國有企業并購融資方式選擇研究

馮樂濤

（山東省交通規劃設計院，山東 濟南 250031）

一、企業并購融資方式介紹

（一）債務性融資

債務性融資主要是指企業通過銀行和其他金融機構，利用貸款申請、發行債券等方式籌集資金。銀行貸款主要包括定期貸款和循環信用貸款兩種，債券融資主要包括抵押債券、信用債券、無息債券等。雖然債務性融資的融資速度較快，但是在融資過程中企業的資本結構會發生一定改變，企業后續的融資活動會受到影響。債務性融資很好地避免了股權稀釋的問題，既能獲得需要的融資資金，又能保證當前企業股權結構的穩定。

（二）權益性融資

權益性融資主要是指企業通過發行股票或交換股票等方式進行融資。這種融資方式既能為企業籌集到一定的資金，也能確保企業資本結構整體不發生改變，對企業后續的融資活動影響較小。但是權益性融資會對公司股權分布產生一定的影響，而且其審批過程中所涵蓋的內容較多，審批周期較長。

（三）混合性融資

混合性融資主要是指企業在進行融資時采用了債務性融資和權益性融資兩種方式。就目前情況來看，我國企業使用的混合性融資方式主要有認證股權和可轉債兩種。認證股權既賦予了投資者選擇權，又保證了公司的股權結構，有利于企業后續的融資活動[1]。可轉債的靈活性較高，能降低企業所承擔的經濟壓力。

（四）其他融資

其他融資主要包含杠桿收購和賣方融資。杠桿收購會使并購企業的財務杠桿增加。賣方融資主要是指在分期付款的條件下對目標企業進行購買。

二、國有企業并購融資問題

（一）并購融資渠道較為單一

從理論層面來看，我國為企業并購融資提供了比較多元化的工具，但在實際的并購融資過程中，大部分企業仍然將內部融資作為首選方式。在此過程中，企業可以使用內部資金，這在一定程度上會降低融資成本，但是這種方式比較冒險。企業對內部資金的大量使用會對企業后續運營產生影響，一旦企業的資金鏈出現問題，企業將會面臨巨大的危機。

（二）融資方式選擇缺乏科學性

就目前情況來看，我國企業在并購融資方式的選擇上都比較傾向于銀行貸款。造成此現象的大部分原因是其他融資方式的審批程序較為復雜，社會信任度較低。銀行貸款雖然有其自身的優勢，比如安全性高、利率較低，但其對公司的限制也比較多，銀行所能提供給企業的資金有限，有時難以滿足企業的實際需要。與此同時，企業在申請銀行貸款時所進行的抵押或擔保也會對企業后續的資本優化產生影響，不利于風險管控。

（三）企業風險管理機制不健全

部分企業由于風險管理機制不健全，因此在并購融資過程中，難以對可能發生的風險進行有效的預估和防控，企業的并購融資過程受到影響。比如企業在并購融資過程中由于資產評估出現問題所導致的資產風險，由于對目標企業的財務情況缺乏了解所導致的財務風險等。風險發生后企業也未能及時給出相應的解決方案，這對企業的并購融資是極其不利的。

（四）企業并購融資易受市場環境的影響

企業在進行并購融資時極易受市場環境的影響，這主要分為兩個方面。一方面，資本市場的不成熟使企業在申請銀行貸款時受到諸多限制，資金利率的城市化程度有限，利率的波動會對企業需要投入的并購融資成本產生較為直接的影響[2]。與此同時，我國資本市場所提供的交易平臺較小，難以滿足企業并購融資的實際需求。另一方面，政府對市場環境的調控也會影響企業的并購融資過程，在一般情況下，政府只提供給企業并購融資所需要的資金，對非經濟指標考慮的較多，比如就業、影響等。在這個過程中，政府并未對融資方式進行限制。以上做法是不符合資本市場發展規律的。

