關于我國國有資產證券化的制度保障探討

■崔國營

（蘇伊士新創建有限公司）

引 言

在新時代背景下，我國國有企業改革取得了戰略性進步，企業內部管理體制制度逐步完善，國有資產如何進行保值增值成為目前很多國有企業進行改革的目標，從而促進企業整體利潤水平的上升。國有企業資產證券化的發展對我國國有企業改革以及企業內部結構的調整有著重要的作用。從我國國有企業改革的歷程來看，雖然企業重組、改制、出售以及轉讓等都取得了一定的成效，但是從改革的效果來看，國有資產效率低下以及流失等問題沒有得到根本性的解決。因此，我們需要從全新的角度出發，解決目前我國國有資產面臨的困境，從技術和經濟等層面考慮如何提升國有資產質量及數量等問題，從而提高我國國有資產運用的效率，提高國有資產保值增值的能力。一直以來，資產證券化是國內外討論的熱點問題，資產證券化作為金融市場中重要的直接融資工具之一，對企業的融資成本降低和效益的提升都具有重要的作用。具體的來說，資產證券化其實就是將目前無法流動的資產通過一定的結構調整和安排轉化為可以在市場中進行流通的資產，從而實現資金的流動性。通過資產證券化的實施，可以為我國國有資產進行優化配置，又可以在不增加企業成本的情況下順利完成融資的目標，從而實現我國國有資產的保值增值。

1 我國國有資產證券化現狀

目前，國有資產證券化在我國的推廣逐步發展，各地在此方面的涉獵也逐漸增多。上海、廣東等地地區的特點，制定了相應的資產證券化目標。綜合我國資產證券化的發展路徑來看，在實施的過程中仍然存在很對亟待解決的問題，具體包括盈利能力不足、市場活躍度不高以及機制完善之后等問題。

首先從市場盈利能力來看，雖然我國國有資產證券化的發展程度不斷完善，進程有所加快，但是由于實體經濟發展與之不相匹配，加之很多大型公共基礎設施成本較高，利潤的回收周期教長，這對投資者的決策造成了一定程度的影響，對其沒有吸引力，預期的證券化效果難以實現。其次，從市場活躍度來看，我國國有資產證券化主要針對的是國有企業長期資產，而對房地產、貸款等方面的成熟度發展還不夠高，并且我國相關的評級機構與我國經濟發展水平未能進行有效的結合。復雜的監管審批制度也對我國國有企業資產證券化的發展造成了影響，導致資產證券化的市場活躍度不高。從機制的完善程度來看，經過近幾年的發展，資產證券化在我國的發展已經初具規模，但在發展的過程中依然存在很多問題，例如企業內部的結構調整、企業的利潤和效率如何兼顧以及風險分散等問題。這就需要我國政府部門以及監管機構進行有效引導和監管，使國有企業資產證券化的機制建設更加積極和有效。

2 我國國有資產證券化的必要性

2.1 降低金融風險，達到國際要求

當前，全球金融業主要以間接融資的方式進行融資，這個趨勢也在逐漸改變，直接融資方式的發展逐漸加快。而作為間接融資直接化的主要方式之一的資產證券化，其在一定程度上減少了金融風險的發生，將風險進行了分散轉移。目前我國證券市場的發展還不夠成熟，依然以間接融資的方式進行，通過商業銀行等金融中介機構將獲取的存款再放貸出去，在這個過程中積聚了大量的風險，可能引發金融市場的動蕩，而資產證券化可以將積聚的大量金融風險進行分散，將風險轉化。另外，資產證券化的實施還可以解決非系統性風險，由于我國特殊的體制，商業銀行客戶群體受到政府政策的影響較大，雖然這在一定程度上降低了商業銀行的風險，但是這也在一定程度上限制了商業銀行的業務拓展和戰略原則，對商業銀行的資產端和負債端都會產生一定程度的影響，不利于我國商業銀行長期的發展。通過資產證券化，在原來客戶的基礎上可以拓展新的客戶類型，有效降低商業銀行貸款業務的非系統性風險。

2.2 增強資金流動，提升資金配置效率

資產證券化的核心就是通過不同機構之間的合作，對資產的收益、風險以及流動性進行組合，進而把資金供給者和需求者聯系起來，增強了資金的流動性，提升了資金的配置效率。資產證券化的方式為企業內部構建了特殊的體制，突破了傳統商業銀行或者證券機構過度依賴資金需求者的征信體系，形成了獨立的資產體系。同時，通過資產證券化可以將原有的資產提前變現，將企業資金快速回籠，把資金用于投資或者企業周轉的過程，從而增強了資金的流動，提升資金的配置效率。

