日元（對人民幣）走勢分析兼論日元升值的經(jīng)濟(jì)影響

文/吳紫寒，浙江經(jīng)貿(mào)職業(yè)技術(shù)學(xué)院

1 相關(guān)概念和理論回顧

1.1 J 曲線效應(yīng)

本幣貶值改善貿(mào)易收支存在時滯效應(yīng)。主要是由于：第一，本幣貶值前已經(jīng)簽署好保持原定數(shù)量和價格的貿(mào)易協(xié)議。進(jìn)口商的支出成本將增加，出口商的收入將減少，貿(mào)易出現(xiàn)惡化。第二，本幣貶值的信息不對稱使進(jìn)出口商無法立即了解。第三，面對本幣的貶值，進(jìn)出口簽新的貿(mào)易協(xié)議時，需要一定的時間思考后期的走勢，再做出是否改變及出口數(shù)量的決定。第四，本幣貶值后，進(jìn)口商認(rèn)為后市本幣有可能持續(xù)下跌，進(jìn)一步增加訂貨量。第五，本幣貶值后，出口商由于資本、人力的限制，可能無法迅速擴(kuò)大產(chǎn)量，增加出口額。

1.2 匯率風(fēng)險

匯率風(fēng)險是指一個經(jīng)濟(jì)實體或個人在涉外經(jīng)濟(jì)活動中，因外匯匯率的變動，使其以外幣計價的資產(chǎn)或負(fù)債價值發(fā)生不確定性改變，從而使所有者蒙受經(jīng)濟(jì)損失的可能性。它表現(xiàn)在兩個方面：貿(mào)易性匯率風(fēng)險和金融性匯率風(fēng)險。在國際貿(mào)易活動中，商品和勞務(wù)的價格一般是用外匯或國際貨幣來計價。在實行浮動匯率制的今天，由于匯率的頻繁波動，生產(chǎn)者和經(jīng)營者在進(jìn)行國際貿(mào)易活動時，就難以估算費(fèi)用和盈利，由此產(chǎn)生的風(fēng)險稱之為貿(mào)易性風(fēng)險；在國際金融市場上，借貸的都是外匯，如果借貸的外匯匯率上升，借款人就會遭受巨大損失，匯率的劇烈變化甚至可以吞噬大企業(yè)，外匯匯率的波動還直接影響一國外匯儲備價值的增減，從而給各國央行在管理上帶來巨大風(fēng)險和災(zāi)難，此種匯率風(fēng)險稱為金融性匯率風(fēng)險。

2 匯率走勢分析

從2010年初至今，日元兌人民幣處于震蕩上揚(yáng)的特點(diǎn)。2010年9月3日，日元兌人民幣收盤價為0.0805，由此進(jìn)入“8 時代”。并且于2011年10月28 號，創(chuàng)下2005年匯改以來的最高0.0837，較2010年初開盤價，增幅達(dá)到11.8%。在2011年最后一個交易日，日元兌人民幣收盤價為0.0814，較2010年初開盤價，增幅達(dá)到8.73%。由于日本政府多次采取寬松貨幣政策干預(yù)匯市，日元兌人民幣于2010年4月1日，觸及兩年內(nèi)的歷史低點(diǎn)0.0722。并且于今年2月持續(xù)大幅走軟，截止至今年4月13 號收盤價為0.0777，降幅達(dá)4.55%。但總體上日元兌人民幣仍保持3.79%的升值幅度。

3 影響日元兌人民幣匯率變化的因素

3.1 國內(nèi)經(jīng)濟(jì)狀況對比

經(jīng)濟(jì)發(fā)展是影響匯率變動的主要基本面因素，當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長率提高時，一國的經(jīng)濟(jì)實力強(qiáng)，國際對本國貨幣的依賴程度高，貨幣地位提高，匯率自然上升。而日本政府公布的最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出乎市場預(yù)期，出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象。筆者認(rèn)為其主要原因是泰國洪災(zāi)引起的供應(yīng)鏈斷裂已經(jīng)恢復(fù)、存貨反彈、工業(yè)生產(chǎn)呈現(xiàn)恢復(fù)動向、日本地震災(zāi)后重建力度大于預(yù)期等一系列現(xiàn)象所引起的。而這一正面的數(shù)據(jù)無疑會對日元匯率進(jìn)一步拉高有實際的推動作用。

日本經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)省2月29日公布，1月份工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)初值為95.3，環(huán)比增長2.0%，為第二個月實現(xiàn)增長。今年2月日本制造業(yè)生產(chǎn)指數(shù)為50.5，為連續(xù)第三個月站在50 之上。此外，1月份日本零售銷售較上年同比增長1.9%、環(huán)比增4.1%，好于市場預(yù)期。

