中國(guó)平安財(cái)務(wù)績(jī)效趨勢(shì)分析

黎亞琦 徐巖

北方工業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院

一、引言

中國(guó)平安保險(xiǎn)股份有限公司是目前我國(guó)三大綜合金融類保險(xiǎn)公司之一,2018年在《福布斯》”全球上市公司000強(qiáng)”中綜合排名位列第10位,居于全球股份制保險(xiǎn)上市公司第一。截至2018年1月31日,公司總保險(xiǎn)金融資產(chǎn)規(guī)模達(dá)7.14萬億元,是中國(guó)第一大的互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)金融服務(wù)公司。本文以中國(guó)平安保險(xiǎn)股份有限公司2014-2018年的財(cái)務(wù)報(bào)表為依據(jù),對(duì)近五年中國(guó)平安的主要財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行了分析,試圖從多角度深入解讀中國(guó)平安2014-2018年的主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),對(duì)其償債的能力、營(yíng)運(yùn)的能力、盈利的能力和可持續(xù)發(fā)展的能力等指標(biāo)進(jìn)行了趨勢(shì)分析,找出這些指標(biāo)發(fā)生變化的根本原因,并就其存在的熱點(diǎn)問題進(jìn)行分析，提出了參考意見和建議。

二、財(cái)務(wù)分析

（一）流動(dòng)性分析

所謂流動(dòng)性主要就是指上市公司在任何財(cái)務(wù)需要的關(guān)鍵時(shí)候有隨時(shí)可被動(dòng)用的大量現(xiàn)金資產(chǎn)或者流動(dòng)資金的供給和使用能力以滿足對(duì)資金的需求。

公司的實(shí)際可動(dòng)用銀行資本主要包括其實(shí)際持有的銀行債券、權(quán)益投資證券、銀行存款及其他現(xiàn)金證券等價(jià)物等投資項(xiàng)目。通過分析圖1可以明顯發(fā)現(xiàn)，2015年末公司可動(dòng)用資本較年初減少了225.00億元，這是因?yàn)楫?dāng)年對(duì)子公司的股權(quán)投資及對(duì)股東的分紅導(dǎo)致了大量的現(xiàn)金流出，使得公司資產(chǎn)流動(dòng)性較差。但從2016年開始，企業(yè)的可動(dòng)用資本逐漸增加，主要是因?yàn)楫?dāng)年中國(guó)平安抓住了資本市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)，合理配置了投資資產(chǎn)，凈投資收益及已實(shí)現(xiàn)收益同比增長(zhǎng)，從而使得企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性逐漸恢復(fù)到一個(gè)正常的水平。

圖1 可動(dòng)用資本對(duì)比圖

（二）現(xiàn)金流分析

由圖2可看到，2018年經(jīng)營(yíng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)活動(dòng)中所產(chǎn)生的持續(xù)性凈現(xiàn)金流入較2017年同比增加70.1%,說明該保險(xiǎn)公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)——保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的現(xiàn)金凈流量實(shí)現(xiàn)大幅度同比增加，這依賴于公司在保險(xiǎn)領(lǐng)域較高的市場(chǎng)占有率。而投資活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流出2018年較上一年減少了32.2%，說明該公司的投資規(guī)模減少，這可能是受經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響作出的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的決策。2018年籌資交易活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流入較上年同期減少了8.5%,說明平安銀行一年期同業(yè)存單中籌資產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流入較上年減少。平安銀行起步較晚，且銀行業(yè)發(fā)展趨于飽和、競(jìng)爭(zhēng)激烈，平安銀行的生存空間狹小。

圖2 現(xiàn)金流對(duì)比圖

（三）償付能力分析

償付能力主要是指被保險(xiǎn)人可償還全部債務(wù)的一種能力。

保險(xiǎn)公司的償付能力資本充足率指標(biāo)是專業(yè)評(píng)估一個(gè)保險(xiǎn)公司的資本充足能力狀況的重要技術(shù)監(jiān)管手段和指標(biāo)。其中,核心資本償付能力實(shí)際資本充足率等于最高的核心資本與最低的實(shí)際資本之比,綜合資產(chǎn)償付能力充足率等于實(shí)際使用資本與最低使用核心資本之比。

分析圖3易知，無論是核心償付能力充足率還是綜合償付能力充足率，中國(guó)平安都保持著逐年遞增、穩(wěn)步上升的趨勢(shì)，這主要得益于上市公司進(jìn)一步建立了嚴(yán)格的流動(dòng)性資金儲(chǔ)備管理制度,保持了穩(wěn)定、便捷、多樣的流動(dòng)性融資管理業(yè)務(wù)渠道,確保了充分的利用流動(dòng)性的資源應(yīng)對(duì)各種不利運(yùn)行情況可能造成的巨大流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)沖擊。根據(jù)現(xiàn)行的監(jiān)管政策和標(biāo)準(zhǔn)的相關(guān)規(guī)定,核心資產(chǎn)償付能力的充足率一般應(yīng)為每年≥50%,綜合資產(chǎn)償付能力的充足率一般應(yīng)為每年≥100%，而中國(guó)平安的這兩項(xiàng)指標(biāo)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，且始終維持在一個(gè)極高的水平。這說明公司已經(jīng)建立了十分完善的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)，能夠及時(shí)識(shí)別潛在影響流動(dòng)性的風(fēng)險(xiǎn)并及時(shí)采取具有針對(duì)性地風(fēng)險(xiǎn)防控措施,有效地控制了流動(dòng)性的缺口。