由于國有企業在我國具有特殊的地位，獲得商業銀行貸款的數量可以更多，因此國有企業內部過度負債的現象普遍發生。因此商業銀行通過資產證券化的方式將貸款進行打包出售，像其他投資者出售或者轉讓，通過這種形式，國有企業的債權不再是商業銀行單一的主體，轉化為很多投資者共同持有。國有資產進行證券化之后，可以將固定的債權變為流動債權，提升了整個社會資金的配置效率。

2.3 增強企業流動，提升資產周轉效率

當前，我國很多國有企業都存在資金流通不暢，存量資產僵化的問題。現實情況中，國有企業內部擁有很多優質的資產，但是這些資產存在著流動性差的問題，從而導致國有企業承擔著過多的債務。即使每年度國家都會對此進行大量的資本投入，但是國有企業內部缺乏有效的管理手段，使得資金配置效率不高，企業流動性問題仍然存在，資金周轉效率差。通過資產證券化的方式，可以將國有企業內部缺乏流動性資產釋放出來，從而盤活企業內部國有資產。具體就是通過資產證券化把國有資產流動性差但是具有良好收益的資產提前變現，增強企業流動，提升國有企業資產周轉效率。

3 我國國有資產證券化的制度保障策略

3.1 完善法律制度，為證券化環節提供保障

完善的法律法規是國有資產證券化在我國順利發展的前提保障，能夠在資產證券化的每一個環節對其參與者進行約束。由于資產證券化的環節眾多，這就需要法律制度與之相對應。在當前，我國國有資產證券化應該立馬先行。資產證券化涉及不同的市場主體，他們的權利與義務需要有配套的法律進行保障和約束。并且國有資產相對于其他資產具有特殊性，在制定法律法規時更應該謹慎。除了建立相應的基本法律法規以外，還應該配備每個環節相對應的法律，構建一套完整的法律法規，從而保障國有資產證券化的順利實施。

3.2 實施會計制度，降低證券化成本

國有資產證券化對于債權融資和股權融資具有特殊性，因此會計制度的實施也有其特殊的地方。當前階段，我國會計制度不斷改革，其中對資產證券化過程中的會計處理也作出了規定，但是目前的會計制度依然不能達到資產證券化的要求。在國有資產證券化會計處理過程中，應該對資產負債表中發起人的債務和資產進行明確歸類和分離，對標的資產真實出售情況進行明確。在當今金融市場千變萬化的的發展之下，傳統的會計處理方法已經無法滿足新業務的要求，因此需要改革我國的會計制度。另外，對于會計披露制度也應不斷進行完善，應該向投資者以及信息使用者進行公開，對可能出現的風險問題進行處理和規避，從而降低企業的成本。

3.3 完善稅收制度，化解稅收問題

資產證券化的過程涉及不同資產的類型眾多，因此需要對資產證券化過程中的每一個環節涉及到不同的資產類型進行劃分，對于涉及到某種資產是否需要收取稅費，稅費的比重又是多少，需要進行嚴格的把控，不僅能夠對市場中資產進行合理調配，還能有利于推進資產證券化的順利實施。稅收制度的實施能夠對資產證券化的實施主體進行約束，能夠控制成本的同時對收益的分配進行合理劃分，對于國有資產的證券化尤其重要，將在一定程度上加快我國國有企業資產證券化的發展。

3.4 構建監管制度，提升其效率

國有資產證券化的施行在我國金融市場中是一種創新的手段，目前還處于摸索階段，在法律法規和實施的過程中還存在著很多問題，需要我國監管部門進行引導和管理，通過政府部門以及監管部門的引導，可以使我國國有資產證券化規范和健康的發展。同時，國有資產證券化的發展離不開政府部門的有效監管，在這個過程中，政府部門應該發揮其監管的職能，實現對我國資產證券化的有效監管，提升其運行的效率，保障投資者、國有企業等各個主體的合法權益。

結 語

通過對我國國有資產證券化的現狀以及實施的必要性進行分析之后，對我國國有資產證券化從完善法律制度，為證券化環節提供保障、實施會計制度，降低證券化成本、完善稅收制度，化稅收問題以及構建監管制度，提升其效率四個方面提出了合理化的保障策略，有利于我國資產證券化的規范和健康發展，將不流動的存量資產轉化為具有流動性的資產，提前進行變現，可以提高資金的使用效率和配置效率，在一定程度上降低了我國國有企業的融資成本，提高了資金的周轉效率。當然，現階段我國國有資產的證券化的發展中依然還存在著問題，需要根據我國特殊的體制以及國有企業的發展狀況，因地制宜的制定相應的法律制度，從而促進我國國有資產證券化的快速發展。