國有企業投資并購研究

朱雪晶

摘 要：當前，隨著我國市場經濟的深入發展，我國國有企業面臨著改革重組的重要階段，各個國有企業逐漸在以往的發展模式下實現了創新發展，為適應市場經濟下的發展要求，一些國有企業積極推行了投資并購，優化了國有企業的資產戰略布局，推動了國有企業的長遠發展。基于此，本文分析了國企改革背景下的國有企業投資并購，為國有企業的戰略布局提供了重要的發展方向。

關鍵詞：國企改革? ?國有企業? ?投資并購

中圖分類號：F276.1 文獻標識碼：A 文章編號：2096-0298（2020）03（a）--02

1 國有企業投資并購的基本問題

1.1 國有企業并購的基本含義及類型

企業并購主要包含了企業的兼并與收購，主要是在國有企業法人雙方自愿的情況下，借助于資金補償等方式來實現兼并與收購。從投資并購的最終目的來看，主要是為了增強國有企業的整體競爭力，使得國有企業的發展能夠適應于市場經濟的發展，為國有企業的發展創造更多的機遇。一般情況下，國有企業并購主要包含以下類型。

1.1.1 橫向并購

橫向并購的對象主要是同一產業或者行業，在并購上存在生產經營產品種類的同一性或者相似性。從橫向并購的實施效果來看，并購擴大了企業的整體規模，使得企業可以在激烈的市場競爭中占據更多的市場份額，贏得競爭優勢。但是，橫向并購的實現同樣也會帶來一定的行業壟斷等問題，不利于市場的良性發展。

1.1.2 縱向并購

縱向并購的對象為與企業某個特定生產環節相關的企業之間的并購，從縱向并購的實現過程來看，其多發生于采購環節。在企業的生產經營活動中，有些企業為了與原材料供應商之間建立長期的戰略合作關系，或者要保證企業生產中原材料供應的及時性所實施的一系列并購活動。從縱向并購的實施效果來看，國有企業實現了產業鏈、價值鏈等整合，保證了企業采購的效率與質量。

1.1.3 混合并購

混合并購的對象為不同行業、領域之間的并購，此并購過程主要是企業為了擴大自身的生產經營規模、實現多元化發展而進行的。混合并購的實施在一定程度上提高了企業的總體競爭力，改變了企業原有的單一的產業結構，降低了企業的經營風險，顯現了企業的現代化發展。

1.2 國有企業并購的特點

1.2.1 與外來資本的有效融合

當前，隨著經濟全球化的深入推進，一些外來企業逐步進入市場，加劇了市場的競爭，使得各個企業在發展中面臨著更為激烈的市場競爭環境。由于國有企業的發展受到我國市場經濟體制的影響，其發展模式較為固定，而經濟全球化的推動下，外來資本的進入使得國有企業可以通過并購等實現與外來資本的融合，從而為國有企業注入新的發展活力，實現國有企業的創新發展。

1.2.2 強強并購趨向明顯

強強并購主要是雙方企業為提高市場競爭力、占據有利的市場份額而發揮各自的優勢所進行的并購活動，強強并購有效避免了競爭，推動了企業經營活動的擴大，在一定程度上有利于實現雙方的利益共享。有關數據顯示，制造業并購活動的出現最為頻繁，其推動了各個制造企業的長遠發展。

1.2.3 企業并購地域分布不均衡

在我國，經濟發展具有地域不平衡性，沿海地區的發展速度遠遠快于內陸地區，如長江三角洲地區等，其具有內陸無法比擬的市場與資源優勢，企業的發展速度快，再加上其本身的地理位置優越，為并購活動的開展創造了良好的前提。在國企改革背景下，國有企業投資并購表現為突出的地域分布不均衡特征，阻礙了一些地區的發展。

2 國有企業投資并購中存在的主要問題

2.1 估值與報價差距

國有資本并購其他企業時估值與報價差距大，造成難以審批，甚至優質標的流失。國有企業被并購時，估值的偏差可能造成國有資產的流失。國有資產流失，嚴重阻礙了國有企業的長期發展。從廣義上來看，國有資產主要包含了國家的財產、物資與債券，其流失主要包含了交易性流失與體制性流失兩種。前者主要是交易過程中對于資產評估不準確所引發的，屬于人為造成的流失。隨著我國市場經濟的發展，市場經濟體制是不斷探索的發展過程，存在著制度不完善等行為，這就加劇了國有資產的流失現象。體制流失性流失主要是由于國有企業本身的體制問題所引發的，使得在國有企業的發展中存在著資源浪費等。與交易性流失相比，體制性流失主要是由制度缺陷所引發的，因此，其無法追究個人的責任，因此，其對于國有企業發展的不利影響更大。

2.2 并購交易中的風險

國有企業投資并購具有風險與收益共存的特點，在并購過程中的風險具有客觀存在性，并且隨著投資并購活動的開展，企業發展中面臨著更多的不確定性因素，風險難以預測，因此在這種情況下，國有企業對于并購風險的識別與預防至關重要。國有企業并購風險主要包含決策風險、運作風險與資源整合風險等。其風險主要表現在以下方面：（1）運作風險。投資并購的談判階段由認識偏差等造成。（2）隱藏訴訟風險。主要是被收購方在并購過程中故意隱藏法律訴訟，使得收購方也就是國有企業面臨著一定的財務風險等。（3）經營風險。主要是由于投資并購后資源整合不充分所引發的。（4）資產與財務風險。主要是由資產評估不準確等引發的。（5）欺詐風險。主要表現在虛假陳述、內幕交易等方面。

