基于哈佛分析框架下的風(fēng)電企業(yè)財務(wù)分析
——以金風(fēng)科技為例

葛宏偉

一、引 言

當前，大力開發(fā)利用新能源已成為世界主流，大多數(shù)國家都把新能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展放到國家戰(zhàn)略層面。風(fēng)能作為最具開發(fā)力的新能源，其資源豐富，經(jīng)濟環(huán)境效益明顯。我國現(xiàn)階段將風(fēng)電產(chǎn)業(yè)作為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)之一，并密集出臺了多項政策以促進我國風(fēng)電產(chǎn)業(yè)的發(fā)展壯大。金風(fēng)科技作為我國領(lǐng)先的風(fēng)電研發(fā)制造企業(yè)，不僅市場占有率高，而且擁有強大的研發(fā)團隊，產(chǎn)品性能突出，是國內(nèi)風(fēng)電行業(yè)的龍頭企業(yè)。

二、哈佛分析框架概述

哈佛分析框架由哈佛大學(xué)佩普、希利和伯納德三位學(xué)者提出，他們認為財務(wù)分析不應(yīng)只簡單分析報表數(shù)據(jù)，而是應(yīng)該從戰(zhàn)略的高度，結(jié)合企業(yè)的內(nèi)部環(huán)境和外部環(huán)境，并在科學(xué)預(yù)測的基礎(chǔ)上為企業(yè)未來發(fā)展指明方向。哈佛分析框架具體包括四個方面：戰(zhàn)略分析、會計分析、財務(wù)分析、前景分析。

三、哈佛分析框架下金風(fēng)科技的具體分析

2018 年是我國“十三五”實現(xiàn)能源低碳轉(zhuǎn)型的攻堅時期。為了確保完成非化石能源比重目標，推動能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級、促進風(fēng)電為代表的可再生能源的可持續(xù)健康發(fā)展，年內(nèi)國家陸續(xù)出臺了多項政策來推動風(fēng)電行業(yè)的發(fā)展。

金風(fēng)科技成立于1998 年，是中國成立最早、自主研發(fā)能力最強的風(fēng)電設(shè)備研發(fā)及制造企業(yè)之一。公司具備科技創(chuàng)新與智能化、產(chǎn)業(yè)投資及金融服務(wù)、國際開拓等三大能力平臺。公司主營業(yè)務(wù)為大型風(fēng)力發(fā)電機組的開發(fā)研制、生產(chǎn)及銷售，中試型風(fēng)力發(fā)電場的建設(shè)及運營，是國內(nèi)最大的風(fēng)力發(fā)電機組整機制造商。

（一）戰(zhàn)略分析

本文運用SWOT 分析法來對金風(fēng)科技進行戰(zhàn)略分析。所謂SWOT 分析，即基于內(nèi)外部競爭環(huán)境和競爭條件下的態(tài)勢分析，就是將與研究對象密切相關(guān)的各種主要內(nèi)部優(yōu)勢、劣勢和外部的機會和威脅等，通過調(diào)查列舉出來，并依照矩陣形式排列，然后用系統(tǒng)分析的思想，把各種因素相互匹配起來加以分析。

表1

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金風(fēng)科技應(yīng)選擇SO 戰(zhàn)略

（二）會計分析

該公司應(yīng)收賬款、固定資產(chǎn)、貨幣資金的總和在總資產(chǎn)中占比較大，超過50%，公司財務(wù)信息的質(zhì)量將會受到這些比重較大指標的影響，所以選取這三個指標來對金風(fēng)科技進行會計分析。

