構建ESG生態系統　推動經濟高質量發展

錢龍海

“十四五”時期，我國將堅定不移貫徹創新、協調、綠色、開放、共享的新發展理念，深入實施可持續發展戰略，實現更高質量、更有效率、更加公平、更可持續、更為安全的發展。在可持續發展領域，追求長期價值增長、兼顧經濟和社會效益的ESG理念備受關注。ESG是環境（Environmental）、社會（Social）和治理（Governance）的縮寫，是一種關注環境、社會、治理績效而非財務績效的企業評價體系。其中，環境（E）包括氣候變化、污染防治、節能減排、退耕還林、生物多樣性等因素;社會（S）包括員工權益保護及職業發展、人力資本開發、產品質量與安全、供應鏈管理、消費者權益保護、公共關系維護等因素;治理（G）包括董事會結構、高管薪酬、反賄賂和反腐敗、商業道德、風險管理、監督舉報制度、會計標準等因素。

一、ESG是推動經濟高質量發展的重要抓手

首先，ESG是企業追求可持續發展的核心框架，也是企業實現持續發展的內在要求。氣候變化、環境污染、貧困、不平等、和平與正義等問題是人類面臨的共同挑戰。1987年，聯合國在《我們共同的未來》的報告中，首次闡述了可持續發展理念，我們在滿足自身需要的同時，不能損害后代人滿足其需要的能力，這一理念得到了國際社會的廣泛認同。2000年，時任聯合國秘書長科菲·安南倡導成立了“聯合國全球契約組織”，號召全球企業遵守十項國際公認的價值觀和原則。該組織于2004年將十項原則歸納為環境、社會和治理三個維度，正式提出ESG概念。為了將金融機構引入ESG生態系統、利用金融力量推動企業踐行ESG理念，在安南的倡議下，于2006年成立了“聯合國支持的負責任投資原則組織”，旨在推動投資機構將ESG融入投資決策并行使積極所有權，ESG投資成為推動企業可持續發展的重要手段。將ESG融入經營管理和投資決策，已經成為企業踐行可持續發展的系統方法論。

其次，ESG是企業非財務信息披露的主流體系。在財務信息的披露方面，我國從20世紀80年代開始，逐步按照國際慣例制定了企業會計準則，大大改善了我國公司的會計信息質量和財務狀況透明度，有力推動了企業經營機制的轉換、證券市場的發展和國際間的經濟交流。盡管如此，上市公司財務造假事件時有發生，一些企業還在安全生產、食品衛生、環境污染等領域制造了多起重大案件。財務信息和非財務信息猶如一枚硬幣的兩面，缺一不可。研究表明，關于企業行為的大量非財務信息會對企業最終的財務回報產生實質性影響。在非財務信息方面，ESG已經成為國際主流的信息披露體系，發達國家在鼓勵自愿披露ESG信息的基礎上，不斷制定強制性的ESG報告標準。我國企業的信息披露需要與國際慣例實現“二次接軌”，形成財務報告與ESG報告并重的全面信息披露體系。

第三，ESG是我國企業融入國際大循環的通行證，有利于資本市場雙向開放，有利于促進國內國際雙循環。長期以來，我國企業在產品質量、勞動環境、知識產權、節能減排、消費者權益、公司治理等ESG領域，受到國際社會的不少質疑，對我國企業開展國際貿易和跨國投資產生不利影響。在當前進一步擴大開放的背景下，我國企業著力改善ESG績效，有利于按照更高的標準走向國際，有利于資本市場雙向開放，有利于加快構建國內國際雙循環相互促進的新發展格局。

二、我國ESG生態系統建設明顯落后于發達經濟體

ESG生態系統包括政策制定者、企業、投資者以及第三方服務機構等主體。政策制定者發布信息披露要求，企業按照要求披露信息，投資者基于ESG信息作出投資決策，第三方服務機構為上述過程提供標準、數據、評級等專業服務。

從國際上來看，歐洲、美國、日本等發達經濟體已經建立了比較完善的ESG生態系統。一是形成了體系化的ESG披露框架和披露標準。SASB（可持續發展會計準則委員會）、GRI（全球報告倡議組織）、TCFD（氣候相關財務信息披露工作組）等國際機構已經制定了多層次、多維度的ESG披露框架和標準。二是實施了比較全面的強制信息披露制度。ESG生態系統的良好運行首先取決于全面、準確的信息披露，近年來，發達經濟體對企業提出了日益嚴格的信息披露要求，比如，歐盟要求500人以上的上市公司披露詳細的ESG信息，還要求機構投資者和資產管理者披露ESG投資情況，完善的信息披露制度使得歐洲ESG的發展處于全球領先位置。三是擁有功能完備的第三方服務機構。ESG信息經由第三方服務機構匯總分析之后，才能有效引導資源流向優質企業。目前，發達經濟體已經形成了種類齊全、分工明確的第三方機構，具體包括ESG倡導機構、標準制定機構、鑒證機構、評級機構、所有權代理機構等。四是ESG已經成為國際主流的投資理念。2000多篇學術論文研究表明，投資者遵循ESG理念不僅可以獲得道德激勵，還可以得到財務回報。根據“國際可持續投資聯盟”發布的報告顯示，2018年主要經濟體ESG投資規模達30.68萬億美元，占資管行業總規模的三分之一;其中，歐洲ESG投資規模占自身資管規模的比重高達48.8%，美國為25.7%，日本為18.3%，加拿大、澳大利亞、新西蘭更是超過50%。

