白馬股排隊閃崩，背后有何玄機？

近段時期，白馬股閃崩已成常態。

吉比特、中信建投、浪潮信息、中科曙光、中國軟件等白馬股一個接一個閃崩，譬如被譽為游戲界“茅臺”的吉比特，在10月中下旬的短短三個交易日，市值蒸發超90億元。

這背后是業績殺、估值殺與資產減值殺在作祟。

業績殺

業績是白馬股安身立命的根基，一旦有所質疑則會有機構出于謹慎而先行撤退，最明顯的就是吉比特。

據吉比特2020年第三季度財報顯示，前三季度實現營業收入20.50億元同比增長31.79%，凈利潤為7.95億元同比增長18.62%，這個增速在A股中也算不錯了，但跟去年同期相比，增長又稍顯不足。

更為關鍵的是，第三季度營業成本同比增長365%，之所以營業成本暴增原因有三：第一，為《最強蝸牛》提供推廣服務導致支出增加，暑期游戲行業買量成本上漲較多;第二，新游上線導致授權金攤銷增加，前三季度發行新游數量較多;第三，從第二季度開始外部游戲分成支出一次性計入成本不再攤銷。

如此一來，資本市場發現，吉比特、三七互娛、完美世界等游戲股都面臨買量游戲引流成本增高的困境，因此對游戲市場的預期發生了改變，從而導致游戲板塊自國慶后便一直表現不佳。

事實上，業績不如預期之后，機構撤退之時就容易誘發業績殺。

估值殺

股市有一句諺語，“價值是跌出來的，風險是漲出來的，雪崩是炒出來的”。

許多白馬股莫名其妙暴跌找不到原因，但有一個共同點：前期漲幅較大或者短期漲幅太快，進而將估值推高到一個較為危險的程度。

這就好比汗血寶馬再優秀，但一路狂奔連續幾日日行千里不留休息時間，一樣可能因為透支體力而倒下，這樣的案例比比皆是，譬如中信建投。

中信建投的前身是華夏證券，曾是股市初期全國三大證券公司之一，因為中信證券與中信建投重組傳聞，中信建投的股價從2020年初的30元左右，一直漲至60元歷史新高。

在外界看來，券商的合并大勢所趨，唯有打造“航母級券商”才可以與外資券商扳手腕，因此中信建投搖身一變成為白馬股，其市值一度超過中信證券成為A股券商板塊的“一哥” ，然而高光之下估值明顯超過了其行業地位，最終閃崩在所難免。

可以說，沒有業績支撐的高估值就是閃崩的誘因。

資產減值殺

對一家上市公司而言，一旦有了資產減值，則可能引發擔憂，譬如紫光國微2020年前三季度業績頗為亮麗，但公司預期第四季度單季度凈利潤為0.66億元～1.87億元，顯著低于前三季度單季度利潤，其中就有資產減值的考慮。

須知，投資者對資產減值敬而遠之。

譬如歐菲光的2018年度，公司明明是盈利的，但因為對資產進行了全面清查和資產減值測試，計提了24.37億元從而導致業績虧損，大牛股從此一蹶不振。

事實上，中信證券、廣州浪奇等都進行了大額資產減值，股價走勢都遭遇了一波殺跌。

不管哪種情況，對閃崩的白馬股短時間內不碰為上策。

本文僅代表個人觀點，跟本報無關。股市有風險，投資需謹慎，本文僅作參考，實際盈虧自負。

Q&A問答

華蘭生物業績被證偽？

@半獸人三百年：董師傅，華蘭生物跌得好慘，是不是業績被證偽？

@董師傅：不算證偽，只不過沒有達到機構的預期。不可否認，華蘭生物市值縮水超過500億元，的確慘不忍睹。第一個原因是跟醫藥股整體表現不佳相關，據光大證券研報數據，股票型基金持有的大消費行業市值占比中，三季度醫藥生物的持倉占比由二季度的17.2%降至14.4%，如果扣除掉醫藥基金，持倉占比由二季度的10.1%降至7.5%;第二個原因是業績不好看，2020年前三季度營業收入為30.73億元同比增長16.46%，凈利潤為9.64億元同比增長0.04%，扣非凈利潤（主業）為8.75億元同比減少1.89%，這就說不過去了，要知道其在投資者互動平臺上披露的數據，截止到10月份，公司四價流感疫苗的批簽發總量超過1000萬支，超過2019年度的批簽發總數，怎么疫苗賣得火爆，業績沒有怎么體現？事實上，官方坦承是預提了疫苗的銷售費用，導致凈利潤增速不如預期;第三個原因是新冠疫苗研發進展緩慢。總的來看，華蘭生物股價短期難有起色，但長線價值依然存在。

