G公司籌資方案及策略分析

史香迎

(河北金融學院研究生部 河北 保定 071051)

近年來，我國白酒行業發展到了相對穩定的時期，消費需求愈發集中于茅臺、五糧液等知名品牌。G股份有限公司(以下簡稱G公司)的銷售額近幾年也不斷增長，生產規模不斷擴大，這需要有源源不斷的資金支持，需要對企業的籌資需求進行合理的測算、對企業的籌資方案進行合理的設計，盡可能地降低其籌資成本，增加利潤，為生產經營保駕護航。

一、文獻綜述

張小銳通過對G公司融資方式的分析，認為其偏好內源融資。李孟月、呂艷丹通過對G公司近4年財務狀況的分析，認為其資金的使用效率有待提高。邊秀端、郭穎和王林瑩對G公司現行的財務戰略進行了分析，認為其現在的資本結構過于保守，可以考慮適當進行債務融資，以優化資本結構。陳玉瑩運用銷售百分比法，以華海藥業為例，對其籌資金額進行了預測，并提出了切實可行的籌資方案。岳則慈將企業所處的發展階段與籌資方式巧妙結合，針對不同發展階段的企業提出了不同的籌資方式組合和三到五個可以運用的高效的籌資方式。魏曉玲認為企業可以通過采用不同的籌資方法優化資本結構。通過對以上文獻的研讀，認為G公司傾向于使用保守的財務政策、資金的使用效率較低，且其資本結構有待優化。同時，發現銷售百分比法也適用于G公司，對該方法加以借鑒。

二、G公司籌資現狀

G公司生產的酒不僅是我國白酒的典型代表，也是世界蒸餾酒中的典范。2001年8月,G公司在上海交易所第一次上市交易。發展到現在,G公司已經成為我國A股的第一大股。近年來，由于原材料價格上漲、運輸費用增多等原因，白酒行業的成本不斷增加，越來越多的公司開始推出高端酒系列，以增加盈利，競爭愈發激烈。同時受疫情的影響，今年一些白酒的銷售受阻。但G公司作為白酒行業的翹楚，受疫情影響較小，仍然處于供不應求的狀態。對于2020年，G公司會繼續秉持穩中求進的基調，在把握行業大局、國家形勢的基礎上，綜合考慮自身實際，大力推動優質穩產，加強基本建設，努力實現營業收入穩步增長。

企業要想生存、發展，必須擁有足夠的發展資金。這就需要企業認真考慮各種可行的籌資方式，選擇最優的籌資方式。通過對一個企業資本結構的分析，可以得知一個企業的籌資方式偏好。2015-2019年，G公司的資產負債率始終低于30%，這說明G公司的資產主要是所有者權益，奉行穩健的財務政策。且由G公司近幾年的年報進一步可知，G公司流動資產較多，流動負債較少，不存在長期負債。這說明G公司發展所需的長期資金全部來源于所有者權益。同時，在此期間，G公司的短期、長期借款、應付債券均為0。這說明，G公司集團大多依靠內源性籌資滿足公司發展所需的資金需求，對外源性籌資的依賴小，財務政策比較保守。

三、G公司資金需求及最優資本結構預測

首先，對G公司的資金需求進行預測。從G公司近幾年的財務報表可以看出，其銷售收入保持穩定增加的態勢。預計其在2020年的銷售額也會穩定增長，選用銷售百分比法對其進行資金需求預測。近5年，總體而言，G公司營業收入穩定增長。考慮2020年G公司的發展目標，及其前五年的營業收入增長率，采用前五年營業收入增長率的算術平均值作為預測值，為23%，進而求得2020年營業收入增加額和營業收入為196億元和1050億元。在2015-2019年，G公司銷售凈利率始終在50%左右，偏離較少。因此，2020年預計的銷售凈利率采用同營業增長率一樣的計算方法，為前5年銷售凈利率的算術平均值，為50%，進而求得2020年凈利潤為524億元。由中財網數據可知，G公司近五年的股利支付率始終圍繞著50%上下波動，沒有大起大落的情形，因此采用取算術平均值的方法計算2020年預計的股利支付率，其數值為51%，進而求得2020年利潤留存金額預計為256億元。根據G公司2019年的財務報表，計算得到2020年G公司的凈經營資產預計增加55億元，即融資總需求為55億元，數額較小。

進而，對G公司最優的資本結構進行估計。近5年，G公司利潤總額的變動狀況和營業收入的變動狀況類似。因此，在對G公司利潤總額增長率進行預測時，也采用近5年利潤總額增長率的算術平均值作為預測值，為24%，進一步計算得到2020年的利潤總額預計為727億元。進一步假設茅臺集團債務融資額為B億元，負債的資本成本預估為4.75%(人民幣一至五年基準貸款利率)，根據凈利潤/總流通股數=(息稅前利潤-B*0.0475)*(1-25%)/總流通股數求出，B約為601億元。即從理論上來說，G公司可以通過增加601億元的負債來籌集資金，這樣更有利于達到企業最優的資本結構。

四、G公司籌資方案設計及實施策略

由以上的分析可知，為了達到2020年預計的1050億元的銷售收入，G公司需要增加凈經營性資產55億元。同時由上面的計算已經知道，2020年G公司的留存收益預計增加256億元。為了滿足G公司的資金需求，并綜合考慮G公司近來的信用狀況等，認為G公司可以采取留存收益轉增、銀行借款等方式籌集資金。根據啄食理論，企業應該優先選擇內源籌資，其次選擇債權籌資，最后選擇股權籌資。內源籌資是利用企業的可供出售金融資產和留存收益。G公司可以首先考慮使用留存收益進行籌資。G公司使用留存收益可以籌集到256億元，足以滿足企業55億元的籌資需求。雖然理論來說，G公司應該增加負債，但考慮到籌資金額的數額不大、外源籌資高風險、高成本的弊端和企業奉行穩健的財務政策的實際情況，認為企業不需要進行外源融資。

在籌資方案實施的過程中，G公司還應注意以下三個方面。一是G公司要加強財務預測，增強籌資管理能力。雖然G公司自身資金實力雄厚，籌資面臨的風險很小，但其仍然要加強財務預測的能力，加強籌資管理能力，從事前、事中、事后三個方面加強財務預測的管理，充分發揮財務預測的功能，充分發揮籌資管理的功能，為企業經營決策保駕護航。二是G公司籌資要優先使用留存收益。近5年，G公司一直留有大量的留存收益，且留存收益呈現不斷增長的態勢，需要及時對其加以利用。對于G公司來說，融資使用留存收益面臨的風險幾乎為零，來源可靠，成本最低，應當優先使用增加的留存收益進行籌資。三是G公司籌資應該適量使用貨幣資金。G公司有大量閑置的貨幣資金，削弱了資產的盈利性，造成了資源的閑置。G公司在進行籌資計劃時可以使用適量的貨幣資金，將貨幣資金轉化為生產資本，增加企業貨幣資金的利用率和盈利。同時，G公司也可以考慮對企業的最佳現金持有量進行測算，將現金留存減至最佳現金持有量，進一步增強貨幣資金的盈利。