融資結構對企業績效的影響

文/李琪寧，河北大學管理學院

1 融資結構概述

所謂融資結構，它是指企業籌集資金時，籌集的渠道和方法有很多，企業通過不同的方法和渠道取得的各項資金的構成及其比重關系。現階段，上市企業融資的融資渠道主要有內部融資和外部融資，外部融資可分為向金融機構借款和發行公司債券的債權融資方式、配股以及增發新股的股權方式以及發行可轉換債券的方式。

2 經營績效概述

企業經營績效是指企業在一定經營期間內的業績，評價企業經營業績主要包括對兩方面評判：企業經營效益和經營者業績。通過評估企業的盈利能力、營運能力、償債能力、發展能力和產品的市場占有率等方面就可以評價企業的經營效益，企業的經營效益主要通過這些方面來表現。通過評判經營者在經營管理企業的過程中對企業的成長和發展所取得的成果來評價經營者的業績。

3 影響融資結構的因素

若想要提高公司績效首先要考慮如何優化融資結構，降低資本成本，即通過改變不同渠道獲得的資金的比重關系。影響融資結構的有以下因素：

企業的盈利能力。對于制造業企業來說，企業在發展過程中在生產制造有盈利，或者一些企業自產自銷，制造和銷售環節都有盈利，盈利之后推動企業的再生產，使企業的規模越來越大，促進企業的發展。企業在生產和銷售環節盈利能力越好，利潤越多，企業的再生產會更多的利用企業的內部留存收益，而不需要從外部籌集過多資金，融資結構中自有資金就會占比重較大。使用自有資金成本低，不影響股權，不會造成股權分散等一系列問題。當盈利能力弱時，自有資金不足夠支持企業的生產，上市企業就需要進行出售證券和股權，這樣做會使企業融資結構中相對于自有資金來說，股權和債權資金占有較高比重。

企業向金融機構貸款的能力即企業的償債能力。企業在實際發展過程中，會通過向銀行等金融機構貸款，獲得相應的資金來推動企業的發展，但銀行也需要企業能夠保證還款，會衡量企業的償債能力，所以貸款一般都需要抵押，企業可抵押的資產的價值就會影響企業向金融機構貸款的能力，從而影響債務資金的比重。企業可抵押的資產的價值越高，企業的信用程度越高，企業可通過銀行貸款的數額就越高，債權融資在融資結構中的比重就會越高，由此，企業向金融機構貸款的能力對融資結構會有一定程度的影響。

公司的成長階段。如果企業處于高速發展時期，銷售利潤率遠高于企業的可持續增長率，現有的資本結構不足以支撐企業的發展，企業銷售帶來的現金流量不足以維持企業自身的發展，缺乏資金，企業就需要通過發行股票或者債券來籌集資金，以維持企業高速發展的需要。如果企業銷售利潤率低于可持續增長率，企業銷售帶來的現金流量足以維持企業的自身發展，就不需要進行過多的外部融資。

4 融資結構對企業績效的影響

股權結構影響企業績效在于股權的分散性，如果企業存在握有大控制權的股東，股權結構相對集中，對公司的經營會有很大程度上的促進和監督作用，會有很強的責任心，掌握著公司發展的大局，可以極大的推動公司的發展，提高企業績效。如果公司的股權過于分散，并且有很多的自然人股東，他們關心自身利益，參與公司治理能力有限，會對企業績效產生消極的影響。股權融資雖會使控制權分散，但股權融資中普通股不需要支付利息，沒有利息負擔，且資金可以長期使用，但股權融資可能會面臨經營者的道德風險，在股權融資的情況下，企業的經營者不再完全是企業的所有者，由于信息不對稱，職業經理人可能會做出有損所有者權益的行為。

債權結構影響企業績效在于企業向銀行貸款時，需要有抵押物，當企業績效下降時，企業不足以滿足銀行的要求，銀行很少撥放或者不撥放貸款，企業只能不斷加強自己的盈利能力、發展能力來提高利潤，增加企業的現金流維持企業的發展，從而提高企業績效。另一方面就是一般來說企業的商業性貸款會在債權融資中占一大部分比重，是企業以信用為基礎的貸款，如果企業經營不好，不能如期還款，信用就會下降，信用的下降會影響企業的商譽，使企業在無形之中蒸發掉很多的財富，這也不斷推進企業的經營發展，來提高績效。同時負債的出現會給經營帶來壓力，甚至引發破產，因此沒有太多的現金流，這也約束了職業經理人的現金支配，同時也會給職業經理人帶來壓力，督促職業經理人在企業的管理和經營工作中更加努力。企業通過合理的債權融資可以增加企業價值，因為負債所產生的利息對于企業來說具有減稅作用，因此，也就提高了企業價值。相對于股權來說，負債的避稅作用，主要是利息和股利的支付順序不同，股利在稅后利潤中支出，而利息支出在稅前進行，因此企業可以通過借債經營來合理避稅，從而增加每股的稅后利潤，當然并不是所有企業都適合借債經營，當企業的息稅前利潤夠高時適合這種方式，比如當企業處于導入期時，這種方式明顯是不合適的，當企業進入一個新的領域，導入期經營風險高，不能使企業的財務風險也處于高水平。

隨著我國經濟的快速發展，企業越來越多，上市公司也越來越多，市場競爭日漸加劇，企業想要不被淹沒在經濟迅速發展的潮流中，就要仔細思考提高企業績效，如何實現企業更好的發展。融資結構對于企業績效的影響顯著，企業要根據自己的實際發展狀態和所面臨的機遇和挑戰，詳細分析什么樣的融資結構更適合現階段企業本身，同時也不能盲目效仿，詳細規劃企業的發展，從而在最大程度上提高企業績效，促進企業更好更快發展。

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