發展對經濟增長的促進作用更強，因此造成二氧化碳排放強度更大，在金融發展水平不斷提高的過程中，經濟的快速增長所帶來的環境問題也日趨嚴重，此時金融發展對技術創新的促進作用越發明顯，進而有利于控制和減少二氧化碳的排放強度。

（二）內生解釋變量對工具變量的有效性檢驗

從金融發展的角度出發，本文分別構建了關于金融規模、金融效率和金融結構的聯立方程模型，每個模型均有三個內生解釋變量和八個外生變量，內生解釋變量均為lnpgdp、1n inno和1n（，工具變量中有七個是相同變量lnfir、lnsd、lnmd、lnfcs、lnfss、lnfae和lnpfl，另外一個不同變量分別是（1ns示，本文通過F統計量來驗證內生解釋變量對工具變量是否有效的問題。由表5可知，模型中所使用的工具變量是有效的，均在1%的水平下通過檢驗，說明了本文聯立方程模型建立的有效性。

（三）模型的穩健性檢驗

為了檢驗模型的穩健性，用2SLS方法對單一方程進行估計。由表6可知，單一方程法與系統方程法的估計基本一致，雖然金融發展水平的平方項對二氧化碳排放強度的回歸結果系數不完全相同，但都具有顯著的倒U型關系。因此，本文建立的模型是穩健的。

四、結論與政策建議

（一）結論

本文基于西部地區9個省（市、區）的2006-2016年的面板數據，構建了一個包含金融發展、經濟增長、創新能力和碳排放強度的聯立方程模型，考察了金融發展對碳排放強度的間接影響。研究結果表明，金融發展通過對經濟增長的促進作用間接提高了二氧化碳排放強度，通過對創新能力的促進作用間接降低了二氧化碳排放強度。同時，金融發展與二氧化碳排放強度之間具有倒U型關系。研究發現，金融發展的不同時期對碳排放強度的作用結果不同。金融發展的初期階段，對經濟增長的作用更明顯，由此帶來更多能源的消耗和二氧化碳排放量的增加;伴隨著金融發展水平的進一步提高，創新能力不斷加強，金融發展對技術創新的促進作用更大，有效降低了二氧化碳排放強度。需要說明的是，本文在實證分析部分仍存在許多缺陷，例如，鑒于數據的可獲得性，金融發展水平的指標選取還不夠全面。

（二）政策建議

1.提高創新能力，將技術作為降低碳排放強度的主要切入點

提高技術創新能力是改善碳排放問題的重要途徑。首先，要重視高校教育和科研，注重形成“產學研”一體化的創新技術孵化平臺，用理論支撐實踐，用實踐檢驗理論;其次，加大研發經費投入，把教育和科研支出放到財政支出的首要地位，鼓勵科研人員積極開展研究工作，提高科研投入產出效率，讓科研創新真正成為低碳經濟的原動力。

2.完善金融市場體系，積極發揮金融發展在低碳經濟中的積極作用

（1）積極引導資金流向科研部門，保障技術創新的融資渠道。金融機構的政策要注重向低碳產業傾斜，為環境友好型、資源節約型企業提供強有力的政策保障，加大對工業部門中小企業的技術資金扶持。通過對環保行業的公司實施利率優惠政策激勵企業研發更加高效的節能減排技術。

（2）創新綠色金融業務，保證低碳產業的信貸資金支持。豐富綠色金融產品種類，尤其要注重對有關碳金融產品的研發，從綠色金融角度有效解決二氧化碳的排放問題。

（3）搭建信息平臺，提升綠色金融服務效率。將企業環境監察信息、環境保護責任險投保情況、保險公司對投保企業環境風險體檢情況、金融失信行為等進行梳理整合，實現政府、銀行、保險三方共享共用，作為金融機構在提供金融服務時進行差別化服務的依據，從而增進金融服務效率。

參考文獻

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The Impact of Financial Development on Carbon Dioxide Intensity

：The Analysis of simultaneous equation model based on western panel data

ZHU Xingyv1，SUN Wangui2

（School of Economic and Management， Northwest University， Xian Shaanxi 710127）

Abstract：Based on the panel data of nine provinces in Western China from 2006 to 2016， this paper established a simultaneous equation model related to financial development and carbon dioxide intensity. The study results show that financial development indirectly affects the carbon dioxide intensity through promoting economic growth and innovation ability， and has an inverted U-shaped relationship with carbon dioxide intensity directly. In the early stage of financial development， the promotional effect on economic growth is bigger， leading to an increase in carbon dioxide intensity; with the improvement of financial development， the promotion of innovation ability is greater， thereby reducing the carbon dioxide intensity. Therefore， the government should take appropriate measures to give full play to the positive role of financial development in low-carbon economy.

Keywords： Carbon Dioxide Intensity; Financial Development; Simultaneous Equation Model

責任編輯、校對：王兆華