穩步復蘇彰顯經濟韌性 改革創新護航持續反彈

全球經濟正從最嚴峻的形勢中逐漸走出。盡管疫情仍在蔓延，但主要國家已相繼重啟經濟，全球經濟初現企穩跡象。摩根大通PMI和OECD領先指數均已觸底回升。美國經濟緩慢復蘇，美聯儲致力于使用全方位工具促增長；歐洲經濟景氣度隨封鎖管控放松而觸底反彈，通脹低位徘徊，英央行和歐央行雙雙擴表；日本經濟停止惡化，部分數據出現改善跡象，但經濟復蘇前景仍不樂觀；新興經濟體經濟嚴重受創，貨幣政策大幅寬松。展望下半年，經濟前景不確定性猶存，復蘇之路仍面臨困難。

上半年我國經濟運行先降后升、穩步復蘇。二季度GDP同比上漲3.2%，比一季度高10個百分點，彰顯出韌性和潛力。從供給端看，工業生產和服務業生產雙雙反彈，但前者的修復幅度明顯快于后者。從需求端看，三駕馬車動力稍顯不足。從物價看，CPI呈現前高后低、高位回落態勢，工業領域陷入持續通縮，6月有所好轉。從就業看，全國城鎮調查失業率連續兩個月小幅下降。從金融環境看，信貸社融處于歷史同期高位，寬信用成效顯著。從金融市場看，人民幣匯率整體貶值，債券市場收益率先降后升。

二季度經濟實現正增長工業生產動能較快改善

上半年我國GDP同比下降1.6%，明顯好于一季度的-6.8%。二季度當季同比上漲3.2%，略好于市場3.0%的平均預測水平。在新冠肺炎疫情的歷史性沖擊下，我國僅用一個季度就恢復到正增長區間，防疫與經濟發展實現了較好平衡，成為世界各國中的佼佼者。

具體來看，二季度以來，我國經濟逐步從新冠肺炎疫情的影響中走出，隨著各省（區、市）3月開始陸續復工復產，以及武漢市4月8日的解封，我國的疫情防控開始進入常態化階段，各行業復蘇勢頭良好，整體經濟明顯恢復。

一是農業生產已基本恢復正常水平。一季度我國農林牧漁業受到疫情的沖擊最小，大部分農產品產量實現增產，二季度疫情對農業的影響進一步下降，僅部分生鮮肉類、魚類在6月北京疫情反復期間受到一定影響，生豬產能持續恢復，降幅較一季度收窄。綜合來看，二季度第一產業增加值由一季度的同比下降3.2%轉為同比增長3.3%，已與歷史平均水平相當。

二是工業生產顯著恢復。一季度工業主要受到春節返工延遲、防疫措施影響物流運輸、社會總需求下降等影響。進入二季度，工業企業復工率大幅回升，制造業PMI連續高于50%榮枯線，景氣度大幅回升，不過同時也面臨全球疫情擴散的外部需求下降影響。綜合來看，二季度第二產業由一季度的同比下降9.6%轉為同比增長4.7%，增幅已接近去年下半年的水平。

三是服務業復蘇情況略慢于工業，各行業有所分化。與工業生產的全面復蘇相比，仍有部分服務型行業受疫情影響較深，主要包括餐飲、娛樂、教育等傳統服務業；批發零售、交通運輸、酒店住宿等行業盡管有所復蘇，但幅度有限；金融與房地產業保持穩健；信息服務等新興服務業則依舊保持強勢。二季度第三產業增加值由一季度的同比下降5.2%轉為同比上升1.9%。從月度趨勢看，6月全國服務業生產指數增長2.3%，比5月加快1.3個百分點，顯示服務業復蘇趨勢向好。

工業生產大幅下滑后率先轉正，恢復相對較快。受疫情影響下停工停產、物流運輸放緩和終端需求疲軟三重制約，一季度工業生產出現斷崖式下跌，累計同比增長-8.4%，顯著低于2019年全年5.7%的水平。今年1-2月工業增加值同比增速錄得-13.5%，創歷史新低，3月當月同比增速超預期收窄至-1.1%。進入二季度，工業企業復工率大幅回升，供給端率先修復，4月工業增加值同比增速率先由負轉正錄得3.9%。五六月工業增加值同比增速繼續上行，但回升幅度逐月減弱，分別錄得4.4%和4.8%，表明供給端修復已接近尾聲。工業增加值二季度累計同比增長4.4%，上半年增長-1.3%，分別比一季度回升12.8和7.1個百分點。