1、應(yīng)收賬款分析

通過對該企業(yè)財務(wù)報表進行分析，發(fā)現(xiàn)該公司在2014 年到2018 年應(yīng)收賬款總體處于逐年增加的情況。由2014 年的107.61 億元增長到2018 年的148.23 億元，應(yīng)收賬款的規(guī)模的上升，在給金風(fēng)科技帶來銷售業(yè)績的同時，也加大了金風(fēng)科技的回款壓力，需要引起公司的重視。但公司的應(yīng)收賬款在近年占總資產(chǎn)比例有所下降，由2017 年占總資產(chǎn)20.49%下降到2018 年占總資產(chǎn)的18.22%，比重減少了2.27%，說明企業(yè)現(xiàn)階段不處于擴張階段，所以相對的賒銷也相對減少，引起應(yīng)收賬款的下降。總的來說，金風(fēng)科技應(yīng)收賬款的質(zhì)量控制正在向好的方向變化。

2、固定資產(chǎn)分析

該公司近5 年的固定資產(chǎn)規(guī)模不斷擴大，近五年的固定資產(chǎn)凈值分別為81.65 億元、95.39 億元、170.94 億元、180.79 億元以及2018 年197.92 億元，其中2015 年到2016 年上升幅度較大，由95.39 億元上升到170.94 億元，將近一倍的增長。總資產(chǎn)整體規(guī)模上也是增長的，由近5 年分別為457.77 億元、525.72 億元、644.37 億元、727.88 億元以及2018年的813.64 億元，可以發(fā)現(xiàn)，總資產(chǎn)的上升幅度是小于固定資產(chǎn)的上升幅度的，所以固定資產(chǎn)凈值占總資產(chǎn)的比例表現(xiàn)出上升的趨勢，由2014 年的17.84%上升到2018 年的24.33%，說明金風(fēng)科技近年來對固定資產(chǎn)的利用效率有所下降，公司還需加強對固定資產(chǎn)的管理。

3、貨幣資金分析

近五年的貨幣資金分別為101.07 億元、63.06億元、82.74 億元、77.39 億元、50.66 億元。該公司近五年貨幣資金的規(guī)模，除了在2016 年上漲了12.84%外，總體呈下降趨勢，根據(jù)查該公司2016 年年報可知，2016 年貨幣資金上漲有兩個原因，一是以賬面價值為人民幣7.41 億元元的貨幣資金為質(zhì)押取得銀行借款、保函及銀行承兌匯票，以及開立信用證；二是因為根據(jù)與一家銀行的約定按照本集團或本集團的海外客戶在該銀行借款的一定比例存入風(fēng)險準備金，屬于合理范圍的運用。總的來說，金風(fēng)科技近年來對貨幣資金有較好的運用，盈利能力有一定的增長；但是公司還是得保持一定數(shù)量的貨幣資金，以保證業(yè)務(wù)經(jīng)營的正常需要。

（三）財務(wù)分析

財務(wù)分析是哈佛分析框架的主要部分，詳細的財務(wù)分析可以為企業(yè)預(yù)測未來的發(fā)展做好鋪墊。本文選取了幾個代表性的指標來對金風(fēng)科技進行營運能力分析、盈利能力分析、償債能力分析以及發(fā)展能力分析。

1、營運能力分析

表2 公司營運能力指標

通過以上指標分析可以發(fā)現(xiàn)金風(fēng)科技的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈下降趨勢，流動資產(chǎn)次數(shù)在2016 年以后小于1，說明企業(yè)應(yīng)加強內(nèi)部管理，充分有效地利用流動資產(chǎn)，提高流動資產(chǎn)的綜合使用效率。而固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也在不斷下降，這是因為于營業(yè)收入的下降幅度大于固定資產(chǎn)的下降幅度。企業(yè)當加強對固定資產(chǎn)的管理，做到固定資產(chǎn)投資規(guī)模得當、結(jié)構(gòu)合理。同時，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率除了在2015 年有所上升外，總體在不斷下降，這表明金風(fēng)科技利用其資產(chǎn)進行經(jīng)營的效率有所下降，金風(fēng)科技需要采取措施提高各項資產(chǎn)的利用效率，處置多余、閑置的資產(chǎn)，提高該公司總資產(chǎn)的運作效率，促進整體效益的提高。

