金融科技在資管中的應(yīng)用與風(fēng)險(xiǎn)管理

文/吳秀娟，上海大學(xué)

1 金融科技在資管業(yè)務(wù)的革新

21世紀(jì)以來(lái)，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的迅速發(fā)展為傳統(tǒng)金融行業(yè)和科技行業(yè)相結(jié)合奠定基礎(chǔ)。金融科技的出現(xiàn)，一是實(shí)現(xiàn)了互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)替代實(shí)體店，使金融業(yè)的運(yùn)營(yíng)成本大大降低，二是將大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等數(shù)據(jù)搜集和云端處理技術(shù)應(yīng)用在征信系統(tǒng)中，大大降低信用風(fēng)險(xiǎn)。

過(guò)去的資產(chǎn)配置往往基于一系列投資組合策略進(jìn)行，而金融科技的發(fā)展使資產(chǎn)配置可以數(shù)字化、智能化，進(jìn)而產(chǎn)生了智能投顧。過(guò)去的投顧模式往往因?yàn)槌杀靖摺⑿实偷纫蛩貎H為機(jī)構(gòu)投資者提供服務(wù)，甚至可能會(huì)導(dǎo)致道德風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)閷?duì)于理財(cái)經(jīng)理來(lái)說(shuō)，出于傭金收入的考慮，他們并不希望客戶長(zhǎng)期持有單一化的產(chǎn)品。而智能投顧則是借助算法和模型處理，為客戶定制私人資產(chǎn)配置建議，使代理成本有效降低，服務(wù)效率也大為提升。

金融科技還能有效完善風(fēng)控體系。在交易過(guò)程中會(huì)產(chǎn)生大量數(shù)據(jù)，而金融科技應(yīng)用區(qū)塊鏈技術(shù)可以減少數(shù)據(jù)處理中產(chǎn)生的差錯(cuò)，保證信息的完整性及安全性。大數(shù)據(jù)技術(shù)可以對(duì)客戶交易中產(chǎn)生的各類運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)控，并有效監(jiān)測(cè)出風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警信息，一旦意識(shí)到風(fēng)險(xiǎn)，還能采取有效措施進(jìn)行處理，使風(fēng)險(xiǎn)管理更具有前瞻性和時(shí)效性。

2 金融科技在資管業(yè)務(wù)的應(yīng)用基礎(chǔ)

2.1 大數(shù)據(jù)分析

首先，大數(shù)據(jù)可以獲取海量底層數(shù)據(jù)幫助金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行資產(chǎn)配置和風(fēng)險(xiǎn)管控；其次，通過(guò)大數(shù)據(jù)獲取的數(shù)據(jù)資源可以為客戶提供私人化定制，這些數(shù)據(jù)包含客戶實(shí)際身份、資產(chǎn)情況、過(guò)往交易等極具商業(yè)價(jià)值的信息。金融機(jī)構(gòu)在這些底層數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上做更深入的挖掘和分析，使金融和科技達(dá)到完美的融合。類似支付寶、京東白條、微信支付等都是通過(guò)大數(shù)據(jù)技術(shù)獲取海量客戶流量和信息，構(gòu)建新型金融服務(wù)生態(tài)圈。

2.2 人工智能

人工智能主要應(yīng)用于量化交易，按照一定的算法和模型來(lái)處理數(shù)據(jù)，并自動(dòng)生成分析結(jié)果及投資決策。而智能投顧模式的興起令客戶會(huì)更加偏向于這種低成本產(chǎn)品，資管業(yè)務(wù)利潤(rùn)率的逐漸下滑，會(huì)使得增值最小的中后臺(tái)逐漸會(huì)被人工智能所取代。

3 金融科技在資管業(yè)務(wù)的應(yīng)用案例

3.1 國(guó)外智能投顧發(fā)展模式

國(guó)外智能投顧基本流程：首先，通過(guò)基本調(diào)查了解客戶的投資偏好及風(fēng)險(xiǎn)承受程度，然后根據(jù)客戶基本情況為其提供定制化的資產(chǎn)配置建議；其次，將客戶的資金交由托管機(jī)構(gòu)托管，并代理其進(jìn)行交易買賣；最后，智能投顧會(huì)對(duì)客戶的投資組合進(jìn)行監(jiān)測(cè)，并根據(jù)市場(chǎng)情況對(duì)其進(jìn)行調(diào)整，進(jìn)而收取相應(yīng)的管理費(fèi)。

