風險投資促進新創企業成長機制研究

張寶強

(河南工業大學 管理學院，河南 鄭州 450001)

0 引言

伴隨著國家雙創政策的不斷優化升級，新創企業如雨后春筍般不斷涌現。新創企業要快速發展，必須源源不斷地注入資金血液，從而實現規模的不斷擴張和利潤的不斷增多。在此背景下，風險投資作為一種新型的融資方式越來越受到高度重視。尤其是對一些擁有高新技術的初創企業來說，創業初期都具有非常出色的技術特長，但是這些新技術能否在短期內轉化為實際產品并為市場所接受，迫切需要風險投資家在投資和經營方面進行專業指導。基于新創企業面臨的融資困難和管理難題，以及風險投資的輸血及造血功能，必須構建兩者有效對接的良好機制，積極力發揮風險投資在新創企業發展中的重要作用，從而實現新創企業的持續快速、健康發展。

1 新創企業的內涵及特征

1.1 內涵

任何一個企業的成長，都要經歷一個從誕生到消亡的過程。根據企業成長周期理論，一個企業的成長可以將其劃分為初創期、成長期、成熟期和衰退期4個階段，而新創企業正好處于第一個階段。由于處于初創階段的企業大多數規模比較小、面臨的困難較多，從而使得它與生俱來就面臨著其他傳統成熟企業所不存在的困難和問題。因此，新創企業發展的問題，已經引起了學術界和實業界的高度重視。有人按照新創企業其誕生的時間，有半年、3年、6年幾種不同的劃分方式，沒有形成較為統一的劃分標準。有人按照生產經營規模的大小進行劃分，認為新創企業可以看成是中小企業，因為兩者在本質上沒有太大的區別。尤其是近年來半年隨著國家雙創政策的不斷升級，各個地區狠抓服務、產品、平臺、融合、政策等創新舉措的落實，中小企業創新能力和發展水平不斷提高，已經成為實體經濟高質量發展的重要動力。新創企業作為中小企業中的一個特殊群體，在許多領域已經將其等同于中小企業來看待，并且采取有力的措施促進其健康發展。然而，由于整體投入偏低、創新基礎薄弱、創新要素不足等問題的長期存在，融資難、融資貴等問題仍很突出，新創企業的發展面臨很多亟待解決的難題。風險投資作為職業金融家投入到新興的、迅速發展的、具有巨大競爭潛力的企業中一種權益資本，在促進新創企業發展中具有得天獨厚的優勢。如何通過風險投資幫助新創企業順利度過困難期，在理論和實業界已經形成共識。

1.2 特征

新創企業是創業者基于一定的產品或者服務，利用商業機會通過整合資源所創建的一個新的具有法人資格的實體。對經濟發展新常態，新創企業的發展進入了快車道。然而與傳統能夠成熟企業相比，其具有自身鮮明的特征。

(1)創造力與創新精神突出。當今社會已經進入嶄新的知識經濟時代，新創企業已經成為推動中國科技進步和社會生產力發展的重要力量。任何一個新創企業的誕生，往往都伴隨著新技術、新產品或者新服務的出現，具有較為廣闊的市場前景。與此同時，任何一個新創企業企業家敢為人先的創新精神，能夠有效激勵企業提升產品質量、生產效率，不斷推動企業的產品創新、產業創新、業態創新和管理創新，加快形成以創新為主要引領和支撐的經濟體系和發展模式，激勵企業快速發展。因此，獨特的創造力和創新性是任何一個新創企業必然具備的首要特征。

(2)高風險與高收益并存。新創企業由于其自身處于的特殊發展階段，本身就存在著在資源、管理、市場、抗風險能力等方面的先天不足，加之對外部環境認識的不夠深入，其生產經營面臨著巨大的風險。然而，如果能夠較好地克服風險，順利度過發展過程中比較困難的階段，其突出的創新能力必然會迸發出巨大的生命力和創造力，最終為創業者以及投資人帶來巨大的回報。從美國風險投資的經驗來看，風險投資參與新創企業以后破產的占60%左右，30%左右的新創企業被并購，還有10%能夠公開上市。但是風險投資一旦運作成功，就會帶來幾十倍、上百倍，甚至幾千倍的收益。并且在投資增值以后，還可以通過股權轉讓等方式收回資本，實現超額回報。