日本經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)省上調(diào)工業(yè)生產(chǎn)活動的判斷基調(diào)，從1月的“趨于持平”上調(diào)為“可以看到生產(chǎn)恢復(fù)的動向”。這是自去年5月以來的首次上調(diào)。分行業(yè)看，內(nèi)、外銷均呈現(xiàn)恢復(fù)勢頭的汽車等運(yùn)輸機(jī)械工業(yè)產(chǎn)值環(huán)比增長了3.3%，數(shù)碼相機(jī)等信息通信機(jī)械工業(yè)領(lǐng)域增長12%，但電子零件和精密機(jī)械則出現(xiàn)下滑。日本經(jīng)產(chǎn)省還預(yù)測，今年2月和3月工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)均將上升1.7%，并認(rèn)為“不僅運(yùn)輸機(jī)械，而且其他行業(yè)的生產(chǎn)恢復(fù)也在陸續(xù)擴(kuò)展、日趨好轉(zhuǎn)”。日本交通運(yùn)輸行業(yè)已開始修補(bǔ)去年四季度因泰國洪災(zāi)而導(dǎo)致的生產(chǎn)損失，而日本政府出臺的環(huán)保汽車補(bǔ)貼政策可能會幫助國內(nèi)汽車生產(chǎn)進(jìn)一步站穩(wěn)腳跟。日本首相野田佳彥此前推出了2.5345 萬億日元（約合310 億美元）的2011 財年（截至今年3月底）補(bǔ)充預(yù)算案，其中包括3000 億日元將用于補(bǔ)貼環(huán)保汽車購置。根據(jù)政府報告，今年1月日本汽車銷量較去年同期大幅上升24%，增幅創(chuàng)過去22年來之最。

3.2 國際收支對比

一國的國際收支狀況將導(dǎo)致其本幣匯率的波動。國際收支是一國居民的一切對外經(jīng)濟(jì)、金融關(guān)系的直接反應(yīng)。一國的國際收支狀況體現(xiàn)該國在國際上的經(jīng)濟(jì)地位，也影響著該國的宏觀與微觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行。國際收支狀況的影響歸根結(jié)底是外匯的供求關(guān)系對匯率的影響。

由于國際收支變化、經(jīng)濟(jì)交易或資本交易影響著外匯的收入和支出。所以筆者將從分進(jìn)出口和FDI 兩塊進(jìn)行比較。

3.3 政策面因素

3.3.1 利率

眾所周知，利率上升,引起套利行為,即將其他貨幣兌換成利率上升的貨幣套取利差,短期內(nèi)會引起上升利率的貨幣需求增加,該貨幣升值,但套利行為是短期的投機(jī)獲利,當(dāng)獲利回吐時,又會引起該貨幣匯率下降,所以利率上升時,該貨幣即期幣值上升,遠(yuǎn)期幣值下降。而日元的利率非常低當(dāng)前只有0.1%，所以，存在大量套利機(jī)會，在套利中日元的需求會變大，直接導(dǎo)致日元升值。

3.3.2 宏觀政策

至于宏觀政策制定方面，日本政府對壓低日元匯率可謂相當(dāng)堅決，畢竟日元升值是導(dǎo)致其出口萎縮、進(jìn)口量增加的重要原因。日本政府曾多次出手干預(yù)日元升值，自2010年以來，日本央行迄今累計已進(jìn)行過4 次規(guī)模空前的匯市干預(yù)，目的在于打壓日元強(qiáng)勢，不過，數(shù)次匯市干預(yù)，并未能有效的扭轉(zhuǎn)日元長期走強(qiáng)的格局。

4 匯率變化的經(jīng)濟(jì)影響分析

作為世界上最大的發(fā)展中國家和第二大發(fā)達(dá)國家,中日兩國早已成為十分重要的貿(mào)易伙伴。目前，日本是中國第三大貿(mào)易伙伴、最大的進(jìn)口來源地、第四大出口市場、第三大貿(mào)易逆差來源地；而中國在2004年也超過美國成為日本最大的貿(mào)易伙伴。

根據(jù)匯率變動帶來的經(jīng)濟(jì)影響的理論，可以得出日元升值對我國經(jīng)濟(jì)有兩個方面的影響：

4.1 積極影響

在開拓國際市場方面,日元升值削弱了日本出口商品在價格上的競爭力 特別是那些勞動密集程度較高, 技術(shù)含量略低的商品已失去優(yōu)勢, 不得不退出他們所占領(lǐng)的國際市場。在知識密集程度、技術(shù)含量及附加價值較高的商品上, 雖仍占據(jù)優(yōu)勢, 但已面臨挑戰(zhàn)。如果我們能夠抓住機(jī)遇, 加速技術(shù)型產(chǎn)品開發(fā), 提高產(chǎn)品質(zhì)量, 同樣可以利用價格優(yōu)勢與之抗衡, 擠進(jìn)日本商品所占領(lǐng)的國際市場。在開拓日本市場方面, 伴隨著日元升值, 有利于中國對日出口的增加。在資本方面,日元升值有利于我國吸引日本企業(yè)對華直接投資。

4.2 消極影響

在貿(mào)易方面,日元升值使我國從日本進(jìn)口技術(shù)商品的價格上漲,進(jìn)口代價增大。在資本方面,日元升值使我國的日元還貸的債務(wù)負(fù)擔(dān)加重, 這是日元升值對我國經(jīng)濟(jì)最大的消極影響。