河北省上市公司融資偏好及其影響因素研究

王佳琪

(蘭州財經大學 甘肅 蘭州 730000)

習近平總書記多次深入北京市、天津市、河北省等地走訪調研，并多次主持召開中央政治局常委會會議、中央政治局會議，研究決定和部署實施京津冀協同發展戰略。2017年4月1日，國家“千年大計”——河北雄安新區的設立使河北省的經濟地理位置顯得更加重要。鑒于河北省上市公司發展對省內經濟具有重要影響，研究河北省上市公司的融資偏好及其影響因素尤為重要。

本文選取了河北省58家上市公司相關財務數據進行分析，得出相應結論。針對河北省上市公司融資偏好的特征和結論提出相應建議。

一、河北省上市公司的融資特征

(一)河北省上市公司的內源融資數額總體數值低。內源融資是指公司利用自身留存收益和折舊進行融資。內源融資受到企業盈利能力影響較大。

本文通過查找河北省58家上市公司的營業利潤(營業總利潤-營業總成本)、留存收益、折舊，通過公式：“內源融資比重=(留存收益+折舊)/營業利潤”計算出河北省58家上市公司的內源融資比重，取2010-2016年份的平均值。通過分析2010年—2016年整體數據，發現河北省上市公司內部融資整體低于融資比重的30%，也就是說河北省上市公司內源融資比重整體水平偏低。原因在于河北省上市公司在考慮融資時并沒有優先考慮內源融資的便利性，而是優先債權融資和股權融資。這一情況使得河北省上市公司的內部融資數額偏低成為重要特征。

(二)河北省的上市公司以債權融資比重逐年降低。通過數據研究發現，2010—2016年這7年中，資產負債率在50%以下的企業分別為24家、29家、30家、30家、32家、35家、34家，分別占各年上市公司總數的46%、54%、53%、52%、55%、60%、59%，除2016年外，資產負債率總體有降低的趨勢。

(三)河北省上市公司逐漸青睞股權融資。河北省上市公司的平均每股收益除2011年外，總體趨勢呈下降趨勢，這說明河北省上市公司利用增發股票等形式融資，股票數量增多，股票收益稀釋；河北省上市公司平均主營業務利潤率在2010-2016年呈上升趨勢，表明企業盈利能力在逐漸加強；而河北省上市公司平均凈資產收益率和資產負債率呈現下降趨勢，表明在融資時越來越多地傾向于選擇股權融資。

二、河北省上市公司的融資偏好影響因素

(一)影響河北省上市融資偏好的外部因素。(1)河北省債券市場發展不平衡是影響河北省上市公司融資偏好的重要因素。河北省資本市場的發展極度不平衡，隨著河北省金融市場的發展，河北省股票市場和國債市場不斷發展，但是河北省企業債券市場卻沒有相應的發展，甚至與原有水平保持一致，這一原因直接導致了企業通過債券融資的比重越來越低。(2)河北省政府不重視企業債券的滯后情況在一定程度上限制了河北省債券市場的發展。一直以來，股票市場在金融市場的發展中推波助瀾的作用和國債市場在河北省財政的重要支柱作用使得河北省政府比較重視股票市場和國債市場的發展，因此，政府對河北省股票市場和國債市場在很多政策方面開綠燈，而對于債券市場表現冷漠。(3)商業銀行的不斷發展是影響企業融資偏好的又一重要因素。商業銀行的利率水平需要根據國家財政政策與貨幣政策做出相應的調整，而利率水平直接影響到企業是否選擇債券融資

(二)影響河北省上市公司融資偏好的內部因素。所謂內部因素，就是公司自身因素。(1)融資成本對企業融資偏好具有重要影響。企業決策者要盡可能的降低融資成本，提高企業的資金利用效率。一般情況下，債務融資的成本要低于股權融資，那為什么河北省的上市公司選擇股權融資方式的越來越多呢?這是由于河北省特殊的證券市場環境決定的：一方面，河北省的股票市場發展不完善，股票估值也不夠準確，經常出現股票高估或者股票低估的情況，企業發放新股往往能夠獲得相當高的新股收益；另一方面，公司通過債券融資本可以達到一定的“抵稅”的作用，但是政府往往為了支持上市公司的發展為上市公司提供較低的稅率和一定的優惠政策，使得債券融資的“抵稅”作用不明顯，因此，河北省上市公司越來越青睞于股權融資。(2)公司規模對上市公司融資方式的選擇具有重要影響。大公司業務較多，資金來源廣泛，自身融資能力強，敢于承擔風險，因此大公司的資產負債率較高；相對而言，小公司的業務較少，資金來源較少，自身融資能力不如大公司，不敢承擔借貸風險，因此小公司的資產負債率相對于大公司而言較低。(3)公司的盈利性對上市公司融資偏好具有重要影響。企業的盈利能力是指企業在一定的時期內賺取利潤的能力，本文選取河北省上市公司的平均主營業務利潤率和平均凈資產收益率為參考。公司盈利性與資產負債率應為負相關關系。

三、優化河北省上市公司融資結構的政策建議

(一)完善河北省債券市場，加強金融監管。河北省債券市場相對于股票市場和國債市場發展滯后，債券市場的滯后嚴重的影響了河北省上市公司融資偏好和上市公司的資本結構，也影響到整個金融市場的發展。進一步完善債券市場，促進融資渠道的多元化刻不容緩。加強金融監管，避免大股東的“圈錢”現象發生，有利于促進上市公司的融資結構朝著健康的方向發展。完善的債券市場為企業進行債券融資提供了更多的機會和更多的保障，完善的金融監管讓企業在融資過程中獲得更多支持。整體來說，完善債券市場，加強金融監管對河北省整體宏觀經濟發展也具有重要意義。

(二)上市企業加強經營管理，完善融資結構。企業應加強經營管理，促進主營業務發展，促進主營業務利潤率的提高，從而增加留存收益和折舊，公司相應提高內源融資比重。公司的內源融資提高了，會大大降低融資成本，因為內源融資相比債務融資和外部融資，其融資成本和便利性優勢尤為明顯。企業若將內源融資放到首位，代表企業的效益很好，企業的整體融資結構會大大改善，有利于企業的長遠發展。

(三)完善河北省現行股票市場制度。河北省上市公司融資偏好的諸多問題是由于河北省現行股票市場制度不完善造成的，面對這一問題最好的解決方法就是放開市場，準入機制和市場退出機制都屬于開放市場的內容。河北省金融監管部門應批準進入市場自由，大量、持續的提供股票供應，這樣投資者面對紛繁復雜的股票，自然會選擇那些經濟效益好的股票而淘汰那些質量不好的股票，投資者的選擇讓上市公司進行優劣勝汰。因此，完善現行股票市場制度對上市公司的融資偏好具有重要意義。完善現行股票市場有利于金融市場的健康發展，發達的金融市場具有優劣剩汰的能力，當金融市場充斥好的股票時，有利于整個金融市場穩步健康發展；完善現行市場制度有利于投資者提供更優質的選擇。