以 Personal Capital公司作為案例來(lái)分析，首先該公司通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)來(lái)為客戶提供免費(fèi)的資產(chǎn)分析服務(wù)，根據(jù)大數(shù)據(jù)抓取的客戶基本信息來(lái)為其提供定制化服務(wù)，進(jìn)而拓寬市場(chǎng)，獲取更多潛在客戶資源；其次，從免費(fèi)提供服務(wù)的客戶中，針對(duì)高凈值客戶推行收費(fèi)項(xiàng)目，即“一對(duì)一”人工傳統(tǒng)投顧服務(wù)，從而為投資者提供更高質(zhì)量的服務(wù)。

在風(fēng)控體系上，為了滿足用戶可隨時(shí)查詢其不同賬戶的投資組合及資金收益情況，則必然要保證客戶的賬戶信息安全，該公司采用通行標(biāo)志安全公司提供的認(rèn)證系統(tǒng)，用戶登錄時(shí)需要通過(guò)多個(gè)步驟進(jìn)行身份驗(yàn)證，并且系統(tǒng)只能在不進(jìn)行任何操作的情況下從系統(tǒng)中讀取帳戶信息。除此之外還運(yùn)用防火墻和數(shù)據(jù)加密技術(shù)來(lái)確保系統(tǒng)安全性。

3.2 國(guó)內(nèi)智能投顧平臺(tái)發(fā)展模式

在國(guó)外大趨勢(shì)的影響下，我國(guó)智能投顧也快速發(fā)展起來(lái)，但與國(guó)外比起來(lái)，我國(guó)智能投顧在業(yè)務(wù)模式上還十分欠缺，目前更多的是用于理財(cái)產(chǎn)品銷售。我國(guó)智能投顧平臺(tái)在底層資產(chǎn)選擇方面多為公募基金，這導(dǎo)致數(shù)據(jù)資產(chǎn)缺乏統(tǒng)計(jì)意義，ETF 基金品種類并不完備。在海外資產(chǎn)配置上由于受到外匯管制，也很難實(shí)現(xiàn)全球化資產(chǎn)配置。

4 金融科技在資管業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)分析

4.1 從產(chǎn)品層面上來(lái)看，智能投顧的投資效果具有不確定性

第一，當(dāng)今的金融市場(chǎng)瞬息萬(wàn)變，黑天鵝事件也頻頻發(fā)生，人工智能很難實(shí)現(xiàn)快速的自我提升，是否能為客戶提供不斷優(yōu)化的投資建議仍存在較大的不確定性；第二，我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展史較短，而豐富的歷史數(shù)據(jù)是人工智能做出正確投資決策的基礎(chǔ)，在這一點(diǎn)上也存在質(zhì)疑；第三，科技的進(jìn)步也會(huì)不斷提高客戶的期望值，導(dǎo)致其追求更加個(gè)性化的服務(wù)，機(jī)器投顧的形式僅采用基本調(diào)查和分析很難準(zhǔn)確定位客戶的全方位需求，對(duì)智能投顧來(lái)說(shuō)，這將是另一挑戰(zhàn)。

4.2 從監(jiān)管層面上來(lái)看，缺乏完善的法律體系和投資者保護(hù)措施

目前在互聯(lián)網(wǎng)金融法治建設(shè)方面仍然缺乏有效的法律監(jiān)管。現(xiàn)行法律中并沒(méi)有屬于金融科技獨(dú)立且完善的法律體系，一般是將與金融科技有關(guān)的規(guī)定嵌入到相關(guān)的互聯(lián)網(wǎng)金融法律中。也就是說(shuō)，現(xiàn)在還沒(méi)有關(guān)于金融科技方面的條款，而只存在于一些規(guī)章里。

目前我國(guó)的智能投顧平臺(tái)多采用黑箱操作，很多客戶并不清楚其中的調(diào)倉(cāng)邏輯，而系統(tǒng)的這些判斷都是根據(jù)用戶最初在其問(wèn)卷上填寫(xiě)的信息所做出，監(jiān)管空白使得信息披露及投資者權(quán)益保護(hù)存在欠缺，也存在很大的信息披露風(fēng)險(xiǎn)。除此之外，用戶在并不了解智能投顧復(fù)雜的投資邏輯的前提下，僅在客戶端上通過(guò)指尖操作即可完成交易，大大增加了操作風(fēng)險(xiǎn)。

5 金融科技在資管業(yè)務(wù)中的發(fā)展瓶頸

與國(guó)外成熟的金融體系相比，我國(guó)在智能投顧方面還存在以下瓶頸：

5.1 監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)難以統(tǒng)一，存在監(jiān)管空白。

