中國貨幣供應量與通貨膨脹率的實證研究

李培文

延邊大學 吉林延吉 133000

20世紀90年代中期以來，中國保持了20多年的宏觀經濟高速增長，與之相伴的通脹問題對生活水平的提高和經濟的健康發展產生了負面影響。通脹問題關乎到政府宏觀經濟政策調控的有效性，必須謹慎處理。研究貨幣供應和通貨膨脹問題，有助于提高政府宏觀經濟政策透明度，優化政策實際實施效果，有助于維持合理的通脹水平，減少經濟波動，促進國民經濟的平穩發展。

1 貨幣政策概述

貨幣政策是指政府通過中央銀行或相關部門調整和控制貨幣相關方面的手段，從而實現某些經濟目標。按照流動性劃分，中國的貨幣供給劃分為三個層次：M0、M1和M2。本文選擇廣義貨幣M2作為分析對象，以下資料均由中國人民銀行和中國國家統計局官網數據整理得到。

總體上說中國1997-2018年廣義貨幣M2供應量逐年上漲，97-01年增長速度平緩，02年開始貨幣供應量的增長幅度逐漸增大，特別是09年開始增長幅度迅速上升。1997-2001年四年間平均年增長量17000億元，平均增長速度在15%左右，2002年新增約三萬億，而07年與03年相比，又增長了近一倍。從1997年至2007年，貨幣同比增長速度平均約為17%，08年貨幣供應量M2約為46萬億，到了2011年年末已到達到近83萬億，2008年至2011年，貨幣同比增長速度平均高達20%。到2013年貨幣供應量M2終于突破百萬億大關，雖然貨幣供應增長量加大了但是同期的貨幣增長速度卻降了下來，2012年到2018年年底貨幣同比增長速度平均僅為12%左右。從2017年下半年至今，貨幣供應量M2的同比增長速度已經從兩位數下降至10%以內。

基于以上分析，在2008年金融危機之前，中國政府主要采取適度緊縮和較為穩健的貨幣政策來控制以兩位數增長而存在過熱隱患的經濟。08年金融危機過后，2009-2011年這一段時間內，中國政府在宏觀經濟政策中實施了較為寬松的貨幣政策，隨之而來的是通貨膨脹問題，為了抑制通貨膨脹，國家開始不斷調整以往較為冒進的貨幣政策，控制貨幣與供應量。2012年以來中國經濟增長速度的下降，人口紅利消失等經濟下行壓力的加大，以及為適應經濟新常態發展的要求，貨幣政策再次到了亟待解決的關頭，如何實施貨幣政策，控制貨幣供給，是貨幣當局需要深入思考的問題。

2 通貨膨脹概述

通貨膨脹是指物品價格與勞務貨幣價格的普遍而持續的上升。衡量通貨膨脹有多種指標：消費者價格指數CPI、生產者價格指數PPI和GDP平減指數。消費者價格指數是反映居民家庭購買消費品和服務的價格水平變動情況的宏觀經濟指標。它是衡量一籃子消費品和服務隨時間變化的指標，側重于消費領域的價格變化水平，較為準確地反映了價格變化，是對價格水平的宏觀預測。引起和促進通貨膨脹的成因各式各樣，除了最常見的貨幣供應量的變化，還有貿易開放程度、國內投資變化和外匯儲備變化，甚至是消費者對通貨膨脹的預期心理也會影響通貨膨脹的產生和程度[1]。

根據中國國家統計局官網公布的標準，居民消費價格指數（CPI）是反映與居民生活有關的產品及勞務價格統計出來的物價變動指標，其中包括食品、衣著等八大類指標。3%是國際公認的CPI“安全警戒線”，超過3%就意味著通貨膨脹的風險在加劇。總體上說07年之前CPI的起伏波動明顯，變化較大，受08年金融危機的沖擊，CPI急劇反轉下落，09年后物價水平又開始回升，12年后CPI震蕩幅度趨于平緩。在1997年到2018年這22年的時間里，通貨膨脹率為負值的情況出現了四次，分別是1998年的 -0．75%、1999年的 -1．4%、2002年的 -0．77%以及 2009年的-0．68%，其中1999年的-1．4%是這22年來出現的最低值，而最高值出現在2008年，高達5．9%。1997年到2000年中國的通貨膨脹率大起大落，由97年的2．8%驟降至98、99年的負值。這種大幅度的通貨膨脹率會對中國人民生活水平的提高和中國經濟的發展產生很大的負面影響。21世紀以來的頭10年里，中國通貨膨脹率的變化幅度依然較大，特別是08年金融危機時期。新常態時期，2012年后中國通貨膨脹率相對變化比較平穩，特別是16、17和18年近三年的通貨膨脹率維持在0．15%左右的低水平上。

3 結論和政策建議

（1）完善我國的CPI體系。我國現行CPI體系仍存在諸多缺陷。如構成我國CPI的八大類別權重設置不甚合理、統計樣本的時效性差、CPI結構中的部分價格受管制。這就需要實施對CPI構成中各類別價格權重定期調整的制度，調整消費品范圍和權重，使其更切合實際民生。同時完善CPI核算體系和經濟數據庫的建設，讓宏觀經濟調控的經濟研究有數據可循。再者，建立通貨膨脹的經濟預測機制，模擬和預測未來的通貨膨脹率，提高貨幣政策執行的前瞻性效果。

（2）完善貨幣政策體系。要實現宏觀調控中經濟增長的有效調控，就必須改變以貨幣總量調控為主導的的貨幣政策實施模式。第一，貨幣政策運用要保持謹慎性和穩健性，避免過度使用，與財政政策相互搭配與協調。第二，既要注重運用貨幣理論，以貨幣供應量的變動來調節通貨膨脹的主張，也要重視運用價格剛性、利率調控等調控宏觀經濟的方法。第三，單一的貨幣供應量控制不符合現代金融經濟的發展，改革我國貨幣政策的中間目標和政策工具，減少過于依賴存款準備金率的使用，進行公開市場操作，促進利率市場化等。

（3）積極適應“新常態”。全球經濟危機的大爆發宣告了世界經濟步入“大調整”和“大過渡”的時期，在這種大時代背景下與中國目前的經濟因素疊加決定了中國經濟運行進入了新常態，這就要求中國努力調整產業結構，轉變經濟發展方式，使經濟發展轉向高科技、高質量為導向的集約型和質量型方式，才能從本質上解決成本推動通貨膨脹的威脅，促進經濟長期均衡平穩發展。

本文在分析了1997年-2018年中國廣義貨幣M2供應量和通貨膨脹的發展概況后，針對研究結果，提出相應的政策建議，希望可以進一步完善我國宏觀調控體系，增強政府運用宏觀經濟政策手段治理通貨膨脹的有效性，促進經濟平穩協調發展。