3 國有企業投資并購制約因素

3.1 企業并購法律規定不明確

國企改革背景下，國有企業投資并購要獲得良好的效果，必須要有良好的市場環境的支持。國有企業的投資并購還涉及諸多的法律法規等。雖然在我國市場經濟不斷發展的背景下，我國陸續出臺了有關的法律法規體系，但是依然存在著法律法規制度的不完善。比如，一些立法的可操作性不強、權威性不足，對于并購過程中的一些不規范行為不具有法律的約束意義;并購法律法規缺乏統一性，不同的法律法規存在內容上的交叉性。總之，法律規定的不明確導致國有企業投資并購中沒有相對完善、統一的法律參照，嚴重影響了并購的順利進行。

3.2 資產評估不合格

國有企業的投資并購中，資產評估是其中的一項重要內容，但是，我國國有企業的資產評估中，缺乏相對完善的法律法規保障，導致在國有資產的評估上存在評估方法不科學、結果不準確等問題，造成了投資并購過程中被并購企業及其員工的權益損失。一般情況下，資產評估不合格主要體現在以下三方面：（1）評估機構不規范，資產評估市場混亂，一些評估機構的資質不足。（2）評估方法不科學。資產評估方法的選擇上，沒有結合被并購企業資產的實際情況來選擇。（3）實際值與評估值存在較大的偏差，主要是評估過程中個人因素的影響。

3.3 并購交易操作不規范

并購活動中，收益與風險并存，因此，為有效應對并購過程中的風險，國有企業必須從平臺建設、法律完善、組織協調等角度出發，保證并購的順利進行。從當前我國國有企業投資并購的現狀來看，存在著明顯的并購交易操作不規范現象，主要表現在：（1）并購審批制度不完善，我國現行的并購審批制度混亂，可操作性差，無法滿足市場經濟下企業并購的要求，使得在并購過程中無法對有關的并購過程起到法律約束作用，沒有充分發揮其監管職能。（2）產權關系界定混亂。企業出資者與企業資產的關系責任劃分不清晰，使得在并購過程中常常存在著企業與企業之間的沖突與矛盾等。（3）產權交易市場處于發展初期，存在嚴重的行政干預行為。

4 國企改革背景下的國有企業投資并購的對策建議

4.1 戰略目標的整合

以某國有旅游企業的投資并購為例，被并購對象為一小型旅游企業，在并購過程中，企業之間要實現戰略目標的整合，重組整合以分析雙方的優勢與劣勢為基礎，實現在并購過程中的資源互補，保持戰略目標的一致性，厘清整合以后雙方要達到的發展目標，并確定并購以后雙方的戰略定位等。以該國有旅游企業為例，在并購以后，國有企業要積極推行全域旅游，構造城鎮化擴展模式的旅游發展思路，并購雙方要攜手打造旅游全產業鏈，投資完善與旅游相關的交通、基礎設施等項目，提高企業的市場競爭力，從而提升旅游項目的總體價值。

4.2 管理整合

在并購以后，國有旅游企業要積極推行管理整合。一般情況下，并購整合工作往往在新任經理的帶領下進行，但是有些新任經理在并購以后往往更為關注企業的利潤率與市場占有率等指標。因此，對國有企業投資并購而言，必須積極引進專門的整合經理人，保證管理整合的效率與質量。重組整合過程中，企業要盡量壓縮委托成本，避免企業管理層的沖突與矛盾，保證企業各個部門的溝通與協調，加強旅游企業并購雙方的溝通與協調，避免信息不對稱所引發的各種問題。

4.3 發揮政府作用

由于國有企業的性質較為特殊，其在投資并購的過程中要充分發揮政府的作用，調整政府在國企投資并購中的角色定位，使得政府能夠在投資并購中發揮其服務性指導作用。國有企業的投資并購行為涉及的是國有資產，因此，必須有政府的參與，比如，政府可以在投資并購過程中加強對區域相關企業信息的整合，為國有企業的投資并購提供信息服務，使得國有企業可以在投資并購中具有信息優勢。

4.4 人力資源的整合

國有企業的投資并購會擴大企業的規模，使得企業的管理范圍進一步擴大，企業的產業鏈逐步延伸，而這一系列的變化都必須依賴專業的管理人才，才能夠保證企業正常的經營活動。因此，投資并購模式下，必須加強人力資源的整合，在并購初期，為保證并購活動的順利開展，往往實施的是集權管理，保證權力的集中化，使得在并購過程中整合活動等可以順利進行，提升并購企業的管理能力。在并購以后，人力資源整合的實施可以優化企業的人才結構，使得并購后企業可以充分發揮人才的優勢，提升企業的整體發展水平。

5 結語

國有企業的投資并購是國有企業融入市場的重要途徑，各個國有企業要結合自身的發展情況，積極進行投資并購，改變企業傳統的產業結構，實現國有企業產業結構的升級與調整，為國有企業的發展創造發展契機。

參考文獻

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