2022年前國際油價難以全面復蘇

國際油價從今年3月暴跌并創前所未有的負油價之后，5月開始自歷史最低位逐步回升，到40美元/桶左右再無上升動能，從9月開始下跌，布倫特油價在11月2日一度回至35美元/桶。

原本不少機構預期國際油價會在下半年復蘇，但現在看來油價的復蘇比預期要難得多，主要原因是新冠肺炎疫情在全球的第二次暴發，對經濟的沖擊遠比預期嚴重。雖然從大趨勢來看，目前的油價已經處于最差階段，未來一定會復蘇，但短期內很難實現。未來油價復蘇尚需跨過兩座大山——需求復蘇和供應回歸。

需求復蘇需等待新冠疫苗的利好刺激。新冠病毒在全球范圍內的擴散，不僅沖擊了全球原油需求，打擊了全球經濟，而且在很大程度上改變了人們的工作、生活方式和消費觀念。新冠疫情對全球原油市場的沖擊在4、5月份達到極限水平，造成全球原油需求同比下滑近2000萬桶/日，是全球原油消費史上最大降幅。該時段全球原油過剩量也創造歷史之最，美國能源信息署（EIA）5月月報數據顯示，全球原油過剩量達到2281萬桶/日。

雖然在各國強力的疫情管控之下，疫情一度得到一定程度的緩解，各國陸續重啟經濟活動，但冬季疫情再次反撲，全球新冠肺炎疫情單日新增確診數量加速攀升。當前，歐洲和美國疫情仍在急速惡化，歐洲各國紛紛采取封鎖措施，這可能會扼殺經濟復蘇，進而對原油需求前景再次造成沖擊。

三大機構在近日發布的11月月報中再次調整了全球原油需求前景預期。EIA將2020年全球原油需求增速預期調整至-861萬桶/日，此前為-862萬桶/日；將2021年全球原油需求增速預期調整至589萬桶/日，此前為625萬桶/日。國際能源署（IEA）將2020年全球原油需求預期下調40萬桶/日，并表示新冠疫苗在明年很長一段時間內不太可能顯著提高石油需求。歐佩克預計2020年全球原油需求增速為-975萬桶/日，前值為-947萬桶/日；預計2021年全球原油需求增速為625萬桶/日，前值為654萬桶/日。

需求端是原油市場基本面的核心，油價能否有效復蘇，最根本的要看需求能否實現趨勢性改善。而當前全球原油需求持續承壓于新冠肺炎疫情，所以，需求復蘇需要等待全球疫情的有效控制，需要等待新冠疫苗在全球的有效普及。德國生物新技術公司和美國輝瑞制藥有限公司近日發表聯合聲明表示，兩家公司合作研發的一款候選新冠疫苗有效性超過90%。美國總統特朗普隨后表示，輝瑞的新冠肺炎疫苗將很快獲得緊急使用授權，預計最早2021年4月可以為所有民眾提供疫苗。疫苗的有效普及，將推動全球經濟全面復蘇，歐美停擺的商業活動及全球航運將全面重啟，交通運輸燃料需求的改善將顯著推動原油需求復蘇。

供應端也是影響油價的重要一極。由于新冠肺炎疫情對全球原油需求造成致命沖擊，歐佩克+自今年5月份開始實施史上最大規模的減產協議。盡管當前減產協議進入到第二階段，但仍然有770萬桶/日的原油產能被壓制。按減產協議，2021年歐佩克+減產力度將進一步收縮至580萬桶/日，意味著有近200萬桶/日的原油產能將回歸市場。除此之外，隨著利比亞國內局勢的穩定，該國原油已經復產至100萬桶/日。美國頁巖油產能目前同樣處于被壓制狀態，隨著需求及油價的逐步改善，未來美國頁巖油產能也將面臨回歸的問題。

疫苗有效普及將推動原油需求改善，同時也將刺激原油產能的增長，屆時全球原油市場供需關系仍將處于弱平衡狀態。從當下的供需前景預期來看，即使2021年新冠疫苗在全球投入使用，原油需求迎來全面復蘇，但在供應回歸的對沖下，全球原油供需基本面也很難出現明顯的供應短缺，原油供需關系仍將維持較長期的弱平衡狀態，油價也很難實現強勁復蘇和上升。

從國際油價運行的趨勢性角度來看，目前仍然處于5月開始的從歷史低位向上反彈的復蘇階段，這一過程有望在中長期延續。在2021年底前，預計全球原油市場無法有效解決供需矛盾問題，油價全面復蘇和強勁上升的概率不大。