當(dāng)前我國(guó)資產(chǎn)管理和投資顧問(wèn)分屬于不同的監(jiān)管，適用于不同的法規(guī)。即使在 2015 年國(guó)內(nèi)放松監(jiān)管的情況下，也僅允許算法給予資產(chǎn)配置建議，不允許其做自動(dòng)化交易，并且規(guī)定投顧、基金銷售均需要牌照，而科技公司不持牌。美國(guó)智能投顧平臺(tái)則是根據(jù)客戶的原始偏好設(shè)定，將其資金投資在不同國(guó)家或者不同類型的 ET F中，而這樣的業(yè)務(wù)模式卻不適用于我國(guó)的法律體系,我國(guó)的智能投顧平臺(tái)更多的還是應(yīng)用于基金銷售。智能投顧平臺(tái)的有效運(yùn)行，會(huì)涉及到券商、資管、基金銷售等很多金融機(jī)構(gòu)，而在法律體系上缺乏明確的糾紛解決機(jī)制以及風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制，一旦由于智能投顧的過(guò)失給客戶造成損失，很難確定責(zé)任主體，風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)過(guò)一番轉(zhuǎn)嫁之后，最終利益受損的還是客戶。這樣的事情一旦出現(xiàn)，會(huì)引發(fā)信任危機(jī)，從而導(dǎo)致大規(guī)模贖回，造成整個(gè)市場(chǎng)動(dòng)蕩。

5.2 與國(guó)外智能投顧市場(chǎng)相比，我國(guó)在供應(yīng)端上存在巨大差異

從供給端來(lái)分析，我國(guó)尚未健全智能投顧產(chǎn)品體系，ETF 市場(chǎng)無(wú)論從廣度上還是深度上看都存在欠缺。首先，國(guó)外智能投顧產(chǎn)品基本均為ETF，而國(guó)內(nèi)對(duì)接的主要為主動(dòng)管理型產(chǎn)品，場(chǎng)內(nèi)交易基金占比較少，僅有100多只ETF 產(chǎn)品，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上較為單一，多以股票型為主，缺乏債券、大宗商品及其他細(xì)分行業(yè)的產(chǎn)品配置，很難實(shí)現(xiàn)真正的風(fēng)險(xiǎn)分散。即便底層資產(chǎn)的選取達(dá)3000 多只公募基金，也應(yīng)剔除掉主動(dòng)管理型基金，篩選出與相關(guān)大類資產(chǎn)走勢(shì)相類似的ETF，保證投資組合風(fēng)險(xiǎn)和收益的可預(yù)測(cè)性；其次，國(guó)外市場(chǎng)統(tǒng)一數(shù)據(jù)接口，投資賬號(hào)之間是相通的，數(shù)據(jù)可實(shí)現(xiàn)共享，而國(guó)內(nèi)市場(chǎng)擁有眾多交易平臺(tái)，數(shù)據(jù)接口并不能統(tǒng)一規(guī)范，加上分業(yè)監(jiān)管的壓力，很難短時(shí)間內(nèi)提高我國(guó)金融數(shù)據(jù)的質(zhì)量。

6 金融科技在資管業(yè)務(wù)中的發(fā)展建議

6.1 綜合金融科技與傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)形成人機(jī)結(jié)合模式

針對(duì)目前存在的問(wèn)題，可采取將智能投顧與傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)相結(jié)合的來(lái)解決，即 “人機(jī)結(jié)合”。將傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)積累的投研優(yōu)勢(shì)與智能投顧的高效率、低成本的優(yōu)勢(shì)相結(jié)合，前者為客戶提供人性化的投資咨詢服務(wù)，后者進(jìn)行數(shù)據(jù)處理和智能分析，二者分工明確，優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。例如，利得金融的業(yè)務(wù)模式即首先利用人工智能對(duì)客戶數(shù)據(jù)做基礎(chǔ)性分析，然后交給專業(yè)人士來(lái)進(jìn)行產(chǎn)品設(shè)計(jì)，這種線上線下融合的模式也即金融科技時(shí)代C2B 模式。

6.2 借助監(jiān)管科技應(yīng)用維護(hù)投資者權(quán)益

既然法律體系在相關(guān)信息披露和投資者權(quán)益保護(hù)方面存在監(jiān)管空白，可借助監(jiān)管科技進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制。中后臺(tái)業(yè)務(wù)是整個(gè)價(jià)值鏈中增值最少的部分，可將其外包給科技公司，加強(qiáng)金融科技的自動(dòng)化控制，對(duì)法律法規(guī)實(shí)行編碼并輸入系統(tǒng)，增強(qiáng)系統(tǒng)自身學(xué)習(xí)，構(gòu)建數(shù)據(jù)程序，提高監(jiān)管數(shù)據(jù)生成和輸送方式的安全性和合規(guī)性，減少人力成本的同時(shí)也能合理規(guī)避操作風(fēng)險(xiǎn)。