基于首批25家上市公司研判科創板投融機會

黃世秀

[摘 要] 通過首批25家科創板上市公司成立時間、所處區域與行業、上市條件等維度的對比分析，為后續準備科創板上市融資公司提供指導;從研發投入、管理團隊素質、經營業績等層面剖析科創屬性，并結合上市股價表現為投資者選擇投資標的提供參考。

[關鍵詞] 科創板;證券市場;價值

[中圖分類號] F640[文獻標識碼] A[文章編號] 1009-6043（2019）12-0079-02

2019年6月13日，科創板正式開板，標志著我國資本市場以信息披露為核心的注冊制改革正式開啟，同時也架起了金融資本與科創要素的通道，對我國科技創新起到驅動作用，對科技創新企業的發展起到推動作用。以華興源創為代表的首批25家公司7月22日正式開市，首批科創企業科創屬性如何、符合怎樣的上市條件以及上市后二級市場的表現等，對備戰科創板的企業以及投資者都是非常關心的問題。

一、對備戰科創板企業的啟示

（一）成長期科創企業最有機會

首批25家科創企業，平均成立時間12年，目前均處于企業成長階段。成立時間最早的是南微醫學，成立時間2000年;嘉元科技成立于2001年。2003年成立2家，2004年成立3家，2005年成立1家，2006年成立3家，2007年1家，2008年2家，2009年4家，2010、2011、2012年成立各2家。成立時間最晚的是容百科技，2014年成立。從成立時間來看，2010年前后成立，目前正處于成長期的科創企業獲得上市成功的機會最大。

（二）有利于經濟發達地區和戰略新興產業中的科創企業上市融資

從上市公司的地域分布來看，首批25家科創企業主要集中在經濟發達、技術創新實力強大的北上廣和江浙一帶，占比高達80%。具體分布：北京5家（中國通號、交控科技、沃爾德、天宜上佳、航天宏圖）、上海5家（瀾起科技、中微公司、心脈醫療、樂鑫科技、安集科技）、江蘇4家（華興源創、天準科技、瀚川智能、南微醫學）、浙江3家（容百科技、杭可科技、虹軟科技）、廣東3家（光峰科技、方幫股份、嘉元科技）、陜西2家（西部超導、鉑力特）、山東1家（睿創微納）、黑龍江1家（新光光電）、福建1家（福光股份），共涉及9省市。

從上市公司的行業屬性來看，集中于兩大行業：一是計算機、通信和其他電子設備制造業，有9家公司;二是專用設備制造業，有8家公司。另外鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設備制造業有3家公司，軟件和信息技術服務業有2家公司，有色金屬冶煉和壓延加工業、儀器儀表制造業、通用設備制造業各有1家公司。從我國科創板的定位可以看出，只要符合國家戰略，在新一代信息技術、高端裝備、新材料、新能源、節能環保以及生物醫藥領域突破關鍵核心技術，得到市場高度認可的科技創新企業就會得到優先、重點支持。首批25家科創企業中，高新技術產業和戰略性新興產業聚集度較高。其中，新一代信息技術公司13家，占比52%;高端裝備和新材料公司各5家，分別占比20%;生物醫藥公司2家，占比8%。

（三）符合第一套“市值+凈利潤/收入”上市標準的企業最容易

科創板根據板塊定位和科創企業特點，設置了多元包容的上市條件。圍繞上市公司市值，搭配其他經營指標形式，共形成差異化的5套上市標準，企業只要滿足任一標準即可申請上市?？v觀首批25家企業首次公開發行股票招股說明書，華興源創、睿創微納等20家選擇“近兩年凈利潤均為正且累計凈利潤超過5000萬元或近一年凈利潤為正且營業收入超1億元，企業預估市值高于10億元”的第一套上市標準，占比達80%。只有天準科技1家選擇“預計市值不低于人民幣20億元，最近一年營業收入不低于人民幣3億元，且最近三年經營活動產生的現金流量凈額累計不低于人民幣1億元”的第三套上市標準。容百科技、中國通號、中微公司和虹軟科技4家選擇“近一年營收總額超3億元，企業預估市值高于30億元”的第四套上市標準?？梢姡幱诔砷L過程中的科創企業，五套上市標準中達到第一套標準相對容易，備戰科創板的企業可以根據自身實力進行選擇。