三大門類中制造業率先大幅反彈，采礦業持續低迷，公共事業顯著回升。分三大門類看，上半年采礦業增加值同比增長-1.1%，制造業增長-1.4%，電力、熱力、燃氣及水生產和供應業（公共事業）增長-0.9%，降幅分別比一季度收窄0.6、8.8和4.3個百分點。制造業率先大幅反彈。制造業4月當月同比增速較上月回升6.8個百分點至5%，成為推動工業生產在二季度初由負轉正的主要力量，并在隨后的兩個月持續保持穩定。自3月以來，制造業PMI連續4個月高于50%榮枯線，制造業景氣度持續擴張。汽車制造繼續保持高增長。二季度以來，汽車行業增加值和產量同比增速雙雙由負轉正并連續3個月回升，6月分別較5月回升1.2和1.4個百分點至13.4%和20.4%，刷新了2018年6月和2016年9月以來的高點，但回升力度顯著減弱。

服務業緩慢修復。服務業生產指數逐步回升。受疫情影響服務業營業場所關閉、消費者減少外出以及消費者可支配收入減少和就業前景預期悲觀等因素，使一季度服務業大幅收縮，服務業生產指數累計同比增長-11.7%，較2019年全年6.9%的水平出現斷崖式下跌。進入二季度，隨著疫情得到控制、部分服務業場所解封以及前期部分被壓制的消費需求逐步釋放，5月服務業生產指數當月同比增速由負轉正錄得1%，6月延續正增長錄得2.3%，回升幅度有所減弱，表明服務業復蘇仍需時日。上半年全國服務業生產指數累計同比增長-6.1%，降幅比一季度收窄5.6個百分點。

服務業PMI加快擴張。自3月以來，服務業PMI連續4個月上行并高于50%榮枯線，表明服務業持續加快擴張。一方面，制造業復蘇勢頭進一步鞏固，帶動相關服務業業務增長；另一方面，各項促消費政策持續發力，帶動服務業繼續回暖。其中，6月交通運輸倉儲和郵政業、信息傳輸軟件和信息技術服務、金融業景氣度處于59.0%及以上，業務量有所加大。但文化體育娛樂業等人員聚集性較強的生活性和消費性服務業商務活動指數仍位于收縮區間，壓力依然較大。

固定資產投資增速市場銷售逐步改善

投資降幅逐月收窄，穩步恢復。今年1-6月全國固定資產投資（不含農戶）累計同比下降3.1%，降幅較1-5月收窄3.2個百分點；經季節調整后，6月環比增長5.91%，相當于折年后增長99.18%。二季度以來，國內復工復產進程繼續加快；積極財政政策持續加力提效，政府債券發行再創新高；貨幣政策轉向寬信用，央行出臺直達實體經濟的貨幣政策工具精準支持中小微企業，投資三大支柱均逐月恢復，但回升節奏有所錯落。除制造業投資外，其余二者當月投資增速均已轉正。

政策支持、項目趕工、資金到位拉動基建投資有序回暖。受政府債券發行和大規模社融增長支撐，二季度基建投資持續修復。1-6月第三產業中的基礎設施投資增速同比下降2.7%，降幅較1-5月收窄3.6個百分點。季末財政支出力度加大、前期地方政府債券放量供應以及抗疫特別國債的啟動發行為6月基建投資提供了支撐。不過，考慮到進入夏季后雨水較多影響施工進度，基建投資修復速度較5月略有減慢，經測算，6月當月基礎設施投資同比增長6.8%，增速較5月回落1.5個百分點。

制造業投資修復速度相對較慢，延續低位徘徊。制造業投資二季度以來降幅逐月收窄，但仍未擺脫10%以上的較深降幅。1-6月制造業投資同比下降11.7%，降幅較1-5月收窄3.1個百分點；6月當月同比下降3.5%，較5月收窄1.8個百分點，屬三大支柱中唯一當月增速尚未轉正。隨著國內疫情得到控制，除北京近期疫情小規模反復外，大部分省（區、市）加快了復工、復產步伐，國內需求延續改善。但由于海外疫情持續擴散，形勢仍不明朗，外需處于收縮區間，同時二季度制造業產能利用率回升至74.8%，仍低于上年同期2.1個百分點，制造業投資回暖步伐依然較慢。

