淺析股權結構對我國上市公司超能力派現的影響

夏金平

（徽商職業學院會計系，安徽 合肥 231201）

一、各種利益主體對超能力派現的影響

（一）流通股股東

流通股股份越高，上市公司超能力派現的可能性越小，流通股股東對公司派現政策在態度上不傾向高派現，這是由流通股東本身的特點，以及中國上市公司里第一大股東往往是非流通股股東的現實所決定。

（二）法人股股東

法人股比例越高，上市公司超能力派現的可能性越大，目前，在我國上市公司的股權結構中，法人股平均占20%左右。對法人股東來說，他們無法通過流通市場，根據股票價格的變動，買賣股票來實現他們的投資收益，因此，提高股利發放不僅成為其獲取收益的最佳選擇，不僅如此，超能力派現還能為其實現資金轉移。

（三）債權人

債券資本利息是在稅前支付的，而股東股利是稅后支付。所以，當資產負債率越高，企業所需支付的利息比例越高，扣除掉所得稅后，用于支付股東股利的利潤相對越少。為了實現大股東投資利益，公司超出盈利水平而超額派現的可能性就越大。另一方面，盡管債權人對超額派現不傾向甚至反對，但是由于債權人無法直接參與公司的治理和決策制定，而且，由于信息不對稱，有時候債權人無法對公司實現有效的監督。所以，大股東往往傾向于利用高持股比例，通過超能力派現來實現自己的收益。

（四）國有股股東

國有股股份數比例越高，上市公司超能力派現可能性越大。在我國，國有股一支獨大，2018年7月1日開始實施的《上市公司國有股權監督管理辦法》，在國有股東所持上市公司股份通過證券交易系統轉讓、公開征集轉讓、非公開協議轉讓等方面，較其他股東有更嚴格的規定，國有股東轉讓資本的成本更高，超能力派現就成為國有股東獲取利益的最佳途徑。

（五）高級管理層

高管層持股數越多，公司超能力派現的可能性越小。在我國，管理層的持股比例普遍不高，相對于持有股份而言，依然屬于中小股東范圍。管理層的收益主要還是來自薪酬。而且，相對于股東不同的投資方式，管理人員對公司投入的資本主要是人力資本，它具有不可分散性和專有性特征。公司經營失敗對管理層造成的損失往往比股東大得多，因此，在對公司股利政策制定上，高級管理層不傾向于超能力派現。

（六）董事人和監事

董事人數越多，監事人數越大，上市公司超能力派現的可能性越小。上市公司受到的內部股東之間的勢力均衡和外部監督越多，因此超能力派現的可能性越低。這也說明監事的規模對上市公司股利派現行為有著有效的約束。

二、政策建議

要徹底解決我國上市公司現金股利政策的不合理現象，減少上市公司超能力派現行為，可以從以下方面進行改革：

（一）加強證監會的監管力度，督促上上市公司的規范操作

一方面，證監會要將精力主要放在股市監管上，而不是在股價調控上。在股利發放上做到有法可依，有法必依，加強對上市公司發布虛假信息、內幕交易、等侵害中小股東權益行為的懲罰力度，消除其僥幸心理。另外，增強上市公司管理者的法制意識，堅守合法經營的職業底線，督促上市公司完善公司章程與各項議事，并嚴格執行，給投資者一個真實的，可持續發展的上市公司。

（二）大力培育機構投資者，使之成為股市的主導力量要積極引入、扶植機構投資者。

投資基金由專業人士組成的投資管理機構操作，基金資產分散投資于不同的實業項目。其特點是集合投資，專家管理，分散風險，運作規范。因此，積極引入機構投資者進入我國上市公司，可充分發揮其資金雄厚、專家管理、監督的優勢，有利于加強我國股市的穩定，引導企業走向可持續發展，抑制過度投機行為。進而有利于規范我國資本市場的主體行為，實現資本的最優配置。