二、投資者選擇投資標的考慮的問題

（一）從研發投入預判科創屬性及未來成長性

投資者除考慮上市科創公司現有盈利、所處行業外，更應該從研發投入以及研發隊伍等方面預判其未來成長性。從研發投入的絕對數來看，中國通號、中微公司、瀾起科技、虹軟科技和華興源創位居前五名，2018年研發投入分別為13.8、4.04、2.77、1.49和1.39億元;鉑力特、方幫股份、瀚川智能、沃爾德和新光光電位于后五名，其中，新光光電2018年研發投入只有1225萬元。從研發投入占營業收入的相對數來看，占比超過10%以上有10家，占40%;2018年研發占營業收入比重，虹軟科技、中微公司、安集科技、心脈醫療、睿創微納居前五名，分別為32.42%、24.65%、21.64%、20.71%和16.94%;其中研發投入占比最高的虹軟科技，2016-2018年三年間研發投入占營業收入比重均超過30%。杭可科技、瀚川智能、容百科技、中國通號和嘉元科技位于后五名，其中瀚川智能、容百科技、中國通號和嘉元科技占比低于5%。研發人員占公司人數比重最高是瀾起科技，達70.98%，其次是樂鑫科技67.22%和虹軟科技65.73%。研發人員占比超過35%的企業有9家，占首發企業的35%。

（二）優秀的公司離不開高素質的管理團隊

縱觀世界上的優秀公司，其共性之一就是有一支綜合素質極高的管理團隊。25家上市公司高管團隊中碩士及以上占比最高的是西部超導，達到100%，其中博士占比44.4%;其次是中微公司，碩士及以上占92.9%，博士占35.7%;華興源創、福光股份和嘉元科技高管團隊中碩士及以上只有1人，占比偏低，中國通號高管團隊中沒有碩士以上學歷的管理人員。高管團隊中高學歷人數和占比排在前10位的分別是：西部超導、中微公司、鉑力特、交控科技、樂鑫科技、容百科技、光峰科技、心脈醫療、睿創微納和瀾起科技。

合理的高管薪酬有利于消除公司高管與股東之間的利益沖突，保護股東利益的同時，使股東價值得到最大化實現。25家上市公司高管平均薪酬最高的是瀾起科技，人均772.6萬元;最低是嘉元科技，人均20.32萬元;領薪董事長平均年薪176.7萬元，其中最高年薪是瀾起科技的楊崇和1774.2萬元，年薪最低董事長是福光股份何文波，年薪只有29萬元。25家上市公司董事長平均年齡51.9歲。其中，最年長的董事長是中微公司的尹志堯，1944年出生;最年輕的董事長是鉑力特的薛蕾，1980年出生，兩者年齡相差36歲?？梢?，從管理團隊的學歷素質、薪酬水平以及領軍者的年齡等層面，不難辨析25家上市公司的優劣。

（三）從二級市場股價表現尋找機會

首批25家科創企業上市第一天的高換手率、巨大漲幅，可見中國資本市場投資者對新生和稀缺事物的偏好。普遍較高市盈率發行的情況下，上市第一天開盤平均上漲140.95%。開盤漲幅最大的是安集科技，漲幅高達287.85%，開盤漲幅最低的是新光光電，上漲57.52%。首日盤中漲幅最大的是安集科技，漲幅達到520.57%;盤中漲幅超過200%的共有8只股票，分別是安集科技、心脈醫療、西部超導、中微公司、航天宏圖、瀾起科技、交控科技和睿創微納。第一天收盤平均漲幅138.73%，漲幅最大的是安集科技，漲幅達到400.14%;漲幅最小的是新光光電，漲幅只有84.22%;收盤漲幅超過100%的達16只，占64%。開盤第一周5個交易日收盤平均漲幅140.2%，比第一天收盤平均漲幅多1.47個百分點;漲幅最大的是安集科技，漲幅349.73%;漲幅最小的是容百科技，上漲67.88%;有18只股票5個交易日后收盤價上漲超過100%，占比達72%。25家科創企業上市第一天換手率全部達到65%以上，平均換手率為77.74%。安集科技、心脈醫療、西部超導、鉑力特、睿創微納和華興源創6只股票換手率達到80%以上。其中，換手率最大的個股為安集科技，為86.19%;換手率最小的個股為南微醫學，為65.68%。投資者應著眼科創板上市公司未來發展，審慎選擇上市后漲幅相對不大，具有成長性和盈利預期的投資標的。

[參考文獻]

[1]上海證券交易所.上海證券交易所科創板股票交易規則[Z].2019-4.

[責任編輯：王鳳娟]