(3)存在不確定性。新事物的出現往往伴隨著許多不可預見的新問題誕生。一個新企業的創立，必然伴隨著新技術、新市場的出現，同樣面臨著外部環境的不確定性、內部資源條件的不確定性，以及其他難以預見的困難和問題，許多隱在的矛盾和問題隨時就會爆發，從而造成企業未來發展中的不可預測性。新創企業的經營管理者必須增強問題意識，認真做好預案，防止各類問題對企業造成的不良影響。

(4)資源不足和需求旺盛交織。傳統成熟企業如果一時缺乏資源供應，可以運用其長期發展過程中積蓄的能量進行緩沖,在十分困難的環境下依然保持成長。而新創企業由于其自身發展的脆弱性，對資源的需求更加迫切，克服困難的能力較弱，因此，對人力資源、物質資源和關系資源的需求更加迫切。基于以上問題，新創企業在成長過程中需要通過風險投資來克服自身面臨的諸多問題，實現特殊階段的快速發展。

2 風險投資在新創企業成長中的作用

(1)滿足企業成長資金需求。一般情況下，由于創業初期企業面臨的頭緒繁雜，資金需求比較大。因此，其融資能力直接決定了企業未來的發展規模。傳統融資模式在融資規模、時間進度等方面的缺陷，很難在短時間內達到企業發展的預期，許多新創企業都把融資的希望寄托在風險投資上。往往通過商業計劃書對項目進行包裝，與風險投資者進行深度溝通，求得風險投資的支持。風險投資者通過對項目概況、商業模式、市場前景等進行綜合評估后，決定對項目是否進行投資。一旦經過評估并簽訂協議，風險投資者就會正式對該企業正式注入資金，從而推動企業的快速發展。作為風險投資者，注入資金是其參與企業發展的第一步，而此后他會更加關注投入資金的安全，更加關注企業的長遠發展，以獲得更多的經濟利益。因此，會更加關注企業的資金狀況，進一步幫助企業制定財務規劃，指導企業合理避稅。與此同時，還會通過多輪投資、聯合投資或者信用擔保等方式，幫助企業解決資金困難，促使其發展壯大。

(2)提升企業團隊管理水平。風險投資對新創企業來說，既是融資與投資，更涉及到企業的經營管理和長遠發展。其實質就是要通過向新創企業提供資金支持，使企業發展壯大。在此基礎上，將其中一些成功企業的股份進行出售或上市，既能彌補失敗的損失，又能獲得高額的回報。因此，許多新創企業在尋找風險投資合作伙伴的時候，往往尋找一些影響力大、管理經驗豐富的合伙人，以期在企業創立公司規章、建立內部運營管理等方面給予一定的指導和幫助。風險投資家中有一大部分是成功的創業者，他們在企業市場營銷、財務管理、生產運營和人力資源管理方面都具有豐富的經驗。在團隊建設方面，他們科技根據自己長期以來積累的經驗，對創業團隊內部的各個成員進行監控，對不同人員的特長與弱點進行準確評價，從而對新創企業的人員配置和人才引進提出建設性意見。風險投資公司參股新創企業后，往往會進入公司董事會，從而有機會參與新創企業的經營管理。如果占有的股權較多，還可能擔任企業的董事長。在此過程中，他們還可以通過所控制的董事會對企業進行資產重組、聘用高層管理人員的等，加強對新創企業經驗狀況和管理團隊的監控，有效保障投資者的利益。此外，風險投資在推動新創企業成為學習型組織建設，幫助新創企業構建包括潛在客戶、供應商、戰略合作者等關系網絡方面發揮作用。