房地產投資率先轉正。1-6月房地產開發投資同比增長1.9%，較1-5月回升2.2個百分點，為三大支柱唯一轉正指標。6月當月同比增長8.5%，已連續4個月實現正增長，房地產作為我國經濟增長“壓艙石”的作用不容忽略。主要指標繼續向好。1-6月商品房銷售面積降幅收窄3.9個百分點至-8.4%，銷售額降幅收窄5.2個百分點至-5.4%，6月當月則均已連續2個月正增；房企競逐熱門城市熱門地塊，各線城市走勢分化加劇，土地購置面積降幅繼續大幅收窄至-0.9%，較前5個月收窄7.2個百分點，6月當月增長12.1%。開發進度加快。1-6月新開工面積降幅收窄5.2個百分點至7.6%，6月當月增長8.9%；施工面積增速提升0.3個百分點至2.6%，6月當月轉為正增11.4%。開發資金來源降幅收窄4.2個百分點至-1.9%，6月當月繼續10%以上增長。總體來看，疫情后，部分城市“四限”政策有所放松，流動性相對寬松，購房需求逐漸釋放，市場穩定回暖。深圳、杭州、東莞、寧波等地市場熱度較高，調控臨時升級，引導市場回歸理性，可見“房住不炒”底線不能碰。

受新冠肺炎疫情影響，1-2月消費大幅下滑，社會消費品零售總額同比名義下降20.5%，增速較去年同期回落28.7個百分點，特別是線下消費下降明顯。3月以來，隨著復工復產、復商復市的推進，疫情造成的短期沖擊逐漸緩解，消費呈現回暖態勢，社會消費品零售總額降幅逐月收窄，3-6月增速分別為-15.8%、-7.5%、-2.8%、-1.8%。其中，網上零售加快增長，升級類商品零售逐步改善，居住類商品增速由降轉升，住宿餐飲等服務消費加快恢復。

6月消費降幅繼續收窄。6月，社會消費品零售總額同比名義下降1.8%，降幅較上月收窄1.0個百分點；扣除價格因素實際下降2.9%，降幅較上月收窄0.8個百分點。疫情防控常態化下，隨著居民生活秩序穩定有序恢復，疊加各項促消費政策引導，消費市場回暖跡象依舊明顯。

汽車消費是主要拖累因素。6月限額以上汽車類商品零售額同比下降8.2%，增速較上月回落11.7個百分點，主要原因在于去年同期主力地區在國六標準實施前加大了促銷力度，導致基數偏高。此外，南方雨水偏多也對汽車銷售帶來不利影響。如果去除汽車消費，社零同比增速為-1.0%，要好于整體增速。

房地產相關消費和網上消費繼續高增。6月限額以上單位家用電器和音像器材類、建筑及裝潢材料類商品零售額同比分別增長9.8%、2.2%，增速分別較上月加快5.5和0.3個百分點。1-6月，全國網上零售額同比增長7.3%，較1-5月提高2.8個百分點。實物商品網上零售額占社會消費品零售總額的比重為25.2%，較上年同期提高5.6個百分點。

餐飲消費仍偏低迷。6月餐飲收入同比下降15.2%，降幅收窄3.7個百分點，仍處于深度下降區間。6月北京的突發疫情以及在局部地區的蔓延，使居民的警惕意識繼續提高，外出消費受到壓制。

物價高位回落信貸社融處歷史同期高位

上半年通脹呈現前高后低、高位回落態勢。上半年CPI同比上漲3.8%，較2019年全年提升0.9個百分點。分季度看，一季度上漲4.9%，二季度上漲2.7%，呈前高后低態勢。分別受春節錯位和突發疫情沖擊影響，1、2月CPI分別達到5.4%和5.2%的近年來新高。隨著疫情短期沖擊逐步消散和豬肉價格供給恢復，3-5月CPI連續下降，通脹壓力減輕，表明疫情對經濟的長期需求抑制作用開始超過短期供給壓抑帶來的價格推動作用。

6月國內通脹形勢出現了一些新變化。當月CPI同比上漲2.5%，較上月提升0.1個百分點，結束了連續4個月增速回落的局面。各地復工復產繼續推進，但6月中旬北京疫情出現反復，南方地區持續降雨，對食品供給造成沖擊，豬肉價格在連續3個月下行后出現反彈，使得整體通脹壓力重現小幅上升態勢。

具體看，食品價格出現分化。6月，豬肉價格先跌后漲，環比上漲0.2%，其他肉類價格整體平穩；鮮菜價格受南方持續降雨、北京新發地等市場疫情影響出現反彈；鮮果和蛋類價格在夏季供應增加的情況下明顯下降；奶制品、水產品價格整體平穩，互有小幅漲跌。從整體上看，食品價格環比上漲0.2%，結束了此前因疫情恢復和豬肉價格下降而連續下滑的局面。