2、盈利能力分析

表3 公司盈利能力指標

從表中數(shù)據(jù)可以看出，銷售毛利率的高低對銷售凈利率產(chǎn)生正面影響，銷售毛利率和銷售凈利率在2014 年到2017 年呈上升趨勢，是因為風(fēng)電行業(yè)逐步回暖，國家出臺了一系列促進風(fēng)電發(fā)展的政策，從而促進風(fēng)電產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。但2018 年有所下降，主要是因為當年的營業(yè)成本的上漲，企業(yè)應(yīng)該采取措施降成本，從而使銷售凈利率進一步上升。同時凈資產(chǎn)收益率2014 年到2015 年快速上升，是因為2014年后，隨著行業(yè)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化調(diào)整，國家對可再生能源的進一步支持，金風(fēng)科技抓住這一契機，使企業(yè)得到了飛速發(fā)展。而2015 年到2018 年又有所下降，主要是因為風(fēng)況條件對風(fēng)機制造企業(yè)的技術(shù)水平上提出了更高的要求，而且電網(wǎng)建設(shè)逐步完善以及風(fēng)力發(fā)電機組研發(fā)技術(shù)的不斷進步，也提高了對風(fēng)電企業(yè)的發(fā)展要求。

3、償債能力分析

表4 公司償債能力指標

（1）短期償債能力分析

本文選取了流動比率和速動比率作為短期償債能力分析的指標。理論上，流動比率為2 是比較合理的，而金風(fēng)科技最高才1.34，并且還有下降的趨勢，說明企業(yè)的流動性和短期償債能力存在不足，企業(yè)應(yīng)對此充分關(guān)注。而速動比率圍繞在1 左右比較合理，而企業(yè)的速動比率雖有所起伏，但基本在1 左右波動，說明企業(yè)的存貨比重較低，流動資產(chǎn)的流動性較強。

（2）長期償債能力分析

本文選取了資產(chǎn)負債率作為長期償債能力分析的指標。一般而言，資產(chǎn)負債率在40%～60%之間比較合理，而從數(shù)據(jù)中可以清晰的看出，企業(yè)的資產(chǎn)負債率略高，一直在67%到68%之間徘徊，說明企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中負債所占比重較高。企業(yè)應(yīng)充分重視，對資本籌資方式進行調(diào)整，降低負債比重，從而使得資產(chǎn)負債率有所下降。

4、發(fā)展能力分析

表5 公司發(fā)展能力指標

從表中數(shù)據(jù)可以看出，這幾年營業(yè)收入增長率、總資產(chǎn)增長率和凈利潤增長率起伏較大，總體上看處于一個下降的趨勢，營業(yè)收入增長率甚至在2016年和2017 年為負數(shù)，說明這兩年的營業(yè)收入有所下降，企業(yè)的發(fā)展狀況并不理想。總資產(chǎn)增長率處于一個下降的趨勢，但是仍然為正值，反映出金風(fēng)科技發(fā)展的速度有所放緩。凈利潤增長率從2014 年到2017 年一直下降，但在2018 年有所回暖。通過公司發(fā)展能力指標分析可以看出，企業(yè)在2014 年和2015 年發(fā)展能力較好，各項指標高速增長，但在2016 年和2017 年的發(fā)展很不理想，三項指標都出現(xiàn)大幅度下降，好在2018 年有所回暖，說明金風(fēng)科技的未來的發(fā)展狀況還是樂觀的，有一定的成長能力。