三、國有企業并購融資渠道的完善策略

（一）加大金融工具在工作中的使用

1、發展杠桿收購融資

企業在進行收購融資時應該合理利用融資方式，比如利用杠桿收購方式。杠桿收購既利用了外部資金，又利用了內部資金，且外部資金占大部分。這種方式既可以降低財務風險的發生概率，又可以為企業資金鏈提供更多的保障，對企業產生的不良影響較小。

2、發展信托融資

對于企業而言，在進行收購融資時可以將相關資產交于信托機構進行管理。信托機構可以根據企業要求對個人或機構投資者進行出售。然后將出售資金融通于并購企業。在此過程中，非流動資產的流動性增加。而且信托融資所涉及的范圍也比較大，既包括證券，又包括貨幣和市場，對企業的并購融資活動更加有利[3]。

（二）建立有效的融資決策

企業在進行并購融資時需要根據實際情況建立較為有效的融資措施及融資方案，加強企業對并購融資的正確認識。在此過程中，企業首先要注重員工個人素質的培養，為并購融資戰略的形成奠定良好的環境基礎。然后企業要對個人職權進行較為明確的規定，確保與并購融資有關崗位的獨立性，并做好相應的監管工作。最后企業并購融資項目的負責人應該對與并購融資相關的信息進行詳細的調查和分析，對企業情況和市場環境有正確清晰的認識，并結合企業風險管控部門對企業并購融資過程中可能出現的風險進行預估，做好相應的防控工作。

（三）加強企業對風險的管控工作

并購融資作為一項風險極高的企業經營活動，對企業發展具有重要影響，企業必須做好相應的風險管控工作。第一，企業需要健全相應的風險管控機制，使其更有利于企業的并購融資活動。在此過程中企業需要根據實際需要和相關的法律法規對風險管控制度進行改進和完善，為企業并購融資活動提供切實有效的保護。第二，企業要加強相關部分對市場的監管能力，以便及時掌握市場情況，減少并購融資過程中風險的發生概率。在此過程中，企業要通過有效的監管確保每項制度都得到落實，并且不會對后續工作產生不良影響。同時，企業還要對相關信息進行詳細的分析，以便及時發現風險并進行防范。第三，企業需要嚴謹認真對待并購融資活動的每個環節，確保工作環節的正確性，為并購融資活動提供保障。

（四）政府對市場情況進行和改善

1、推動資本市場更加完善的發展

針對我國企業在并購融資過程中的問題，政府需要對資本市場進行調整，使資本市場朝更加成熟的方向發展，更有利于與企業的并購融資活動。在此過程中，相關部門要根據實際情況建設專門的企業并購融資方式體系，使企業的并購融資方式更加多元化。與此同時，政府需要對社會上較為專業的金融機構進行協助，使其能更好地為企業的并購融資活動服務。

2、對金融管制進行適當調整

就目前情況來看，金融管理的主要功能還是對國內企業實施保護。但隨著經濟的不斷發展，若想使企業獲得更快更好的發展，就需要對融資渠道和融資方式進行調整和完善，并對金融管制進行調整。企業在發展過程中要不斷提升自身的風險管控能力，以便能夠有效抵御各種風險的發生。同時，企業還需要根據自身需求調整企業的發展模式，以便為企業提供源源不斷的發展動力。當有新的融資方式出現時，相關的法律法規也要進行適當的調整和補充。

四、結束語

對于企業而言，要想獲得更好的發展，并購融資是必不可少的，它不僅可以擴大企業規模，還可以為企業提供更大的發展機會。但在此過程中企業也面臨著眾多的問題。只有問題得到解決，企業的并購融資活動才能順利進行。本文以國有企業并購融資方式選擇為中心，先對企業并購融資方式進行了簡單介紹，然后對國有企業并購融資問題做了簡單分析，最后提出了國有企業完善并購融資渠道的策略，以期能對國有企業的并購融資工作產生積極作用。