從我國情況來看，ESG生態系統建設還處于初級階段。一是尚未建立系統的披露框架和披露標準，相關國際框架和標準還要結合我國具體國情作出針對性改進。二是強制信息披露制度尚不健全。目前，我國強制披露的ESG信息限于重點排污企業、深證100指數成份股、上海證券交易所公司治理板塊的公司、在境外上市的公司以及金融板塊的公司，而且披露信息還存在著標準不統一、定量數據少等問題，無法滿足實際使用需要。三是機構投資者數量偏少，資管產品發展滯后，第三方服務機構專業能力不足，我國加入“負責任投資原則組織”的機構數量僅占該組織全球3000多家成員的1.5%左右，與我國經濟金融體量在全球的地位嚴重不匹配。四是ESG資產規模和行業滲透率遠低于發達經濟體。2018年我國ESG投資占資管規模的比重只有0.49%，有數據顯示，2019年我國ESG公募基金規模只占國內基金總規模的2%左右。

三、加強頂層設計推動我國ESG實現跨躍式發展

2016年，我國將綠色發展理念融入G20議題，并將“建立綠色金融體系”寫入“十三五”規劃，出臺了系統性的綠色金融政策框架。在國家戰略推動下，不到五年時間，我國綠色金融已經走在世界前列。綠色金融專注于環境維度，重點是推動金融體系的綠色轉型;ESG涵蓋了環境、社會和治理三個維度，不僅在金融領域發力，還形成了金融系統與實體企業互動的邏輯閉環。作為綠色金融的“升級版”，我國ESG的發展可以借鑒綠色金融的經驗，通過加強頂層設計在較短時間內實現跨躍式發展。

首先，可以將ESG納入“十四五”規劃，從國家層面制定系統性政策框架，確保財政、貨幣、投資、金融監管等政策措施協調推進。一是研究建立符合我國國情的信息披露框架、標準和多層次指標體系;二是進一步完善強制信息披露制度，出臺ESG報告及評估指引;三是鼓勵銀行、保險等金融機構將ESG因素融入經營管理，對落實ESG理念較好的金融機構給予存款準備金率、再貸款、宏觀審慎（MPA）考核等政策支持，針對ESG評級高的優質資產設置較低的風險權重;四是針對ESG表現好的企業給予項目投資、政府采購、稅費減免等方面的政策傾斜;五是將ESG融入國企考核體系，進一步提升國企治理質效，助推國企從“強大”走向“卓越”;六是積極開展國際交流合作，將ESG融入“一帶一路”等區域合作戰略，推動全球可持續發展。

其次，可以將資本市場作為推動ESG發展的突破口。我國資本市場已經在ESG方面作了一些探索，針對上市公司建立ESG披露框架和標準并實施強制性信息披露，擁有相對較好的制度和市場基礎。2018年，證監會修訂了《上市公司治理準則》，要求上市公司將ESG融入公司發展戰略，并且搭建了ESG信息披露的初步框架;同年，中國基金業協會發布了《綠色投資指引（試行）》，要求基金管理人每年報送綠色投資自評報告。在ESG評級方面，MSCI已經對所有納入MSCI指數的A股上市公司開展了ESG評級。上市公司作為我國企業的優秀代表，積極踐行ESG理念，全面披露環境、社會和治理信息，擴大強制信息披露范圍，有利于提高上市公司質量，吸引國際資本，加快資本市場高水平雙向開放，促進國際國內雙循環，助力經濟全球化。

最后，建議社保基金等長期資金率先踐行ESG投資。研究表明，ESG投資具有長期穩健的回報特征，與中長期資金的投資要求特別匹配。社保基金、主權基金、養老金等長期資金率先踐行ESG投資，可以形成示范效應，帶動全市場的ESG實踐。以日本為例，2014年日本ESG投資規模只有約70億美元，此后日本政府將ESG作為安倍經濟學的組成部分，要求日本政府養老基金率先踐行ESG投資;在養老金的示范帶動下，日本的ESG投資迎來快速發展，2018年ESG投資規模躍升至2.18萬億美元，成為僅次于歐洲和美國的第三大市場。日本的經驗說明，只要將ESG上升為國家戰略，強化頂層設計，充分發揮社保基金等長期資金的引領作用，完全有可能在短時間內實現ESG的跨躍式發展。

總之，隨著我國經濟轉向高質量發展階段，ESG理念已經引起了企業界、金融界和學術界的廣泛關注。我國ESG擁有巨大的發展潛力，加快構建ESG生態系統對于推動經濟高質量發展具有重要意義。◆

（本文系作者在第十八屆中國改革論壇上的發言，有刪節）