地產股為何不漲

@張世杰：董師傅，地產股難道賺的是虛擬貨幣？為何就是不漲？現在好后悔，早知道就買隆基股份。

@董師傅：先說地產行業，業績其實也還湊合，當然地產股的業績具有滯后性，更為前瞻的指標為銷售。據中指院數據顯示，中國恒大、萬科與碧桂園三家前10個月銷售總額高達18768億元，且銷售額超千億的房企有26家，較去年同期增加1家，百億以上房企147家，百強房企權益銷售額均值為746.8億元，權益銷售面積均值559.5萬平方米，其中10月單月百強房企銷售額同比增長率均值為24.8%。數據還是比較可以的，2020年第四季度在“三條紅線”的高壓下，各大房企融資規模、融資路徑、負債比例均受到嚴重制約，銷售可能承壓，這并不利于股價上漲。換而言之，地產股震蕩行情可能在相當長時間內不會改變，如果心急則可以考慮改換投資賽道。

申通快遞怎么掉隊了

@非茅非郎：董師傅，幫忙看看申通快遞這是怎么了。

@董師傅：因為資本市場認為其掉隊了。先看順豐控股，前三季度營業收入與2019年全年總營收1121.93億元差距只有26億元，凈利潤55.98億元，再看看申通快遞營業收入為147.12億元，但凈利潤只有520萬元，同比下降99.53%，這個凈利潤實在是太尷尬了。

圓通、韻達、中通等好歹都是10億級別。之所以如此，申通快遞解釋是一方面公司加大了市場拓展力度使得公司的銷售費用有所增加，另外一方面支付銀行短期借款及公司債券的利息有所增加導致財務費用有所增長。盡管如此，也折射出一個信號：快遞市場價格競爭更為激烈，當順豐下沉之后，通達系為了搶奪市場份額，使出渾身解數，并不太在意業績報表的好壞。因此，從這個角度來看，不妨多留意一下順豐。

五糧液成色幾何

@Amon：董師傅，你怎么看五糧液的營業收入與凈利增速超過貴州茅臺？

@董師傅：五糧液2020年前三季度實現營業收入424.9億元同比增長14.53%，連續19個季度實現兩位數增長，創造了上市酒企的歷史紀錄。更為重要的是，五糧液的營業收入與凈利增速超過貴州茅臺，這意味著五糧液看到了再度和貴州茅臺叫板的曙光——2013年之前，五糧液的體量是超過貴州茅臺的，被譽為“白酒一哥”，如今五糧液的市值逼近萬億規模，與貴州茅臺的差距也不算太大。不過，這個過程不可能一蹴而就，且貴州茅臺也在穩步增長，未來的形勢并不明朗，只能說當下五糧液跑得更快一點。

仁東控股爆雷怎么不跌

@長安敬：董師傅，你看看仁東控股，好奇怪，爆雷了怎么不跌。

@董師傅：仁東控股公告稱欠興業銀行3.5億元短期貸款本金未能如期償還，但三季報顯示公司賬戶上還有15.54億元的貨幣資金，因此深交所火速下發問詢函，要求公司說明是否存在資金受限、非法挪用以及15.54億元貨幣資金是否屬于公司等問題，另外仁東控股的商譽占其凈資產高達103%，明顯異常。種種跡象表明，仁東控股可能步康美藥業、東旭光電后塵，頗具諷刺的是股價居然沒有跌。事實上，2020年仁東控股從1月最低的16.30元，上漲了超過250%，如今利空之下居然一直在高位震蕩，且成交量小、換手率低，這種情況不排除有被“操盤”的嫌疑。