圖3 償付能力變動(dòng)圖

（四）營(yíng)運(yùn)能力分析

營(yíng)運(yùn)能力是企業(yè)營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)的效率與效益。

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是企業(yè)一定時(shí)期的銷售收入凈額與平均資產(chǎn)總額之比，它也是一種衡量企業(yè)總資產(chǎn)投資規(guī)模與銷售水平之間配比情況的指標(biāo)，反映了企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力。

中國(guó)平安的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率穩(wěn)步小幅度縱向上升,但是橫向上升幅度明顯低于了中國(guó)平安人壽。說明目前中國(guó)平安的資產(chǎn)處置和管理效率相對(duì)較差，大量閑置保險(xiǎn)資金未得到最大化的利用。并且，中國(guó)平安對(duì)投資收益的依賴程度較大，而投資收益受外部環(huán)境影響大，極不穩(wěn)定，所以中國(guó)平安營(yíng)運(yùn)能力表現(xiàn)差。同時(shí)，由于中國(guó)平安大量買入返售金融資產(chǎn)和發(fā)放貸款，這些科目屬于投資性資產(chǎn)，并不產(chǎn)生對(duì)營(yíng)收收入的貢獻(xiàn)，這也在很大的程度上直接影響了資金的周轉(zhuǎn)率。

圖4 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動(dòng)圖

（五）盈利能力分析

盈利能力是指企業(yè)獲取利潤(rùn)的能力。

1.權(quán)益利潤(rùn)率

權(quán)益利潤(rùn)率是企業(yè)利潤(rùn)總額與平均股東權(quán)益的比率。它是反映股東投資收益水平的指標(biāo)。

這一指標(biāo)的比率水平越高,說明企業(yè)流動(dòng)資本金綜合利用的效果越好,即企業(yè)的盈利能力水平越好。

中國(guó)平安的權(quán)益凈利率在近幾年呈穩(wěn)步快速上升的變化趨勢(shì),且明顯增幅高于同時(shí)期行業(yè)其他上市公司,說明了中國(guó)平安的盈利能力在行業(yè)內(nèi)一直領(lǐng)跑。同時(shí),2016年保險(xiǎn)行業(yè)大部分保險(xiǎn)企業(yè)的權(quán)益投資凈利率均已經(jīng)有了較大幅度的降低,這主要是保險(xiǎn)企業(yè)受到了準(zhǔn)備金權(quán)益折現(xiàn)率的假設(shè)公式變更的影響。而目前中國(guó)平安的權(quán)益利潤(rùn)率依舊保持著健康地增長(zhǎng),并未受此影響,這和中國(guó)平安良好的資金利用策略是分不開的。

圖5 權(quán)益利潤(rùn)率變動(dòng)圖

2.營(yíng)業(yè)凈利率

營(yíng)業(yè)凈利率是指凈利潤(rùn)與營(yíng)業(yè)收入的比率，它反映企業(yè)營(yíng)業(yè)收入創(chuàng)造凈利潤(rùn)的能力。

與權(quán)益利潤(rùn)率變化趨勢(shì)類似，中國(guó)平安的營(yíng)業(yè)凈利率表也穩(wěn)中有升，不僅未受到折現(xiàn)率變動(dòng)的影響，在2016年之后仍保持著較好的增長(zhǎng)勢(shì)頭。充分說明,中國(guó)平安的長(zhǎng)期盈利能力無疑是保險(xiǎn)行業(yè)內(nèi)的一個(gè)佼佼者。

圖6 營(yíng)業(yè)凈利率變動(dòng)圖

（六）發(fā)展能力分析

企業(yè)的發(fā)展能力是指企業(yè)進(jìn)一步地?cái)U(kuò)大其經(jīng)營(yíng)規(guī)模和增加其經(jīng)濟(jì)綜合實(shí)力的巨大發(fā)展?jié)摿Α?/p>

1.凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率

凈利潤(rùn)是指企業(yè)當(dāng)期凈利潤(rùn)比上期凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)幅度，是衡量企業(yè)的持續(xù)發(fā)展能力的重要指標(biāo)。

中國(guó)平安的盈利能力呈現(xiàn)出震蕩甚至快速下降的大變化趨勢(shì)，受國(guó)際金融環(huán)境的影響，全球金融行業(yè)呈現(xiàn)疲態(tài)，中國(guó)平安作為老牌企業(yè)，在經(jīng)歷了長(zhǎng)時(shí)間的高速發(fā)展之后，發(fā)展速度也開始減慢。得益于中國(guó)平安多元化戰(zhàn)略產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)，2017年增長(zhǎng)率有小幅回升，但就近五年數(shù)據(jù)來看，總體表現(xiàn)較差。