（四）前景分析

2018 年，在國家配額制、綠證、去補貼、競價上網(wǎng)等一系列政策推動下，風(fēng)電行業(yè)競爭也日趨激烈。得益于企業(yè)對于風(fēng)火同價趨勢的預(yù)判及應(yīng)對戰(zhàn)略的有效落實，企業(yè)在主要業(yè)務(wù)板塊及產(chǎn)業(yè)鏈、新能源領(lǐng)域積極布局的成效得以顯現(xiàn)；以技術(shù)創(chuàng)新為引領(lǐng)、降本增效為目標的市場策略，也為企業(yè)銷售收入、利潤的增長提供了有力保障。企業(yè)營業(yè)收入增長率和凈利潤增長率在2018 年也因此得以回升。但是企業(yè)的償債能力、營運能力以及盈利能力近年來并沒有達到理想中的效果。在如今政府政策大力支持和市場不斷發(fā)展的情況下，企業(yè)在抓住機遇的同時應(yīng)充分認識到自身財務(wù)狀況的優(yōu)勢和不足，自我完善，繼續(xù)加強對核心技術(shù)的研發(fā)，同時提高經(jīng)營能力和管理能力，從而才能在風(fēng)電行業(yè)保持領(lǐng)先地位，推動我國風(fēng)電行業(yè)的發(fā)展。

四、研究結(jié)論及建議

本文通過哈佛分析框架對金風(fēng)科技進行了戰(zhàn)略分析、會計分析、財務(wù)分析和前景分析，總體來說，作為國內(nèi)最具競爭力的的風(fēng)電企業(yè)，該企業(yè)整體經(jīng)營情況和財務(wù)狀況并不是很理想，特別是在2016 年和2017 年，企業(yè)的許多財務(wù)指標都有所下降，但是在2018 年有所調(diào)整，相關(guān)指標也有所改善，企業(yè)還是有一定發(fā)展前景的。下面就分析過程中出現(xiàn)的問題以及企業(yè)的未來前景提出一些建議：

（一）財務(wù)狀況

1、針對資產(chǎn)負債率過高的情況，在企業(yè)負債金額一定的情況下，通過增加所有者權(quán)益可以達到增加資產(chǎn)的目的。如通過節(jié)能增收可以增加企業(yè)利潤，對外發(fā)行股份可以增加所有者權(quán)益，進而資產(chǎn)也同時增加等。另外，正常情況下企業(yè)的負債額一定低于其資產(chǎn)額，以一項資產(chǎn)償還一項債務(wù)后，可以使企業(yè)的資產(chǎn)負債率降低。

2、在存貨周轉(zhuǎn)率方面，公司要盡可能降低資金占用水平，加大競爭力度，減少存貨積壓，提高存貨周轉(zhuǎn)率。在總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率方面，企業(yè)應(yīng)當在今后應(yīng)采取措施提高銷售收入和各項資產(chǎn)的利用程度，加速資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度。

（二）未來發(fā)展

1、科技創(chuàng)新是企業(yè)發(fā)展的核心動力，以科技創(chuàng)新驅(qū)動企業(yè)發(fā)展，推出差異化、能夠為客戶增值的產(chǎn)品，是保持行業(yè)領(lǐng)先并實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵。公司應(yīng)根據(jù)市場及客戶需求，對現(xiàn)有研發(fā)平臺及產(chǎn)品進行優(yōu)化和升級，提升產(chǎn)品綜合競爭力。

2、重視風(fēng)機產(chǎn)品質(zhì)量，堅持走“質(zhì)量效益型”道路，制定質(zhì)量戰(zhàn)略，以實現(xiàn)項目質(zhì)量高效管理為目標；在業(yè)務(wù)布局上向產(chǎn)業(yè)鏈縱向延伸，為客戶提供技術(shù)前期開發(fā)咨詢、融資服務(wù)、EPC 工程服務(wù)、風(fēng)電項目全生命周期資產(chǎn)管理等服務(wù)。

3.加強國際化發(fā)展進程。在鞏固國內(nèi)市場的同時積極拓展全球風(fēng)電市場，堅持以“以本土化推進國際化”的宗旨，積極推進國際化戰(zhàn)略，參與國際市場競爭，爭取在全球市場取得領(lǐng)先地位。