(3)協助企業找準市場定位。在這個激烈競爭的年代，很多商品供過于求。作為一個新創企業要進入市場，沒有人了解你的產品，必須通過合理的市場定位，才能降低市場風險。然而，很多創業者往往對于自己擁有的技術和企業的發展前景自信有余,對問題和困難的估計不足，所做的市場定位難免存在不客觀的情況。風險投資者作為新創企業的戰略合作伙伴，不但具有豐富的市場管理經驗，而且擁有局外人的客觀視角，可以通過專業的規劃和設計，使得新創企業的市場定位更加清晰，市場評價更加客觀，有效克服因為盲目樂觀造成的不必要的損失。在品牌打造方面，新創企業由于創立初期巨大的投資，企業管理者往往更加關注市場占有率等硬性指標，對品牌等軟要素關注度不高。然而，從一些百年企業發展的路徑來看，品牌優勢是企業長遠發展的重要條件，新創企業在初創階段如果對品牌進行了細致入微的管理，那么在后續的發展和競爭中就可獲得較好的市場口碑，從而在競爭激烈的市場競爭中脫穎而出。許多風險投資公司在合作以后，都會幫助新創企業建立一個完善的品牌管理體系，為企業的未來發展奠定基礎。

(4)幫助企業制定發展戰略。企業發展戰略是一個企業在實現自身使命的過程中所追求的長期結果，是企業使命在一些最重要領域的進一步具體化。任何一個新創企業都要在充分認識自我的基礎上，對未來發展戰略進行謀劃，進而提高企業的核心競爭力。著名的管理學大師德魯克在《管理的實踐》中指出，新創企業的創業者必須正確認識和找到自己所擁有的資源，然后確定自己未來的發展方向。然而，在新創企業發展方向確定的過程中，風險投資在尋求和整合資源的過程中發揮著至關重要的作用。從競爭戰略角度來看，風險投資往往通過在新創企業中占有的董事會席位，對企業戰略規劃的制定產生一定的影響。在正式投資一個新創企業之后，風險投資家就會高度關注企業的發展，首先通過幫助企業制定競爭戰略的方式參與企業的管理。根據新創企業的使命、愿景和目標，運用SWOT分析的方法識別企業的機會與威脅，發現企業的優勢和劣勢。然后針對顧客群體實施成本領先戰略和差異化戰略，建立自己的競爭優勢，鞏固和促進新創企業的成長。在商業模式方面，就如何定義企業的產品和服務,如何選擇、保留并吸引客戶，如何配置企業的各項資源等方面進行專業的構建和改良，從而促進商業模式對獨特競爭力和競爭戰略產生積極的作用，促使新創企業在競爭激烈的環境中創造更加卓越的績效。在制度建設方面，會引導新創企業克服在規模較小的情況下，創業團隊內部信任度較高，覺得沒有必要制定章程的錯誤認識，促成企業的經營管理的科學化和規范化，防止因賞罰不均、操作失當、工作效率不高和服務不規范而導致企業發展緩慢。尤其是伴隨著公民法律意識的不斷增強，為了避免不必要的矛盾和糾紛，必須建立健全規章制度，保證企業快速發展。

(5)促進企業技術變革創新。關于風險投資在企業技術創新中的作用，早期或者個別的研究形成了相互促進、相互抑制和關系不太顯著3種不同的結論。但是伴隨著理論研究的不斷深化，研究方法的不斷改進，研究樣本和研究數據的不斷擴充，很多學者從實證的角度證明了風險投資對企業技術創新起促進作用的結論，并且得到理論和實業界的高度認可。第一，風險投資可以為企業技術創新提供資金支持。企業在技術創新前期需要大量的資金投入，且伴隨著企業成長不斷增加，風險越來越大。尤其是作為新創企業，自有資金有限，很難在保證企業正常運轉的情況下，同時保持較高的研發投入。而政府扶持獲得的難度大、銀行貸款的限制多，唯有風險投資可以靈活地配置企業階段性融資需求。第二，風險投資可以為企業技術創新提供增值服務。風險投資區別于其他融資方式的一個重要標志，就是可以為企業提供增值服務，因為風險投資者關注的是長期利益。他們會時刻關注企業的發展變化，并根據企業提供的生產經營方面的信息，及時進行財務、法律、市場、技術，以及政策解讀方面的服務，幫助企業最大限度利用社會資源。第三，風險投資可以為企業技術創新提供決策支持。為了保證自己投入資金風險最小，風險投資者往往通過董事會中擁有的表決權，對企業日常經營管理實施監督。尤其是在重大資產變更、重大經營業務調整中實施否決權，保證企業戰略經營的正確方向。