圖7 凈利潤(rùn)變動(dòng)圖

2.每股收益增長(zhǎng)率

每股收益增長(zhǎng)率每股收益增長(zhǎng)率反映了中國(guó)平安未來的發(fā)展趨勢(shì),是檢驗(yàn)個(gè)股有無成長(zhǎng)性的試金石,也是機(jī)構(gòu)衡量個(gè)股成長(zhǎng)性的核心指標(biāo)。其代表著每一分公司股權(quán)可以分得的利潤(rùn)的增長(zhǎng)程度,此項(xiàng)指標(biāo)越高,公司發(fā)展能力越好。

中國(guó)平安的每股收益增長(zhǎng)率整體呈震蕩變化，從2014年的38.76%降到2015年的20.65%，并持續(xù)下降至2016年的17.45%，達(dá)到了近五年來的歷史新低。在2016年觸底之后,小幅度的增長(zhǎng)率回升速度達(dá)到了2017年的9.86%,，但這樣的發(fā)展?fàn)顟B(tài)并未持續(xù)，2018年又開始大幅下降至20.64%。這說明公司的擴(kuò)張速度逐漸減慢趨于平緩，企業(yè)規(guī)模和未來的發(fā)展都會(huì)受到一定程度的影響，這也是老牌企業(yè)經(jīng)歷了多年高速發(fā)展之后普遍存在的問題。

三、結(jié)論與對(duì)策建議

本文以中國(guó)平安2014-2018年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為主要分析基準(zhǔn),解讀了中國(guó)平安2014-2018年的整體財(cái)務(wù)狀況,對(duì)其償債風(fēng)險(xiǎn)管理能力、營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)管理能力、盈利風(fēng)險(xiǎn)管理能力和可持續(xù)發(fā)展經(jīng)營(yíng)能力等指標(biāo)進(jìn)行了比較，找出指標(biāo)變化的原因，得到了如下結(jié)論：第一，企業(yè)的可動(dòng)用資本、現(xiàn)金流情況以及償付能力表現(xiàn)均良好，雖然起步較晚的銀行業(yè)務(wù)發(fā)展較弱導(dǎo)致了籌資活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流在一定程度上的減少，但憑借強(qiáng)有力的品牌效應(yīng)，其保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展足以保證公司業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先地位。第二，企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力表現(xiàn)較差，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率明顯低于同行業(yè)其他公司，雖然近年來有緩慢上升，但資產(chǎn)管理效率過低的問題仍需要花大力氣解決。第三，企業(yè)的盈利能力表現(xiàn)優(yōu)秀，無論是權(quán)益利潤(rùn)率還是營(yíng)業(yè)凈利率，都遠(yuǎn)高于同行業(yè)其他公司，這對(duì)公司的穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)和健康發(fā)展有重要意義。第四，企業(yè)的發(fā)展能力表現(xiàn)較差，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率和每股收益增長(zhǎng)率均震蕩下降，市場(chǎng)日趨飽和，如何拓展公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，優(yōu)化公司的盈利模式，這是中國(guó)平安需要思考的問題。

中國(guó)平安在綜合能力上無疑是行業(yè)的佼佼者，作為中國(guó)第一大保險(xiǎn)公司，其企業(yè)管理有很多優(yōu)秀的地方。但是在過去的中國(guó)平安發(fā)展的過程中,也仍然暴露了出來一些問題,主要是體現(xiàn)在以下的幾個(gè)方面:第一，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)低，盈利能力差。為了提高自己的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，促進(jìn)銷售業(yè)績(jī)，中國(guó)平安采取了低工資高傭金的方式，這極大的提高了保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的成本。第二，投資收益不穩(wěn)定。這是導(dǎo)致公司營(yíng)運(yùn)能力較差的主要原因。第三，發(fā)展不均衡，發(fā)展能力表現(xiàn)差。保險(xiǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展較好，但其他業(yè)務(wù)的發(fā)展始終未取得較大突破。這也導(dǎo)致了中國(guó)平安的交叉渠道銷售率和客戶遷徙率低。

根據(jù)上文的結(jié)論，特提出如下建議：

（一）加強(qiáng)對(duì)資本市場(chǎng)的敏感性。誠(chéng)然投資收益與整個(gè)資本市場(chǎng)的大環(huán)境息息相關(guān)，外部風(fēng)險(xiǎn)無法規(guī)避，但是企業(yè)可以盡可能降低內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)對(duì)資本市場(chǎng)的敏感程度，及時(shí)轉(zhuǎn)變投資方向。同時(shí)，也要關(guān)注國(guó)家政策，抓住中國(guó)金融業(yè)持續(xù)深化改革的機(jī)遇。

（二）尋找新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。為保證現(xiàn)金流的健康增長(zhǎng)，拓展競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、優(yōu)化盈利模式刻不容緩。將科技創(chuàng)新成果應(yīng)用于銀行業(yè)務(wù)等的其他業(yè)務(wù)，為子公司開辟一個(gè)新的業(yè)務(wù)市場(chǎng),尋找一個(gè)新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，降低對(duì)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)投資收益的依賴程度，不止步于保險(xiǎn)業(yè)的巨頭，而是向綜合性金融機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型。