基于財務視角談萬華化學集團股票投資價值分析

彭蓉 羅瑤 張小鳳

摘要：探討的話題是關于萬華化學集團股份有限公司的股票投資分析，簡單介紹了公司的宏觀及其行業情況、對2019年11-12月的部分股票走勢進行了技術分析、并通過對其第三季度報告的研讀，提出了一些投資策略建議和操作總結。

關鍵字：宏觀分析;行業分析;技術分析;投資策略

一、投資標的公司簡介

萬華化學集團股份有限公司是國內MDI（二苯基甲烷二異氰酸酯）制造龍頭企業，亞太地區最大的MDI制造企業。公司主要從事MDI為主的異氰酸酯系列產品、芳香多胺系列產品、熱塑性聚氨酯彈性體系列產品的研究開發、生產和銷售，產品質量和單位消耗均達到國際先進水平。

二、投資標的公司宏觀、行業以及2019年第三季度報告的研讀

（一）宏觀：

1.外部經濟環境明顯趨緊

當今世界正在經歷百年未有之大變局，大國博弈加劇、保護主義蔓延，美國對我國的打壓遏制不斷升級是影響我國經濟發展的最大外部不確定因素，不僅對我外貿、外資、金融市場產生直接沖擊，也進一步加大對我國供應鏈、產業鏈、創新鏈的沖擊。世界經濟和貿易總體上延續復蘇態勢，但復蘇動力弱化，增速同步放緩，主要經濟體近期短期經濟景氣指數持續下行，內生增長動力不足，貨幣政策開始轉向。全球多邊體系面臨挑戰，WTO地位和作用受到嚴重削弱，地緣政治不確定性因素增多，全球金融市場避險情緒加大，全球主要股票市場、債券市場、大宗商品市場、金融衍生品市場大幅波動。

2.國行經濟下行壓力加大

經濟運行保持在合理區間，二季度以后下行壓力再度加大，工業生產和效益轉弱，服務業增長穩中有落，基建投資、制造業投資、民間投資持續低迷，房地產投資好于預期，消費增速繼續放緩，實際增速明顯回落，就業形勢總體穩定，部分領域壓力有所上升。居民消費價格漲幅略有提高，工業生產者價格低位運行，進出口增速放緩，“衰退式”貿易順差再現，結構調整持續推進，新興產業增勢減弱，減稅降費效應逐步顯現，財政收支平衡難度加大，貨幣信貸平穩增長，“脫實向虛”有所加劇。

（二）行業：

聚氨酯龍頭地位穩固：公司MDI產能210萬噸，全球占比24%，同時國內新增技改產能80萬噸，國外規劃新建產能40萬噸，龍頭地位穩固。同時從MDI出發，逐步拓展TDI，產能55萬噸，全球占比17%、ADI、聚醚多元醇、TPU等一系列產品，進一步提升產業鏈盈利能力。

石化板塊引領二次成長：以75萬噸PDH裝置為首，構建了C3、C4產業鏈，特別是丙烯及其衍生物產業鏈完善。同時，在建百萬噸乙烯項目，拓展至C2產業鏈，邁上新臺階。

精細化學品和新材料可圈可點：公司研發能力突出，高附加值產品不斷涌現，如7萬噸/年PC （2018年1月投產）、5萬噸/年MMA （2019年1月投產）、8萬噸/年PMMA （2019年1月投產） ，在建PC二期13萬噸/年。

（三）2019年第三季度報告研讀

流動資產轉為在建工程：現金從64.34億降低到46.84億，應收票據從91.99億減少至58.53億，在建工程從157.71億增加至200.88億。

負債端：一年內到期的非流動負債：52.45億減少至30.41億，有息負債總額從335.85億（35.0%）降低至320.56億（33.2%）。綜合有息利息費用率進一步由中報的3.9%降低至3.8%。

固定資產效率提升：營收/固定資產年內單季度分別為：0.44/0.44/0.48。隨著石化業務提升，會提高固定資產利用效率，所以需要剔除掉石化業務收入之后來對比。剔除石化之后，年內單季度分別為：0.33/0.34/0.34，所以在Q3單季度MDI價格仍在下滑+產銷量環比下降的情況下，萬華制造部分的固定資產效率仍然保持高位，推測一方面是因為精細化工產銷量及營收都在增加，另一方面是因為保守財務政策下的折舊也降低了固定資產總值，推高了固定資產效率。

未來資本開支：萬華仍將維持高額資本開支，依據中報在建工程中所涉及的項目，未來3年可見資本開支增量將在300億左右，剔除美國一體化項目后也超過200億。聚氨酯Q3價格仍小幅下滑，Q3單季度不含稅單價為1.174萬/噸，折算含稅價應該在1.2-1.3萬之間，2019年9月聚合MDI直銷掛牌價為1.55萬，不管從掛牌價還是結算價來看，聚氨酯價格已經在比較低的低位，接近大部分競爭對手的成本線，市場價格繼續向下風險不大。

化工整個行業在經歷了前期的高點之后，仍在周期性向下的過程中，純MDI即為例子，但萬華主要以聚合為主，價格調整已經到位。

結束語：

綜上，此次的模擬實驗讓我對于萬華化學集團也有了一定的認識，總結起來有以下幾個投資要點，第一，公司是全球MDI寡頭，正在向綜合性化工巨頭轉變。第二，全球MDI競爭（供需）格局依然良好。第三，一直維持推薦評級。對于這支股票是持支持態度。最后我想說，股市多風險，進入市場要做好全面的準備，在打算買股票之前，我們需要考慮的問題很多，基本的股票知識是不可或缺的，絕不能憑自己的主觀想象和判斷去做決定。要隨時了解市場動態，不管是政府的政策影響還是經濟因素的影響，都要經過綜合分析，全面了解所要買的股票所受的影響，理智做出判斷，每天查看新聞，了解財經信息，進一步接觸股票。

選擇股票需要運用許多相關的分析指標，比如市盈率、市凈率、每股收益、每股現金流量等基本財務分析指標，全面的技術分析和基本財務分析是選擇股票的強有力依據。學會看走勢圖和各項技術指標，在此基礎上，做出正確的判斷。要保持良好的心理素質，沉重冷靜分析，要有耐性，相信自己的判斷力，保持五分樂觀七分警覺，在形勢不利的時候及時抽身而退，從而最小化降低損失。

參考文獻

[1]皮斌.中國（湖北）萬華化學（600309.SH）深度報告[J].國聯證券，2015（04）：1-2.

[2]馮若欽，馬寶珠.萬華化學財務指標分析[J].中國集體經濟，2020（24）：146-147.

[3]霍元彬. 整體上市對公司績效的影響研究[D].北京印刷學院，2020.

作者簡介：

彭蓉（2000- ），女，漢，貴州省六盤水市，本科，研究方向：財務管理

羅瑤（1999- ），女，漢，四川省成都市，本科，研究方向：財務管理

張小鳳（1999-），女，漢，四川省達州市，本科，研究方向：財務管理