3 風險投資促進新創企業成長機制構建

(1)建立溝通互信機制。風險投資與新創企業之間雙方的均衡關系是經濟學中的核心問題。只有實現兩者之間的最優組合，才能實現合作共贏和長期發展。然而，交易過程中由于市場的非完美性，交易雙方存在著信息的非對稱性，從而使得雙方難以保持最優的合約設計。新創企業在發展初期，由于嚴重的資金短缺，加之難以通過固定資產抵押的方式獲得融資，風險投資成為其解決資金問題的主要渠道。在取得融資以后，需要雙方共同努力，促進企業發展。然而，由于雙方努力程度的隱藏性，一方面難以通過某種方式進行觀測，另一方面難以通過某種手段予以證實。在這種情況下，可能誘發單方面為了謀求個體利益而發生的機會主義行為，對雙方的長期合作造成危害。因此，必須構建一套完善的溝通互信機制。在雙方高層，要定期不定期進行交流磋商，從頂層設計層面保證信息暢通。在管理層面，誠懇接納風險投資方進入企業董事會，積極聽取風險投資方的意見和建議。在執行層面，要通過制度約束保證雙方溝通的順暢，努力實現合約關系的最優化。在監督層面，要及時對于惡意的機會主義行為進行檢查、處理。

(2)優化風險管理機制。與一般的金融投資不同，風險能投資只是資金與股權的交換，沒有任何方式的財產抵押或者擔保。由于投資新創企業主要是基于技術以及理念的認同，因此投資失敗的比率也比較高，因而風險比較大。由于風險投資自身的特殊性，它不可能存在企業生產經營的某個環節，而是分布在風險投資運作的整個過程，因而需要全過程加強管理。在籌資階段，由于所需的資金來源于不同渠道，且資金流動性、資金規模、利率水平和投資者預期不同，必然對投資成本和資金流向產生影響。因此，必須改變資金來源單一且相對集中的問題。在投資階段，風險投資者都愿意把資金投向技術先進、市場潛力大、產品競爭優勢強的項目，期望在新技術商業化的過程中盡快取得高額回報。然而新技術本身具有復雜性，并且投資大、研發周期長、不確定因素多，創新失敗的可能性很大。即使產品取得成功，市場接受的可能性、企業管理決策的科學性都可能對投資造成很大風險。因此，必須構建風險投資方、新創企業、地方政府互贏互惠的工作機制，通過設立風險投資風險基金的方式，帶給新創企業更多的成長要素，有力地促進新創企業發展。在資本退出階段，必須注意選擇合適的時機，確保滯留資金及時回收。

(3)完善信息共享機制。風險投資機構與新創企業之間存在著雙邊道德的風險，如果不能實現信息共享、互補有無，必然在日常競爭中消耗大量的人力物力，產生較大的“搜索成本”。因此，可以搭建一個信息共享平臺，定期進行信息的發布、交流或者研討，通過這種開放式的平臺讓大家共同提高。可以構建內部協會性質的行業組織，通過規范化的運作讓大家自主參與，積極為有需要的新創企業提供幫助。尤其是在“互聯網+”時代，可以充分發揮網絡資源作用，有效克服時間空間限制，讓大家更加自由地交流思想、共享資源。

(4)構建組織學習機制。作為新創企業來說，管理團隊閱歷還淺，創業能力比較薄弱，只有通過不斷進行組織學習，才能提升人力資源的質量。在創業能力的提升過程中，風險投資通過不斷指導、培訓等，對一個新創企業的作用十分明顯。在風險投資與新創企業財務資源獲取之間，進行組織學習的新創企業更容易從風險投資那里獲得財務資源。同時，新創企業不斷地開展組織學習，更有利于增強風險投資者的信心，獲得更多后續的風險投資。在風險投資與新創企業技術資源之間，風險投資者通過自己的網絡關系為新創企業引入相關技術人員或其它技術知識，促進新創企業的創新能力得到提升。因此，只有通過持續不斷的學習或者充電，才能使得兩者之間的思想更加統一，步調更加一致，從而實現預期的經營目標。